昨(zuó)夜今晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年度股(gǔ)东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点(diǎn)15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭(dā)档、已经99岁的芒格出(chū)席(xí)伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大(dà)会召开时的宏观背景(jǐng)颇不平静：美国银行业动荡不安，债务上(shàng)限(xiàn)谈判僵(jiāng)持，经济徘徊于衰退(tuì)的危险边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温，人(rén)工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来的(de)投资者(zhě)们热切盼(pàn)望(wàng)聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点(diǎn)评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦发布一季度(dù)财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同(tóng)期(qī)为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿(yì)美元(yuán)，去年同期为(wèi)708.1亿美(měi)元；第一(yī)季度投(tóu)资和衍生品收(shōu)益(yì)为347.58亿美元，去年同期为(wèi)亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格(gé)的(de)重要(yào)观点：

　　1.巴菲特：不全(quán)力支(zhī)持倒(dào)闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难(nán)性后(hòu)果”

　　巴菲特表示(shì)，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭后，监管机构必须做(zuò)出赔偿(cháng)所有储户的决定(dìng)，因为不(bù)这样(yàng)做可能会损害全(quán)球金融(róng)体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个问题时(shí)说，如果储户得不到补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生(shēng)冲突很愚(yú)蠢

　　巴菲特和芒格都认为，中(zhōng)美关(guān)系紧张(zhāng)对两国会(huì)造(zào)成不必要的伤害。芒格说：“美国和中国发生(shēng)冲突是很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有(yǒu)竞争，但一直都(dōu)需要判(pàn)断，如果没有对方回应，事情能(néng)有多大(dà)进步。两国都会有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月的波动(dòng)可能是二战以来最厉害的(de)一(yī)次

　　巴菲特表示，我们大部分的事业，在(zài)今年报告的(de)营收都(dōu)会比去年较低，这都是因为过去6个月经济(jì)的不(bù)景气造成的。

　　巴(bā)菲(fēi)特(tè)称，过(guò)去的这几(jǐ)个月公司都(dōu)经历了很多的波动，这可能是二战以(yǐ)来最厉害的一次，二战的(de)时(shí)候我们没有办法获得商品、货物(wù)，但(dàn)是这一(yī)次的波动来自于另外一个地方，他(tā)们可(kě)能在过去的6个月中出(chū)现(xiàn)了(le)存货过多(duō)的情况，这(zhè)不是(shì)说好(hǎo)像失业(yè)率、就(jiù)业率的情(qíng)况造成的，但(dàn)是(shì)现在的经济环境在这六(liù)个(gè)月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常不一样了，而我(wǒ)们(men)很多的经理人对于这种情(qíng)况感觉到比较惊讶(yà)，存(cún)货怎么会一下子那么(me)多卖不出去。现在(zài)我们才(cái)慢慢地让销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好(hǎo)日子(zi)可能已经结束”！巴菲特第一(yī)季度净卖(mài)出104亿美元股票(piào)

　　巴菲特(tè)说，他(tā)在第(dì)一季度是股票的净卖家。财(cái)报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价(jià)值132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出(chū)104亿美元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和他的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认为，当期的(de)估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以(yǐ)来，该公司的现金储备增加了20亿美元，达到1306亿美元，为2021年(nián)底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒格上(shàng)个(gè)月表示，随着美联储加息和(hé)经济放缓，投资者(zhě)应(yīng)该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的(de)预期。

　　巴(bā)菲特对自己的(de)企(qǐ)业做出了(le)悲观(guān)的(de)预测：好(hǎo)日子可能已经(jīng)结(jié)束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资者预计(jì)，随(suí)着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔(ěr)哈(hā)撒韦公(gōng)司大(dà)部分(fēn)业务(wù)的收益今年(nián)将下降。因为在过去6个月左右的时间里，美(měi)国经(jīng)济的“令人难(nán)以(yǐ)置(zhì)信的增长时期(qī)”已经接近尾(wěi)声。伯克希(xī)尔经常被(bèi)视为经济健康(kāng)状况的代表，因为其业务范围广泛，从铁路到电力公(gōng)用事业(yè)和零售。巴菲特曾表示，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司的(de)成功归功于过去几(jǐ)十年(nián)美国经济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与贾恩一起协(xié)商(shāng)，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执行上并(bìng)不是(shì)这么简单，管理伯克希尔可(kě)能(néng)不仅需(xū)要现(xiàn)在(zài)的(de)这五个(gè)下一代领(lǐng)导人(rén)，而是(shì)更多有能(néng)力的人(rén)。如果他们不(bù)能处理得(dé)当的话，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他(tā)们(men)。他(tā)还补充，每一个公司的情(qíng)况都不(bù)一样。

　　芒格(gé)则表示(shì)，现在伯克希尔内部都很支持阿(ā)贝尔等高层。

　　6.美联储不能疯狂印钱凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ng>

　　有投资者提问：美联储(chǔ)现(xiàn)有(yǒu)的资产负债(zhài)表规(guī)模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不担心(xīn)美联储，支持美联(lián)储压低通(tōng)胀率的使命，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产负债表，尽管打趣(qù)称(chēng)“那是(shì)一个(gè)很大的数字，而我喜欢看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负(fù)债表从8000亿(yì)美元增至2.2万亿(yì)美(měi)元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二(èr)战刚(gāng)结束时美国所经历的那(nà)样。对(duì)此(cǐ)芒格也持(chí)相同观点，称如果靠不断印(yìn)钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特(tè)表示，美国(guó)没(méi)有其他地(dì)方可以像二叠(dié)纪盆地（permian）一样有这么(me)多石(shí)油储备。不过页岩油(yóu)井的衰败也很快，开(kāi)井第一天可能(néng)产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许(xǔ)一年或(huò)者(zhě)一年半就枯(kū)竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方(fāng)石油的管理层，对他们也很熟(shú)悉。西方石(shí)油做了很多(duō)好的事情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理层已经很(hěn)棒了。未来不确定(dìng)是(shì)否会(huì)继续购买更多石油公司的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币能取代(dài)美(měi)元的储备货(huò)币地位

　　有投资(zī)者(zhě)提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联(lián)储让(ràng)债务货币化，中国巴西(xī)沙特等都在与美元脱(tuō)钩，在这种环境(jìng)下(xià)，美元的货币储备地位何时会受(shòu)威胁(xié)？

　　巴菲特认为(wèi)，没(méi)有取代美元(yuán)储备货币地位(wèi)的候(hòu)选币种。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联储(chǔ)主席(xí)鲍(bào)威(wēi)尔更(gèng)了解形势，但他无法控制财政政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才(cái)会失(shī)控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币是全球储备货(huò)币的时候。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举(jǔ)印(yìn)钞很容易，但应该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把通胀的精灵从瓶子里放出来，就很难(nán)恢复(fù)，人们会对货币失去(qù)信任。

　　巴(bā)菲特称(chēng)，无(wú)法预测会有什么结(jié)果，反正不(bù)会(huì)是好结果(guǒ)。现在(zài)（大量发债）是一个非常政治化(huà)的(de)决策。

　　芒(máng)格说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票会适(shì)得其(qí)反。芒(máng)格在(zài)提(tí)到日本的货(huò)币政(zhèng)策(cè)和财(cái)政(zhèng)政(zhèng)策时说，日(rì)本用(yòng)日(rì)元做了(le)些奇怪的事。对于日(rì)本实(shí)施的经济政策，日本人(rén)应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不(bù)可能(néng)发生(shēng)。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力(lì)的(de)社(shè)会，但美国不应该效(xiào)仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪价(jià)持续(xù)低迷，国家研究启动第(dì)二(èr)批中(zhōng)央(yāng)冻(dòng)猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市场(chǎng)格局(jú)下，我国生猪价(jià)格整体偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元(yuán)/公斤，最低(dī)跌至14元/公(gōng)斤以下(xià)。

　　回顾今年春节过后(hòu)的猪价走势(shì)，记者查询上甲数(shù)据梳理(lǐ)发(fā)现(xiàn)，2月中旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价(jià)格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至4与25日的15.12元(yuán)/公斤，随(suí)后在五一假期前(qián)又略有回落。

　　在近期生(shēng)猪价格低位运行的情况下，国家(jiā)发改委(wěi)于5月5日下午发布(bù)最新研(yán)究(jiū)收储(chǔ)的公(gōng)告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全(quán)国平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过(guò)度下(xià)跌二级(jí)预警区间。根据(jù)《完(wán)善政府猪(zhū)肉(ròu)储(chǔ)备调节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价(jià)工(gōng)作(zuò)预(yù)案》规定，国(guó)家发改委会(huì)同有关部门研究(jiū)适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储(chǔ)备收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归合(hé)理(lǐ)区间。

　　在国家(jiā)发改委发(fā)声后，生(shēng)猪期货(huò)市场预期走强，应(yīng)声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市(shì)场(chǎng)整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽(huī)商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受期货(huò)日报记者采(cǎi)访时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价(jià)格呈先跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体来看，4月初至(zhì)中旬，因需(xū)求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢高出栏心(xīn)态增强，利空生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落并在4月17日逼近(jìn)春(chūn)节后低点（1月31日13.95元/公(gōng)斤）；随后进(jìn)入4月中下旬(xún)后，在(zài)相对较低的猪(zhū)价(jià)下(xià)，市(shì)场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二(èr)育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价(jià)格止(zhǐ)跌反弹(dàn)，同(tóng)时冻品猪肉价格的相(xiāng)对(duì)优势也刺(cì)激贸易商从进口肉采购转向对国(guó)内冻品猪肉采购，支撑屠宰企业分割入库意愿加大(dà)，再叠加(jiā)月底逢五一(yī)假期(qī)备货(huò)，猪肉终端需求(qiú)有所好(hǎo)转，猪价(jià)升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致生猪(zhū)二(èr)育入场转为谨慎，屠企分割比例也有开(kāi)收敛，叠加月末部分集团企业有提(tí)前出(ch凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音ū)栏迹象，在(zài)缝节必(bì)跌的‘魔(mó)咒’下，月末价格再次(cì)回落，截至4月28日猪(zhū)价跌至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小长假期(qī)间，虽有节假(jiǎ)日(rì)提振，但生(shēng)猪现(xiàn)货价格(gé)平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱态势。申银万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级(jí)分析师徐盛(shèng)告(gào)诉记者，目前生猪(zhū)处(chù)于(yú)需求淡季，同时(shí)五(wǔ)一节前各养殖(zhí)类上市公司公(gōng)布一(yī)季(jì)报(bào)显示其(qí)经营数据纷纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企(qǐ)业(yè)超(chāo)预(yù)期去产能将对行业的发展不(bù)利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这(zhè)个节点，国家发改委(wěi)宣布(bù)收储，可(kě)以看出(chū)国(guó)家对(duì)生(shēng)猪养殖(zhí)行业健(jiàn)康发展的(de)重(zhòng)视与呵护，有助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下(xià)，本周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随(suí)即作出反应(yīng)走多。从收储本身(shēn)看，不会带来(lái)实质(zhì)性生猪(zhū)需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储(chǔ)调控长期(qī)密集执行，叠加二(èr)育等利(lì)多(duō)因素(sù)共(gòng)振，或会给市场(chǎng)带来比(bǐ)较(jiào)明显(xiǎn)的(de)利(lì)多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节假日(rì)过后，尉秀告诉记者，因生(shēng)猪终(zhōng)端需(xū)求缺(quē)乏实(shí)质(zhì)性利好，短(duǎn)期内猪(zhū)价或延续低位区间振荡走势(shì)。

　　具体从生(shēng)猪(zhū)需求端看，尉秀表示，参考2020年至(zhì)2022年(nián)的屠(tú)宰数(shù)据，每年5月宰量(liàng)均有不同程(chéng)度的提升(shēng)，但也非猪肉季(jì)节(jié)性消费旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统(tǒng)计(jì)局最新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国(guó)生猪出栏1.99亿头(tóu)，同比(bǐ)增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近五(wǔ)年同(tóng)期高位水平；生猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下(xià)跌4.78％。尉秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度(dù)生猪存栏环比出现下跌(diē)，但同比依旧(jiù)增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪产能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业部监测，2023开年以来，国内能(néng)繁母猪存栏已(yǐ)连(lián)续三个(gè)月下(xià)降，但下降(jiàng)幅度相当有限，累计(jì)下降1.97％。其(qí)中3月全国能繁母猪存栏量为(wèi)4305万头(tóu)，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增(zēng)加2.90％，依(yī)然高于(yú)4100万头的正常产能调控目标（约(yuē)为105.00％）。此外(wài)据(jù)第三(sān)方机构数据(jù)，国内(nèi)能繁母猪存(cún)栏自2022年11月开(kāi)始下滑，已(yǐ)经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比下降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同(tóng)口径的统计(jì)数据可以看出，生猪(zhū)产能(néng)有继续回调走势，但截至3月降(jiàng)幅均有限(xiàn)。综合来看，当(dāng)下产能基础(chǔ)依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现能(néng)够驱(qū)动(dòng)周(zhōu)期上行(xíng)趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪(zhū)价再(zài)次阶段性走(zǒu)低，二(èr)育补栏或会再次(cì)进(jìn)场，带动猪价走高；但(dàn)今年(nián)二次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加(jiā)快，需关注进出场(chǎng)节奏对猪价的(de)带动。此外(wài)凛冽和凌冽的区别是什么，凌冽与凛冽拼音受冬季猪病等(děng)影响，今年2-3月有比较(jiào)明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的提前透支(zhī)将(jiāng)在6月前后(hòu)显现(xiàn)，对期货(huò)LH2307盘面的(de)利多(duō)影响或许在5月份(fèn)有体现。总的(de)来(lái)看，5月(yuè)猪价价(jià)格重心(xīn)或高(gāo)于(yú)4月，建议继续重点(diǎn)关(guān)注二(èr)次(cì)育肥(féi)、冻(dòng)品入(rù)库及收储带(dài)来的情(qíng)绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究员宋从(cóng)志认为(wèi)，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高(gāo)于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落，但绝对(duì)体重仍(réng)在(zài)120kg以上，反映上(shàng)游大猪仍在释放之(zhī)中，二育增加导(dǎo)致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其(qí)去年6月份(fèn)以(yǐ)来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至(zhì)季(jì)节性旺季，因此生猪近(jìn)端(duān)现货价格大概率(lǜ)已(yǐ)在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺季(jì)，叠(dié)加能繁母(mǔ)猪(zhū)的(de)调减(jiǎn)在下半年会有(yǒu)一定程度的体现，价格(gé)重心或高于(yú)上(shàng)半年，2023年全年猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压力最大的时间点有(yǒu)望逐步过去，叠加经济复苏、非瘟带(dài)来仔猪(zhū)存栏(lán)的损失以及猪肉收(shōu)储，消费端(duān)恢(huī)复后下(xià)方现(xiàn)货价格(gé)空间(jiān)有限并(bìng)有望(wàng)反弹。但考虑到2022下半年生猪(zhū)养殖利润(rùn)偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望(wàng)逐步增加(jiā)，全年猪(zhū)价重心仍将低于(yú)2022年，交易节奏(zòu)的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资(zī)者可以在养猪(zhū)成(chéng)本一带逐步择机入(rù)场买入生猪2307合约，另外等反弹(dàn)后(hòu)逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺季升水(shuǐ)扩大，由于生(shēng)猪(zhū)期价目前整体估值(zhí)不高，后续(xù)在收储加持(chí)下(xià)，期价(jià)存在继续往上修(xiū)复的空间。建议投资者在(zài)交易上可从单边转为(wèi)观(guān)望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体(tǐ)估值下移带来(lái)的系统性风险。