财联(lián)社记(jì)者近(jìn)期从行业内(nèi)了解到，信(xìn)贷市场需(xū)求(qiú)低(dī)迷持续之(zhī)下，部分银(yín)行(xíng)出现(xiàn)了贷款最优(yōu)惠(huì)利率与同期理财(cái)收益率倒挂或接近倒挂(guà)的罕见现(xiàn)象。

　　“我们个贷最低已经到(dào)亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁年(nián)化3.65％左(zuǒ)右了，但投放依旧比较难(nán)。房(fáng)贷(dài)和(hé)前十年比那都是放(fàng)不(bù)出去的。”4月25日，中(zhōng)部(bù)一(yī)家大型(xíng)城(chéng)商行相关负责(zé)人对亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁(duì)财联社记者说。

　　这种情况并非个案(àn)。4月(yuè)26日，财(cái)联社记者(zhě)向兴业、广发(fā)等多(duō)家银行了解到，当(dāng)前抵押贷款(kuǎn)最优惠利率区(qū)间为3％-3.85％之间。与(yǔ)一季度情(qíng)况相(xiāng)比(bǐ)，贷(dài)款(kuǎn)利率水平仍在进(jìn)一步下滑。

　　而普益标准监测数据显示，上周（4月(yuè)17日(rì)-4月(yuè)23日）全市场共(gòng)新发了661款理财产品，环(huán)比增(zēng)加22款，其中86款为(wèi)开放式产品(pǐn)，其平均(jūn)业(yè)绩比(bǐ)较基准为(wèi)3.46％，环比下跌0.07个百分点；575款为封闭式产品，其平(píng)均业绩(jì)比较基准为3.66％，环比下跌(diē)0.02个(gè)百(bǎi)分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联(lián)社记(jì)者表示，正常情况下(xià)贷款利率(lǜ)要高于理(lǐ)财收益，否则(zé)会形成套利空(kōng)间。近期(qī)出现的收益率倒(dào)挂的情(qíng)况的确多年来少见(jiàn)。这种情况本质上反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足，资(zī)金可能在金(jīn)融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高(gāo)的理财(cái)收益率(lǜ)

　　4月23日，央行国际司(sī)司长金中夏对(duì)外表示，人民(mín)银行认真贯彻(chè)党(dǎng)中央、国(guó)务(wù)院(yuàn)决策部(bù)署，采取了很多(duō)措施做(zuò)好金融支(zhī)持稳外贸工作。首先是降低实体经济融(róng)资成(chéng)本。2022年，我国(guó)企业贷款(kuǎn)加(jiā)权平均利(lì)率同比下降(jiàng)了34个基(jī)点(diǎn)，仅(jǐn)4.17％，这在历史上是比较低的(de)水(shuǐ)平。

　　而上周，央行一季度(dù)金融(róng)统(tǒng)计数(shù)据发(fā)布会上公布的(de)数(shù)据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系(xì)新发(fā)企业贷加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降29BP，达到3.96％。

　　但如(rú)央行所表述，3.96％系3月(yuè)份银行体(tǐ)系新发企业贷(dài)款加(jiā)权(quán)平均利率水平，并没有考虑区(qū)域差异(yì)。财联社(shè)记者注意到，在部分资金充裕的一线城市利(lì)率水平下沉更快，比如央行营管部早在(zài)2月(yuè)份即(jí)表(biǎo)示(shì)，去年12月份，北京(jīng)地区新发放(fàng)企业贷款加(jiā)权(quán)平均利(lì)率(lǜ)仅为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际最新报告分析认为，一季度(dù)的(de)贷款需求非(fēi)常(cháng)好(hǎo)，央行今年一季度(dù)公布的贷(dài)款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还是2012年下半(bàn)年以来的(de)最高值。但最近贷款需(xū)求有下降(jiàng)趋势，如近期(qī)票据转(zhuǎn)贴现利率下降(jiàng)，表示银行贷款需求较差，需要购买(mǎi)票据来填充贷款额度。

　　与(yǔ)新(xīn)发放(fàng)贷款市(shì)场(chǎng)当前的(de)不景气形成(chéng)鲜(xiān)明对(duì)比的(de)是(shì)，一季度(dù)理财市场的收益率却在节节回(huí)升。普(pǔ)益标准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续(xù)理财(cái)产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续理财产品的(de)44.03％。理财公司存(cún)续(xù)开放(fàng)式固收类理财(cái)产品（不含现金管理类产品）的近1个月年化收益率的平(píng)均水平为4.00％，环(huán)比上涨5.81个(gè)百分点。

　　国金固收最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月(yuè)24日封闭式理财平均基准利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月以来(lái)6M-1Y封闭式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利(lì)差走阔。

　　即(jí)便与新发理财产品收益率(lǜ)相比，当前(qián)银(yín)行新发贷(dài)款的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普(pǔ)益标(biāo)准监测数据显(xiǎn)示，上周（4月17日(rì)-4月(yuè)23日）全(quán)市(shì)场(chǎng)新(xīn)发理(lǐ)财产品中，开放式产品平均业(yè)绩(jì)比(bǐ)较(jiào)基准为3.46％，封闭式产品平均(jūn)业绩比较基准为3.66％。

　　业内(nèi)：要警惕资金(jīn)出现空转套利可(kě)能(néng)

　　多位受访金融行(xíng)业人(rén)士对记者表示(shì)，当前新发贷款(kuǎn)利(lì)率和理财收(shōu)益率之间出现倒(dào)挂是多(duō)年来罕见的情况。部分人士认(rèn)为，应(yīng)该(gāi)警惕当前非对称利亢可以加什么偏旁变成什么字，亢这个字可以加什么偏旁率(lǜ)政策之下，贷款(kuǎn)、存款和金(jīn)融市场(chǎng)之间出(chū)现(xiàn)收益“套利”空间的(de)可(kě)能。

　　融360数(shù)字科技研究院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益(yì)率超(chāo)过银(yín)行(xíng)贷款(kuǎn)利率，可能会给部分(fēn)客户(hù)钻(zuān)空子(zi)的机会，从银(yín)行那里获取的低息贷款没有投入(rù)实际经营，而(ér)是拿去购买收益率更(gèng)高(gāo)的理财产品(pǐn)，导致资金(jīn)空转，前几年结构(gòu)性(xìng)存款(kuǎn)市场曾存在这种(zhǒng)现象。

　　不过刘银(yín)平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不代表实(shí)际收益率，净值是不断波动的，不(bù)会一直上(shàng)涨，实际上，理财(cái)产(chǎn)品向净值化转(zhuǎn)型之后(hòu)对企业(yè)的吸引力有(yǒu)所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发展实验室(shì)主任曾刚对财(cái)联社记者表示，理财收(shōu)益(yì)与金融市(shì)场(chǎng)利(lì)率相对(duì)应，出现倒(dào)挂的(de)情况主要(yào)是即期的贷(dài)款利率与发行当期定价的理(lǐ)财(cái)收益率(lǜ)的差异(yì)，在市场利率快速下行的(de)时容易出现这种(zhǒng)收益(yì)率不(bù)同(tóng)步(bù)的脱节现象。

　　曾刚(gāng)认为(wèi)，如(rú)果银行贷款(kuǎn)利(lì)率继(jì)续下行(xíng)，意味(wèi)着当(dāng)期发行的理财产品(pǐn)的收益率会同步下降。从这一个角度(dù)来看，未(wèi)来一段时间的理财产品收益(yì)率会进入(rù)下行通(tōng)道。

　　这一判(pàn)断得(dé)到银(yín)行业内(nèi)人士的(de)认同。4月25日，某城商行广州分行(xíng)负责人对财联社表示，该行已经(jīng)关注到理(lǐ)财收(shōu)益和存贷款利差的(de)情况，理财与(yǔ)贷(dài)款利率差距过大(dà)必然引(yǐn)发资金空(kōng)转套利(lì)，这与货(huò)币政策初(chū)衷不(bù)符。估计下(xià)一步理(lǐ)财产品收益水平(píng)要降低到3％以(yǐ)下。

　　一家头部银行理财(cái)子负责人(rén)对财联(lián)社记者表示，考虑到理(lǐ)财产品底层资产(chǎn)大多数为债券，而债券(quàn)市场发行人大多是大型(xíng)企业，理(lǐ)论上其收益率比个(gè)贷是要(yào)低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用(yòng)等级比大(dà)型企业要低，所以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比(bǐ)理(lǐ)财收益率高才(cái)对。现(xiàn)在出现个贷定(dìng)价和理财产(chǎn)品持平，甚至出现倒挂，这只能(néng)说明个人(rén)部门当前的(de)信贷(dài)需求(qiú)不足，没有(yǒu)什么人想(xiǎng)贷款(kuǎn)，导致资金空转，这也是近年来比(bǐ)较罕见的情况。”该(gāi)负(fù)责人表示。

　　该人士同样认为(wèi)，如果(guǒ)贷款定价持(chí)续下行未(wèi)来新(xīn)发(fā)理财(cái)产品收(shōu)益率也会(huì)回落。“市场对利率走势(shì)的预(yù)期是(shì)一致(zhì)的(de)，新发的收益(yì)率未来会下来(lái)，近期整体的趋势也是(shì)这(zhè)样(yàng)。一(yī)些存量的产品(pǐn)年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年(nián)利率(lǜ)高位(wèi)时候拿的，在利率走低预期下，其净值(zhí)表现就(jiù)会(huì)向上拉。”

　　息差(chà)承(chéng)压将推动存(cún)款利率进一步(bù)下行

　　受访银行人士对(duì)财联社记(jì)者称，当前贷款端定价疲(pí)软的(de)现状(zhuàng)，也(yě)是有(yǒu)关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规(guī)范(fàn)存款利率的(de)核心动因。

　　4月25日，前述(shù)中部地区大型(xíng)城(chéng)商行负责人对记者表示，在贷款(kuǎn)定价上不(bù)去的(de)情况下，未来存款利(lì)率(lǜ)持续(xù)下行应该(gāi)是大趋势，否(fǒu)则银行净息(xī)差(chà)承受的压力将是巨(jù)大(dà)的(de)。“现在(zài)各行储蓄(xù)又多，之(zhī)前(qián)理财波动的影响还(hái)没完全(quán)消除，很多(duō)客户的资金还没有(yǒu)出来，都(dōu)压在储蓄里。”

　　有市场(chǎng)观点认为，一旦(dàn)第二(èr)季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到确认，意(yì)味着贷(dài)款利(lì)率依(yī)然有下降的可能性和空间，银行(xíng)息(xī)差水平面临更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏州银(yín)行一季度显示(shì)，截至3月末，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利差从去(qù)年(nián)末的1.87％、1.93％进(jìn)一(yī)步下降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰(fēng)团队最新研报认为，未(wèi)来(lái)存款(kuǎn)市场(chǎng)成(chéng)本管控(kòng)仍(réng)有后手牌(pái)，“类活期”存款(kuǎn)是重要抓手。其预(yù)计，后续对于存款定价(jià)自律管理(lǐ)的手段包括但不限(xiàn)于以(yǐ)下三(sān)个方面(miàn)。首先，协定(dìng)存(cún)款、通知存款等创新类活期(qī)存(cún)款有可能将纳入自律机(jī)制管理。现阶段，对(duì)核心定期存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进行约束，但“类活(huó)期”存款缺(quē)少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未(wèi)来或将对这(zhè)类产品(pǐn)比(bǐ)照活(huó)期存款(kuǎn)进(jìn)行规范；其(qí)次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继(jì)续纠正；最(zuì)后，期(qī)权价值过低(dī)的“假”结构性存款仍(réng)须规范，后续或将(jiāng)结构性存款的(de)（保底收益+期权价值(zhí)）合计同时纳入自律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王一(yī)峰团队测算认(rèn)为，如果全部企(qǐ)业活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左(zuǒ)右的(de)平均水平(píng)，则(zé)上市银(yín)行企业活期(qī)存款成本率加权平(píng)均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市银(yín)行(xíng)营(yíng)收增速2.3pct。

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