昨夜(yè)今(jīn)晨，全球投资(zī)界(jiè)“春晚”——伯克希(xī)尔年度(dù)股东大(dà)会召开(kāi)。

　　昨晚10点15分开始(shǐ)，今年8月30日将满93岁的(de)巴(bā)菲特(tè)和(hé)老搭档(dàng)、已经(jīng)99岁的(de)芒格出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度(dù)股(gǔ)东(dōng)大会(huì)的问答环节。

　　本次大(dà)会(huì)召开时(shí)的宏观背景(jǐng)颇不平静：美(měi)国银行业(yè)动荡不安，债务(wù)上限谈判僵持(chí)，经(jīng)济(jì)徘徊(huái)于衰退的危险边(biān)缘，地缘政治冲(chōng)突持(chí)续升温，人工智能(néng)正带来重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资(zī)者(zhě)们(men)热切(qiè)盼望(wàng)聆听(tīng)“奥(ào)马半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次哈先知”对大变革时代的(de)点评和投(tóu)资智慧。

　　大会(huì)召开前，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦发(fā)布一季度财报显示，第一(yī)季度净利(lì)润355.04亿(yì)美元，去年同期为55.8亿美元；第(dì)一季(jì)度营收853.93亿美元，去(qù)年同期(qī)为708.1亿美(měi)元；第一季度投资和衍生品收益为(wèi)347.58亿(yì)美(měi)元，去年同(tóng)期为亏(kuī)损19.78亿美元(yuán)。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重要观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的(de)硅谷(gǔ)银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲(fēi)特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机构必须做出赔(péi)偿(cháng)所有储户的决定，因为不这样做(zuò)可能会(huì)损害(hài)全球金融体系。

　　“这将是灾难性的，”巴菲(fēi)特在(zài)回答一个问题时说，如果储户得不到补偿，它给美国经济带(dài)来(lái)的后果(guǒ)无法想象。

　　2.美(měi)国和中国发生(shēng)冲突(tū)很愚蠢

　　巴(bā)菲特(tè)和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对两国会造(zào)成不(bù)必要的(de)伤害。芒格说：“美国(guó)和中国发生(shēng)冲突是很(hěn)愚(yú)蠢的。我(wǒ)们应(yīng)该做的就(jiù)是和中国(guó)和睦相处。美国应该与(yǔ)中国大量开(kāi)展自由(yóu)贸易。”巴菲特说，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直(zhí)都需要判断，如果没有对方回应(yīng)，事情能有多大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞(jìng)争(zhēng)力，都(dōu)可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月(yuè)的波动可(kě)能(néng)是二战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特表(biǎo)示，我们大部分的事业，在今年报告的营收都(dōu)会比去(qù)年较低，这都(dōu)是因为过去6个(gè)月经(jīng)济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称，过(guò)去的(de)这几个月公司都经历了很多的(de)波半亩花田护肤品排行榜，半亩花田护肤品属于什么档次动，这可能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次，二战的时候我们(men)没有办法获得商品、货物，但是(shì)这一次的(de)波动来(lái)自于(yú)另外一个地方，他们可能在(zài)过去的6个(gè)月中出现了存(cún)货过多的(de)情(qíng)况，这(zhè)不(bù)是说好像失业(yè)率(lǜ)、就业率(lǜ)的情况造成的，但是现在的经济环境在这(zhè)六个月已经非常不(bù)一(yī)样(yàng)了(le)，而我(wǒ)们很多的经理人对于这(zhè)种情况感(gǎn)觉到比较(jiào)惊讶，存货怎么会一下(xià)子那么多卖不出去。现在我们才(cái)慢慢地(dì)让销售情况(kuàng)有所恢(huī)复。

　　4.“好日子可能已经(jīng)结束”！巴菲特第一季度净卖出104亿美元股票

　　巴菲特说，他(tā)在第一季度(dù)是股票的净(jìng)卖家。财(cái)报(bào)显示(shì)，伯克希尔出售了价(jià)值132亿(yì)美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美元股票。

　　这些数(shù)据(jù)突显(xiǎn)出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助手(shǒu)查理·芒格(gé)认(rèn)为，当(dāng)期(qī)的(de)估值没有吸引(yǐn)力。自今年年初以来，该(gāi)公司(sī)的(de)现金储备增加了20亿美(měi)元，达到1306亿美元，为2021年底以(yǐ)来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表(biǎo)示(shì)，随着美(měi)联储加息和经济放缓，投资(zī)者(zhě)应该降低对股市回报的(de)预期。

　　巴菲特对(duì)自己的企业做出了悲观的预测(cè)：好日子可(kě)能已(yǐ)经(jīng)结束(shù)。这位亿万富翁(wēng)投(tóu)资者预计，随着经济(jì)低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部(bù)分业务的收益今年(nián)将下降(jiàng)。因为在过(guò)去6个月左右的时间里，美(měi)国经济的(de)“令人难以置信的增长时(shí)期”已经(jīng)接近尾声。伯克希尔经常被视为经(jīng)济健康状(zhuàng)况的代(dài)表，因为其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表(biǎo)示，伯(bó)克希(xī)尔哈撒韦公司的成功归功于过(guò)去几十年美国经(jīng)济的惊人(rén)增(zēng)长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班人是(shì)阿贝尔(ěr)

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔一(yī)定会(huì)继承我的工作，但他还(hái)会与贾(jiǎ)恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承在执行上并不是这(zhè)么简单，管(guǎn)理伯克希尔(ěr)可能不(bù)仅需要现在的这五个下一(yī)代领导(dǎo)人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯克希尔交给他(tā)们。他还补充，每一个公司的情(qíng)况(kuàng)都不一样。

　　芒格则表示，现在伯克希尔(ěr)内部都(dōu)很(hěn)支(zhī)持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储(chǔ)不能疯狂印钱(qián)

　　有投资者提问：美(měi)联储(chǔ)现有的资(zī)产负(fù)债表规模是(shì)否令你担忧？

　　巴菲特表称(chēng)他不(bù)担心(xīn)美联储(chǔ)，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他(tā)也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽管打(dǎ)趣(qù)称“那是一个很大的数字，而我喜欢看(kàn)这些大数(shù)字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就(jiù)让他想到一句话“现金永(yǒng)远不(bù)是垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂印钱令通胀暴涨，就像二战(zhàn)刚(gāng)结束(shù)时美(měi)国所经(jīng)历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不断(duàn)印钱来解决短(duǎn)期问(wèn)题(tí)将会有负面的后果。

　　7.为(wèi)何(hé)大(dà)幅持仓石油(yóu)股？

　　巴菲特表示，美(měi)国没有(yǒu)其他地方可以像二叠纪(jì)盆地（permian）一样有这么多石油储备。不(bù)过页岩油井的衰败也很快，开井(jǐng)第一天可能产量1.2万至(zhì)1.5万桶/日，也许一年或者一年半就(jiù)枯竭了。

　　“我(wǒ)非常喜(xǐ)欢西方石油的管理层(céng)，对(duì)他们也(yě)很熟(shú)悉。西(xī)方石油做了很(hěn)多好的事情(qíng)，建了(le)很多新井还能(néng)盈利。伯(bó)克希尔并不会(huì)购买西方石油(yóu)的控股权，管(guǎn)理层已(yǐ)经很(hěn)棒了。未来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但对现(xiàn)在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代(dài)美元的储备货(huò)币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美国(guó)大批(pī)发(fā)债(zhài)，美联(lián)储让债务货币化，中国(guó)巴(bā)西(xī)沙(shā)特等都在(zài)与美元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货币(bì)储备地位何时会受威(wēi)胁？

　　巴菲特认为(wèi)，没有取(qǔ)代美元储备货币地位的候选币(bì)种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说，没(méi)有人比美联储主席鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无法控(kòng)制财政政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币(bì)能坚持(chí)用(yòng)多久(jiǔ)才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴(bā)菲(fēi)特认(rèn)为，美(měi)国要(yào)大举印钞很容易(yì)，但应(yīng)该非常小心。如果(guǒ)货币太多，一旦把(bǎ)通胀的(de)精灵从瓶子里放出来，就很难恢复(fù)，人们(men)会(huì)对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无法预测会有什(shén)么(me)结(jié)果，反(fǎn)正不(bù)会是好结果。现(xiàn)在（大量发债）是(shì)一个非(fēi)常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在某些(xiē)时候，通过印钞赢得选票会适得(dé)其反。芒格(gé)在提到日本的货币(bì)政策和(hé)财政(zhèng)政策时说(shuō)，日本用日元(yuán)做了(le)些奇怪的事(shì)。对于(yú)日本实施的(de)经济政策，日(rì)本(běn)人应该接受并(bìng)作出(chū)应对。巴菲特补(bǔ)充说，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发生。巴菲特说，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更(gèng)有(yǒu)凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效(xiào)仿日本。不(bù)断印钞是疯(fēng)狂的(de)。

　　猪价持(chí)续低迷，国家研究启动第二批(pī)中(zhōng)央(yāng)冻猪(zhū)肉收储

　　今(jīn)年以来，在供(gōng)大于(yú)需(xū)的市场格局下，我国生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌(diē)至14元/公斤(jīn)以下(xià)。

　　回顾今(jīn)年(nián)春节过后的猪(zhū)价走(zǒu)势，记者查询(xún)上(shàng)甲数据梳理发现，2月中旬至(zhì)3月初(chū)期(qī)间(jiān)，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹，但在涨至16元/公(gōng)斤后再次振荡下跌，直至4月17日跌(diē)至今年(nián)低点13.9元/公斤后，才再度出(chū)现小幅(fú)反(fǎn)弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元(yuán)/公(gōng)斤，随后在五(wǔ)一假期前(qián)又(yòu)略有回落。

　　在(zài)近(jìn)期生猪价格低位(wèi)运行(xíng)的(de)情况下(xià)，国家发改委于(yú)5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月(yuè)24日(rì)—4月28日(rì)当周，全国(guó)平(píng)均(jūn)猪(zhū)粮比价为(wèi)5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预(yù)警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储备调节机制 做好猪肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规定，国(guó)家(jiā)发改(gǎi)委(wěi)会同有(yǒu)关部门研(yán)究适时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储备收储工(gōng)作，推动生猪价格尽快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改委发(fā)声后(hòu)，生猪期货市(shì)场预期走强(qiáng)，应声上涨(zhǎng)。截至5月5日下午收(shōu)盘，生猪(zhū)期货主力(lì)合约2307报收16165元/吨(dūn)，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生(shēng)猪(zhū)现货市场整(zhěng)体延续振荡下跌走势，价格无太大(dà)起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉秀接受(shòu)期(qī)货日报(bào)记者采访时(shí)表示，4月来生(shēng)猪(zhū)现货价格呈先(xiān)跌后涨再跌的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加散户逢高出栏心态(tài)增(zēng)强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪价振荡回落并在4月(yuè)17日逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日13.95元(yuán)/公斤(jīn)）；随后进(jìn)入4月(yuè)中(zhōng)下(xià)旬后，在相(xiāng)对较低(dī)的猪价下(xià)，市场心态开始转变，养殖端低价惜售情绪强、二育(yù)询盘增加(jiā)，支撑价格止跌(diē)反弹，同时冻品(pǐn)猪肉价格的相对优势也(yě)刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品猪肉采购，支撑屠(tú)宰企业分割入(rù)库意(yì)愿加大，再叠加月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而(ér)此后，较高(gāo)的(de)成(chéng)本导致生猪(zhū)二育入场转为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团(tuán)企业(yè)有提前出(chū)栏迹象，在缝节(jié)必跌的(de)‘魔咒’下(xià)，月末(mò)价格再次回落，截至(zhì)4月28日猪价跌至14.54元/公(gōng)斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小长(zhǎng)假(jiǎ)期间，虽有(yǒu)节假日提振(zhèn)，但生猪现货(huò)价格平均也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅，延续(xù)偏弱(ruò)态势。申(shēn)银万国期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪处(chù)于需求(qiú)淡(dàn)季，同(tóng)时五一节前各养殖类上市(shì)公司公(gōng)布一(yī)季报(bào)显(xiǎn)示其经(jīng)营数据纷(fēn)纷(fēn)亏(kuī)损，若(ruò)猪价长期(qī)维持低迷，养殖(zhí)企(qǐ)业超预期去(qù)产(chǎn)能将对(duì)行业的发展不利，容(róng)易(yì)导(dǎo)致猪价的大起大落。在(zài)这(zhè)个(gè)节点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看出国家对生猪养(yǎng)殖行业健康发(fā)展(zhǎn)的重视与呵护，有(yǒu)助于提振(zhèn)市场(chǎng)信心(xīn)。

　　“在猪肉收(shōu)储信号释放下，本(běn)周五(wǔ)生猪(zhū)期(qī)货盘面随即作出反应走多。从(cóng)收(shōu)储本身看，不会带来实质性生(shēng)猪需求的增长。不过(guò)，倘若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行(xíng)，叠加二育(yù)等利多因素(sù)共(gòng)振，或会(huì)给(gěi)市场带来比较明(míng)显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀说(shuō)。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一(yī)节假日(rì)过后，尉秀告诉(sù)记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好(hǎo)，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生猪需求端看，尉秀(xiù)表示，参考2020年至2022年的(de)屠宰数据，每(měi)年5月宰量均有不同程(chéng)度的(de)提升，但也非猪肉季节性消费旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国(guó)家统(tǒng)计(jì)局最新数(shù)据，截至今年一季(jì)度，全国生猪出(chū)栏(lán)1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏(lán)量处于近五(wǔ)年同期(qī)高位(wèi)水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比(bǐ)增长(zhǎng)2.0％，环比下跌4.78％。尉秀(xiù)告(gào)诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存(cún)栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧增长，并(bìng)处于近9年同期相对高位(wèi)。

　　此(cǐ)外(wài)从生(shēng)猪产(chǎn)能变化来看，尉秀表(biǎo)示，据(jù)农业(yè)部(bù)监测，2023开年(nián)以(yǐ)来，国内能繁母猪存栏已连续三个月下降，但下(xià)降(jiàng)幅度相当有限，累计下(xià)降1.97％。其中3月全国能繁(fán)母猪存栏(lán)量为4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年同期增加(jiā)2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正常(cháng)产能(néng)调控目标（约为105.00％）。此外据第(dì)三(sān)方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计(jì)下降幅度为5.33％。其中，3月环(huán)比下降1.95％，较(jiào)2022年同期增(zēng)加(jiā)2.96％。“从(cóng)不同口径的统计数据可(kě)以看出，生猪产(chǎn)能(néng)有继(jì)续回调(diào)走势(shì)，但截至3月降幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能(néng)基(jī)础依旧稳(wěn)固(gù)，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没有出现能够驱(qū)动周(zhōu)期上行趋势的(de)力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看来，伴随(suí)着猪价(jià)再次阶段性(xìng)走低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走(zǒu)高；但今年(nián)二(èr)次育肥进出场节奏切换加快，需关注进(jìn)出场(chǎng)节(jié)奏对猪(zhū)价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬(dōng)季猪病等影响(xiǎng)，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急(jí)抛(pāo)，出栏量的(de)提前透支(zhī)将在6月(yuè)前后显现，对期货(huò)LH2307盘面的利多影响或(huò)许在(zài)5月份有体现。总的来(lái)看，5月(yuè)猪价价格重心或高(gāo)于4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收(shōu)储带(dài)来的情绪面影响。

　　方正中(zhōng)期饲料养殖板块(kuài)研究员宋从志认为(wèi)，短(duǎn)期来看，当前生猪整(zhěng)体屠宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同(tóng)期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连(lián)续回落(luò)，但(dàn)绝对体重(zhòng)仍(réng)在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在(zài)释放之(zhī)中，二(èr)育增加导致大猪(zhū)仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去年6月份以来能繁母猪环比增加带来的生(shēng)猪(zhū)出(chū)栏在5月份可(kě)能(néng)继续保(bǎo)持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二季度开始(shǐ)生(shēng)猪市场将逐(zhú)步(bù)过度至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大(dà)概率已在慢慢接近底部(bù)。

　　中长期(qī)来看，尉秀表(biǎo)示，下半年(nián)是生(shēng)猪需求的旺季(jì)，叠加能繁(fán)母猪的(de)调减在(zài)下(xià)半年会有一定程度的体现，价格重心或高(gāo)于(yú)上半年，2023年全年(nián)猪价的高点有望在下半年形成(chéng)。

　　“我(wǒ)们认为，上半年生猪供(gōng)应压(yā)力最大的时(shí)间(jiān)点(diǎn)有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非瘟带来仔猪存栏的(de)损(sǔn)失以及猪肉收储，消费端恢复后下方现货价格(gé)空(kōng)间有(yǒu)限并有望反弹。但(dàn)考(kǎo)虑(lǜ)到(dào)2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪(zhū)存(cún)栏恢复，2023年(nián)生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增(zēng)加，全年猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏的把握将更为关键。”徐盛建议，长期投资者可以(yǐ)在养猪成(chéng)本一带(dài)逐步(bù)择机(jī)入场买入生猪2307合(hé)约(yuē)，另外等反(fǎn)弹后逢高(gāo)空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期现(xiàn)已在逐步(bù)回归，2307及2309合约对2305旺(wàng)季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目(mù)前(qián)整体估值不高，后续在(zài)收储(chǔ)加持下，期价存在(zài)继(jì)续(xù)往上修(xiū)复的空间。建议(yì)投(tóu)资者在交(jiāo)易上可从单边转为观望，边(biān)际上警(jǐng)惕饲(sì)料养殖板块集体(tǐ)估值(zhí)下移带来的系统性风(fēng)险。

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