银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美(měi)股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和银行盘(pán)中跌幅一度(dù)扩大至超过40％，经历至(zhì)少五次停牌，股价再刷新(xīn)历史(shǐ)新低，市值一(yī)度跌破10亿(yì)美(měi)元。

　　据英国《金融时(shí)报》报道，知情人士说，几个(gè)星期以来，第一共(gòng)和银行已在为其部分业务寻找买家，但(dàn)潜在的收购方担心(xīn)承担(dān)过多风险。目前可能的解决方案是，向(xiàng)近(jìn)期曾(céng)为第一共和银行注资300亿美元(yuán)的(de)大型银行寻求(qiú)帮助，或者由美国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行(xíng)，并为所有存款(kuǎn)提(tí)供政府担保(bǎo)。

　　而据(jù)CNBC援引(yǐn)消息人(rén)士报道(dào)，白宫或美(měi)国(guó)财政(zhèng)部无意干预该银行的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场新闻分析(xī)师David Faber说，他(tā)目(mù)前不(bù)知道这家银行能(néng)否在未来的日子继续经营下去，也(yě)不知道联邦存(cún)款(kuǎn)保险(xiǎn)公司是否会对此(cǐ)家银(yín)行(xíng)发表(biǎo)“破(pò)产声明(míng)”。但他说：“解(jiě)决方案(àn)（可能(néng)是联邦存款保险公司的接(jiē)管）目前(qián)正变得越来越有可能，因为第一共和银(yín)行找到买家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨(chén)，美、布两油日内(nèi)跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称(chēng)，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上周原(yuán)油库存降幅大于(yú)预期，由于市场消化了疲(pí)弱的(de)美国经济(jì)数据，对美国经(jīng)济衰(shuāi)退的(de)担天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓忧(yōu)增加，油价周三(sān)延续前一(yī)交(jiāo)易日的(de)跌势，目前已经抹去了(le)自(zì)欧佩(pèi)克(kè)+4月初宣布进一步减产以来(lái)的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第(dì)一共(gòng)和银行收跌近30％再创历史新(xīn)低，最新报(bào)道称(chēng)，美国联邦存(cún)款保险公(gōng)司(sī)FDIC威胁下调(diào)该行评级，将限制第一共和银行(xíng)从美联储取得(dé)融资的渠道。

　　原油(yóu)方(fāng)面(miàn)，WTI 6月原油期货(huò)收跌3.59％，报74.30美(měi)元(yuán)/桶；布(bù)伦特6月原油期货收跌(diē)3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需(xū)求低(dī)迷(mí)而减产带来的价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离(lí)”

　　宏观层面风险不断，让美联储5月的加息路径变得“扑朔迷离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统(tǒng)危机以(yǐ)及由此(cǐ)扩大的经(jīng)济衰(shuāi)退(tuì)阴霾，美(měi)联储会(huì)如何选择(zé)，无(wú)疑(yí)是市场(chǎng)最引人瞩目的焦点。

　　在(zài)广(guǎng)州金控期货(huò)研究所副总经理程小勇看来，对于美联储(chǔ)货币政策(cè)，大概率还是维持加息的大方向，只(zhǐ)不过(guò)加息力(lì)度(dù)会维持25个基点，不会像去(qù)年(nián)那样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具有很强的(de)粘(zhān)性(xìng)，当前核心通(tōng)胀增速依(yī)旧处于历(lì)史高位(wèi)，3月(yuè)高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅(jǐn)仅回落(luò)了(le)1个百分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月住房租金价格指数增(zēng)速高达8.3％。其(qí)次，尽管(guǎn)高利率和美国银行业危机引发了经济减速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债(zhài)表受冲(chōng)击的影(yǐng)响大约将在三、四季(jì)度出现(xiàn)，短期经(jīng)济减(jiǎn)速不至于引发(fā)美联(lián)储货币政策转向。从历史上美联储(chǔ)加(jiā)息(xī)的经验来看，高通(tōng)胀(zhàng)下的(de)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息并不会(huì)因(yīn)经(jīng)济(jì)减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国(guó)地(dì)区银行担忧引发银行(xíng)股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商(shāng)业银行危机(jī)主要(yào)是资(zī)产(chǎn)负(fù)责(zé)错配(pèi)，并非如2007年(nián)次贷危机时那样的产品层层(céng)嵌套和加杠杆导致危机爆发(fā)时过渡(dù)去杠杆，金(jīn)融(róng)市场(chǎng)系统性风险暂难发生。”程小勇(yǒng)表示。

　　混(hùn)沌天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵(zhào)旭(xù)初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发(fā)系(xì)统性风险(xiǎn)的可能性是(shì)较小的，基于此(cǐ)，美联储也不会轻易改变“显著控制通胀”的目(mù)标。“从硅谷银行的(de)事件来看，政策(cè)部门应对危机的速度和积极性(xìng)非常高，在这(zhè)种形式下(xià)，去押(yā)注系统性风险发生概率比较(jiào)低(dī)的。对于(yú)通胀率，当(dāng)前市(shì)场主流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定(dìng)降息(xī)概率的7月(yuè)，CPI预(yù)测也(yě)有3.5％以上，除(chú)非是出现(xiàn)了几乎失控的风险，如金融(róng)机构(gòu)或者(zhě)非金融(róng)企业大面积的(de)‘爆(bào)雷’，否则在这个通胀水平预测下，美(měi)联储是不会在7月份就(jiù)去做降息操作的(de)。”他(tā)说。

　　据(jù)外媒报道，对于美(měi)国通胀(zhàng)将(jiāng)从几(jǐ)十年(nián)来的最高(gāo)水平进一步回落(luò)多(duō)少这一争论，全球知(zhī)名机(jī)构(gòu)的基(jī)金经理们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投(tóu)资和西部信(xìn)托等公(gōng)司认为，美(měi)联储(chǔ)和(hé)其他央行将在加(jiā)息方面取得(dé)胜利，即使(shǐ)这(zhè)意味着继(jì)续加息、控制通胀到(dào)2％的(de)目标(biāo)可能会让经济陷入衰退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等公司则(zé)质(zhì)疑，面对(duì)粘性极强的通胀，美(měi)联储和其(qí)他央行的政策制定者是(shì)否真(zhēn)的愿意冒让数百万人失业(yè)的风险，换句(jù)话(huà)说，央行们最终可能(néng)不得不做出妥协，容忍高(gāo)于(yú)目标的通胀。

　　相(xiāng)关数(shù)据显示，4月美国消(xiāo)费者信心(xīn)指数降(jiàng)至了101.3，为去(qù)年(nián)7月以来最低水(shuǐ)平(píng)。对(duì)此，程小(xiǎo)勇(yǒng)表(biǎo)示，从(cóng)美国居民消费(fèi)来看，高(gāo)利(lì)率和银行业信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来(lái)美(měi)国经济(jì)继续减速也是大概(gài)率事件。然(rán)而(ér)，由(yóu)于美国(guó)居民消费(fèi)支出增速(sù)虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持(chí)正增长，使得市场避(bì)险情绪短期(qī)虽有升温，但(dàn)不(bù)至于(yú)出发市场(chǎng)系统性泡沫，通过贵金属温和反弹也可(kě)以验证这一点(diǎn)。不过，随着(zhe)美国居民利息支出占可(kě)支配收入(rù)的比例(lì)越来越(yuè)高，未(wèi)来并不(bù)排(pái)除由于经济严重减(jiǎn)速加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的情况出现。

　　“消(xiāo)费(fèi)者信心的(de)下降和最(zuì)近的(de)美国居民(mín)部门信用(yòng)卡违约率上升是相(xiāng)匹(pǐ)配的，在高通胀高(gāo)利率经济下行的环境下，居民(mín)部门的资产负(fù)债表和收入状况边(biān)际上会有恶(è)化也(yě)是情理之中；但美国居民部门已(yǐ)经经过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资产负债处于一个相对(duì)健康(kāng)的(de)状况(kuàng)，这也是(shì)为(wèi)何即便(biàn)消费(fèi)信心在恶化(huà)，即(jí)便银行(xíng)利率在飙升，美国居民部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继续扩张，这显示(shì)着美国居民部门的需求仍然十(shí)分有韧性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当前(qián)市场避险情绪的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加(jiā)息结束(shù)到降(jiàng)息之(zhī)间就是一个容(róng)易出风险的(de)时间段；二是(shì)能够激(jī)发风险偏好的中国这(zhè)边(biān)的复苏环比(bǐ)高(gāo)点已经看(kàn)到，同比高点接近看到，在中国没有更多刺激政策(cè)的情况下(xià)，市场(chǎng)对全球经济的预(yù)期想要进一(yī)步(bù)边(biān)际(jì)改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在这(zhè)样的背景(jǐng)下，近(jìn)日A股的主线题材下跌与海(hǎi)外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个激发避险情绪升级的导火(huǒ)索。”赵旭初(chū)认为，今(jīn)年(nián)大的宏观周期和前几年有所(suǒ)不(bù)同，国内和海外(wài)出现明显的周(zhōu)期背(bèi)离(lí)，且(qiě)海外(wài)的政策(cè)部门(mén)应对危机的速(sù)度又很快，所以不(bù)至于(yú)出现(xiàn)单边的持续天盛长歌顾南衣身世是什么，天盛长歌顾南衣身世揭晓性共振，这就(jiù)导致各(gè)类风险资产(chǎn)难以出现大幅(fú)度的流畅单边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应(yīng)该是“在(zài)下(xià)跌时(shí)不过分(fēn)恐(kǒng)慌、在上涨(zhǎng)时(shí)也不过分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色金属全线下(xià)行

　　在宏观环境(jìng)偏弱的影(yǐng)响下，昨日的有(yǒu)色(sè)金(jīn)属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜主力(lì)合(hé)约2306大幅下挫(cuò)1.09％，沪(hù)铝主力合约2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合(hé)约2306走低0.91％，沪镍(niè)主力合约2306收跌(diē)1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合(hé)约2306微涨0.23％。

　　光大期(qī)货研究所有色金属研究总监(jiān)展大鹏(péng)表示，整体来看(kàn)，有(yǒu)色金属的全(quán)面下行(xíng)有(yǒu)两个(gè)利空背景(jǐng)和一个(gè)触发因(yīn)素，一是临近美联(lián)储5月份议(yì)息(xī)会(huì)议，加息25个基点的概率升至高位(wèi)，市场表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期，资金提前流出规避不(bù)确定性风险；三是(shì)前一晚欧(ōu)美银行季(jì)报再爆利空(kōng)，引(yǐn)发市场(chǎng)对(duì)银行(xíng)业危机蔓延的担(dān)忧，避险情(qíng)绪骤然升(shēng)温(wēn)，美股(gǔ)大幅(fú)下挫，美元指数快(kuài)速回升，成为有(yǒu)色板块全(quán)面下(xià)行的(de)直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一直在(zài)衰退论和(hé)加息(xī)预(yù)期之间摇摆不定。一方面对银(yín)行(xíng)业和全球经济前景感到担(dān)忧，担心陷入衰退，衰退论(lùn)升温又(yòu)会使得加息预期降(jiàng)低。加息预期降低后又不得不(bù)面(miàn)对高企的通胀数(shù)据，美联(lián)储(chǔ)喊话加息不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周(zhōu)而复始。”国海(hǎi)良时期货有色金属分析师何燕艳(yàn)表示，此(cǐ)外，国(guó)内面临五一假期，之前看多(duō)需(xū)求(qiú)修复(fù)的情绪慢慢平复，也使得(dé)价格(gé)下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表的大部分品种(zhǒng)还(hái)在区间(jiān)运行，除了锌的(de)空头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡则是辗转反(fǎn)弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色金属的传统旺季，4月的开(kāi)局延续了需求的(de)强(qiáng)预期(qī)，有色(sè)一度出现(xiàn)触底(dǐ)反弹(dàn)和冲(chōng)高预期(qī)，但随着4月旺季过半(bàn)，市场(chǎng)却出现(xiàn)不一样的(de)声(shēng)音。一是精炼(liàn)铜及(jí)再生铜制(zhì)杆、铝材加(jiā)工和镀锌板(bǎn)等行业样(yàng)本(běn)企业开工率却出现接(jiē)连下降，社会库(kù)存虽然持续去化，但速(sù)度较3月份明显放缓；二是部分下游加(jiā)工企(qǐ)业(yè)订单难以(yǐ)为继(jì)，且(qiě)产(chǎn)成品(pǐn)库存较往(wǎng)年出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预(yù)期”出现“弱兑(duì)现”的(de)情(qíng)况，或(huò)者说3月份的高开工透支了部分旺季的需求。

　　“对铜(tóng)价(jià)来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的(de)宏观(guān)环境并不支持价格高走，同时(shí)国内劳动节假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金(jīn)从有(yǒu)色市场流出规(guī)避不确(què)定性风(fēng)险，价格出现回调(diào)并不意外(wài)，昨日(rì)有色价(jià)格快速回落也是近段时间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展大鹏表(biǎo)示，不过，5月中上(shàng)旬延续旺季下，需求不会(huì)大幅走弱，因(yīn)此若价格在节(jié)前持(chí)续(xù)表现偏弱，下游企业可(kě)适当(dāng)补库过节(jié)。

　　何燕艳(yàn)介(jiè)绍说，从具(jù)体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游(yóu)需求(qiú)无疑是(shì)在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积19422万(wàn)平(píng)方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近(jìn)几周出现了高(gāo)位(wèi)停滞，没有进一步的(de)增长，可(kě)能和旺季慢慢过去(qù)也有(yǒu)关系。此外，4月(yuè)的(de)总体预(yù)测(cè)值普(pǔ)遍(biàn)也(yě)没有高于3月，虽然下降数值(zhí)也不大，但也(yě)没(méi)能有(yǒu)力提振(zhèn)需求。不过，何燕(yàn)艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前(qián)的状态，现货上(shàng)面买(mǎi)盘(pán)又(yòu)会(huì)出(chū)现(xiàn)，错综复杂之下走势也表现(xiàn)的偏振(zhèn)荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场预期(qī)过于一(yī)致(zhì)，主流观(guān)点认为(wèi)加息已近(jìn)尾(wěi)声，最坏的(de)时(shí)候(hòu)已经(jīng)过去，但今年可能不会降息。我们要警惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通(tōng)胀高位持续(xù)，美(měi)联储(chǔ)的结果导向很可(kě)能(néng)使(shǐ)得加息时间或(huò)者幅(fú)度(dù)超预期，这(zhè)样市场就会有超预(yù)期的(de)下跌。最主要的是(shì)，有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块多数品种供应增(zēng)加总(zǒng)体比较确定的，需求跟不上供应(yīng)的增速(sù)，整个周(zhōu)期是向下而不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块还是持中(zhōng)线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是(shì)对未来的预期，更(gèng)多(duō)的是反映市场对未来一个季度、半年度甚至(zhì)更(gèng)长时(shí)间的需求预期，展大鹏(péng)认为，其对有(yǒu)色(sè)板(bǎn)块的短期或短(duǎn)线影响并(bìng)不显著，短期(qī)可关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋(qū)势(shì)的(de)关系以及(jí)可能突发的风(fēng)险事(shì)件(jiàn)上。“对有色(sè)而(ér)言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置(zhì)和时间节点突发(fā)未知的风险事件，从而放(fàng)大了价格短线(xiàn)的(de)波(bō)动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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