美国债务上限危机暂(zàn)时“告一段落”——美(měi)东(dōng)时间5月(yuè)31日，美国(guó)国会(huì)众议院通过(guò)了一项关于(yú)联邦政府债务上限(xiàn)和预算的法案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据法案政(zhèng)府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发(fā)生(shēng)债务违约。根(gēn)据美国国会预算办公室数(shù)据，目前美国联(lián)邦债(zhài)务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超(chāo)过(guò)120％，相当于每个美(měi)国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实(shí)质性债务违约，但债务上限(xiàn)危机(jī)仍可从市场预期、流动性、风(fēng)险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金(jīn)融、实物资产。<携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句/p>

　　多位业(yè)内人士对《中国(guó)基金报(bào)》记者表示，在目前(qián)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限情景(jǐng)下，中长期看美债上(shàng)限(xiàn)违约风险(xiǎn)难以忽视，亚洲等新兴市场股票表(biǎo)现将更具(jù)韧性，而市(shì)场(chǎng)关注的(de)重点也将重新回(huí)到美联储的货币政策上来。

　　危机暂(zàn)缓新(xīn)兴市场股(gǔ)票表现更具韧性

　　除本次外，1976年以来(lái)美国(guó)政(zhèng)府债务(wù)共有22次触及法(fǎ)定上限，每次(cì)债务上限(xiàn)触(chù)及后均得到了(le)上调或暂停，只是经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上(shàng)限解决前后，标普500指数自高(gāo)点下(xià)跌16.7％，而(ér)MSCI新兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在2013年债务(wù)上(shàng)限解决前后，标普500指(zhǐ)数最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴(xīng)市场指数为3.4％。而在本次债(zhài)务(wù)危机谈判(pàn)过程中(zhōng)，亚洲市场(chǎng)反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以(yǐ)来新(xīn)高，香港(gǎng)恒生(shēng)指(zhǐ)数则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银(yín)财富管理(lǐ)投(tóu)资(zī)总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的(de)可能性非常低，但此前因(yīn)为市场担忧发生发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚洲市(shì)场表现相对(duì)于美国和发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景(jǐng)和具吸引力的(de)相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利(lì)才是(shì)关键催化剂。中国(guó)今年首(shǒu)季(jì)盈利增长较去年第四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲其他地区(qū)（日本(běn)除外）相比，中国股(gǔ)市的(de)估值似乎被(bèi)低(dī)估(gū)。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市场策(cè)略师赵耀庭也对记者表(biǎo)示，债务协(xié)议(yì)的顺利(lì)通过消除了(le)美国乃至全球面临的一个不明朗因素，进而短暂提振市场情绪。中航(háng)信(xìn)托宏观(guān)策略总监吴照银(yín)对记者称，因投资者对两(liǎng)党达成一致有确定的预期，所以近期(qī)美国以及(jí)全(quán)球资本(běn)市场并(bìng)没有对美国债务上限问题(tí)过度反(fǎn)应，整体(tǐ)表(biǎo)现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约(yuē)风险难以忽视(shì)

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大(dà)类(lèi)资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事(shì)反应都较(jiào)为(wèi)平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记者表(biǎo)示，从中长期的资产(chǎn)配置角度出发，诸如(rú)美债上限等类似的尾部风(fēng)险事件难以(yǐ)忽视。

　　“对冲投(tóu)资(zī)组合的下行风险，主要考虑(lǜ)两点：一是多元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支付(fù)保险费的另(lìng)类策略，为组合提(tí)供(gōng)下行保护(hù)。回顾(gù)美债上限危(wēi)机历史，看到避险(xiǎn)资产如美(měi)元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资产呈现明显(xiǎn)的(de)超额收益(yì)，因此组(zǔ)合配置中保有一定比例的避险资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进(jìn)一步阐述道。

　　长江证券(quàn)在(zài)黄金与美债(zhài)季(jì)度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美(měi)债利率短期内(nèi)仍会高位震荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同时全球整体风险因(yīn)素在提高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另(lìng)一方面(miàn)，极端危机环境下，大类资产会呈现同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别抛售一切资(zī)产增(zēng)持现金，传统(tǒng)避险资产(chǎn)随同风险资产一(yī)起下跌，因(yīn)此以期(qī)权保护组合下行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非我们的基准假(jiǎ)设，如果出现此类(lèi)尾部风险，做多波(bō)动率、以(yǐ)及做空风险资产的衍生品策略将显著受(shòu)益(yì)。

　　瑞(ruì)银首(shǒu)席(xí)美国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则(zé)认为，全球信用市场的最佳(jiā)非对称(chēng)对冲(chōng)策略是做空美(měi)国高评级银行（评级下调、对手(shǒu)方、杠杆担(dān)忧(yōu)）、美国(guó)寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表示(shì)，美债上限的提升，将促进美(měi)联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美(měi)股也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财(cái)政支出得到了保证，在两(liǎng)年内可以继续举债。最近两周的美(měi)债谈判(pàn)关键期，美国三(sān)大(dà)股指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判的尘埃落(luò)定，美(měi)股仍有望进一步有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财政政策和货币政策上

　　美(měi)国(guó)参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市(shì)场关注焦点再(zài)度回到美国未(wèi)来的(de)财政(zhèng)政策和货(huò)币政策上。肖令君认为，如(rú)果未出(chū)现黑天鹅事件，预计联储仍(réng)将贯彻数据依赖原则，联储可能(néng)会持续关注就业数据和工商业运(yùn)行(xíng)情况，等待(dài)市场(chǎng)自然降(jiàng)温(wēn)至浅萧(xiāo)条后再(zài)开(kāi)启降息，年内降息的乐观(guān)预期存(cún)在修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从经济数据上看，美国经(jīng)济韧性好于预期，如果年核心(xīn)PCE指标继(jì)续反弹(dàn)走高，不排(pái)除联储还会继(jì)续加息的可能，但加息周期(qī)已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利(lì)率基本见顶的趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对市场的冲击(jī)趋缓。”

　　赵耀(yào)庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后(hòu)，美国财政部(bù)预计将可(kě)于未来7个月发行逾6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这(zhè)或(huò)将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用(yòng)。债券(quàn)收益率或将随着资(zī)本流出经(jīng)济而上升。

　　FXTM富(fù)拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如(rú)何为美(měi)债(zhài)找到买家，其中(zhōng)有三个重(zhòng)要看点，即(jí)第(dì)一，美联(lián)储现(xiàn)在仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是(shì)否要调整货币政(zhèng)策停止缩(suō)表抛售美债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺差国是否(fǒu)购买美(měi)债；第三，美国国内普通家(jiā)庭可能成为购(gòu)买美债异军突(tū)起的(de)力量。

　　黄俊进而分析称(chēng)，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期，接下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售(shòu)美(měi)债(zhài)。如果美联储(chǔ)缩(suō)表卖(mài)出美债，美国(guó)财政部发行美债(zhài)（向市场(chǎng)卖出）这携手三十七年风雨兼程下一句是什么 三十年风雨兼程下一句无疑会给美债市场造成极(jí)大抛压。他(tā)总结道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可(kě)能促使美(měi)联(lián)储美联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储FOMC申明(míng)中(zhōng)删(shān)除了此前暗示未来还会(huì)加(jiā)息的(de)措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美(měi)联储是否能进一步确认停止紧缩的(de)态度。

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