金融界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒(jiǔ)第一股”光环(huán)的珍酒李渡正(zhèng)式登陆港(gǎng)交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终(zhōng)收盘下(xià)跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第(dì)一天(tiān)市值就缩水超过60亿港(gǎng)元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过(guò)22亿(yì)港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功(gōng)上市，珍酒李渡是近7年时间第一只实现资本上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎酒、国(guó)台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价(jià)为每股10.82港元，筹资资金约(yuē)50亿港元，公开(kāi)发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种考虑，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引(yǐn)入两轮(lún)投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼”之称的(de)私募股(gǔ)权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年(nián)5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元(yuán)和13.97港元(yuán)。相较于珍酒(jiǔ)李渡今(jīn)日收盘价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港(gǎng)元(yuán)。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家(jiā)致力提供以(yǐ)酱香型为(wèi)主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口(kǒu)笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香(xiāng)型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显示，按2021年收(shōu)入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒(jiǔ)公司，以(yǐ)及中国白酒行(xíng)业中提供三种香型白(bái)酒的第三大公司(sī)。2020年(nián)到(dào)2022年，珍酒李渡(dù)归母净(jìng)利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净(jìng)利润表现来(lái)看，珍(zhēn)酒李渡的(de)增速在下(xià)降。

　　此(cǐ)外，珍(zhēn)酒李渡(dù)2020年到2022年的(de)毛利率(lǜ)分(fēn)别(bié)为(wèi)52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股白(bái)酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过90%，而腰(yāo)部的(de)今世(shì)缘、口子窖等企业(yè)毛利率也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率的直接(jiē)原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年(nián)及2022年如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉，珍(zhēn)酒李渡销售及经销开支(zhī)分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸了(le)15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年(nián)增长趋势，存货周转天数如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉分别为517天、414.4天和612.8天。招股书解释(shì)称(chēng)大部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向(xiàng)东曾操(cāo)盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行业的毛(máo)利率和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡创(chuàng)始人(rén)吴向东的操盘手法(fǎ)密切相关。

　　声名在(zài)外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的(de)老兵。1969年，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外贸学校毕业的吴向东，进入其姐夫(fū)傅军旗(qí)下新华联集团工(gōng)作。此后四年，他升至新(xīn)华联集团董(dǒng)事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向(xiàng)东正式开启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川(chuān)酒(jiǔ)王的代理(lǐ)权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量(liàng)做到湖南第一(yī)。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白(bái)酒市场竞争白热化，下(xià)游经销商的日子越来(lái)越(yuè)难(nán)，吴(wú)向(x如何把对象玩成喷泉状态，怎么让自己女朋友喷泉iàng)东(dōng)想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴向东(dōng)与五(wǔ)粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在白酒业(yè)首(shǒu)创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴(tiē)牌代(dài)工模(mó)式(shì)，随后，金六福在(zài)这(zhè)一(yī)年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时(shí)任男足主教(jiào)练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇(qí)教(jiào)练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营(yíng)销(xiāo)的吴向东找来米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面(miàn)带微(wēi)笑地说“中国人的福酒，金(jīn)六福。”很长一段时(shí)间(jiān)，金六福的广告投放量都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅速成(chéng)为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南知名白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖和开口笑正式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生(shēng)。

　　目前，吴向东实(shí)际控制(zhì)的金东集(jí)团旗下共有华致(zhì)酒行(xíng)、华(huá)泽酒业(yè)集(jí)团（下(xià)辖金(jīn)六福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等(děng)多个产业(yè)。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成为湖(hú)南省株洲市首富(fù)。2023年(nián)3月，胡(hú)润(rùn)研(yán)究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民(mín)币财(cái)富位列榜单第955位。

　　白(bái)酒还是(shì)会更好(hǎo)生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖(táng)酒(jiǔ)商品交易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关(guān)论(lùn)坛上，在酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛初咨询董事长王朝成放出“重(zhòng)磅观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入销量(liàng)负增长、收入(rù)低(dī)增(zēng)长或0增(zēng)长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业(yè)的分水岭，从场景-量价-集中(zhōng)度(dù)看趋(qū)势，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒(jiǔ)借助消费(fèi)恢(huī)复较快。高(gāo)端的(de)恢复没(méi)有看到(dào)更强(qiáng)的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季(jì)度上市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓(huǎn)和进(jìn)一步分化。

　　第二(èr)，从白酒供需-库存(cún)周期看趋(qū)势，现在存(cún)在三个矛盾：一是产(chǎn)区和供需(xū)的矛盾，大(dà)产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降(jiàng)；二(èr)是(shì)名酒企(qǐ)业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名酒企业(yè)渠道重(zhòng)心(xīn)下移(yí)，和(hé)地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾(dùn)。

　　其具体表现是：2022年白酒行业销量为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨(dūn)消失的主要是100块(kuài)钱(qián)以下的价位带，其原因在于(yú)城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到(dào)城(chéng)市后，消费习惯(guàn)变了，导致未来升级空间(jiān)基数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各价格带(dài)白酒节前和节后的终端进(jìn)货量数据。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降(jiàng)19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下降15%，节后下降7%；500~800元高线次高端相关产(chǎn)品节(jié)前下降41%，节后(hòu)下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡(dù)未来走(zǒu)向何(hé)方让我(wǒ)们拭目以待。

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