昨夜今(jīn)晨(chén)，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克希尔年(nián)度股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月30日将满93岁的巴菲(fēi)特和老搭(dā)档(dàng)、已经99岁的芒(máng)格出席伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦年度股东(dōng)大会(huì)的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次(cì)大会召开时(shí)的宏(hóng)观背景颇不(bù)平静：美(měi)国银(yín)行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵(jiāng)持，经济徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治冲突持续升温，人(rén)工智(zhì)能(néng)正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的(de)投资(zī)者们(men)热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知(zhī)”对大变革时代的点评和投资智慧。

　　大(dà)会召开前，伯克希尔哈撒韦发(fā)布(bù)一(yī)季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季度(dù)营(yíng)收853.93亿美(měi)元，去(qù)年同期为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和(hé)衍生品收益为347.58亿美元，去(qù)年(nián)同(tóng)期为亏损(sǔn)19.78亿美元。

　　先(xiān)来看看巴菲特、芒(máng)格的重要观点：

　　1.巴(bā)菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银(yín)行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅(guī)谷银行倒(dào)闭后，监(jiān)管(guǎn)机构必须做(zuò)出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全球金融(róng)体系。

　　“这(zhè)将(jiāng)是灾(zāi)难性的(de)，”巴菲特在回答一个问(wèn)题时说，如果储户(hù)得不到(dào)补偿，它给(gěi)美国经济带(dài)来的(de)后果无法(fǎ)想象。

　　2.美国和中国发生冲突很愚(yú)蠢(chǔn)

　　巴(bā)菲特(tè)和芒格都认(rèn)为，中美关系(xì)紧(jǐn)张对两(liǎng)国会造成不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中(zhōng)国发生冲(chōng)突(tū)是很愚蠢的(de)。我们应该(gāi)做(zuò)的就是(shì)和(hé)中国和睦相处(chù)。美国应该与(yǔ)中国大量开展自由贸易。”巴(bā)菲特说(shuō)，中美会(huì)有竞争，但(dàn)一直都(dōu)需要(yào)判断，如果没(méi)有对方回应，事(shì)情能有多(duō)大进步(bù)。两国(guó)都会有(yǒu)竞(jìng)争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉(lì)害的一次

　　巴菲(fēi)特表示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都会(huì)比去年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不景(jǐng)气(qì)造成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的(de)这几(jǐ)个(gè)月公司都经历了很(hěn)多(duō)的波动，这(zhè)可能是二战以来最厉害的一(yī)次，二战的时候我们没(méi)有(yǒu)办法获得商品(pǐn)、货物，但是这一次的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另外一个地方(fāng)，他们(men)可能在过去的(de)6个月中出现了存货过多的(de)情况，这(zhè)不是说好像失业(yè)率(lǜ)、就(jiù)业率的情况造成的，但是(shì)现(xiàn)在(zài)的经济环境在这六个(gè)月已(yǐ)经(jīng)非常不一样了(le)，而我(wǒ)们很多的经(jīng)理人(rén)对于这种(zhǒng)情况感(gǎn)觉(jué)到比较(jiào)惊讶(yà)，存(cún)货(huò)怎么会一(yī)下(xià)子那(nà)么多卖不(bù)出去。现(xiàn)在我们(men)才慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有(yǒu)所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能已(yǐ)经结束”！巴(bā)菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价(jià)值(zhí)132亿美元的股票，仅买入了(le)28亿美元。净卖出104亿(yì)美元股票。

　　这些数据突显(xiǎn)出，巴菲(fēi)特和(hé)他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格(gé)认为，当期的估(gū)值(zhí)没有吸引(yǐn)力。自今年年初(chū)以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增(zēng)加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的(de)最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联储加息(xī)和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对(duì)股市(shì)回报的预(yù)期。

　　巴菲特(tè)对自己的企(qǐ)业做出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束(shù)。这位亿(yì)万富翁投资者预计，随着经济低(dī)迷放(fàng)缓，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司大(dà)部分业务的收(shōu)益(yì)今年(nián)将下降(jiàng)。因(yīn)为在过去6个月左右(yòu)的时(shí)间里，美国经济(jì)的“令人难(nán)以置信的增长(zhǎng)时期”已经接近尾声。伯(bó)克希尔经常被视(shì)为经(jīng)济健康(kāng)状况(kuàng)的代表，因为其业务范围广泛(fàn)，从铁路到电力(lì)公用事业和零售。巴菲特曾表示，伯克希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成(chéng)功归功于过去(qù)几十年(nián)美国经济的惊(jīng)人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特(tè)强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿(ā)贝尔一定会继承我(wǒ)的工作，但他还会与贾恩一起(qǐ)协商，做最后的决策。公司传(chuán)承(chéng)在执(zhí)行上(shàng)并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅需要现在的这五个下一代领导(dǎo)人，而是更多有能力的人。如果他们(men)不能处理得当(dāng)的话，他就不(bù)会将伯(bó)克希(xī)尔交给他(tā)们。他还补充，每(měi)一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则表(biǎo)示，现在伯克希尔(ěr)内部都很支持阿贝(bèi)尔等高(gāo)层。

独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义　　6.美联储不能(néng)疯狂(kuáng)印钱

　　有投资者提问：美联储现有的资产(chǎn)负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴菲特表称他不担心(xīn)美联储，支持(chí)美(měi)联储压低通(tōng)胀率(lǜ)的使命，他也不担心(xīn)美(měi)联储(chǔ)的资产(chǎn)负债(zhài)表，尽管打趣称“那(nà)是一个很(hěn)大的(de)数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数字”。

　　巴菲特(tè)称，看到美(měi)联储资(zī)产(chǎn)负(fù)债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到一(yī)句话“现(xiàn)金永远(yuǎn)不是垃圾”。但是(shì)他反对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结束时美国所经历的(de)那样。对此芒格也(yě)持(chí)相(xiāng)同观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将会有(yǒu)负面(miàn)的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持仓(cāng)石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美国没有其他地方可(kě)以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的(de)衰败也很快，开井第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至(zhì)1.5万桶(tǒng)/日，也许一年或(huò)者(zhě)一年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非(fēi)常喜欢西方(fāng)石油的(de)管理层，对他们也很熟悉。西方石油做了很多好(hǎo)的事(shì)情，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石(shí)油(yóu)的控股权，管理(lǐ)层已(yǐ)经(jīng)很(hěn)棒了(le)。未来不确(què)定是否会继续购(gòu)买更多(duō)石(shí)油公司(sī)的(de)股票，但对现在(zài)持股(gǔ)量很满意。”巴菲(fēi)特(tè)说。

　　8.没(méi)有(yǒu)货币(bì)能取代(dài)美元的储备货币地(dì)位

　　有投资者提问(wèn)：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西沙特等都在与美元脱钩，在这种环境下，美元的货币(bì)储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲(fēi)特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候选币种(zhǒng)。

　　巴菲特(tè)说(shuō)，没有人比美联(lián)储(chǔ)主席鲍威尔更了解形(xíng)势，但(dàn)他无法控制财政政策。谁都不知道，一种纸币能(néng)坚持(chí)用多久才会失(shī)控，尤(yóu)其是在(zài)这种货币是(shì)全(quán)球储备货币的时(shí)候。

　　巴菲特认(rèn)为，美国要大举印(yìn)钞(chāo)很(hěn)容易，但(dàn)应(yīng)该(gāi)非常小心(xīn)。如果(guǒ)货币(bì)太多，一旦把通胀的(de)精灵从(cóng)瓶子(zi)里放出(chū)来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任(rèn)。

　　巴菲特称，无(wú)法(fǎ)预测会有什么(me)结果，反正(zhèng)不(bù)会是好结果。现在（大量发债(zhài)）是一个非常政独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义治化的决策。

　　芒格说(shuō)，在某(mǒu)些时(shí)候，通过(guò)印钞赢得选票(piào)会适(shì)得其(qí)反。芒格在(zài)提到日本的货币政策(cè)和(hé)财政政策(cè)时(shí)说，日本(běn)用日元做了些奇怪的事。对于日本实施的经济政策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果日元(yuán)是储备货币，那些(xiē)事不可(kě)能发生。巴菲特(tè)说，他(tā)佩服日本，日本有一个更有(yǒu)凝聚力(lì)的社会，但美国不应该(gāi)效仿日本。不断(duàn)印(yìn)钞是疯(fēng)狂(kuáng)的。

　　猪价持续低(dī)迷(mí)，国家研究启动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今年(nián)以来，在供(gōng)大于需的市场(chǎng)格局下，我国(guó)生猪价(jià)格整(zhěng)体(tǐ)偏弱运行，期间(jiān)最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最低跌至(zhì)14元/公(gōng)斤以下。

　　回顾今(jīn)年春(chūn)节过后的猪价走势，记者查询上甲数据梳(shū)理发现，2月中旬至3月初期(qī)间(jiān)，生猪价(jià)格曾出现一波企(qǐ)稳反弹，但(dàn)在涨(zhǎng)至16元/公斤(jīn)后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公斤，随后在五一假期前又略有(yǒu)回落。

　　在近(jìn)期生猪价格低(dī)位运行的情(qíng)况(kuàng)下，国家发改委于5月5日(rì)独善其身是什么意思啊 独善其身是褒义还是贬义下午发布最新研究收储的公告(gào)称，据国家发展改革委监测，4月(yuè)24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均(jūn)猪粮比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下(xià)跌二(èr)级(jí)预警区间。根据《完善政府猪肉(ròu)储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好(hǎo)猪肉市场保供稳价工作预案(àn)》规定，国家发改委(wěi)会同有关部门研究(jiū)适时(shí)启动年(nián)内第二批中(zhōng)央冻猪肉储备收(shōu)储工作(zuò)，推动生猪价格尽快(kuài)回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上(shàng)涨。截(jié)至5月5日下(xià)午收盘，生猪期货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进入4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振(zhèn)荡下跌走势(shì)，价格无太大起色。徽商期货生猪分(fēn)析(xī)师尉秀接受期货日报记者(zhě)采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡(dàng)走势(shì)。

　　“具体来看，4月初至中旬，因(yīn)需(xū)求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢(féng)高出栏(lán)心态增(zēng)强，利空(kōng)生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡回落并在(zài)4月(yuè)17日逼(bī)近春(chūn)节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤）；随后进(jìn)入4月中下旬后，在相对较低的猪价(jià)下，市(shì)场心态(tài)开始转变，养殖端(duān)低价惜售(shòu)情绪(xù)强、二育询盘增加，支(zhī)撑价(jià)格止跌反(fǎn)弹，同时冻品猪肉价(jià)格的相对优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪(zhū)肉采购，支撑屠宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加大，再叠加月底逢(féng)五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至(zhì)4月(yuè)25日(rì)的15.12元/公斤(jīn)；而此后，较(jiào)高的成本导致生猪二育(yù)入场转为谨慎(shèn)，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收(shōu)敛，叠(dié)加月(yuè)末(mò)部分集团企业有提前出栏迹象，在缝(fèng)节必跌的(de)‘魔咒’下，月末价格再次回落，截至4月28日猪价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说(shuō)。

　　而五(wǔ)一(yī)小(xiǎo)长(zhǎng)假期间，虽有节假日提振(zhèn)，但生(shēng)猪现货价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银万国期货农产品高(gāo)级(jí)分析师徐(xú)盛告诉记者，目前生猪处于需(xū)求淡季，同(tóng)时(shí)五一节前各(gè)养殖类上市公(gōng)司公(gōng)布一季报显示其经营数据(jù)纷纷亏损，若(ruò)猪价(jià)长期维持低迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发(fā)展不利，容(róng)易导致猪价的大(dà)起(qǐ)大落。在这个节点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养殖行业健康发展的重视与(yǔ)呵护，有(yǒu)助于提振市(shì)场(chǎng)信心。

　　“在猪肉(ròu)收储信号释放下(xià)，本(běn)周五生猪期货(huò)盘面随即作(zuò)出反(fǎn)应走多。从收储本(běn)身看(kàn)，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘(tǎng)若收储调(diào)控长期密集(jí)执行，叠加(jiā)二育等利多因素(sù)共振，或会给市(shì)场带来(lái)比(bǐ)较明显的利多影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五(wǔ)一(yī)节假日过后，尉(wèi)秀告(gào)诉记者，因(yīn)生猪终端需求缺乏实质性利好(hǎo)，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求(qiú)端看，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年的屠(tú)宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不(bù)同程度的(de)提升，但也非猪(zhū)肉(ròu)季节性消费(fèi)旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国家统计局最(zuì)新数据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出栏量处(chù)于(yú)近(jìn)五年同期高位(wèi)水平；生猪存栏4.31亿头(tóu)，同比增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然(rán)今年一季(jì)度生猪存栏环(huán)比出现下跌，但同比依旧增长，并处于近(jìn)9年同期相对高位。

　　此外从(cóng)生(shēng)猪产能(néng)变化来看(kàn)，尉秀表示，据农(nóng)业(yè)部(bù)监测(cè)，2023开年(nián)以来(lái)，国内能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降(jiàng)，但下(xià)降幅度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国(guó)能繁(fán)母(mǔ)猪存栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高于4100万头的正(zhèng)常产能调控目(mù)标（约为(wèi)105.00％）。此外据第(dì)三方机构数据，国内能繁母猪(zhū)存(cún)栏自(zì)2022年11月(yuè)开(kāi)始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑(huá)，累(lèi)计(jì)下(xià)降幅度为(wèi)5.33％。其中(zhōng)，3月环比下降1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不(bù)同(tóng)口(kǒu)径的(de)统计数据可以看出，生猪产能有继续(xù)回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来(lái)看，当下产能基础(chǔ)依旧稳(wěn)固，生猪供(gōng)应充盈，并没有出(chū)现能够驱动周(zhōu)期上行趋势(shì)的力量。”

　　展(zhǎn)望5月(yuè)猪价，在(zài)尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再(zài)次进场，带动猪价(jià)走高；但今年二(èr)次(cì)育肥进出场节(jié)奏切换加快，需(xū)关(guān)注进出场节奏对猪价(jià)的带动。此外受(shòu)冬季猪病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体重(zhòng)猪(zhū)急抛，出栏量(liàng)的提前透支将在6月(yuè)前后显现，对期货LH2307盘面的(de)利多影响或(huò)许在5月份有体(tǐ)现。总的来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议(yì)继(jì)续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库及(jí)收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料(liào)养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来(lái)看，当前(qián)生猪整体(tǐ)屠宰量仍维持高位，并高于(yú)去年(nián)同(tóng)期水平，出栏(lán)体重虽有连续回落(luò)，但绝(jué)对体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍(réng)在释放之中，二(èr)育增加导致大(dà)猪仍有阶段(duàn)性出栏压力。尤其去年6月份(fèn)以来能繁母猪环比增加带来的生猪出栏在5月份可能继续保持(chí)惯性增涨(zhǎng)。但今(jīn)年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度至季节(jié)性旺季，因此(cǐ)生猪近端(duān)现(xiàn)货(huò)价格大(dà)概率已在慢慢接近(jìn)底(dǐ)部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需求的(de)旺季，叠加能繁母猪的调减在下半年会有(yǒu)一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价(jià)的高点有望(wàng)在(zài)下半年形成。

　　“我们(men)认为，上(shàng)半年生猪供(gōng)应压力最大(dà)的时间点有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消费端(duān)恢(huī)复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有(yǒu)望反(fǎn)弹。但考虑到2022下半(bàn)年生猪(zhū)养(yǎng)殖利润偏(piān)高，能(néng)繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增(zēng)加，全(quán)年(nián)猪价重心(xīn)仍将低于2022年，交(jiāo)易节奏的把(bǎ)握将(jiāng)更为关(guān)键。”徐盛(shèng)建(jiàn)议(yì)，长期投资(zī)者(zhě)可(kě)以在养(yǎng)猪成本(běn)一带逐步择机入(rù)场(chǎng)买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当(dāng)前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐(zhú)步(bù)回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季(jì)升水(shuǐ)扩大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高，后续(xù)在收储加持下，期价存在继续往(wǎng)上(shàng)修复的空(kōng)间。建(jiàn)议投(tóu)资者(zhě)在交易上(shàng)可从单边转为观望，边际上警惕饲料(liào)养(yǎng)殖(zhí)板块(kuài)集体估值下移带(dài)来的系(xì)统性(xìng)风(fēng)险。

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