核心观点:在当前(qián)经(jīng)济恢复的不确定性(xìng)下(xià)，高股息策略有(yǒu)望(wàng)以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的(de)安全边际为投(tóu)资(zī)者提供不错(cuò)的收益。而基本(běn)面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗历史低位，银(yín)行板块将(jiāng)成为高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率(lǜ)为投(tóu)资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高的(de)股票(piào)并长期持有的(de)投资(zī)策(cè)略(lüè)。高股息率一方面意味(wèi)着公(gōng)司有较(jiào)高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获得较(jiào)高的(de)股利收入作为绝对收益，另(lìng)一方(fāng)面意味着(zhe)公司(sī)估(gū)值(zhí)较低，因此(cǐ)具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且(qiě)投(tóu)资(zī)的(de)成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从历(lì)史表现上来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安(ān)全性(xìng)较高，在市(shì)场下行阶段更加抗跌，防御(yù)性更(gèng)强。从当(dāng)前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三年后(hòu)经济恢复仍然(rán)有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从(cóng)大类资产的投资收益来(lái)看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多，收益率(lǜ)在下(xià)行(xíng)。因(yīn)此以银行板块为代表的高股息(xī)策略有望取(qǔ)得相对(duì)不错的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好(hǎo)的收益就需要满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是股息端需要有一(yī)贯(guàn)较高而(ér)且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就是行业基本面(miàn)需要(yào)稳(wěn)定(dìng)；3）在分母部分也就是(shì)股价端估值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空(kōng)间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的(d是什么关系叫侄子，侄子算自己后人吗e)成长性(xìng)，股(gǔ)价有(yǒu)进一步提升的(de)可能

　　而银行(xíng)板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以上(shàng)条(tiáo)件(jiàn)：1）上市银(yín)行(xíng)过去(qù)三年的现金分红率(lǜ)整体(tǐ)都在(zài)24％以上，其中大行最高，其次是股份行和(hé)城商(shāng)行(xíng)，农商(shāng)行相(xiāng)对低一些。2）银行高分红的(de)背(bèi)后也离(lí)不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年一季度来(lái)看，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况下能够(gòu)保持正增(zēng)殊为不(bù)易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利润同比+2.3％，行(xíng)业利(lì)润增速高于营收(shōu)，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释(shì)放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力过去(qù)以及二(èr)三季度农商行小微投(tóu)放(fàng)旺(wàng)季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小(xiǎo)银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎(shú)回(huí)的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净(jìng)息差预计(jì)会在下(xià)半年提升。资产质(zhì)量方面银行(xíng)板(bǎn)块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本处在2014年来历史(shǐ)低位(wèi)，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而(ér)从2010年到(dào)现在的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比较(jiào)好，作为低且稳定的分(fēn)母(mǔ)也保证(zhèng)了其比较(jiào)高的股息率。4）银行板(bǎn)块作为(wèi)“国资含(hán)量(liàng)”比(bǐ)较高的板块，从去年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比(bǐ)较不错的表现，国资持股比例和今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也(yě)有43％的正(zhèng)相关性，中特估有望(wàng)为投(tóu)资者(zhě)带来除(chú)稳定(dìng)股(gǔ)息收益外的附加资本(běn)利(lì)得(dé)。

　　风险提(tí)示事件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要(yào)选自(zì)中泰证券研(yán)究所研究报告：《银行(xíng)板块与高股息策略(lüè)：稳(wěn)定收益的溢价(jià)》

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