申万一级(jí)的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个(gè)二(èr)级子(zi)行(xíng)业，其中(zhōng)市(shì)值权重最大的是半导体行业，该(gāi)行业涵盖132天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物家上市公司。作为国家芯(xīn)片战略(lüè)发(fā)展(zhǎn)的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国(guó)产(chǎn)替代化(huà)、未来(lái)前(qián)景广阔(kuò)等(děng)特点，也因此成为(wèi)A股市场有影响力(lì)的(de)科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体(tǐ)行业总市值达到3.19万(wàn)亿元，中芯国际(jì)、韦(wéi)尔股(gǔ)份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行业(yè)沪深300企(qǐ)业数量达到16家，无论(lùn)是头部千亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行业(yè)前(qián)列。

　　金融(róng)界上市(shì)公司研(yán)究院发现，半导体行(xíng)业自2018年(nián)以来经过4年(nián)快速发(fā)展，市场规模不断扩大，毛利率稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上市公司(sī)科(kē)技(jì)含(hán)量越来越(yuè)高。但与此(cǐ)同时，多数上(shàng)市(shì)公司业绩高光时刻(kè)在2021年，行业面临短期库存(cún)调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数(shù)卡脖子等(děng)因素(sù)制(zhì)约，2022年多数上市公司业绩增速放(fàng)缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存(cún)风(fēng)险加(jiā)大。

　　行业营收规模创新高，三方(fāng)面(miàn)因素(sù)致(zhì)前5企业市(shì)占率下(xià)滑(huá)

　　半导体行业的132家公司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率为(wèi)22.18％。其中，2022年营收同比(bǐ)增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体量来看(kàn)，主营(yíng)业务为半导体IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品集(jí)成(chéng)的闻泰科技，从2019至(zhì)2022年连续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元，同比增长(zhǎng)10.15％。

　　闻(wén)泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集(jí)中(zhōng)度却(què)在(zài)下滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收排名前5的企(qǐ)业，2018年长电科技、中(zhōng)芯(xīn)国际5家企(qǐ)业实现营收1671.87亿元，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大企(qǐ)业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前(qián)5的企业

　　制表(biǎo)：金(jīn)融界上市公(gōng)司研(yán)究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营收占比下滑，或(huò)主要(yào)由三方(fāng)面因素导致(zhì)。一(yī)是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻(wén)泰(tài)科技(jì)等头部企业(yè)营收增(zēng)速放缓，低于行业平均增速。二是江波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信息等营(yíng)收(shōu)体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资(zī)本助(zhù)力之下(xià)营收(shōu)快速增长。三是(shì)当半导(dǎo)体行业处于(yú)国产替代化、自主研发(fā)背景下的高成长阶段时，整(zhěng)个市场欣(xīn)欣(xīn)向(xiàng)荣，企业营(yíng)收高速(sù)增(zēng)长，使得集中度分散。

　　行业归母净利(lì)润下滑13.67％，利润正(zhèn天兵天将指哪个生肖，天兵天将指哪个生肖的动物g)增长企业占比不(bù)足五成(chéng)

　　相比(bǐ)营收，半导体行业的(de)归母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增(zēng)长至2021年的657.87亿元，达到14倍。但受(shòu)到(dào)电子(zi)产品全球销(xiāo)量增(zēng)速放缓、芯(xīn)片库存高位(wèi)等(děng)因素影响(xiǎng)，2022年行业(yè)整体净利润567.91亿(yì)元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具体公司来看，归母净(jìng)利润正增长(zhǎng)企(qǐ)业达(dá)到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时，也有18家企(qǐ)业净(jìng)利润增(zēng)速(sù)在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体(tǐ)企业(yè)归母净(jìng)利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来看，芯原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计、半导体IP授权等业(yè)务矩(jǔ)阵(zhèn)，受益(yì)于先进(jìn)的芯(xīn)片定制技(jì)术、丰富(fù)的IP储备以(yǐ)及强大的(de)设计能(néng)力，公司得到(dào)了相关客户的广泛认可。去年芯(xīn)原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增(zēng)速位列半导体行业之首，公(gōng)司利润从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排(pái)名行业第92名，其较快增(zēng)速与低基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速最快的半导体企(qǐ)业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年(nián)归母(mǔ)净利润增(zēng)速居前的10大企业

　　制表：金融界上(shàng)市(shì)公司研(yán)究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导体行(xíng)业(yè)经营风险分(fēn)析时，发(fā)现(xiàn)存货周转率(lǜ)反映了分立器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等相关产品(pǐn)的(de)周(zhōu)转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品流通(tōng)速度(dù)变慢，影响企业(yè)现金流(liú)能力，对经营造成负面影响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体(tǐ)企业的存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年(nián)降幅更是达到35.79％。值得注(zhù)意(yì)的是，存货周转率这(zhè)一经营风险指标反映(yìng)行业是否面临库存风险，是(shì)否(fǒu)出现供过于求的局面(miàn)，进(jìn)而对股(gǔ)价表现有(yǒu)参考意义。行(xíng)业整体而言(yán)，2021年(nián)存货(huò)周转率中(zhōng)位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年(nián)半导(dǎo)体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行(xíng)业指数分(fēn)别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性(xìng)较大。

　　具体(tǐ)来看，2022年半导体行业存(cún)货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业，较(jiào)2021年(nián)平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率同比下滑的116家企(qǐ)业，较2021年(nián)平均同比(bǐ)下滑(huá)105.67％，该年这(zhè)些个股平均涨跌(diē)幅为-17.64％。这一数据说明存货质量下(xià)滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇(huì)顶(dǐng)科技(jì)等营收、市值居(jū)中上位置的企(qǐ)业(yè)，2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行业中(zhōng)位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表现较差的(de)10大企业

　　制(zhì)表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经

　　行业整(zhěng)体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至2021年，半导体行业上(shàng)市公司整(zhěng)体毛利率呈现抬(tái)升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位数从32.90％提(tí)升(shēng)至2021年的40.46％，与(yǔ)产业技(jì)术迭代(dài)升(shēng)级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业毛利率(lǜ)中(zhōng)位(wèi)数

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率(lǜ)中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过(guò)2个百分点，与上游(yóu)硅料等(děng)原材料价格上(shàng)涨、电子消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)下(xià)滑5个百分点以上企(qǐ)业达(dá)到27家，其中富满(mǎn)微2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个百(bǎi)分点，公司在年报中也说明(míng)了与这(zhè)两方面原因有(yǒu)关。

　　有10家企业(yè)毛利(lì)率在60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大(dà)的公(gōng)司有(yǒu)复(fù)旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企业研发费(fèi)用增长四成，研发(fā)占比(bǐ)不断提(tí)升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖子(zi)、国内(nèi)自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的背景下，国内半导体(tǐ)企业需要不断通(tōng)过研发投入，增(zēng)加企业竞争力，进而对长久业绩改观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半导体行业累计研(yán)发费用为506.32亿(yì)元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具(jù)体公(gōng)司而(ér)言(yán)，2022年132家企业研发费用中位数为1.62亿元，2021年(nián)同(tóng)期为1.12亿元(yuán)，这一(yī)数据表明(míng)2022年半(bàn)数企(qǐ)业研发费用同比增长44.55％，增(zēng)长(zhǎng)幅(fú)度(dù)可(kě)观(guān)。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企(qǐ)业(yè)2022年研(yán)发(fā)费用同比增长，32家企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等(děng)4家企业研发费用同比增长100％以上。

　　增(zēng)长金额来看，中芯国际、闻(wén)泰(tài)科技和海光信息(xī)，2022年研发费用增长在6亿元以上居前。综合(hé)研(yán)发费用(yòng)增长(zhǎng)率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光国微、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出(chū)。

　　其(qí)中，紫(zǐ)光国微2022年研发费用(yòng)增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出了(le)国内首款支持双模(mó)联(lián)网的(de)联通5GeSIM产品(pǐn)，特种集成电路产品进入C919大型客机供应链，“年产2亿件5G通(tōng)信网络设备(bèi)用石英谐振(zhèn)器产业化”项目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的(de)10大企业

　　制(zhì)图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　从研发费用占营收(shōu)比重(zhòng)来看，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强(qiáng)，重(zhòng)视资金投入(rù)。研发(fā)费用占比20％以上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至20％的企业达到(dào)42家。

　　其中(zhōng)，有32家企业不仅连续3年研发费用占比在10％以上，2022年研发费用(yòng)还在3亿(yì)元以(yǐ)上，可谓既有(yǒu)研发高(gāo)占(zhàn)比又(yòu)有研(yán)发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研发费用占比居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占(zhàn)比达(dá)到208.92％，研发费用支(zhī)出(chū)15.23亿元(yuán)。目前(qián)公司思(sī)元370芯片(piàn)及加速卡在(zài)众多行业(yè)领域中的头部公司实现了批量销售或达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比居前的(de)10大企业

　　制图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

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