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　　塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高(gāo)战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与(yǔ)科索沃行政(zhèng)线(xiàn)方向移动

　　据塞尔维亚(yà)南通社26日消(xiāo)息，塞尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚(yà)军队的(de)战备状态提升到最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称，武契奇提升(shēng)塞尔维亚军队(duì)战备状(zhuàng)态与科(kē)索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族(zú)区塞(sāi)族民众与(yǔ)科索(suǒ)沃阿族警察(chá)发生冲突(tū)，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了兹(zī)韦(wéi)钱区行政(zhèng)大楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特警封锁。

　　科(kē)索沃(wò)是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美国商务部最新数据(jù)显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)0.4％，超(chāo)出预期(qī)值(zhí)和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔(tī)除食(shí)物和能(néng)源后的(de)核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经济周期相关(guān)的通胀压(yā)力(lì)的周(zhōu)期性核心PCE仍然(rán)非常高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储(chǔ)政策利(lì)率(lǜ)期货合约交易商周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续(xù)加息的押注，数据公布(bù)后，这些合约的(de)隐含收益(yì)率(lǜ)上升，定价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将(jiāng)基准利率目标区(qū)间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点(diǎn)的(de)可能(néng)性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报道(dào)，交易员(yuán)们一直坚(jiān)信，美(měi)联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最(zuì)终承认(rèn)，基于对期货的押注，今年(nián)降(jiàng)息的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计在2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的(de)降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济(jì)增(zēng)长、通(tōng)胀数据(jù)、劳动(dòng)力市(shì)场以及债务上限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今(jīn)年降息(xī)的可(kě)能(néng)性。交(jiāo)易员们现在(zài)认为，6月份的会议(yì)可能(néng)会考虑加(jiā)息25个基点。市场预计联邦(bāng)基金利率(lǜ)将(jiāng)在2024年底降至3.5％，就在一个月(yuè)前，衍生品市场预计基准利(lì)率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期(qī)化(huà)工板块整体走势(shì)偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工(gōng)板块略显分(fēn)化。期货日报记者观察到，煤化(huà)工品种无论是下(xià)跌幅(fú)度，还是下行(xíng)斜(xié)率(lǜ)，均大于油化工品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为原油的品(pǐn)种，在原(yuán)油下跌幅度不大的情(qíng)况下，跌幅较小；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货能源首席(xí)分(fēn)析师高明(míng)宇解(jiě)释说(shuō)，终(zhōng)端产品这(zhè)一(yī)分化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲突的战(zhàn)争风险溢(yì)价将能源(yuán)危(wēi)机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起市场进(jìn)入衰(shuāi)退(tuì)交易主题，且目(mù)前工业品整体仍处(chù)于衰(shuāi)退交易的中(zhōng)后场。”她称。

　　“从能(néng)源(yuán)板块(kuài)内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下(xià)行(xíng)已触碰(pèng)到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩(yán)油(yóu)生产商边际(jì)产油成本、美国收储目标价(jià)位，在美国页岩油非常规能源产量增速持(chí)续不达预期的情况下，以(yǐ)沙(shā)特和(hé)俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供给约束的兑现，在能(néng)源(yuán)品的下行趋势中原油的(de)成本(běn)支撑(chēng)、供应(yīng)减量(liàng)率(lǜ)先发生，价格也率先呈现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇(yǔ)如是说。

　　而(ér)对于(yú)煤炭而言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内(nèi)三西主产区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元/吨(dūn)左右，在煤炭全行(xíng)业利润丰厚的情况下供应有增(zēng)无减，宽松(sōng)的供需面持续带(dài)动产业链各(gè)环节累库，价格下跌趋势明确(què)，亦对近期煤化工品种构成较大压制。

　　“今(jīn)年年初(chū)以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于(yú)震荡下行的趋(qū)势中，原料煤(méi)炭(tàn)成本(běn)端的支撑弱(ruò)化，使(shǐ)煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师刘书源表(biǎo)示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走势(shì)，并未(wèi)出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未见反转迹象。”方正中(zhōng)期(qī)期货研究院(yuàn)上海分院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱(qū)动(dòng)，消息面(miàn)无(wú)利好刺(cì)激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场(chǎng)供应存在保障，在进口煤增加的(de)情况下，市场可流通(tōng)货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存(cún)在增加，但增速或(huò)放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下调可能(néng)，成(chéng)本端难以(yǐ)提供有力支撑。加(jiā)之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不佳，高温雨季(jì)部分区域需求受到影响。需求处于季节性淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行(xíng)，煤化工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近期的(de)持续(xù)走(zǒu)弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观需(xū)求弱势以(yǐ)及自身品种的产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根据前期调(diào)研，部分甲(jiǎ)醇(chún)和尿素的(de)终端工厂，在经(jīng)历(lì)疫(yì)情(qíng)几(jǐ)年之后(hòu)，并未(wèi)重(zhòng)启(qǐ)，所以终端产品的需求并(bìng)没(méi)有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期港口和坑口煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到(dào)，随着煤(méi)炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本端松动，但煤化(huà)工(gōng)品(pǐn)种自身表现同(tóng)样低迷，面临(lín)较(jiào)大的亏损压(yā)力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地(dì)区报(bào)价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复过程中止。“今年(nián)以来，从(cóng)甲醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行(xíng)业(yè)整体(tǐ)处(chù)于不(bù)景气阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此(cǐ)，刘书源(yuán)也表示，由于甲醇现货价格不(bù)断(duàn)创下新低，部分地区现货价(jià)格回到历(lì)史低(d母猪凶如狗是什么动物生肖 母猪凶悍如何处理ī)位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购成本(běn)下降(jiàng)而明(míng)显转好。“尤(yóu)其是单一的(de)煤(méi)制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论亏损幅度较大(dà)，且部分内地企业有传出因甲醇(chún)价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的(de)消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱周期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的(de)持(chí)续投产(chǎn)，国内甲醇(chún)和尿素(sù)的产能不断扩张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低水平(píng)，从而(ér)开启倒逼上游降负或者去产能的阶段，后(hòu)续大(dà)概率是一个产能的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏聪(cōng)聪(cōng)看来(lái)，煤化工能否走出(chū)偏弱周期主要取决于需求的(de)恢(huī)复情况，下(xià)半(bàn)年部分(fēn)品(pǐn)种面临较大投产压力，进口体(tǐ)量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低(dī)价(jià)进(jìn)口货源的冲击，中长期看，煤化(huà)工(gōng)行情难有起色(sè)，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行(xíng)情(qíng)的反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较(jiào)大

　　采访(fǎng)中(zhōng)记者了(le)解(jiě)到(dào)，近期能源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块较(jiào)为强势主要还是基于原料端的驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析(xī)师杜(dù)冰沁(qìn)介绍，本周(zhōu)原油整体呈(chéng)现先抑后扬的走势，受到(dào)供需基本面收紧的前景提振油(yóu)价上(shàng)涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大宗商(shāng)品多数下跌的行情中，原(yuán)油尽管(guǎn)受(shòu)到美国(guó)债(zhài)务上限谈判陷入僵局带来的(de)宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部(bù)长发(fā)言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将(jiāng)加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其石油和燃料出口价格上限的(de)行为都对于(yú)油价(jià)起(qǐ)到提(tí)振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基(jī)本面来(lái)看，下(xià)半年全球原油供需将进一步收(shōu)紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需(xū)求同比(bǐ)增加(jiā)220万(wàn)桶/日，主要来自于中国需求(qiú)复苏的(de)持续；同时美国宣布(bù)将在8月(yuè)收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国(guó)即将进入夏季(jì)汽(qì)油消费旺季。“原油维持强势从(cóng)成本端(duān)带动(dòng)油(yóu)化(huà)工(gōng)整体(tǐ)强于(yú)煤化工(gōng)。”她称。

　　目前(qián)来看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因还是在(zài)于原料端。在杜冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期(qī)大幅下降，主要源自原油进口(kǒu)的大幅下降和随着(zhe)出(chū)行(xíng)旺季来(lái)临显著增长的需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在(zài)内的成品油(yóu)库存均出现不同程度的下降(jiàng)，同时汽、柴油表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产(chǎn)不及预(yù)期(qī)，但(dàn)沙(shā)特能(néng)源部长发言(yán)力挺油价(jià)，市场计(jì)价OPEC+可能(néng)在6月4日的会议(yì)上考(kǎo)虑进一步减产，叠加美国(guó)的收储均将收(shōu)紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡表。但在(zài)美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈(tán)判达成一(yī)致前，宏观层面的不确(què)定(dìng)性仍然会影响市场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化高级(jí)分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的月度会(huì)议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工(gōng)品(pǐn)市(shì)场对标的原油成本将基本(běn)维(wéi)持5月平均(jūn)价格水平(píng)。因此，预计6月OPEC+会议可能不会有动(dòng)作。“考(kǎo)虑目前(qián)油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市场对标(biāo)的原油成(chéng)本(běn)将基本维持(chí)5月平(píng)均价(jià)格水平(píng)。”陆甲明说。

　　实(shí)际上，5月(yuè)份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多(duō)元/吨，逐步跌(diē)落至-500多元(yuán)/吨。虽(suī)然油价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚(jù)乙(yǐ)烯自身现货价格表现更弱，因而以原油折算成本的加工利润反而出(chū)现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯(sī)的减产已在原油及(jí)成品油(yóu)发运船期中有所体现。“加(jiā)拿(ná)大野火蔓(màn)延造成的(de)31.9万桶/天减产及(jí)3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向(xiàng)原油出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性(xìng)的原油供应构成扰动。且近期沙(shā)特能源部长再次(cì)对原油市场做空者发出警(jǐng)告(gào)，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和美国债(zhài)务上(shàng)限(xiàn)谈判带来的需求端(duān)不确定性(xìng)，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议(yì)再次减产的小(xiǎo)概率事(shì)件发(fā)生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库(kù)预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强于(yú)煤制的可能(néng)性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表示，原料价格表现(xiàn)上，目(mù)前国(guó)内(nèi)煤(méi)炭供给相(xiāng)对充裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然存在(zài)。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成(chéng)品油(yóu)消(xiāo)费高峰，因此油价往往容易获得支(zhī)撑。因此，成本端强弱反差或依然(rán)存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去化，或(huò)低价格刺激(jī)内产、进(jìn)口兑(duì)现(xiàn)减量预期之前，油化工(gōng)结(jié)构性强(qiáng)于(yú)煤化工(gōng)的行(xíng)情仍然有望(wàng)延(yán)续。

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