昨夜今晨，全(quán)球投资(zī)界(jiè)“春晚(wǎn)”——伯克希(xī)尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨(zuó)晚(wǎn)10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的芒(máng)格出席伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦(wéi)年度股东大会(huì)的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时的宏观背景颇(pǒ)不平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判僵持，经(jīng)济徘(pái)徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲突持续升(shēng)温，人工智(zhì)能正(zhèng)带来重大的机遇和风险，怀(huái)着“朝圣(shèng)”心态(tài)而来(lái)的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对(duì)大变革时代的点(diǎn)评(píng)和投资智慧。

　　大(dà)会(huì)召开前(qián)，伯克(kè)希尔(ěr)哈撒韦(wéi)发布一季(jì)度(dù)财报(bào)显示，第一(yī)季度净利润355.04亿(yì)美(měi)元，去年同期(qī)为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年(nián)同期(qī)为708.1亿(yì)美元；第(dì)一季度投资和(hé)衍生品收(shōu)益为347.58亿美(měi)元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿(yì)美(měi)元(yuán)。

　　先来看看巴(bā)菲(fēi)特、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴(bā)菲特：不全力支持(chí)倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难(nán)性(xìng)后(hòu)果(guǒ)”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构必(bì)须做出赔(péi)偿所有储户的决定，因(yīn)为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害全球(qiú)金融体(tǐ)系。

　　“这将是灾(zāi)难(nán)性(xìng)的，”巴(bā)菲特在回答一个问题时说(shuō)，如果储户得不到补偿，它(tā)给美国经(jīng)济带来的后(hòu)果无法想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造成不必要(yào)的伤害。芒格(gé)说：“美国(guó)和中国发生冲突是很愚蠢的。我们应该(gāi)做的就是和中国和睦相处。美(měi)国应该(gāi)与中国大量开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美会有竞争(zhēng)，但一直都需要(yào)判断，如果(guǒ)没有(yǒu)对(duì)方回应(yīng)，事(shì)情(qíng)能有多大进步。两国都(dōu)会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展(zhǎn)。

　　3.巴菲特：过去几个月的波(bō)动可(kě)能是二战(zhàn)以来(lái)最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大部(bù)分(fēn)的事业(yè)，在今年报告的营(yíng)收(shōu)都会比去年较(jiào)低，这都是因为过去6个月(yuè)经济的不(bù)景(jǐng)气造成的。

　　巴(bā)菲特称，过去的这几个(gè)月(yuè)公司(sī)都经历了很多的波动(dòng)，这可能(néng)是二战(zhàn)以来最(zuì)厉害(hài)的一次，二(èr)战的时候我们(men)没(méi)有(yǒu)办法获得商品、货(huò)物，但是这一次的波动来自于另外一个地(dì)方，他们(men)可能在过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货过(guò)多的情况，这不是(shì)说好像(xiàng)失业(yè)率、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经(jīng)非常不一样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉到比(bǐ)较惊讶(yà)，存货怎(zěn)么(me)会一下子那(nà)么多卖不出去。现在我们才慢(màn)慢地让销售情况有所(suǒ)恢复。

　　4.“好日(rì)子可能已经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一(yī)季度净卖出(chū)104亿美元股票

　　巴菲特(tè)说，他在(zài)第一(yī)季度(dù)是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔(ěr)出售(shòu)了价(jià)值132亿美(měi)元的(de)股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿美元(yuán)股票。

　　这些数据突显出，巴菲特和(hé)他的长期得(dé)力助手(shǒu)查理(lǐ)·芒格认(rèn)为，当期的估值没有吸(xī)引力。自今年年初以来，该(gāi)公(gōng)司的(de)现(xiàn)金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元，达(dá)到1306亿美元(yuán)，为2021年底以(yǐ)来的(de)最高(gāo)水平。

　　芒格上(shàng)个月表(biǎo)示，随着美联储加(jiā)息和经济放缓(huǎn)，投资者(zhě)应该降(jiàng)低对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对自(zì)己(jǐ)的企业做出了悲观的预测：好日子(zi)可能已经结束。这位亿万富(fù)翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放(fàng)缓，伯克希尔哈撒(sā)韦公司大部分业务的(de)收益今年(nián)将下降。因(yīn)为在过(guò)去6个月左右的时间里(lǐ)，美国经济的“令人难以置信的增(zēng)长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声(shēng)。伯克希尔经常被视为经济健康状(zhuàng)况的(de)代表，因(yīn)为其业(yè)务范围(wéi)广(guǎng)泛，从铁路到电力(lì)公用(yòng)事业和(hé)零售。巴菲特曾表示，伯克希尔哈撒韦(wéi)公司的成(chéng)功归功于(yú)过去几十年美国经济(jì)的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴菲(fēi)特强调：接班人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工作(zuò)，但他(tā)还会(huì)与(yǔ)贾恩一起协商，做最后的(de)决(jué)策。公司传承在执(zhí)行上并不(bù)是这么简单，管理伯(bó)克希尔可能不仅需要(yào)现在的这五个下一代领导人，而(ér)是更多有(yǒu)能力的人。如果他们不能处理得当的话，他就不会将伯克(kè)希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况都(dōu)不一样。

　　芒(máng)格则表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都很(hěn)支持阿贝尔等高(gāo)层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投资者(zhě)提问：美联储现(xiàn)有的资产(chǎn)负债表规模是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联(lián)储，支持美联储压低通胀率的使(shǐ)命，他(tā)也不担心美联储的(de)资产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一个很(hěn)大(dà)的数字，而我喜欢看这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美(měi)联储资产负债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿美元，就让他想到一句话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他(tā)反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像(xiàng)二战(zhàn)刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相(xiāng)同观点，称如(rú)果靠(kào)不断(duàn)印钱来(lái)解决短期问题将会(huì)有负面的(de)后果。

　　7.为何大幅持仓石油(yóu)股？

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，美国没(méi)有其他地方可以像二(èr)叠(dié)纪(jì)盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰(shuāi)败也(yě)很快(kuài)，开井(jǐng)第(dì)一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万至1.5万桶/日，也许一年或者一年(nián)半就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方石(shí)油的(de)管理层，对他们(men)也很熟悉(xī)。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建了很多新井还能盈(yíng)利。伯克希尔并不会(huì)购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来不确定是(shì)否会继续购买更多石油(yóu)公司(sī)的股票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说(shuō)。

　　8.没有货币能取代美(měi)元(yuán)的储备(bèi)货(huò)币地位

　　有投(tóu)资者提问：美国大批发债，美联储(chǔ)让债务(wù)货币化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在(zài)这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴菲特认(rèn)为(wèi)，没有(yǒu)取代美元(yuán)储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴(bā)菲特说，没有人比美联储主席鲍威(wēi)尔更了(le)解形势，但他无法(fǎ)控(kòng)制财政政(zhèng)策(cè)。谁都不(bù)知道，一种纸币(bì)能坚持用多久才会失控，尤其是在(zài)这种货币是全球(qiú)储备货(huò)币的时候。

　　巴菲特认为，美国(guó)要(yào)大举印(yìn)钞很容(róng)易，但应该非常小心。如果货币太多，一旦(dàn)把通(tōng)胀的精(jīng)灵从瓶子里放出来，就很难恢(huī)复，人们会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法预测会有什么结果，反正不会(huì)是好结果(guǒ)。现在（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在某些时候，通过印钞赢(yíng)得选(xuǎn)票(piào)会适得其反(fǎn)。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政策时说，日本用日元做了些奇怪的事。对于日本(běn)实(shí)施(shī)的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日元是储备货币，那(nà)些事不可能发生。巴菲特(tè)说，他佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的社会，但美国不应该效(xiào)仿(fǎng)日(rì)本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国(guó)家(jiā)研(yán)究启动第二批中央(yāng)冻(dòng)猪肉(ròu)收储

　　今年以来，在(zài)供大于需的市场格(gé)局下，我(wǒ)国生猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期间(jiān)最(zuì)高(gāo)仅(jǐn)涨至16元/公斤，最低跌至14元/公(gōng)斤以下。

　　回(huí)顾今年春节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳理(lǐ)发现，2月中旬至3月(yuè)初(chū)期间，生猪(zhū)价格曾出(chū)现一安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的波企(qǐ)稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元/公斤后再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再(zài)度出现小幅(fú)反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一(yī)假期(qī)前又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在近期生(shēng)猪(zhū)价格(gé)低位(wèi)运行的情况下(xià)，国家发(fā)改委于5月5日下(xià)午发布最新研究收储(chǔ)的公告(gào)称(chēng)，据国家(jiā)发展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日当(dāng)周，全(quán)国平均猪粮比价为5.21：1，处于过度下跌二级(jí)预警(jǐng)区间。根(gēn)据《完善(shàn)政(zhèng)府猪肉储备调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工(gōng)作预案》规(guī)定(dìng)，国家发(fā)改委会同有关部(bù)门研究(jiū)适时(shí)启动年内(nèi)第二批中央冻(dòng)猪肉储备收储(chǔ)工作，推动生猪价格(gé)尽(jǐn)快回归合理区(qū)间。

　　在(zài)国(guó)家发改委发声后，生猪期货市(shì)场(chǎng)预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收(shōu)盘，生(shēng)猪期货(huò)主力合约2307报(bào)收16165元(yuán)/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入(rù)4月后来看，生猪(zhū)现货市(shì)场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生(shēng)猪分析(xī)师尉秀(xiù)接受期货日报记者采访时表示，4月(yuè)来生猪现货(huò)价(jià)格呈先(xiān)跌后涨再跌的(de)振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来(lái)看，4月初至(zhì)中旬，因需求缺乏(fá)明显利好，叠加散(sàn)户逢高出(chū)栏(lán)心(xīn)态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格，猪(zhū)价(jià)振(zhèn)荡(dàng)回落并在4月17日逼近(jìn)春节后(hòu)低点（1月31日13.95元(yuán)/公(gōng)斤）；随后进入4月中下旬后(hòu)，在相对(duì)较(jiào)低的(de)猪价下，市场(chǎng)心态开始转(zhuǎn)变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情绪强(qiáng)、二育询盘增加(jiā)，支(zhī)撑价格止跌反弹(dàn)，同时(shí)冻品猪肉价格(gé)的相(xiāng)对优势也刺(cì)激贸(mào)易(yì)商(shāng)从进口肉采购转向对国内冻(dòng)品猪肉(ròu)采购，支(zhī)撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入库意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底(dǐ)逢(féng)五一假(jiǎ)期备货，猪肉终(zhōng)端需求有(yǒu)所(suǒ)好转，猪(zhū)价(jià)升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导(dǎo)致生猪二育(yù)入场转为谨慎，屠企(qǐ)分割(gē)比(bǐ)例也有开收敛(liǎn)，叠加(jiā)月(yuè)末部(bù)分集团企业有提前出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格(gé)再次回(huí)落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤(jīn)。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提振(zhèn)，但生(shēng)猪现(xiàn)货(huò)价格(gé)平均(jūn)也仅有0.2元/公斤的涨幅，延续偏弱态势。申银万国期(qī)货(huò)农产品高级分析师徐盛告(gào)诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季(jì)，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布(bù)一(yī)季报显示(shì)其经营(yíng)数据纷纷(fēn)亏(kuī)损，若猪价(jià)长期(qī)维持低迷，养殖企业超预期去(qù)产能将(jiāng)对行业的发展不利(lì)，容易导致猪价的大起大(dà)落(luò)。在这(zhè)个节点，国(guó)家发改委(wěi)宣布(bù)收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行(xíng)业健康发展(zhǎn)的(de)重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放下，本(běn)周五生猪期货盘面随即作(zuò)出反应(yīng)走(zǒu)多。从收储本身看，不会带(dài)来实(shí)质性生(shēng)猪需求(qiú)的增长。不过，倘若收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多因素共振，或会给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多影(yǐng)响。”尉秀说(安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的shuō)。

　　生猪(zhū)价格(gé)磨底(dǐ)何时(shí)结(jié)束？

　　五一节假(jiǎ)日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏实质性利好，短期内(nèi)猪(zhū)价(jià)或延续(xù)低(dī)位(wèi)区间振(zhèn)荡走势。

　　具体从生(shēng)猪需求(qiú)端(duān)看，尉秀表示，参(cān)考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有(yǒu)不同程(chéng)度的(de)提升(shēng)，但也非猪肉季节性(xìng)消费(fèi)旺季。

　　从供(gōng)给端看，据国家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全国生(shēng)猪出(chū)栏(lán)1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于近五年(nián)同期高位水平；生猪(zhū)存栏(lán)4.31亿(yì)头，同比增长2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年(nián)一季度(dù)生猪存栏(lán)环比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外(wài)从(cóng)生猪产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存(cún)栏量为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.9安康可以用来祝福吗 祝你全家安康是骂人的0％，依然高于4100万头的正常产能调控目标(biāo)（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国(guó)内能繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑(huá)，已经连(lián)续5个月下滑，累计(jì)下降幅度(dù)为(wèi)5.33％。其中，3月(yuè)环(huán)比下降(jiàng)1.95％，较2022年同(tóng)期增加2.96％。“从(cóng)不同口(kǒu)径的(de)统(tǒng)计数据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产(chǎn)能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当(dāng)下产能基础依(yī)旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱动周期上(shàng)行(xíng)趋(qū)势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再次阶段(duàn)性走(zǒu)低，二育补栏或会(huì)再次进场，带(dài)动(dòng)猪价走高；但今(jīn)年(nián)二次育肥(féi)进(jìn)出(chū)场节奏切换加(jiā)快(kuài)，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对猪(zhū)价的带(dài)动。此外受(shòu)冬季猪病等影(yǐng)响，今年2-3月有比较(jiào)明(míng)显的(de)小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的(de)提(tí)前透支将在6月前后显现，对(duì)期货LH2307盘面的(de)利多影响或许在5月(yuè)份有体(tǐ)现。总(zǒng)的来看，5月猪价价格(gé)重心或高于4月，建议继续(xù)重点关注二次(cì)育肥(féi)、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料(liào)养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持高位，并高(gāo)于(yú)去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏(lán)体重虽有连续回落，但绝对体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以上(shàng)，反(fǎn)映上游大猪仍在(zài)释放之中，二育增(zēng)加导致(zhì)大猪(zhū)仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去(qù)年(nián)6月份以来能繁母(mǔ)猪环比(bǐ)增(zēng)加带来的(de)生猪出栏在(zài)5月份可能继(jì)续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将(jiāng)逐步过度至季节性旺季(jì)，因此生(shēng)猪近端(duān)现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢(màn)慢(màn)接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半(bàn)年是生(shēng)猪需求的旺季，叠加能繁母(mǔ)猪的调减在(zài)下(xià)半年会(huì)有一定程度(dù)的体现，价格重心(xīn)或高于上半年(nián)，2023年全年猪价的(de)高点有望在下半年(nián)形成。

　　“我(wǒ)们(men)认为，上半年生猪供(gōng)应(yīng)压力最(zuì)大的时间点(diǎn)有望逐步过去，叠加(jiā)经济(jì)复苏、非瘟带(dài)来(lái)仔猪存(cún)栏的损失以及(jí)猪肉收储(chǔ)，消费端恢(huī)复后下方现货价格空间(jiān)有限并有(yǒu)望反弹。但(dàn)考虑到2022下半年生猪养殖利(lì)润偏(piān)高，能繁(fán)母(mǔ)猪存栏恢复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年猪价重心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更(gèng)为关键。”徐盛建议，长(zhǎng)期投资者可(kě)以在养猪成本一带逐步择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约，另(lìng)外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志表示，当前(qián)生猪期货2305合约期现已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于生猪期价(jià)目前(qián)整体估值不(bù)高，后续在(zài)收储加持下(xià)，期价存(cún)在继续往上修复的空间。建议(yì)投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警惕(tì)饲料(liào)养(yǎng)殖板(bǎn)块(kuài)集体(tǐ)估(gū)值下移带来(lái)的(de)系统性风险。

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