作者：于博 蒋(jiǎng)佳榛

　　事(shì)件描述(shù)

　　2023年(nián)5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布(bù)了4月份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居(jū)民消(xiāo)费价(jià)格同比上涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同(tóng)比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观(guān)点

　　1、4月(yuè)CPI环比降(jiàng)幅收窄，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行(xíng)价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅(fú)扩大至(zhì)-3.6％；其中，分项价格跌(diē)多涨少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比(bǐ)离转负仅一步之(zhī)遥，是(shì)否到了需要担心通(tōng)缩的时候？我们认为(wèi)“通缩论”言过其实：一方面，今年初(chū)以(yǐ)来核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力(lì)正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核(hé)心CPI环比(bǐ)回升，也(yě)指向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。下(xià)半年(nián)随着(zhe)生猪价格筑(zhù)底回(huí)升、消费需求逐步(bù)回暖(nuǎn)，物价(jià)水平(píng)有(yǒu)望回(huí)归正常水平(píng)，通缩和通胀均不构成当(dāng)前主(zhǔ)要(yào)矛盾(dùn)。

　　目(mù)录

　　1、食品(pǐn)拉低(dī)通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价(jià)格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多涨少，黑金价格(gé)走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　4月(yuè)CPI环比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价分别(bié)影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食(shí)品价格(gé)环比下(xià)降1％、非(fēi)食品价格(gé)则环(huán)比(bǐ)小幅上涨0.1％。剔除食品(pǐn)和(hé)能源后，4月核心(xīn)CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格(gé)续降(jiàng)，出行价格上涨

　　食品方(fāng)面，菜(cài)、肉价格续(xù)降，仍是主要拖累。受受生猪产能充足以及(jí)消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比(bǐ)续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较上(shàng)月收窄1.1、走(zǒu)阔(kuò)1.1个pct。非(fēi)食品方面(miàn)，小长假出行(xíng)需求带动旅游价格环比上涨4.6％，受车企(qǐ)降价(jià)促销以及国(guó)内油价下(xià)降影响(xiǎng)，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱(ruò)，同(tóng)比降幅(fú)扩大

　　受国(guó)内外(wài)市场需求表现偏弱及国际(jì)大宗(zōng)商(shāng)品价格波动影(yǐng)响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至-3.6％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响-2.6、-1.0个百(bǎi)分点。国内(nèi)生(shēng)产资(zī)料(liào)、生活资料(liào)价(jià)格环比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(fēn)行(xíng)业看(kàn)，国际(jì)原(yuán)油价格(gé)波动(dòng)带动(dòng)国内(nèi)油煤(méi)加工、化(huà)学原料及制品相(xiāng)关行业价格环比分别(bié)下降2.3％、1.1％；受国内需求(qiú)表(biǎo)现不及(jí)预(yù)期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色(sè)采选相关行业价格结束自去年底以(yǐ)来(lái)的(de)强势表(biǎo)现(xiàn)，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续释(shì)放、供给相对充足(zú)的影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩言过(guò)其实(shí)，关注核心通(tōng)胀

　　4月CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离转负仅一步(bù)之遥，是否到了需要担心通(tōng)缩的时(shí)候？我们认为，应当理性看待(dài)物价数(shù)据，“通缩论”言过其(qí)实：一方(fāng)面，去年(nián)下半年(nián)核心CPI同比持续徘徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在(zài)逐步缓解；另一方面，4月(yuè)CPI环比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回升，环(huán)比走势均处于正常波动区间(jiān)，也指(zhǐ)向当(dāng)前经济仍(réng)在(zài)温和修复。往前看，去(qù)年二、三(sān)季度受疫情影响供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较(jiào)高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情况以word中1.5倍行间距相当于多少磅，word1.25倍行距是多少磅(yǐ)及核心CPI的(de)走势。而随着下半年生猪需求的(de)回升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生(shēng)猪价格有(yǒu)望筑底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有(yǒu)望逐步(bù)回归至(zhì)正常(cháng)水(shuǐ)平、整(zhěng)体将保持(chí)温和上涨态势，通缩(suō)和(hé)通(tōng)胀均(jūn)不构成当前经济的(de)主要(yào)矛盾。

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