调(diào)油逻辑提(tí)振成本(běn)价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去年二季度芳烃(tīng)市场的热度(dù)之(zhī)高也(yě)正是由这个逻辑主(zhǔ)导。然(rán)而，今年与去年的步调明显不一。期货日报记者观(guān)察(chá)到，同(tóng)为(wèi)芳烃品种，4月18日以来(lái)，PTA和(hé)苯(běn)乙烯期货盘面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌，从走势(shì)上来看，两品种的表现远超市场预期(qī)一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战。

　　截至(zhì)4月28日，PTA2309主力合约(yuē)收于5620元/吨，较4月17日(rì)收(shōu)盘(pán)价下跌372元/吨，跌(diē)幅(fú)6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘(pán)价下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要原(yuán)因(yīn)在(zài)于两方面(miàn)，一方面由(yóu)于近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面(miàn)近(jìn)期成品油裂(liè)差下跌。”一德期(qī)货分析(xī)师郑邮飞(fēi)表示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格局，以及美国(guó)的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对于衰退的预期再起(qǐ)。而(ér)原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地(dì)，原油近期(qī)回补前期缺口后继(jì)续下行(xíng)，对于化工特别(bié)是与之相(xiāng)关性相(xiāng)对较强的PTA形成成(chéng)本塌陷(xiàn)。成品油裂差(chà)方面(miàn)，近期美(měi)国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存在4月份去库速率减缓，使得(dé)市场(chǎng)对于(yú)美国调油(yóu)需求的预期边际弱(ruò)化，对于芳烃的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解(jiě)到，美(měi)国夏油对于(yú)辛烷值(zhí)的需求支(zhī)撑起了芳烃调油的逻辑。

　　但与去年同期相比，今年芳烃市(shì)场走势(shì)相对偏弱，且去年调油(yóu)逻辑(jí)发(fā)生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今(jīn)年(nián)调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到来(lái)之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象(xiàng)的(de)原因更(gèng)多是始于路径(jìng)依赖，去年(nián)极(jí)端的调油行情使得市场预(yù)期今年调油逻辑(jí)发生(shēng)的概率仍较大，调油商提(tí)前准备原料运往美国(guó)。

　　在她看来，去年(nián)调油逻(luó)辑是调油实实在(zài)在发生(shēng)，反(fǎn)映在MX、PX美亚价差大(dà)幅拉升；今(jīn)年(nián)的(de)调油带来芳烃(tīng)美亚价(jià)差(chà)处于往年同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存较(jiào)高(gāo)，需求(qiú)饱和，抑(yì)制芳(fāng)烃美(měi)亚价(jià)差进一步扩大。

　　郑(zhèng)邮飞告诉记(jì)者(zhě)，今年芳烃调油逻辑与去年在细节与节奏上(shàng)又有差异(yì)，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的，当(dāng)时市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没(méi)有提早预期，导致旺季来临后行(xíng)情一触即(jí)发，而经历过去年的(de)大(dà)幅波动(dòng)，随后调(diào)油商(shāng)对于(yú)今年已经提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳烃的美亚价差(chà)一直(zhí)保持相(xiāng)对高位，给亚洲芳烃流向美国(guó)创(chuàng)造套利空间，同时我们从去年(nián)四季度至今韩国出(chū)口美国芳烃(tīng)的数(一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战shù)量(liàng)保持相对高位可(kě)以一窥究(jiū)竟。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置(zhì)的检(jiǎn)修预(yù)期(qī)，今(jīn)年市场的调(diào)油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格也(yě)在3月中旬开始(shǐ)启(qǐ)动，这明显(xiǎn)早于去年。但我(wǒ)们也看到了PXN在3月下(xià)旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意味着调油逻辑(jí)已经在芳(fāng)烃上提早兑(duì)现。”郑邮飞称。

　　对此，华融(róng)融达期货分析师韩冰冰表示，今年和(hé)去年芳烃走势存在着节(jié)奏的差异，去(qù)年5月份是是(shì)炒作调油需(xū)求的主要(yào)时期，而(ér)今年市(shì)场提前到3月就(jiù)开始(shǐ)炒作(zuò)。

　　据韩(hán)冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去(qù)年。“去年受俄乌冲突(tū)影(yǐng)响(xiǎng)，欧美地(dì)区成品油供需(xū)突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非(fēi)常好(hǎo)，调油逻(luó)辑兴起(qǐ)。而(ér)今年的问题是欧美(měi)经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从(cóng)盘面也可以看到(dào)，3月份市场(chǎng)因炒作调油需求大幅(fú)拉涨，但进入(rù)4月以后，油品利润(rùn)却(què)回落，并(bìng)拖(tuō)累形成原(yuán)油的(de)下跌(diē)。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲(chōng)突导致原油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫情影响下美国炼厂大(dà)幅关(guān)停引起的辛烷需求无法匹(pǐ)配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲(zhōu)芳烃运往美(měi)国，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价(jià)格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情有所准备，整体缺量需(xū)求将不如去年。”马俊逸称(chēng)。

　　在银河期货分析师隋斐看来，二季度美国出行旺(wàng)季下调(diào)油需求被赋予期待，然而有了去年二季度调油需(xū)求(qiú)增加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的经验，部分工厂提(tí)前跟美国(guó)工厂签(qiān)订(dìng)了长约，今年的出口周(zhōu)期(qī)有所(suǒ)提前(qián)。

　　从今年(nián)韩国运(yùn)往美国的芳烃出口量观察，整体1—3月出口量已(yǐ)达(dá)去(qù)年(nián)调油(yóu)季出口总量的65％偏(piān)上。同(tóng)时，据了解，贸易商(shāng)今年与亚(yà)洲PX生产(chǎn)企业签订(dìng)合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其在窗口打开后(hòu)及时变更流(liú)向。

　　“从辛烷值观(guān)察今年调油大概率(lǜ)仍将发(fā)生(shēng)，但(dàn)是整体(tǐ)对于(yú)芳(fāng)烃价格(gé)的(de)提(tí)振高度将极大可(kě)能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月份以来国际油价(jià)波动加(jiā)剧，近期原油库存(cún)低位回升(shēng)，汽油裂解价(jià)差回落，亚洲甲苯(běn)调油(yóu)优势下(xià)降(jiàng)，在对未来需求的不确(què)定和经济(jì)可(kě)能衰退的背(bèi)景下调(diào)油需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋斐说(shuō)。

　　从(cóng)PTA和苯乙烯的基本面来看，实则呈现边际走(zǒu)弱的迹象。

　　据隋斐介绍，PTA前期(qī)流(liú)通货源紧张的局面在恒(héng)力石化和嘉通(tōng)能源两套年产能共500万吨新装置投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下逐(zhú)渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供(gōng)应端在4月淄博俊辰50万吨新装置投(tóu)产下北方低价货源冲(chōng)击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利润不佳，成(chéng)品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主(zhǔ)港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口库存攀升，二(èr)季度苯乙(yǐ)烯仍面(miàn)临累(lèi)库压力。

　　“目前(qián)看调油逻辑(jí)边际(jì)弱化，但是现(xiàn)在(zài)还没有真正进(jìn)入(rù)美(měi)国汽油的消(xiāo)费旺季，如果5月下旬开(kāi)始美国(guó)汽油(yóu)消(xiāo)费走强，预计芳(fāng)烃估值仍将(jiāng)保持高位，但是在当(dāng)前衰退(tuì)预期以及(jí)美(měi)联储加息背(bèi)景下，成品(pǐn)油消(xiāo)费的成色(sè)或较预期大打折扣，芳烃前(qián)期相对原油的价(jià)差高点(diǎn)已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙(yǐ)烯或将回(huí)归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力合约换月，市场(chǎng)的交易重心(xīn)转向了2309 合约，在(zài)距离9月(yuè)相对较长的(de)时间(jiān)下市场(chǎng)博(bó)弈增大。”隋斐表示，从(cóng)基本面上(shàng)来看，短期 PTA 不至于大幅(fú)累库，成(chéng)本(běn)端的扰动对 PTA 来说(shuō)将更加敏(mǐn)感。就苯乙(yǐ一共发生过几次世界大战，一共发生了多少次世界大战)烯而言，目前国(guó)内纯苯下游品种中(zhōng)除了苯胺(àn)盈利之外(wài)其他下游盈利性不佳，纯苯港口库(kù)存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下游同样面临成品库存(cún)偏高和利润不佳的局面，二季度苯乙(yǐ)烯仍(réng)面(miàn)临累库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格向上的(de)驱动或(huò)较(jiào)乏力(lì)。

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