本周，沪综指3400点(diǎn)关(guān)口之前虚晃一枪，以连(lián)跌6天的逼空形态(tài)洗盘，兔年(nián)收益(yì)消耗(hào)殆尽(jǐn)。乐观来(lái)看，A股(gǔ)下行(xíng)更多是受中概股拖累，后市(shì)下跌空(kōng)间(jiān)不(bù)大。

　　中概股(gǔ)下(xià)跌拖(tuō)累A股(gǔ)急挫

　　截至周四，兔(tù)年股市(shì)走(zǒu)过3个(gè)月(yuè)行程，期间沪指仅(jǐn)上涨0.65％，似有狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现“兔子(zi)尾(wěi)巴长(zhǎng)不了”之叹。其实，4月下旬行情看似疾(jí)风骤雨(yǔ)，大盘(pán)较4月18日(rì)峰(fēng)值仅缩水约3％，上(shàng)行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘(yuán)何急跌？或(huò)是外围股市(shì)下(xià)跌的(de)风险输入。作为同股同权的两地上市指数，恒生(shēng)AH股A指数和H指数兔年涨幅(fú)分别为(wèi)1.7％和-0.7％，A股更胜(shèng)一筹。StockQ全球股市排(pái)行榜(bǎng)数据显示(shì)，截至周四，香港中(zhōng)企指数和(hé)恒生指数过(guò)去3个月表现为全球垫底，分别下跌14.1％和12.6％。纳(nà)斯达克中国金龙指数周二(èr)盘(pán)中低位较2月峰(fēng)值缩水(shuǐ)24.7％。

　　中概股(gǔ)表现低迷(mí)，主(zhǔ)因是美联储加息(xī)在(zài)即，市场避险情绪(xù)上升，国(guó)际资(zī)金从(cóng)新兴市场(chǎng)撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级(jí)从(cóng)高配下调为中性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，较上季放缓1.5个百分(fēn)点。剔除食(shí)品和能源的核心PCE物价指数首季(jì)上升4.9％，去年四季(jì)度(dù)为4.4％。两大数(shù)据预(yù)示着美国滞胀隐忧未减(jiǎn)，加(jiā)息势在必行。英为财(cái)情(qíng)的美联储利(lì)率(lǜ)观测器最新数(shù)据显示(shì)，5月(yuè)4日加(jiā)息25个基点至(zhì)5％~5.25％的概率狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现是85.3％。

　　当(dāng)滞胀风(fēng)险显现，美国对策是：以1930年大萧条以来(lái)最快(kuài)速度紧缩货币供应。美国3月M2货(huò)币供应量（未经季节(jié)性调整）为20.7万亿(yì)美元，同比下(xià)降4.05％，为历史(shǐ)最大降幅，且是连续第四(sì)个(gè)月收(shōu)缩。美联(lián)储加息导致金融资产盈利缩水(shuǐ)，缩表则(zé)令(lìng)流动性(xìng)折价(jià)效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场催生戴(dài)维(wéi)斯(sī)双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助(zhù)涨中字(zì)头(tóu)个股

　　美国银行业又一张骨牌崩塌！第一共和银行股价周三(sān)盘中最多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为(wèi)8.86亿美元），较(jiào)2021年11月(yuè)的(de)历史峰值缩水约97.85％。截(jié)至一季度末，其实际存(cún)款较去年(nián)末(mò)减少约(yuē)1020亿(yì)美元，缩(suō)水约(yuē)57.8％。全球银行(xíng)业(yè)危机频(pín)现，让(ràng)A股(gǔ)机构不再抱团银行股(gǔ)，银行部(bù)分龙头股招行等承(chéng)压，相较而言，工(gōng)商(shāng)银行兔年以来表现(xiàn)抢眼，A股(gǔ)股价上涨9.5％。

　　招行和宁波银行股价兔年颓势，一是二者虎年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国(guó)特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转换(huàn)。但(dàn)二(èr)者市净(jìng)率(lǜ)远高于(yú)行业(yè)均值，难以(yǐ)赋予中特估(gū)概(gài)念中的回购预期。

　　通达信数据显示，中字头指数年内上涨11％，强于同(tóng)期上涨6.36％的沪综指(zhǐ)，年K线(xiàn)已是五(wǔ)连(lián)阳(yáng)。其市盈率和市(shì)净率分别为11.63倍和0.8倍，堪称(chēng)估值(zhí)洼地，而沪(hù)深京(jīng)三市A股(gǔ)的市(shì)盈率和(hé)市净率中位数(shù)分别为(wèi)49.29倍和2.43倍。

　　从政策(cè)面(miàn)来看，让央企国(guó)企估值回归市(shì)场均值，已(yǐ)是(shì)国家资本新(xīn)战(zhàn)略(lüè)。国(guó)家外汇局日前表示：“无(wú)论从市盈率还是市净率(lǜ)等指标看，当前(qián)A股的估值相对偏低(dī)。”类似表态无疑是为(wèi)中字头股(gǔ)票点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅台成为(wèi)市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘+次(cì)新+绩优概念(niàn)让其成(chéng)为中特估龙头。

　　五(wǔ)月预期(qī)下跌(diē)空(kōng)间(jiān)不大

　　股市(shì)“红五月”之说(shuō)，源(yuán)自井喷式牛市带来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上(shàng)交所放开15只股票(piào)的涨跌幅限制，沪指当日大涨(zhǎng)105.27％。1999年5月19日，沪指大(dà)涨4.64％，科(kē)技股主导的行情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年(nián)里，沪(hù)指全(quán)年(nián)和5月(yuè)份上涨的年份分别为18次和17次，二者同时上涨(zhǎng)的年份有11次。自(zì)2008年至去年的(de)15年(nián)里，红五月(yuè)出现7次，占比为46.7％。期间(jiān)5月(yuè)和全年同步飘红4次，5月份这个风(fēng)向标已不(bù)太灵光。相比之下，自从2008年以来，沪综指4月(yuè)飘红5次，除了(le)2008年当(dāng)年下(xià)跌65.4％之外，其(qí)余年份皆飘红。截至周四，沪指4月份上(shàng)涨0.4％，全年(nián)飘(piāo)红概率不低。

　　以科技股为主题的红五月行情能否再现？关键(jiàn)在要看两(liǎng)点(diǎn)：一是年内上涨(zhǎng)逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数(shù)能否维持强势行情。二是(shì)作为A股(gǔ)第二大行(xíng)业指数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年内跌幅为4％，总市值跌至5.48万亿元，较(jiào)历史峰值缩(suō)水(shuǐ)35.5％，占(zhàn)全市场权重(zhòng)降低(dī)6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代首季盈利增(zēng)长5.58倍，周(zhōu)四(sì)收盘(pán)较(jiào)周(zhōu)三低(dī)位上涨一成，或是(shì)否极泰来。

　　进入4月(yuè)以来，沪深两(liǎng)市单(dān)日(rì)成交始终狗狗临死前为什么嚎叫，狗狗临死前放不下主人的表现维(wéi)持在万亿元之(zhī)上，市场人(rén)气并未退潮，只是风格轮换在加速。鉴于大盘重新(xīn)回到W形整(zhěng)理格局，后市即使考(kǎo)验3200点附近的半年线(xiàn)和年线关口，下跌空间(jiān)亦(yì)不大。

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