核心观(guān)点(diǎn):在当前经(jīng)济恢复(fù)的(de)不确定一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？(dìng)性(xìng)下，高股息(xī)策略有望以其确定的股息收入和(hé)较高(gāo)的安全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收(shōu)益。而基本面稳健，分红率高而稳定，估值处(chù)于历史(shǐ)低位，银行板块将成为高股息策略的理想增配板块。

　　高股息(xī)策略是以股息率为(wèi)投资要素，选择股(gǔ)息(xī)率较高(gāo)的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息率一方面意味(wèi)着公司(sī)有较高(gāo)的股利支付(fù)率，投资(zī)者每年可以获得较高的股利收入(rù)作为绝(jué)对(duì)收(shōu)益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边(biān)际，而且投资(zī)的成本相对较低，长期持(chí)有还可以节税。从历(lì)史表(biǎo)现(xiàn)上来看，高股息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗(kàng)跌(diē)，防(fáng)御性更强。从(cóng)当前宏观经济的角度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复(fù)仍然有(yǒu)较大的不确(què)定性；从大类(lèi)资产(chǎn)的投资收益(yì)来看，目前可投(tóu)资的资(zī)产不多，收益率在下行。因此以银行板块为(wèi)代表的(de)高(gāo)股息(xī)策(cè)略(lüè)有望(wàng)取得相对不错的收益。

　　高股息率(lǜ)想要取得较好(hǎo)的收益就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就是股(gǔ)息端需要(yào)有一(yī)贯较高而且稳定(dìng)的分红(hóng)率；2）有稳定股息的前提就是行业基本面需要(yào)稳定；3）在分母部分也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估值低，因此(cǐ)安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波动性较低；4）公司最(zuì)好(hǎo)有一定的成(chéng)长性，股价有进(jìn)一步(bù)提升(shēng)的可能(néng)

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市(shì)银行过去(qù)三年的(de)现(xiàn)金分(fēn)红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其次(cì)是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从2023年一季度(dù)来看，上(shàng)市银(yín)行整体营收同(tóng)比(bǐ)+0.6％，在一季度集(jí)中迎来资产重(zhòng)定价(jià)的情况下能够(gòu)保持正增殊为不易。上市银(yín)行(xíng)整体净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增(zēng)速高于营收，拨备与税(shuì)收(shōu)优惠共(gòng)同贡献利(lì)润释(shì)放。预(yù)计随着大(dà)行重(zhòng)定价(jià)的压力过去以及(jí)二三季(jì)度(dù)农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资(zī)产端收益率将(jiāng)会逐步企稳，而(ér)中小(xiǎo)银行存款(kuǎn)利率的下行和理财资金赎回的趋缓也会使得(dé)负(fù)债成本有望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预(yù)计会在(zài)下半年(nián)提升。资产质量方面银行板块处于历史较优水(shuǐ)平(píng)，上市银行不良率继续环(huán)比下降，基本(běn)处在2014年来历史(shǐ)低位，拨备覆盖(gài)率维持在245％的(de)高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是(shì)各个板块中最低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块(kuài)一澳币兑换多少人民币汇率，一澳币换多少人民币？的PE分位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于(yú)比(bǐ)较低的(de)水平。因此银行板块(kuài)的(de)配(pèi)置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低(dī)且稳(wěn)定的分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股息率。4）银行(xíng)板块作为“国(guó)资含(hán)量”比较(jiào)高的板(bǎn)块(kuài)，从去年底开始监管开(kāi)始提出中(zhōng)特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比(bǐ)较不(bù)错的表现，国资持(chí)股比例和(hé)今年以来(lái)的涨幅(fú)也(yě)有43％的正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为投(tóu)资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本利得。

　　风(fēng)险(xiǎn)提(tí)示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报(bào)告：《银行板块与高股息策略：稳定(dìng)收益的溢(yì)价》

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