北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的(de)4月美国非(fēi)农(nóng)数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于预期的(de)18万人，打断了(le)此前两个月连续环比(bǐ)下降的(de)节奏；失业率(lǜ)继续(xù)下(xià)降至3.4％；更受关注的平(píng)均小时工资(zī)环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有上升。

　　可以被视作(zuò)利好的是，美国劳工部将今年(nián)2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转(zhuǎn)换，本周持(chí)续承压的美国地区银行股也(yě)获得(dé)喘息的机会。截(jié)至(zhì)发(fā)稿，周五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众银行（PACW）涨22.67％，阿(ā)莱(lái)恩(ēn)斯西部(bù)银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄(huáng)金(jīn)短线急挫逾10美元/盎司；美元(yuán)指数短(duǎn)线拉(lā)升35点(diǎn)；美国(guó)10年期(qī)国债收益率上升9.60个基点(diǎn)，报(bào)3.448％。

　　截至(zhì)周五收盘，COMEX黄金(jīn)期货6月(yuè)合约收(shōu)于2024.8美元/盎(àng)司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白银期(qī)货7月合约收于25.93美(měi)元(yuán)/盎司，跌(diē)幅为1.13％。

　　物产(chǎn)中(zhōng)大期货(huò)高(gāo)级宏观分(fēn)析师周之云(yún)告诉(sù)期货日报记者，周五晚间公布的非农(nóng)数(shù)据远(yuǎn)高于前(qián)值(zhí)且显著偏(piān)离(lí)投(tóu)行们预测的中值。此前公布的ADP数(shù)据(jù)在3月份(fèn)增加(jiā)14.2万人后，4月增长了(le)29.6万人，增长幅(fú)度达到9个月(yuè)以来的(de)最高水平。

　　记(jì)者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后(hòu)，美股期货短线走低，美元指(zhǐ)数短(duǎn)线拉(lā)升(shēng)，贵金(jīn)属下跌。尽管(guǎn)科技(jì)和金融行业持(chí)续裁(cái)员，但不断(duàn)下降(jiàng)却(què)仍然高企(qǐ)的劳动力需(xū)远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超过了(le)信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万招聘减少。4月非(fēi)农就业的季节(jié)性因素相对于新冠(guān)大(dà)流行(xíng)前也(yě)有了(le)有(yǒu)利的发展，为就业人数的增长提供了5万—10万(wàn)人的支持。

　　“不过，我们还是应该(gāi)对(duì)就业数据保持一定的谨慎，因为本周早(zǎo)些时候，美国(guó)3月份的就(jiù)业机会和(hé)劳(láo)动力流动(dòng)调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职位(wèi)空缺继续下降，为(wèi)连续第三(sān)个月下(xià)跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确(què)实指向了(le)与其他劳动力市(shì)场数据(jù)相同(tóng)的(de)方向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括最近几(jǐ)周的首(shǒu)次申请失(shī)业金人数也呈现上升趋(qū)势。”周之(zhī)云说(shuō)。

　　从(cóng)趋(qū)势(shì)上(shàng)看，周之云(yún)认为，加息会导致(zhì)消(xiāo)费(fèi)者信贷和企业(yè)融资成本上升，进而(ér)迫使雇(gù)主削减支出包(bāo)括(kuò)裁员(yuán)等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年(nián)货币政策放松进程(chéng)有所改变(biàn)，进(jìn)而(ér)对商(shāng)品的流动性(xìng)溢价部(bù)分有所减(jiǎn)少(shǎo)，但从中长期来看，美国会(huì)继续朝着衰(shuāi)退的方向前进，后市继续看好贵金属的表现。

　　非农数据(jù)公布后，贵金属进入(rù)调整期？

　　“4月非农(nóng)就业(yè)新增人数超预期将(jiāng)引导贵金属步入调(diào)整。对于(yú)贵金属而言，3—4月的大(dà)幅冲高主要受(shòu)益于(yú)其金融属性，尤其夜游鸟可以吃吗，夜游鸟吃了有什么好处是市场预计5月是美联储(chǔ)最后一次加息(xī)，且预计9月之后可能降(jiàng)息，这导(dǎo)致(zhì)美元名义利(lì)率回落，在通胀(zhàng)温和回落的(de)情况下，美(měi)元实(shí)际利率有(yǒu)了(le)明(míng)显(xiǎn)的(de)下行。”广州金(jīn)控(kòng)期货研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如(rú)期加息25个基点，将政(zhèng)策(cè)利(lì)率联邦基金利(lì)率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔(ěr)在记者发(fā)布会上的讲(jiǎng)话暗示加息临(lín)近(jìn)尾声，因此美(měi)元(yuán)指数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后(hòu)声(shēng)明表示，委员(yuán)会(huì)将(jiāng)密切关注未来发布的信息，并评(píng)估其对货币政(zhèng)策的影(yǐng)响，且鲍威尔(ěr)在新闻(wén)发布会上(shàng)表示(shì)，美联储焦点仍在(zài)双重使命(mìng)上(shàng)。这意(yì)味着美联储是否结束加息需要看到通胀明显回落(luò)。至于是否要开始降(jiàng)息，需要看到就业市(shì)场出现(xiàn)明显恶化。从历史经验(yàn)来看(kàn)，美(měi)联储(chǔ)加息(xī)看(kàn)通胀(zhàng)，降息看就业。

　　徽商期货贵金属(shǔ)分析师从姗(shān)姗(shān)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经(jīng)济走弱预期(qī)升温(wēn)叠加(jiā)市场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行(xíng)。美国就(jiù)业(yè)数据超(chāo)预期(qī)，美债(zhài)收益率、美(měi)元指(zhǐ)数(shù)走高，贵金属短线大幅(fú)下挫。这份超预期的非农报告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联(lián)储希望暂停加息(xī)，甚至可能很快(kuài)就需要(yào)降(jiàng)息，但就业市场并不配合(hé)，美国就业市(shì)场依(yī)然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维(wéi)持高利率。

　　光大(dà)期货(huò)贵金属分(fēn)析师展大鹏(péng)告(gào)诉记(jì)者(zhě)，4月美国非农就业数(shù)据和(hé)时(shí)薪增速全面超预期，表明(míng)美国当(dāng)前(qián)劳动力市场仍十分强劲，美联储控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储(chǔ)可能(néng)会在较长(zhǎng)时间内维持高利率环境，且(qiě)6月再(zài)次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农数据(jù)强于预期(qī)或在(zài)短期(qī)提振美元指数(shù)和美债收(shōu)益率，从而打压贵金(jīn)属的涨(zhǎng)势，但中期看，美联储5月会议(yì)加息25BP后暗(àn)示(shì)停(tíng)止加(jiā)息，货(huò)币政策(cè)进(jìn)入新阶段，市场将加(jiā)大对下半(bàn)年(nián)降(jiàng)息的博弈，贵(guì)金属将获得提(tí)振而(ér)走(zǒu)强，使均值平(píng)台(tái)不断上移。”广发期(qī)货贵金(jīn)属研(yán)究员叶(yè)倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年和(hé)2018年两(liǎng)轮美联储停止降息(xī)后的表现来看(kàn)，尽(jǐn)管此后美(měi)国经济仍市场偏强运行一段时间，失业率继续走低，但美联储并未再次(cì)加息，而贵金(jīn)属则在美(měi)债收益(yì)率持(chí)续下行的情况下(xià)，呈现振(zhèn)荡走强的趋势。但当前情况不(bù)同的是(shì)，通胀率相对(duì)更高(gāo)，而(ér)黄金价格对降息并(bìng)未(wèi)提(tí)前预期更多。

　　虽然目前距离降(jiàng)息仍有时间，美联储表示美(měi)国银行系统仍健康并有弹性，但高利率环境下美国银行系统风险并未解除，在第一共和银行(xíng)宣布被接(jiē)管(guǎn)收购后，因银行业长期存(cún)在的弱点，又有多家(jiā)区域(yù)性银(yín)行出现股(gǔ)价暴跌。存款仍在持续流(liú)出使银行融资成本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向实体经济蔓延，美国(guó)2023年(nián)一季度实际(jì)GDP年化(huà)环比增(zēng)长1.1％，不仅比去年四(sì)季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及预期(qī)的1.9％，具体看企(qǐ)业投资(zī)和库存(cún)对GDP拉动(dòng)转(zhuǎn)负，但消费的(de)拉动(dòng)上升反映出一定的韧性。未来随着经(jīng)济(jì)下行压力不断(duàn)上升，市场预(yù)期下半(bàn)年美国GDP将出(chū)现负增长。“总体上在风险和(hé)衰退(tuì)的共同影响(xiǎng)下，美债收益率和美(měi)元指(zhǐ)数将持续承压，避(bì)险需求提振下，贵金属(shǔ)价格有望再创历(lì)史新高，长线(xiàn)可维持逢(féng)低买入配(pèi)置思路，短(duǎn)线则可买入(rù)黄金和白(bái)银虚(xū)值看(kàn)涨期(qī)权把握突(tū)破行情。”叶(yè)倩(qiàn)宁(níng)说(shuō)。

　　程小勇介(jiè)绍说，从黄金的供需(xū)数据来看(kàn)，黄金(jīn)的(de)需求(qiú)实际上是(shì)明显(xiǎn)下降(jiàng)的(de)。世界(jiè)黄金(jīn)协(xié)会(huì)公布的数据(jù)显示，今年第(dì)一季度剔除(chú)场外交易的全球(qiú)黄金(jīn)需(xū)求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然(rán)各国央行(xíng)和中国消费者(zhě)需(xū)求较高，但其余投资者购(gòu)买量(liàng)的减少抵消(xiāo)了这一(yī)增(zēng)长(zhǎng)。其(qí)中(zhōng)对黄金价(jià)格其关键作用的黄金投资需在一(yī)季(jì)度同比下降50％左(zuǒ)右，较(jiào)去年四季度(dù)有所(suǒ)增长，大约为273.74吨，去(qù)年同(tóng)期(qī)高达(dá)558.41吨。其(qí)中，实物金条和硬币(bì)方(fāng)面的黄金需求为302.41吨，高于去(qù)年(nián)同期的287.74吨(dūn)，但低(dī)于去年四季(jì)度的340.25吨；黄金ETF及(jí)类似产品需求下(xià)降28.67吨，去(qù)年(nián)同期高达270.67吨。白(bái)银方面，由于美国经济指标耐用(yòng)品(pǐn)订单等指(zhǐ)标走弱，商品属性更强的白银因需求(qiú)受经济(jì)下行拖累而(ér)涨幅受(shòu)限。因此，金银比价大(dà)概(gài)率继续(xù)攀升(shēng)。世界白(bái)银协会(huì)预计2023年(nián)白银实物(wù)消费较2022年下降(jiàng)16％。

　　之前美联储加息25个基点在(zài)议息(xī)前已经被(bèi)充分计提(tí)，议息前(qián)的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金(jīn)市(shì)场一度表(biǎo)现为极为乐观(guān)，伦敦现货(huò)黄金甚(shèn)至(zhì)创(chuàng)出(chū)了历史新高。

　　“目前欧(ōu)美央行加息靴子落地，且(qiě)银(yín)行业风险仍(réng)在蔓延(yán)，避(bì)险情绪提(tí)振贵金属价(jià)格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升(shēng)温，预计美联储下半年大(dà)概率暂停加息(xī)并将进入降息周期，实际利率或将继(jì)续下行，贵金属中(zhōng)长期仍具有较高(gāo)配置价(jià)值。”从(cóng)姗姗说。

　　展大鹏则(zé)认为(wèi)，对于(yú)黄(huáng)金而言(yán)，市场寄希(xī)望(wàng)于美联储最后一(yī)次加息落地然后转(zhuǎn)降息预期，从而刺激价格(gé)继续高走，从(cóng)这个(gè)角度考虑黄金(jīn)确实存在恢复上(shàng)行(xíng)趋势的可能(néng)性(xìng)。但当前美通胀仍在高位，美联储货币紧缩动作并没有结束，官员们的讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率可(kě)能会维(wéi)系(xì)较长一段时间，且高利率环境到底会对经济和金(jīn)融市(shì)场产(chǎn)生(shēng)怎样的(de)影响也(yě)未可知，因(yīn)此在当前(qián)看多观点出奇一致，且海(hǎi)外(wài)看多头(tóu)寸比较拥挤的情况下，对待金(jīn)价节节(jié)攀高的观(guān)点(diǎn)谨慎为上(shàng)。

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