大家周(zhōu)末好，先来(lái)看下(xià)重要(yào)消息(xī)。

　　塞尔维(wéi)亚(yà)总统下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息(xī)，塞尔维亚总统武(wǔ)契奇当天下令(lìng)，将塞尔维(wéi)亚(yà)军队的战备状(zhuàng)态(tài)提升到(dào)最高等(děng)级，并紧急(jí)向与科索沃行政线方向移(yí)动。

　　报道称(chēng)，武契奇提升塞尔(ěr)维(wéi)亚军队战备状态与科(kē)索(suǒ)沃(wò)局势骤然紧(jǐn)张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞(sāi)族区塞(sāi)族民(mín)众(zhòng)与科索沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中使用了(le)催泪弹和震爆(bào)弹，并闯入(rù)了兹(zī)韦钱区(qū)行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱(qián)区已经被科索沃特(tè)警封锁(suǒ)。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃(wò)战争结束后(hòu)由(yóu)联合(hé)国(guó)托(tuō)管。2008年，科索沃(wò)单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始(shǐ)终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同(tóng)比上涨4.4％，高于(yú)预期(qī)值(zhí)4.3％，高于(yú)前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超(chāo)出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔除(chú)食物和能(néng)源后的核心(xīn)PCE物(wù)价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比上(shàng)涨0.4％，同样高出(chū)前值和预期值0.3％，增速(sù)创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高。

　　与此(cǐ)同时，追踪与当前经济周期相关的通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常(cháng)高(gāo)，处于(yú)1985年以来的最(zuì)高记录。

　　美联储政策利率期货(huò)合约交易(yì)商周五加大了对美联储将(jiāng)继续加息的押注，数bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上(shàng)升，定(dìng)价美(měi)联储在6月会(huì)议(yì)上将基准利率(lǜ)目标区间（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可(kě)能性(xìng)约为60％。

　　据华尔街(jiē)日报报道，交易(yì)员(yuán)们一直坚信(xìn)，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对期货(huò)的(de)押注，今年降(jiàng)息的(de)可(kě)能性不大。现在，他(tā)们(men)预计在(zài)2024年之(zhī)前(qián)不会降(jiàng)息，而且2024年的降息幅(fú)度(dù)低于此前的预(yù)期。强劲的经济(jì)增长(zhǎng)、通(tōng)胀数据(jù)、劳(láo)动力市(shì)场以及债务上限(xiàn)担(dān)忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息的可(kě)能性。交易(yì)员们现在认为，6月份的(de)会议可能(néng)会(huì)考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联(lián)邦基(jī)金利率将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前，衍生(shēng)品市场预计基准(zhǔn)利率(lǜ)届(jiè)时将降至3％。

　　短期内煤(méi)化(huà)工(gōng)品种暂难走(zǒu)出弱(ruò)周期

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势偏弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显(xiǎn)分化。期货日报(bào)记(jì)者(zhě)观察到，煤(méi)化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下行斜率，均大于油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下(xià)，跌幅较(jiào)小；而以尿(niào)素、甲醇原料成本(běn)端为煤(méi)炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对(duì)此，国(guó)投(tóu)安信期货能源首席分(fēn)析(xī)师(shī)高明宇解释说，终端产品这(zhè)一分化的(de)根源(yuán)还(hái)是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌冲突的战争风险溢价将能源危(wēi)机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射推向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市场进入衰退(tuì)交(jiāo)易主题(tí)，且目前工(gōng)业品整(zhěng)体仍处(chù)于(yú)衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原油价格(gé)的下行已触碰到中东主要产(chǎn)油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩油非常(cháng)规(guī)能源产量增速持续(xù)不达预期(qī)的情(qíng)况下，以沙特(tè)和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度(dù)推(tuī)动原油供给(gěi)约束的(de)兑(duì)现(xiàn)，在能源品的下(xià)行(xíng)趋势(shì)中(zhōng)原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减(jiǎn)量率(lǜ)先发生，价格也率先呈(chéng)现(xiàn)震荡筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以来(lái)港口Q5500动力煤均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三(sān)西(xī)主产区动力煤的边际到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全(quán)行业(yè)利润丰(fēng)厚(hòu)的情况下供应有增(zēng)无减，宽松的供需(xū)面持续(xù)带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下(xià)跌趋(qū)势明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来(lái)，煤炭(tàn)价(jià)格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭成本端的(de)支撑弱(ruò)化(huà)，使煤化(huà)工品种的估值中枢不(bù)断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析师刘书源(yuán)表(biǎo)示，相(xiāng)较于煤炭，原油整(zhěng)体为区间(jiān)弱(ruò)势震荡的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单边(biān)走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周持续走弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹(jì)象(xiàng)。”方正中期期货(huò)研究(jiū)院上海分院负责人夏聪(cōng)聪解释说，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场可流通货源充裕(yù)，今年受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐(zhú)步好(hǎo)转(zhuǎn)，电煤(méi)需求(qiú)存在增加，但增速(sù)或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她(tā)看来(lái)，煤炭市场价格仍存在下调可能(néng)，成本(běn)端难以提供(gōng)有力支(zhī)撑。加之煤化工(gōng)整(zhěng)体需求端不佳，高(gāo)温雨季(jì)部分(fēn)区域需求受到(dào)影响。需求处(chù)于季(jì)节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化工受到(dào)成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事实(shí)上，煤(méi)化工近期(qī)的持(chí)续走弱也与宏观需求弱(ruò)势以及自身品(pǐn)种的产能投放(fàng)周期有(yǒu)关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和尿素的终端工厂，在经历(lì)疫(yì)情几年之后，并未重启，所以终端产(chǎn)品(pǐn)的需求并(bìng)没有因疫情解封后，出现(xiàn)显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期港口和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下跌，导致(zhì)煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大(dà)幅走(zǒu)弱(ruò)，目前甲醇企业亏损较之(zhī)前有(yǒu)所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤化(huà)工品种自身表现同(tóng)样低(dī)迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示(shì)，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理论核算来(lái)看，行(xíng)业整体处于不景(jǐng)气阶段(duàn)。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不断创下(xià)新低，部(bù)分地(dì)区现货(huò)价(jià)格(gé)回到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回落、采购(gòu)成本下降而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单(dān)一的煤制甲醇企业，理论亏损幅度较大，且部分内地企业有传出因(yīn)甲醇价格太低，出现停(tíng)车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注这一问题(tí)。”刘书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人士普遍(biàn)认为(wèi)，短期，煤化工品种暂(zàn)难走(zǒu)出弱周期(qī)的迹象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前(qián)下(xià)游(yóu)的需(xū)求(qiú)难以(yǐ)匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能，未来其价格可能在1—2年都维(wéi)持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒逼上游降负或者去产能的阶段，后续(xù)大概率(lǜ)是(shì)一(yī)个(gè)产(chǎn)能的(de)上(shàng)下游再(zài)平衡周期(qī)。”刘书源称。

　　在(zài)夏(xià)聪聪看来(lái)，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求(qiú)的(de)恢复情况，下半年(nián)部分品种(zhǒng)面(miàn)临较大投产压力，进(jìn)口体量大的(de)品种将受到低价进(jìn)口(kǒu)货(huò)源的冲击，中(zhōng)长期看，煤化工行情难有起色，即使存在上涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情的反转(zhuǎn)。

　　油制(zhì)强于煤制的可(kě)能性依然(rán)较大

　　采访中(zhōng)记者了解到，近期能源化工（尤其(qí)是油(yóu)化工）板块较为强势主要还是基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据(jù)光大(dà)期货分析(xī)师杜冰沁介绍，本周(zhōu)原(yuán)油整体呈(chéng)现(xiàn)先抑后扬(yáng)的走势(shì)，受到供需基本面(miàn)收紧的前景提振油价上涨，带动油化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商(shāng)品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油(yóu)尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入(rù)僵局带来(lái)的宏(hóng)观情绪扰(rǎo)动，但是沙特(tè)能源部长发言力挺油价和G7在其年度领导(dǎo)人会(huì)议(yì)上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料出(chū)口价格上限(xiàn)的(de)行(xíng)为都对(duì)于油价起到提振作用(yòng)。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面(miàn)来看，下半年全球原油供需将进一(yī)步收紧(jǐn)。IEA最新月报预(yù)计今年(nián)全球(qiú)需(xū)求(qiú)同(tóng)比增加220万桶(tǒng)/日，主要来(lái)自于中国需求复苏的(de)持(chí)续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进(jìn)入夏季汽油消费(fèi)旺季。“原(yuán)油维(wéi)持(chí)强势从成本(běn)端带动(dòng)油化(huà)工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油(yóu)化工(gōng)较(jiào)煤(méi)化工较强的关(guān)键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁看来，本周EIA和API商业原油库存(cún)超预期(qī)大幅下降，主要(yào)源(yuán)自原油进口的(de)大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显(xiǎn)著增长的需求；包括汽(qì)油和精(jīng)炼油在内的成品(pǐn)油库存均(jūn)出现不同程(chéng)度的下降，同时汽(qì)、柴油表需(xū)也(yě)环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减(jiǎn)产不及预(yù)期，但沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺(tǐng)油价，市场计价(jià)OPEC+bd和hd哪个好，bd和蓝光有什么区别可能在6月4日的会议上考虑进一步(bù)减产，叠加美国(guó)的(de)收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平衡表。但在美国债(zhài)务(wù)上限谈判达成一致前(qián)，宏观层面的不确定性仍然会影(yǐng)响市(shì)场情绪。”杜(dù)冰沁(qìn)认为，短期市(shì)场需关注美(měi)国(guó)债务上限谈判结(jié)果(guǒ)和6月(yuè)4日OPEC+会议(yì)决议。

　　对(duì)此，申万期货能化(huà)高级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场(chǎng)对标的原(yuán)油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计(jì)6月OPEC+会议可能(néng)不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受度(dù)提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对(duì)标(biāo)的(de)原油成本将基本维持5月平均价格水(shuǐ)平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份至今，国内石脑油(yóu)制(zhì)的聚乙烯(xī)生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经(jīng)从500多元/吨，逐步(bù)跌落至-500多元/吨。虽然(rán)油价也(yě)有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身(shēn)现货(huò)价格(gé)表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本的加(jiā)工利润反而出现了(le)下降(jiàng)。

　　“展望后市，原(yuán)油供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯的减产已在原油及成品油发运船期中(zhōng)有所体(tǐ)现。“加拿大野火蔓(màn)延造成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末(mò)起暂(zàn)停(tíng)的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢复，亦(yì)对本无弹性的原(yuán)油(yóu)供(gōng)应构成(chéng)扰动(dòng)。且近期(qī)沙特能源(yuán)部(bù)长再次对原(yuán)油市场做空者发(fā)出警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来的需(xū)求(qiú)端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月(yuè)4日会议再(zài)次减产的小概(gài)率事件发生，二季度起的基准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中(zhōng)，油制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价格表现(xiàn)上，目前国(guó)内(nèi)煤炭供给相对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原(yuán)油方面，夏季是(shì)成品油消费(fèi)高峰，因此油价(jià)往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差或依然(rán)存在(zài)。

　　同(tóng)样，在(zài)高明宇看(kàn)来(lái)，在国内(nèi)动(dòng)力煤市场中下游库存(cún)有效去化，或(huò)低(dī)价(jià)格(gé)刺激内产、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性强于煤(méi)化工(gōng)的行情(qíng)仍然(rán)有望延续。

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