大家周末好，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令(lìng)军队进入(rù)最高战备状态，紧(jǐn)急向与(yǔ)科(kē)索沃行政线方向移(yí)动(dòng)

　　据塞尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日消(xiāo)息，塞尔(ěr)维亚总统武契奇当(dāng)天下(xià)令，将塞尔(ěr)维亚军(jūn)队的战备状(zhuàng)态提升到最高等(děng)级，并紧急向与科索沃行(xíng)政线方(fāng)向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞(sāi)尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧(jǐn)张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区(qū)塞族民众与科索(suǒ)沃阿族(zú)警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了催泪弹和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦(wéi)钱区(qū)行政大楼。目前兹韦钱区已(yǐ)经被(bèi)科索沃特警封(fēng)锁。

　　科(kē)索沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战争结(jié)束后由联合(hé)国托管。2008年，科(kē)索沃(wò)单方面(miàn)宣(xuān)布独立(lì)，塞尔维(wéi)亚始终(zhōng)坚持对(duì)科索沃拥有(yǒu)主权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联(lián)储年(nián)内不(bù)降(jiàng)息？

　　5月26日，美国商务部(bù)最新数据显(xiǎn)示，美国(guó)4月PCE物价(jià)指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除食物和能源后(hòu)的(de)核心PCE物价指数同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样(yàng)高出前值和预(yù)期值(zhí)0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪与当前经济周期相关的(de)通胀压力的(de)周(zhōu)期(qī)性核(hé)心PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货(huò)合约交易(yì)商(shāng)周五加大了对美(měi)联储(chǔ)将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注(zhù)，数据公布(bù)后(hòu)，这些(xiē)合约的隐含收益(yì)率上(shàng)升，定价美联(lián)储在(zài)6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性(xìng)约为60％。

　　据(jù)华(huá)尔街日报(bào)报道(dào)，交易员们(men)一(yī)直坚信(xìn)，美联储今年(nián)将多次降息。但他们(men)最终承认，基(jī)于对期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们(men)预计(jì)在2024年之前(qián)不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的经(jīng)济(jì)增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及(jí)债务上限担忧的缓解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能性。交易员们现在认为，6月份的会议(yì)可(kě)能会考虑加(jiā)息25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联(lián)邦基金利率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就在(zài)一个(gè)月(yuè)前，衍(yǎn)生品市场预计(jì)基准利率届时将降(jiàng)至(zhì)3％。

　　短期(qī)内煤化工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板(bǎn)块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板(bǎn)块略显(xiǎn)分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化工品(pǐn)种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的品种，在原油下跌幅度不大的情(qíng)况(kuàng)下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大。

　　对此(cǐ)，国投安信(xìn)期货能源首(shǒu)席分析师高(gāo)明宇解释说，终端(duān)产品这(zhè)一分化的根(gēn)源(yuán)还是原料端表现的差异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能源危机在期货(huò)市场的影射(shè)推(tuī)向顶(dǐng)峰，2022年下半年起市(shì)场(chǎng)进入李宇春的现任丈夫是谁衰退交(jiāo)易(yì)主题(tí)，且目前工业品(pǐn)整体仍处于衰退(tuì)交易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看，前期原(yuán)油(yóu)价格(gé)的(de)下行(xíng)已(yǐ)触(chù)碰到中(zhōng)东(dōng)主(zhǔ)要产油国的(de)财政盈亏平衡(héng)成本、页岩油(yóu)生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非(fēi)常(cháng)规能(néng)源产(chǎn)量增速持(chí)续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主动(dòng)减(jiǎn)产再度推动原油供给约束的兑现，在(zài)能源品的下行趋势中原油的成本支撑(chēng)、供应减量率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹(jì)象(xiàng)。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西(xī)主(zhǔ)产区动力(lì)煤的边际(jì)到港成本900元/吨左右，在(zài)煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽松的供(gōng)需面持续带动产业(yè)链(liàn)各环节累(lèi)库，价格(gé)下(xià)跌(diē)趋势明确，亦对近期煤化(huà)工品(pǐn)种构(gòu)成(chéng)较(jiào)大压制(zhì)。

　　“今年年初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整体便处于震荡(dàng)下行的趋势中，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种(zhǒng)的估(gū)值中枢不断下(xià)移。”中信建投期货分析师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整(zhěng)体为(wèi)区间弱势震荡的(de)走势，并未出现较大的单边走弱(ruò)趋势(shì)。

　　“就煤(méi)化工市(shì)场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期(qī)期(qī)货研究(jiū)院上海分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说(shuō)，煤化(huà)工市场缺乏利好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤炭市(shì)场供应存在保障，在(zài)进口煤增加的情况下，市场(chǎng)可流通货源充裕，今年(nián)受到天气(qì)因素的影响，水电出力预计逐步(bù)好(hǎo)转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格(gé)仍存在(zài)下(xià)调可能，成本(běn)端(duān)难以提供有力支撑。加(jiā)之煤化工整体需求端不佳(jiā)，高温雨(yǔ)季部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡(dàn)季，下游(yóu)用煤企业(yè)库存(cún)水平偏高，价格承压下(xià)行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累(lèi)。

　　事(shì)实上，煤(méi)化工近期的持续走弱(ruò)也与宏观需求弱势以及自(zì)身(shēn)品种的产能投(tóu)放周期(qī)有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端(duān)工厂，在经历疫情几年之后，并(bìng)未重启，所以终(zhōng)端(duān)产品的(de)需求并没有因疫(yì)情(qíng)解(jiě)封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复。叠加近期港口(kǒu)和(hé)坑口煤价(jià)加速下(xià)跌，导致(zhì)煤化工品种的(de)估值中枢不断下移(yí)，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所(suǒ)放大。“煤化工产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身表现同样低迷(mí)，面临较大的(de)亏损(sǔn)压(yā)力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇期货(huò)价格创(chuàng)2020年10月份(fèn)以来(lái)新低，现货(huò)价(jià)格同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地(dì)区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论(lùn)核算来(lái)看，行(xíng)业(yè)整体处于(yú)不景气阶段。”她称(chēng)。

　　对此，刘书(shū)源也表示，由于甲(jiǎ)醇现(xiàn)货价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区(qū)现(xiàn)货价格回(huí)到历史低位，上游甲醇生产企(qǐ)业整体利润并没(méi)有(yǒu)随着煤价回(huí)落、采购成本下降(jiàng)而明显转好。李宇春的现任丈夫是谁“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲(jiǎ)醇价(jià)格(gé)太低，出现停车或者降负的(de)消息，后续值得持续关注这一问(wèn)题。”刘(liú)书源如(rú)是(shì)说。

　　受访人(rén)士普遍认为(wèi)，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周期(qī)的(de)迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产，国(guó)内(nèi)甲醇(chún)和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张(zhāng)，当前下游(yóu)的需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价格可能在1—2年(nián)都维持(chí)较低水平(píng)，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤(méi)化(huà)工能否(fǒu)走出偏弱周期主要取(qǔ)决于需(xū)求的(de)恢复情况，下半年部分品种面临较大投(tóu)产(chǎn)压力，进口体量大的品种将受到低(dī)价进(jìn)口货(huò)源的冲(chōng)击(jī)，中长期看，煤化工(gōng)行情难有起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也(yě)表现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是行情的反(fǎn)转。

　　油(yóu)制强(qiáng)于(yú)煤制的可能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了解到(dào)，近(jìn)期(qī)能源(yuán)化工(gōng)（尤其是油化工）板(bǎn)块较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的驱动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周原油(yóu)整体(tǐ)呈现先(xiān)抑(yì)后扬的(de)走势，受(shòu)到供(gōng)需基本面收紧(jǐn)的前(qián)景提振(zhèn)油价上涨，带动(dòng)油化(huà)工(gōng)板块表现较为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗商品(pǐn)多(duō)数下(xià)跌的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受到(dào)美国债务(wù)上限谈判陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙(shā)特能(néng)源部长(zhǎng)发言力挺油(yóu)价和G7在其年度领导人会议上承诺将加大(dà)力(lì)度打击俄罗斯逃避(bì)其石油和燃料出口价格上限的(de)行(xíng)为都对于油(yóu)价(jià)起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油(yóu)供需将进一步收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年全球需(xū)求同比增(zēng)加220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于中(zhōng)国需求(qiú)复苏的持续；同时美国(guó)宣布将在8月收(shōu)储300万桶(tǒng)，叠加美国(guó)即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油(yóu)化(huà)工整体强于煤化工。”她(tā)称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤(méi)化工较(jiào)强(qiáng)的关键原因还是在于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看来(lái)，本周EIA和API商业(yè)原油库(kù)存超预期(qī)大幅下降，主(zhǔ)要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出(chū)行旺季来临显(xiǎn)著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表需(xū)也环比增加50万(wàn)桶/日左(zuǒ)右。

　　“尽(jǐn)管短期俄(é)罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发(fā)言力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日(rì)的(de)会议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均将收紧下半年全球原油平(píng)衡表(biǎo)。但在(zài)美国债(zhài)务上限谈判(p李宇春的现任丈夫是谁àn)达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的不确定性仍(réng)然会影响市场情绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分(fēn)析师(shī)陆甲(jiǎ)明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度(dù)会议(yì)将近。考虑目前油价被市场接受度(dù)提升，预计6月化工(gōng)品市场对标的原油成(chéng)本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。因此，预计6月OPEC+会议可能(néng)不(bù)会有动作。“考虑目前油价被市(shì)场(chǎng)接受度提升(shēng)。预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明(míng)说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已经从500多元/吨，逐步跌落至(zhì)-500多(duō)元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货(huò)价格(gé)表现更弱，因而(ér)以原(yuán)油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现(xiàn)了(le)下降。

　　“展(zhǎn)望后市(shì)，原油供应端的利好已进入兑现(xiàn)期。”高明宇认为，OPEC及俄(é)罗(luó)斯(sī)的(de)减产已在原油及成品油发运船期(qī)中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成(chéng)的31.9万桶/天减产及3月末起(qǐ)暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原(yuán)油出口仍未(wèi)恢复，亦对本(běn)无弹(dàn)性的原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部长再次对(duì)原(yuán)油市场做(zuò)空者发出(chū)警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机和(hé)美(měi)国债务上限谈判带来的需求端不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月(yuè)4日会议(yì)再(zài)次减(jiǎn)产的小概率事(shì)件发生，二(èr)季度起的基准(zhǔn)去库预期仍将为原(yuán)油带来相(xiāng)对支撑。”她称(chēng)。

　　“下个阶(jiē)段，化工(gōng)品(pǐn)表(biǎo)现中，油制强(qiáng)于煤制的(de)可能性依然较大。”陆甲(jiǎ)明表示(shì)，原料价格表现上，目前国内煤炭(tàn)供(gōng)给(gěi)相对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然(rán)存在。原油方面，夏(xià)季是成品(pǐn)油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因此(cǐ)，成本(běn)端强(qiáng)弱反差或(huò)依然存在(zài)。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市场(chǎng)中下游(yóu)库存有效去化，或低价格刺(cì)激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预(yù)期之(zhī)前，油化工结(jié)构性强于煤化工的行(xíng)情仍然有望(wàng)延续(xù)。

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