金融(róng)界(jiè)4月27日消息(xī)  顶着(zhe)“港(gǎng)股白(bái)酒第一(yī)股”光环的珍(zhēn)酒李渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天(tiān)市值就缩水超(chāo)过60亿(yì)港(gǎng)元，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港元(yuán)

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没有酒企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的(de)白酒股，目前(qián)西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发(fā)售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率(lǜ)100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍(zhēn)酒李渡并(bìng)没有引入基(jī)石投资者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒(jiǔ)李渡共计引入两轮投(tóu)资者(zhě)，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月(yuè)和2022年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次成本分别为1.76美元(yuán)和1.78grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译美元(yuán)，即13.82港元(yuán)和13.97港元。相较于珍酒李渡今日(rì)收盘(pán)价(jià)8.88港(gǎng)元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸(zá)15.77亿元(yuán)广告费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡(dù)是(shì)一(yī)家致力提供以酱香(xiāng)型为主的次(cì)高端白酒产品的中国(guó)白酒公司。珍酒李(lǐ)渡集团旗(qí)下(xià)包括珍酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白酒品牌(pái)，覆(fù)盖酱香型、浓(nóng)香型、兼香(xiāng)型三(sān)大白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书显(xiǎn)示，按(àn)2021年(nián)收入计(jì)算，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是中国第四大民营白(bái)酒(jiǔ)公司，以及中国白酒行业中提供三(sān)种香型(xíng)白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿(yì)元、10.32亿元、10.3亿(yì)元(yuán)，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润(rùn)表(biǎo)现来看，珍酒(jiǔ)李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的(de)毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒(jiǔ)公司相比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵(guì)州茅台2022年的毛利率超(chāo)过90grandma意思中文翻译，grandma是什么意思译%，而腰部的(de)今世缘、口子窖等企(qǐ)业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原(yuán)因(yīn)之(zhī)一就(jiù)是珍酒李渡的“豪横”的广告支出(chū)。财报显示(shì)，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿(yì)元，于同期分别(bié)占(zhàn)公司总(zǒng)收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年(nián)时(shí)间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍(zhēn)酒李渡的存货正在逐(zhú)步(bù)增加(jiā)。报告期内，公司(sī)存货分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年(nián)增长趋势，存(cún)货(huò)周转天数分别(bié)为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元(yuán)

　　低于行(xíng)业的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍(zhēn)酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名(míng)在外的(de)“白酒教父(fù)”——吴向东是一名白(bái)酒(jiǔ)行业的老兵(bīng)。1969年，吴向东出(chū)生在湖南醴陵的一个普通农村(cūn)家庭，1992年，在湖南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东(dōng)，进入其姐夫傅军旗(qí)下新华联集团工作。此后(hòu)四年，他升至新华联集团(tuán)董事(shì)、董事局副主席。也是(shì)在(zài)此，吴向东正式开启了他的白(bái)酒事业。

　　在傅军的(de)帮助下，吴向(xiàng)东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液旗下川酒王的(de)代(dài)理权，仅一年就将川酒王(wáng)销量(liàng)做到湖南(nán)第(dì)一。川酒王(wáng)热销(xiāo)之后，大量仿(fǎng)冒产(chǎn)品(pǐn)涌现。同时，白酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难(nán)，吴向东想(xiǎng)自(zì)创(chuàng)白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮(liáng)液(yè)签订(dìng)了(le)OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业(yè)首创了一种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在(zài)这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将(jiāng)时(shí)任男足主教练(liàn)的米卢誉为神奇(qí)教练和好(hǎo)运福(fú)星。深谙营销的吴向东(dōng)找来米卢担(dān)任金(jīn)六福形象(xiàng)代言人。米卢(lú)穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说“中国人(rén)的福(fú)酒，金六福。”很(hěn)长一段时(shí)间，金(jīn)六福的广(guǎng)告投放(fàng)量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六(liù)福迅速成为国民白(bái)酒，高(gāo)峰期一天能(néng)发(fā)出57个车(chē)皮(pí)。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西(xī)李渡(dù)，以(yǐ)及湖南知名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正式合并(bìng)——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目(mù)前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团旗下(xià)共(gòng)有华致(zhì)酒行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下(xià)辖(xiá)金六福(fú)、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互(hù)联网、酒业(yè)等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖(mài)白(bái)酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市首富。2023年3月，胡润(rùn)研究院发布《2023胡(hú)润全球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以(yǐ)230亿元人民(mín)币财富位列榜单第955位。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的(de)第108届全国糖酒(jiǔ)商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵(zhèn)寒意从会上(shàng)传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行业(yè)颇为知名的(de)盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整(zhěng)体将长期进入(rù)销量负(fù)增长、收入(rù)低增长或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时(shí)代，并且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业(yè)的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集(jí)中度看趋(qū)势(shì)，真(zhēn)正的(de)高端消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端库存仍未消化，区域酒借助(zhù)消费恢(huī)复较快。高端的恢复没有看(kàn)到更强(qiáng)的动力，仍然(rán)在(zài)低位徘徊，一二(èr)季度上(shàng)市公司业绩(jì)会出现增(zēng)速放(fàng)缓和进(jìn)一步分化。

　　第(dì)二，从白酒供需-库存周期看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是产区和供需(xū)的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩产能，但销量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下(xià)扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方(fāng)酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是(shì)名酒企业渠道(dào)重(zhòng)心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企的渠道有矛(máo)盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨(dūn)，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因(yīn)在于城市化，大部分劳动人口从农村(cūn)转移到城市后，消费习(xí)惯变了，导(dǎo)致未来升级空间基数变(biàn)小；超高端从(cóng)5万(wàn)吨上(shàng)涨到10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量至少涨了两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组(zǔ)各价格带白酒(jiǔ)节前和节后的终端进货量数据(jù)。其中：2000元以上相关产品(pǐn)下降19%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品下降15%，节(jié)后下(xià)降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高(gāo)端(duān)相(xiāng)关(guān)产品(pǐn)节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高(gāo)端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以(yǐ)下中(zhōng)低端(duān)节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节后增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第(dì)一股”珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡未(wèi)来(lái)走向何方让我们拭目以(yǐ)待。

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