大(dà)家(jiā)周(zhōu)末(mò)好，先(xiān)来看下(xià)重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军(jūn)队进入(rù)最(zuì)高战备状态，紧(jǐn)急(jí)向与科索沃行政线(xiàn)方向移动

　　据塞(sāi)尔维(wéi)亚南通(tōng)社26日(rì)消(xiāo)息(xī)，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科索(suǒ)沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞尔维亚军队战备状态(tài)与科索沃(wò)局势(shì)骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索沃(wò)北部兹韦(wéi)钱塞族区塞族(zú)民众与科索(suǒ)沃阿族警察发(fā)生冲(chōng)突，阿(ā)族警(jǐng)察在(zài)冲突(tū)中使用了催泪(lèi)弹和震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政大楼(lóu)。目(mù)前兹(zī)韦钱(qián)区已经被科索沃特警(jǐng)封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自(zì)治省，1999年科索沃战争结束后由联(lián)合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行(xíng)！这一数据创年内(nèi)新(xīn)高，美联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月26日，美国商务(wù)部最新数(shù)据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期(qī)值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增(zēng)长0.4％，超出预(yù)期值和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀(zhàng)指标——剔除(chú)食物和能源后(hòu)的核心PCE物价(jià)指(zhǐ)数同比增(zēng)长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环(huán)比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预(yù)期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此同时，追踪(zōng)与(yǔ)当(dāng)前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力的周期(qī)性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率期货合约(yuē)交易商周五加大(dà)了对(duì)美联储将继续加息的(de)押注，数据公布后，这些合约(yuē)的隐含收益(yì)率上(shàng)升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百(bǎi)分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报道，交(jiāo)易员们一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次(cì)降息。但他们最终承认(rèn)，基于对(duì)期货的押注，今年(nián)降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且(qiě)2024年的降息幅度低(dī)于此前的预期。强劲(jìn)的经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳(láo)动力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解(jiě)降低了今年(nián)降息的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份的会议可能(néng)会考(kǎo)虑加息25个基点。市场预计联(lián)邦基金利(lì)率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品(pǐn)市场预计基准利率届时将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难(nán)走出弱周(zhōu)期

　　近期(qī)化(huà)工板(bǎn)块(kuài)整体走(zǒu)势偏弱，油化工(gōng)与煤(méi)化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记(jì)者观(guān)察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化工品种。以(yǐ)PTA等(děng)原料成本端为原油的(de)品种(zhǒng)，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲(jiǎ)醇原料成本(běn)端为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅(fú)较大。

　　对(duì)此，国(guó)投安信(xìn)期货(huò)能(néng)源首席(xí)分析师高明宇(yǔ)解释说，终端产品(pǐn)这一分化的根源还是原料(liào)端(duān)表现的(de)差异。“俄乌冲突的战争风(fēng)险溢(yì)价将能源危机(jī)在(zài)期货市(shì)场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶(dǐng)峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交(jiāo)易主题(tí)，且目前(qián)工业(yè)品整体(tǐ)仍处(chù)于(yú)衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她(tā)称。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油价格的下行已触(chù)碰到中东主(zhǔ)要产油国的财(cái)政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边(biān)际产油成本、美国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能(néng)源产量增速持续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产再(zài)度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源品的(de)下行(xíng)趋势中(zhōng)原油(yóu)的成本(běn)支撑、供(gōng)应(yīng)减量(liàng)率先发生(shēng)，价(jià)格也率先呈现震荡筑底的(de)迹象。”高明宇如是说。

　　而对(duì)于煤炭而言，年初以来港(gǎng)口Q5500动力(lì)煤(méi)均价1092元/吨(dūn)，仍远高于国内三西主产区(qū)动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利润(rùn)丰厚的情况下供应有(yǒu)增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链各环节累库，价格下跌趋势明确，亦(yì)对近期(q苹果xr重量为多少gī)煤化(huà)工品种构成较(jiào)大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来(lái)，煤炭(tàn)价格(gé)整体便处于震(zhèn)荡下行的(de)趋势(shì)中(zhōng)，原(yuán)料煤炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使(shǐ)煤化工品种的估值(zhí)中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势，并未出现较大的单边走弱趋势(shì)。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见(jiàn)反转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方(fāng)正中期期货研究(jiū)院上海(hǎi)分(fēn)院负(fù)责人夏(xià)聪聪(cōng)解(jiě)释(shì)说，煤化工(gōng)市场缺(quē)乏利好驱动，消息面无利好刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭市场(chǎng)供(gōng)应存(cún)在保(bǎo)障，在进口煤增(zēng)加的情况下(xià)，市(shì)场可流通货(huò)源充裕，今年受到天气(qì)因(yīn)素的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增(zēng)速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭市场价格仍存在下调可能，成本端(duān)难以提供有(yǒu)力支撑。加之煤化(huà)工(gōng)整体需求(qiú)端不(bù)佳，高温雨季部(bù)分区域需(xū)求(qiú)受到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本(běn)端的拖累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱(ruò)势以及自身品种(zhǒng)的产(chǎn)能投放周期有关(guān)。

　　“根(gēn)据前期调(diào)研，部(bù)分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未重启，所以终端产品的需(xū)求并没有因疫情解封后，出现显著恢复。叠加近期港(gǎng)口和坑(kēng)口(kǒu)煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品种的估值中枢(shū)不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书源称(chēng)。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏(kuī)损较之前(qián)有所放大。“煤化工产(chǎn)业链上下游均弱(ruò)化，尽管成本端(duān)松动(dòng)，但煤化工品种(zhǒng)自身表(biǎo)现(xiàn)同样(yàng)低迷，面临较(jiào)大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表(biǎo)示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创(chuàng)2020年10月份以来新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于原料(liào)端，利润(rùn)修(xiū)复过(guò)程中止。“今(jīn)年(nián)以来，从甲醇成本理论(lùn)核算来看(kàn)，行业整体处于不景气阶(jiē)段。”她称。

　　对此，刘书源也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游甲(jiǎ)醇生(shēng)产企业(yè)整体(tǐ)利润并没有(yǒu)随(suí)着煤价回(huí)落、采购(gòu)成本下(xià)降而明显转好。“尤其(qí)是单(dān)一的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较大，且部分(fēn)内地企业有传出因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负的(de)消息，后续值(zhí)得(dé)持续关注这一问题。”刘(liú)书(shū)源(yuán)如是说(shuō)。

　　受(shòu)访(fǎng)人士普遍认为，短期(qī)，煤化(huà)工品种(zhǒng)暂难走出弱周期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求难以匹配(pèi)新增的产(chǎn)能，未来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都维持较(jiào)低水平(píng)，从(cóng)而开(kāi)启倒逼上(shàng)游降(jiàng)负或(huò)者去产能的阶段，后续大概率是一(yī)个产能的(de)上(shàng)下游(yóu)再平衡周期(qī)。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走(zǒu)出偏(piān)弱(ruò)周期主要取决于需求的(de)恢复情况，下半年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产(chǎn)压力，进(jìn)口体(tǐ)量(liàng)大的品(pǐn)种将受到低(dī)价进口货源的冲击，中长期看，煤化工行情难(nán)有起色，即使(shǐ)存在上涨，也表(biǎo)现为长期下跌后的反弹，而不是(shì)行情的反转。

　　油(yóu)制强苹果xr重量为多少g于煤制的可能性依然(rán)较大(dà)

　　采访中记者了(le)解到，近期能源化(huà)工（尤其(qí)是油化工）板块较为(wèi)强(qiáng)势(shì)主要还是(shì)基于原料端的(de)驱(qū)动。

　　据光大期货(huò)分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走势，受到供(gōng)需基本(běn)面收(shōu)紧(jǐn)的前景提(tí)振(zhèn)油价(jià)上涨，带动油化工板(bǎn)块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮(lún)大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情中，原油尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来(lái)的宏观(guān)情绪扰动，但是沙特能源部长发言力挺(tǐng)油(yóu)价(jià)和G7在(zài)其(qí)年(nián)度领导人会(huì)议上(shàng)承诺(nuò)将(jiāng)加大力度(dù)打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石油(yóu)和燃料出口价格上限的行为都对于油价起到提(tí)振作用。”杜(dù)冰沁表示，从基本(běn)面来看，下半年全(quán)球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报(bào)预计今年全(quán)球需(xū)求同比增加220万桶/日，主要来自于中国需求复(fù)苏的持续；同时美(měi)国(guó)宣(xuān)布(bù)将在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶(tǒng)，叠加美国即(jí)将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原油维持强势从成本端带动油化(huà)工(gōng)整体强于煤化(huà)工(gōng)。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工(gōng)较煤化(huà)工较强(qiáng)的关键原因还(hái)是在于原料端。在(zài)杜(dù)冰(bīng)沁看来，本(běn)周EIA和(hé)API商(shāng)业原油库存超(chāo)预期大幅下降，主要(yào)源自原油进口的大幅下(xià)降和随着出行旺(wàng)季来临显著增长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内(nèi)的(de)成(chéng)品油库存均出现(xiàn)不同(tóng)程度(dù)的下降，同时汽、柴油表需(xū)也环比增(zēng)加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产(chǎn)不及预期，但沙特能源部长发言力挺油价(jià)，市场(chǎng)计价(jià)OPEC+可能在6月4日的会议上考(kǎo)虑进一步减产，叠加(jiā)美(měi)国(guó)的(de)收储(chǔ)均将收(shōu)紧下半年全球原(yuán)油(yóu)平衡表。但在美国(guó)债务上限谈判达成一(yī)致前，宏(hóng)观层面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响(xiǎng)市场情(qíng)绪。”杜冰沁(qìn)认为，短期市场需(xū)关注美(měi)国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日(rì)OPEC+会议(yì)决议。

　　对此，申万期货能化高(gāo)级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月(yuè)度会(huì)议(yì)将(jiāng)近(jìn)。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的(de)原(yuán)油成本将基本维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不会(huì)有(yǒu)动(dòng)作(zuò)。“考虑目前(qián)油(yóu)价(jià)被市场接(jiē)受度提升(shēng)。预(yù)计(jì)6月化工品市场对(duì)标的原油成本将(jiāng)基本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。”陆甲(jiǎ)明说。

　　实际上，5月份至(zhì)今，国内石脑油(yóu)制的聚乙烯(xī)生产毛利，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌(diē)落至(zhì)-500多(duō)元/吨。虽然油价也有下跌(diē)，但由于(yú)聚乙烯自(zì)身现货价格表现更弱，因而(ér)以(yǐ)原油折算成本(běn)的加工利(lì)润(rùn)反(fǎn)而出(chū)现了下降。

　　“展望后市，原(yuán)油(yóu)供应端的利好已进入兑(duì)现期。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油(yóu)及成品油发运船期中有所体(tǐ)现。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的(de)31.9万桶/天减(jiǎn)产及3月(yuè)末起暂停的伊(yī)拉(lā)克(kè)45万桶/天北(běi)向原油(yóu)出口仍未恢复(fù)，亦对本无弹性的(de)原油(yóu)供应构成扰动。且近期沙特能源部长再次对(duì)原油市场(chǎng)做空(kōng)者发出警告，面对(duì)欧美银行(xíng)业危(wēi)机和美国债务(wù)上(shàng)限谈(tán)判带来的需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再(zài)次(cì)减产的小(xiǎo)概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季度(dù)起的基准去库(kù)预期仍将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较(jiào)大。”陆(lù)甲明表(biǎo)示，原料价格表现上，目前国内煤炭供给相(xiāng)对充裕，因此(cǐ)煤炭价格下(xià)行的趋(qū)势依(yī)然存在。原油方面，夏季(jì)是成品(pǐn)油消费(fèi)高峰，因此(cǐ)油价往往容易获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或(huò)依然存在(zài)。

　　同(tóng)样，在高明宇看来，在国(guó)内(nèi)动力(lì)煤市(shì)场中下游库存有效去(qù)化，或低价格刺激内产、进口兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工结构(gòu)性强于煤化工的行情仍然有望延续(xù)。

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