5月13日，年内首只央企主(zhǔ)题(tí)ETF——华泰柏(bǎi)瑞中(zhōng)证央企红利ETF发布公告称(chēng)，其累计有效认购(gòu)申请份额总额超过20亿(yì)份发行上(shàng)限，将启(qǐ)动比例配售。这则小公告体现出市场对这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力(lì)度。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中(zhōng)特估”的行(xíng)情，市场关注度(dù)非(fēi)常高，5月15日首批3只央企(qǐ)回报ETF发行，更成(chéng)为这一(yī)波“中特估”行情的催化剂。实际上，早在去年底及今年一季度，一(yī)些基金经理(lǐ)开(kāi)始(shǐ)调仓(cāng)换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前“中特估(gū)”资金面、情绪面(miàn)、估值方式(shì)等问题成为市场关注焦点，中(zhōng)国基金报采访多位投研人士，解析“中特估”这些焦(jiāo)点(diǎn)问题。

　　央企主题(tí)ETF密(mì)集上报发行

　　行(xíng)情催化剂？

　　市(shì)场对(duì)“中(zhōng)特(tè)估”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅(jǐn)华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况，今年场内多只“中字(zì)头”ETF也持(chí)续“吸金(jīn)”，15只央企、国企ETF合(hé)计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只国央企(qǐ)主题基金发行，市场(chǎng)对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟踪央(yāng)企科技引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获批发行，更有扎堆上报的央国企基(jī)金在排队入市。

　　这些或成(chéng)为这一波“中(zhōng)特估”行(xíng)情的(de)催化剂。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表(biǎo)示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是(shì)构成催化因素的，近(jìn)期(qī)银(yín)行(xíng)股大涨(zhǎng)的一个(gè)催化万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗因素就是(shì)积极(jí)推介相关(guān)央企ETF的发(fā)行。

　　“随(suí)着(zhe)央企ETF的发行，和诸多主题基金的(de)申(shēn)报发行，我认为确实会成为引爆行情(qíng)的催化剂，基本面、资金面、政策面都在向好，下(xià)半年，中特估有(yǒu)可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示(shì)。

　　同样(yàng)，博时基金指(zhǐ)数与量化投(tóu)资部基金经理(lǐ)杨振建就表示，近(jìn)期密(mì)集申报(bào)的国央企主(zhǔ)题基金主要涉及“股(gǔ)东回报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能源”几(jǐ)大(dà)主题，这样的布局可以(yǐ)更好支持央国企的估值重塑。

　　“央(yāng)企ETF的(de)发(fā)行(xíng)将成为(wèi)行情进一步上涨的(de)催化剂。去(qù)年(nián)以(yǐ)来公募基金发行整体平(píng)淡，近期多只国央(yāng)企主(zhǔ)题基金申报和发行，行情火热下将为市场带来增量资金(jīn)，有望推动进(jìn)一(yī)步上涨。”杨(yáng)振建(jiàn)进一步表示。

　　此外，银(yín)华(huá)基金ETF业(yè)务总监王帅认为，公(gōng)募基金积极布局央(yāng)国企(qǐ)主(zhǔ)题基金，一方面是因为(wèi)新一(yī)轮深(shēn)化国(guó)企改(gǎi)革的大(dà)幕将拉开，叠加“中特估”概念(niàn)，央国企上市公司的投资价值凸显，该主题的基金将为投资者提供更丰富的工(gōng)具以参与到央国企投资。另一方面是落实公(gōng)募基金行业高质量(liàng)发展的要求，引(yǐn)导更多资(zī)金参与央国企改革，更好发挥(huī)公(gōng)募基金(jīn)服务资(zī)本市场改革、服(fú)务实体经济和国家(jiā)战略的作(zuò)用。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的(de)发行(xíng)将为央企相关标的和板(bǎn)块带来(lái)增量资金，提升交易(yì)活跃度，有望成(chéng)为中(zhōng)特(tè)估行情的催化剂(jì)。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变赛(sài)道

　　积极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性行情明显，中(zhōng)特估和人工智能成为(wèi)两大明显(xiǎn)的主线，而新能源等(děng)前(qián)期(qī)热门赛道(dào)股(gǔ)冷却，在此背景下(xià)，一些基金经理开始调仓换股(gǔ)“中特估概念(niàn)”。

　　万家基金基金经理章(zhāng)恒直(zhí)言，自己目前(qián)重点关注三大行(xíng)业，火(huǒ)电、券商、军工，这(zhè)三大行业(yè)主要是央企或地(dì)方国资所在(zài)的行业，民营企业占比较少。

　　“首先(xiān)是基于行业本身基(jī)本(běn)面在今年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受(shòu)益于煤炭(tàn)价格的下跌，扭亏为盈；券商，会受益于今(jīn)年市场成交量的放大，盈利大幅增长等。同时(shí)，随(suí)着国有(yǒu)企(qǐ)业改(gǎi)革的推进，大概(gài)率这些(xiē)企业(yè)会进入一个(gè)提质增效、释放(fàng)业(yè)绩的过(guò万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)程。”章恒(héng)表示(shì)，中特估是过(guò)去5年10年改革的成果，是(shì)非常基本面的，和他过去1至2年研究投资思路也非常吻(wěn)合(hé)，为在下半年抓住这(zhè)波(bō)中特(tè)估(gū)的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去(qù)年年底已(yǐ)开始(shǐ)重视中特估的投资机会(huì)，判(pàn)断中特估的机(jī)会(huì)未(wèi)来三年分两个(gè)阶段。”融通红(hóng)利机会基(jī)金经理何龙表示，第一阶段(duàn)也(yě)就(jiù)是今(jīn)年以数字经(jīng)济(jì)和“一(yī)带一路”的主题普涨性机会为主(zhǔ)，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来普涨(zhǎng)性的机(jī)会。第二阶(jiē)段是未来两年，在主题(tí)性机会消散以后，基于顶层(céng)设计(jì)对国央经(jīng)营管理价值导向变化，我们判断经营成果随之改变是一个慢变量，会(huì)在未来(lái)两年体现(xiàn)在每一个央国企的(de)报表中(zhōng)。

　　何龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能发(fā)生显(xiǎn)著正向变化的(de)个股提前进(jìn)行布局，比(bǐ)如医药和消(xiāo)费等行业。

　　其实一季(jì)报已经显(xiǎn)露出不(bù)少(shǎo)基金在(zài)行动。国金(jīn)证券(quàn)研究所(suǒ)数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓股股票池(chí)中，“中(zhōng)特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金(jīn)持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持仓中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动型基金持有股票市值比例提高到4.19％。

　　“中特估(gū)”概念(niàn)股在偏股主动型基(jī)金(jīn)的持仓中，占比明显(xiǎn)提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主动型基金2022年报(bào)及2023年一(yī)季(jì)报十大重仓股的数据，剔除个(gè)股涨跌影响，估计(jì)了(le)各基金主动(dòng)加仓“中特估(gū)”概(gài)念股的市(shì)值占(zhàn)2022年末股票(piào)总市值比例(lì)，一季度超过30％的偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓(cāng)了(le)“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年末(mò)不持有“中特估”概念股，但在一季(jì)度买入。

　　不仅如此，中(zhōng)信(xìn)证券(quàn)数据统计也(yě)显示，一季度主动偏股型公(gōng)募基金对(duì)港股(gǔ)央国企(qǐ)的持(chí)股市值比重达到2019年(nián)以来的新高(gāo)，港(gǎng)股央国企持股总(zǒng)市值(zhí)占港股持股总市(shì)值的比重由2022年(nián)四季(jì)度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投研上(shàng)加大力量？

　　构建(jiàn)国央企专(zhuān)门的股票库

　　可以说中国特色估值体系，正深刻影响基金公司的投研(yán)，落实到(dào)日常的投研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基(jī)金(jīn)公司在加大投(tóu)研力量(liàng)，更有专门(mén)构建国央企股(gǔ)票(piào)库(kù)。

　　融(róng)通(tōng)红利机会基金经理何龙就介(jiè)绍，一方面，从顶层(céng)设计(jì)改变研(yán)究员过去对(duì)国央企的(de)固(gù)定(dìng)思维，需(xū)要实地考察国央(yāng)企，并且需(xū)要利用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意交流(liú)的契机，多花精力去进行(xíng)跟踪发现变(biàn)化。

　　另(lìng)一方面，融通基金在行(xíng)动(dòng)上，要(yào)求研究员(yuán)将(jiāng)自(zì)己所(suǒ)覆(fù)盖行业的所有国央企构建专门的股票库(kù)，并进行长期跟踪，包(bāo)括考察(chá)其实地(dì)调(diào)研的(de)的(de)成果，了(le)解国央(yāng)企经营思路和财务(wù)导向(xiàng)的(de)变化，结(jié)合行业趋势和特征，寻找价值洼(wā)地，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务(wù)总监王帅(shuài)也谈到“认(rèn)识”上的重视。他表示，通过(guò)深入学习，对“中特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识：首先要(yào)认识市场体制(zhì)机制、行业产业(yè)结构、主体持续发展能力(lì)等方面所(suǒ)体(tǐ)现(xiàn)的鲜(xiān)明中国元素(sù)和发展阶段特征(zhēng)，“中(zhōng)特(tè)估(gū)”应该(gāi)是在此(cǐ)基础上构建的(de)具有时代特征和中国特色(sè)、符合国家战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用国(guó)外的传统估值模(mó)型。

　　“中(zhōng)特估是(shì)一种新的提法，但是这个概(gài)念所涉(shè)及到的(de)行(xíng)业和公(gōng)司(sī)，一直(zhí)在发生的变化(huà)。”万家基(jī)金经理章恒表示，万家基金一直(zhí)非常关注传统产业的变化，诸(zhū)如(rú)煤(méi)炭、金融、建筑(zhù)等多个领(lǐng)域(yù)，因此也(yě)是(shì)一定(dìng)能够抓(zhuā)住(zhù)中(zhōng)特(tè)估(gū)这波行(xíng)情的机会的。同(tóng)时，随(suí)着时局的变化(huà)，也在增(zēng)加相关行业(yè)的研究(jiū)力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创金(jīn)合信(xìn)基金(jīn)首席经济学家魏凤(fèng)春表示，积(jī)极(jí)践行(xíng)中国(guó)特色的估(gū)值体系(xì)是资本(běn)市场使(shǐ)命，投资(zī)者需要学(xué)习领会并(bìng)针(zhēn)对(duì)原有的估(gū)值体系进行改造，以适(shì)应(yīng)现实的(de)需要。万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗明(míng)确该(gāi)体系的框架是第一位(wèi)的(de)工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实(shí)施是最终(zhōng)该体系能否具备长期价(jià)值的(de)基础。不过，他(tā)也提醒(xǐng)，人(rén)为的拔估值是很大的认知(zhī)误区，市场化认可(kě)是基(jī)本的常(cháng)识，不可误判。

　　体现社(shè)会价值与国家战略(lüè)价值

　　新估值方式？

　　央国企是国民经济的支柱(zhù)，国企央企(qǐ)发展要符合国家战(zhàn)略发展发向，更需要承(chéng)担社会(huì)公共(gòng)责任等。而这些(xiē)都应该(gāi)考虑进估值体系之(zhī)中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多数受访(fǎng)的基金(jīn)经理(lǐ)认为，对于国央企(qǐ)的估(gū)值方式要充分体现企(qǐ)业的社会价值与(yǔ)国(guó)家战略价值，目前已经形成了初(chū)步的企业社会价值评(píng)价体系。

　　“如(rú)何定价(jià)国有企业承担社会(huì)价(jià)值、符(fú)合(hé)国家(jiā)战略发展(zhǎn)的价值？首要任务就构建中国(guó)特色的价值(zhí)评(píng)价体系，改变从以私人股东权益出(chū)发，现金(jīn)流折现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价(jià)值估(gū)值体系(xì)，转向社(shè)会(huì)整体(tǐ)价值观念(niàn)、纳(nà)入(rù)中国特(tè)色(sè)的ESG评价体系，充分体现企业的社会价值与国家战略价值。”博时基(jī)金指(zhǐ)数与量化投资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表示(shì)。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国(guó)资委指(zhǐ)导国内团队对于中国特色ESG披露(lù)与评价体系(xì)不断(duàn)探(tàn)索，结合(hé)国际通(tōng)用规则，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披(pī)露(lù)指南(nán)》、《中央企业上市公(gōng)司环(huán)境、社会(huì)及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮书(shū)（2022）》等。

　　银华基金ETF业务总(zǒng)监、基(jī)金(jīn)经理王帅也认(rèn)为，“中(zhōng)特估(gū)”应该(gāi)是注重企(qǐ)业价(jià)值的可持续估值，要重视股东、员工和社会(huì)责任等(děng)要素对企业(yè)稳(wěn)健成长的重大意义(yì)，重视(shì)稳定的现金流、持续增(zēng)长的(de)盈利、科(kē)技(jì)创新对提升企业内在价值(zhí)的积极作用，这样有利于提高估值定价模型(xíng)的科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策略构建等(děng)实(shí)务工作中，都有成熟(shú)的量化指标可以使用，包括净资(zī)产收益率、营业(yè)现金比率、资产负债(zhài)率、研发经费投入强度(dù)等(děng)等。”王帅也(yě)表示。

　　嘉实金融精选基金经理(lǐ)李(lǐ)欣更(gèng)细致分析在估(gū)值思(sī)维、估值结论、估值判断上有(yǒu)变化，尤其是估值的方(fāng)法和指标上，他(tā)认为其包括产业链上下(xià)游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等，以及在纵向和(hé)横向上的(de)研究，强调政策优惠(huì)、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发(fā)展(zhǎn)等各(gè)种因素与企业价值的关系。这些因素在对估值结论和(hé)判断的(de)影响上，也使(shǐ)得中国特(tè)色(sè)的估值体(tǐ)系与传统的估值体系有所不同。

　　“所(suǒ)以(yǐ)估值思(sī)维的变(biàn)化，还有估值结论和(hé)估值(zhí)判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应(yīng)中国的市场和经济特点，提(tí)供更精准、更合(hé)理的企业估值信息。”李(lǐ)欣表(biǎo)示。

　　不过(guò)，创金合信基金首席(xí)经济学家魏凤春直言，这(zhè)需要在实践中进行探(tàn)索，目前(qián)尚没有公认的指标可(kě)以使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗