昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯(bó)克希尔年(nián)度股东大会(huì)召开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日(rì)将满93岁的巴菲(fēi)特和(hé)老(lǎo)搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出(chū)席伯(bó)克希尔哈撒(sā)韦年度股(gǔ)东大(dà)会的问答环节。

　　本(běn)次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业动荡不安(ān)，债务上限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退的危险边(biān)缘，地缘政(zhèng)治冲突持续(xù)升温，人工智能正带来重大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而来的投资者们热切盼(pàn)望聆听“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的(de)点评(píng)和投(tóu)资智慧。

　　大(dà)会召开前(qián)，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期为55.8亿美元；第一季度(dù)营收853.93亿(yì)美元，去年同(tóng)期为(wèi)708.1亿美(měi)元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品收(shōu)益为(wèi)347.58亿美元(yuán)，去年(nián)同期(qī)为亏损(sǔn)19.78亿美(měi)元(yuán)。

　　先来看看(kàn)巴菲特、芒格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒(dào)闭(bì)的硅谷银行“将带来灾难性后果”

　　巴(bā)菲特表示，在(zài)硅谷银行(xíng)倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿所有储户的(de)决(jué)定，因为不这样(yàng)做可能(néng)会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的(de)，”巴菲特在(zài)回答一个问题(tí)时说，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经济带来的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认为，中美关系紧张对两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒格说(shuō)：“美国和中国发生冲突是(shì)很愚蠢(chǔn)的(de)。我们应该做的(de)就是和(hé)中国和睦相处。美国应该与中国大量开展(zhǎn)自(zì)由贸易(yì)。”巴菲特说(shuō)，中(zhōng)美会有竞争，但一(yī)直都(dōu)需要判断(duàn)，如果(guǒ)没(méi)有(yǒu)对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步。两国都会有竞争力，都可(kě)以(yǐ)繁荣(róng)发展。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二战(zhàn)以(yǐ)来(lái)最(zuì)厉害的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的事业(yè)，在今(jīn)年(nián)报告的营收都会(huì)比(bǐ)去年较低(dī)华大基因有国家背景吗，这都是因(yīn)为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几(jǐ)个月公(gōng)司都经历了很多的波(bō)动，这可能(néng)是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获得(dé)商品、货物，但(dàn)是这一次的波动来自于(yú)另外一(yī)个(gè)地方，他们(men)可能在过去的6个月中出现(xiàn)了存货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业率、就业(yè)率的(de)情况造成的(de)，但(dàn)是现(xiàn)在的经济环境(jìng)在这六个月已(yǐ)经非常不一样了，而我们很多的经(jīng)理人对(duì)于这种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到比较(jiào)惊讶，存(cún)货怎么会一(yī)下子(zi)那么(me)多卖(mài)不出(chū)去。现(xiàn)在我们才慢慢地让销(xiāo)售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特(tè)第(dì)一季(jì)度净卖出104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第(dì)一(yī)季度是股(gǔ)票(piào)的净(jìng)卖家(jiā)。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希尔出(chū)售了价(jià)值132亿美(měi)元的股票，仅(jǐn)买(mǎi)入了28亿(yì)美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得力助手(shǒu)查理·芒(máng)格认为，当期的估值没有吸(xī)引(yǐn)力。自今年年初以来，该公司的现金储(chǔ)备增(zēng)加了20亿美元(yuán)，达到1306亿美元，为2021年底(dǐ)以来的最高水平。

　　芒格上个月表示，随(suí)着(zhe)美联储加息和(hé)经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该(gāi)降低(dī)对股市回报的预(yù)期。

　　巴菲特对自(zì)己的企业做出(chū)了悲(bēi)观的预(yù)测：好日子可(kě)能已经结束(shù华大基因有国家背景吗)。这位亿万富(fù)翁投资者预计，随着经(jīng)济低迷放缓，伯克(kè)希尔哈(hā)撒韦公司(sī)大部分业务的收(shōu)益今年将下降。因为在过去(qù)6个月左(zuǒ)右的时间里，美(měi)国经济的“令人(rén)难以置信(xìn)的(de)增长时期”已经接近(jìn)尾(wěi)声。伯(bó)克(kè)希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范(fàn)围广(guǎng)泛，从(cóng)铁(tiě)路到电力公用事(shì)业和(hé)零售。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克希尔哈撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十(shí)年(nián)美国(guó)经济(jì)的惊人增长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是(shì)阿(ā)贝尔(ěr)

　　巴(bā)菲特指出，阿贝尔(ěr)一定(dìng)会(huì)继(jì)承我的(de)工(gōng)作，但他还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策(cè)。公司传承在执行上并(bìng)不(bù)是这么简单，管理(lǐ)伯克希尔(ěr)可(kě)能不仅需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领导(dǎo)人(rén)，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交(jiāo)给他们。他还(hái)补(bǔ)充，每一个公(gōng)司的(de)情(qíng)况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现(xiàn)在伯(bó)克(kè)希尔内部都很(hěn)支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有的资产(chǎn)负(fù)债表规模是否(fǒu)令你担忧？

　　巴菲特(tè)表(biǎo)称他(tā)不担心美(měi)联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美联(lián)储的资产负(fù)债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那(nà)是一个很大的数(shù)字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储(chǔ)资产负债表从(cóng)8000亿美(měi)元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远不是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀(zhàng)暴涨，就(jiù)像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经(jīng)历的那(nà)样。对此芒格也持相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱(qián)来(lái)解决(jué)短期问(wèn)题将会有(yǒu)负面(miàn)的后果。

　　7.为何大幅持(chí)仓(cāng)石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样(yàng)有这么多(duō)石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一天(tiān)可(kě)能(néng)产量1.2万至1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我(wǒ)非(fēi)常喜(xǐ)欢西方石油(yóu)的(de)管理层，对(duì)他(tā)们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很多好的(de)事情，建了很多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不会购买西方(fāng)石油的控股权(quán)，管(guǎn)理层已经很(hěn)棒(bàng)了。未来不确(què)定是(shì)否(fǒu)会继续购买(mǎi)更(gèng)多石油公司(sī)的(de)股票(piào)，但(dàn)对现在持股量(liàng)很(hěn)满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能(néng)取代美(měi)元(yuán)的储备货币(bì)地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债，美联储让债(zhài)务(wù)货币(bì)化，中国巴西沙特(tè)等都(dōu)在与美元脱钩，在这(zhè)种环境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁？

　　巴(bā)菲特认(rèn)为，没有取代美(měi)元储备(bèi)货币地(dì)位的候选币种。

　　巴菲特说，没有人比(bǐ)美联储(chǔ)主席鲍威尔更了解形势，但他(tā)无法控制财(cái)政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多久才会失(shī)控(kòng)，尤其(qí)是在这(zhè)种(zhǒng)货币(bì)是全球储备(bèi)货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特(tè)认为，美国(guó)要大举印钞很容易，但应该非常小心(xīn)。如果(guǒ)货(huò)币(bì)太多，一旦把通胀的精灵从瓶子(zi)里放出来，就很难(nán)恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称(chēng)，无法预测(cè)会有什么结果，反正不会是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格说，在某(mǒu)些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政(zhèng)策时说(shuō)，日本用日元做了些奇(qí)怪的(de)事。对于(yú)日本实施的经济政(zhèng)策，日本(běn)人应该接受(shòu)并(bìng)作出应(yīng)对。巴(bā)菲特补充说(shuō)，如果日(rì)元(yuán)是储备货币(bì)，那些事不可(kě)能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有(yǒu)一个更有凝(níng)聚力的社会(huì)，但美(měi)国不应该效(xiào)仿(fǎng)日本。不断(duàn)印钞(chāo)是疯狂的(de)。

　　猪价(jià)持续低(dī)迷，国家研究(jiū)启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今(jīn)年以来，在供大于需的市场格局下，我(wǒ)国生(shēng)猪价格整体偏弱运行，期间最高(gāo)仅涨(zhǎng)至16元(yuán)/公斤，最(zuì)低跌至(zhì)14元/公斤以下。

　　回顾今年(nián)春节过后的(de)猪价走势，记者查询(xún)上甲数据(jù)梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间，生猪价(jià)格曾(céng)出现一波(bō)企(qǐ)稳反弹，但在涨至(zhì)16元/公(gōng)斤后再(zài)次(cì)振荡下跌，直(zhí)至4月17日(rì)跌至(zhì)今(jīn)年低点13.9元(yuán)/公斤(jīn)后(hòu)，才再度出现小(xiǎo)幅反弹至4与(yǔ)25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假期前(qián)又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低位运行的情况(kuàng)下，国(guó)家发改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储的公告称，据国家(jiā)发(fā)展改革(gé)委监测，4月24日(rì)—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平均(jūn)猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于过度下(xià)跌二级预警区(qū)间。根据《完善(shàn)政府猪(zhū)肉储备调(diào)节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保供稳(wěn)价工作预案(àn)》规定，国家发改委会(huì)同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中央冻猪肉(ròu)储备收储工作，推动生猪价格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家发(fā)改委发声后(hòu)，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合约2307报(bào)收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来(lái)看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续(xù)振荡(dàng)下跌走(zǒu)势，价(jià)格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接(jiē)受期货日报记者采访时表(biǎo)示，4月(yuè)来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的(de)振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体来看，4月(yuè)初至中(zhōng)旬(xún)，因需求缺(quē)乏明显(xiǎn)利(lì)好，叠(dié)加散户逢高出栏心态增强，利(lì)空生猪(zhū)价格(gé)，猪价振荡回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪(zhū)价下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养(yǎng)殖端低(dī)价惜(xī)售情绪强、二育询盘增加，支撑价格止(zhǐ)跌反弹，同时冻品猪肉价格的相对优(yōu)势也刺激(jī)贸易商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品猪(zhū)肉(ròu)采(cǎi)购，支撑屠宰企业分割入库意愿加(jiā)大，再叠(dié)加月底逢五一(yī)假(jiǎ)期备货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪(zhū)价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高的成本导致(zhì)生(shēng)猪二(èr)育(yù)入场转为谨(jǐn)慎(shèn)，屠企分割(gē)比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部分集(jí)团企业有提前出栏迹象，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落，截(jié)至4月(yuè)28日(rì)猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而五一小长(zhǎng)假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日提振，但生猪现货价格(gé)平均也仅有0.2元/公(gōng)斤的涨(zhǎng)幅，延续偏(piān)弱态势(shì)。申银万国(guó)期货农产品(pǐn)高级(jí)分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记者，目前生猪处于需求淡(dàn)季，同时五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公布一季报显示其经营数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损(sǔn)，若猪(zhū)价(jià)长期维持(chí)低(dī)迷，养(yǎng)殖企业(yè)超预期去产(chǎn)能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大华大基因有国家背景吗(dà)落。在(zài)这个(gè)节点，国家发改(gǎi)委(wěi)宣布收储(chǔ)，可(kě)以看出国家对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释(shì)放(fàng)下(xià)，本周五生猪(zhū)期货盘面(miàn)随即作(zuò)出反(fǎn)应走(zǒu)多。从(cóng)收储本身看，不会带(dài)来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长期密集执(zhí)行(xíng)，叠加二育等利多因素共振，或(huò)会(huì)给市(shì)场带来(lái)比较(jiào)明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日过后，尉秀(xiù)告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或(huò)延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参(cān)考2020年至2022年(nián)的屠宰数(shù)据，每年5月(yuè)宰量均有不同程度的提升(shēng)，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节(jié)性消费旺(wàng)季(jì)。

　　从供给端看，据国(guó)家统计局最(zuì)新数据，截(jié)至今年一季度(dù)，全国生猪出(chū)栏1.99亿(yì)头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近(jìn)五(wǔ)年同期高位水平(píng)；生猪存(cún)栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记(jì)者(zhě)，虽然(rán)今(jīn)年一季度生猪存栏环(huán)比出(chū)现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处于近9年同期(qī)相(xiāng)对高位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年以来，国内(nèi)能繁(fán)母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下降幅度相当(dāng)有限(xiàn)，累(lèi)计下降(jiàng)1.97％。其中3月(yuè)全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常(cháng)产(chǎn)能调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构数据，国内能(néng)繁母猪存(cún)栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连续5个月(yuè)下(xià)滑，累(lèi)计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从不同口径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅(fú)均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪供应充(chōng)盈，并没(méi)有(yǒu)出现能够驱动周期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月猪(zhū)价，在尉秀看来(lái)，伴随着猪价再次阶(jiē)段(duàn)性(xìng)走低，二育补栏或会再(zài)次进(jìn)场，带动猪价走高(gāo)；但今年二(èr)次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节奏对猪(zhū)价的带(dài)动。此(cǐ)外(wài)受冬季(jì)猪(zhū)病(bìng)等影响，今年2-3月有比(bǐ)较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提(tí)前透支将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪(zhū)价价(jià)格(gé)重心或高于4月，建(jiàn)议继续(xù)重点关(guān)注二次育(yù)肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正(zhèng)中期饲料养殖板块(kuài)研(yán)究员(yuán)宋从志认为，短期来看，当(dāng)前生(shēng)猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水平，出栏体重虽有连续(xù)回落(luò)，但绝对体重仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大(dà)猪仍在释放(fàng)之中(zhōng)，二育增加导致大(dà)猪仍有(yǒu)阶段性出(chū)栏压力。尤(yóu)其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比(bǐ)增加带来(lái)的生猪出栏在5月份可能继续保(bǎo)持(chí)惯性(xìng)增涨。但(dàn)今年二季度开始生(shēng)猪市场(chǎng)将逐步过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格(gé)大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是(shì)生(shēng)猪(zhū)需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的(de)体现，价格重(zhòng)心或(huò)高于上半年(nián)，2023年(nián)全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在下半年形成(chéng)。

　　“我们认为(wèi)，上(shàng)半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时(shí)间(jiān)点有望(wàng)逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪(zhū)肉收(shōu)储，消(xiāo)费端恢(huī)复后下方现(xiàn)货价格空间有限并(bìng)有望反弹。但考虑(lǜ)到2022下半(bàn)年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐(zhú)步增(zēng)加，全年(nián)猪(zhū)价(jià)重心仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期(qī)投资(zī)者可以在养(yǎng)猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生(shēng)猪(zhū)2307合约，另(lìng)外(wài)等反(fǎn)弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升(shēng)水扩大，由(yóu)于生猪期价(jià)目前整(zhěng)体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储(chǔ)加持下，期价存(cún)在(zài)继续往上(shàng)修复的(de)空间。建议投资者(zhě)在交易上可(kě)从单边转为观望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖(zhí)板块(kuài)集体估值下(xià)移带(dài)来(lái)的(de)系统性风险。

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