核(hé)心观(guān)点:在当前经济恢复的不确定性(xìng)下，高股息策略有望以其确(què)定的股息收入和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错(cuò)的(de)收益。而基本面稳(wěn)健，分红率高而(ér)稳定(dìng)，估值处(chù)于历史低(dī)位，银行(xíng)板块(kuài)将(jiāng)成为高股(gǔ)息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选择股息率较高的股票并长期持(chí)有(yǒu)的(de)投资策略。高股息(xī)率一方面意味着(zhe)公(gōng)司有较高的股利支付率，投(tóu)资者每年可(kě)以获(huò)得较高的股利收入作为绝对收益，另一方(fāng)面意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因此具备(bèi)一(yī)定的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略的安全性较高，在市场下行(xíng)阶段更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性(xìng)更强。从(cóng)决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思当前宏观经(jīng)济的角度(dù)来看，疫(yì)情(qíng)三年后经济恢复仍然有(yǒu)较(jiào)大的不(bù)确定性；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表(biǎo)的(de)高股息策略有望取得(dé)相对不错的(de)收益。

　　高股息率想要(yào)取得较好(hǎo)的收(shōu)益就需(xū)要满足以(yǐ)下几个(gè)条件：1）在分子部(bù)分也(yě)就是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而(ér)且稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳(wěn)定股息的前(qián)提就是行(xíng)业基本面(miàn)需要稳定；3）在(zài)分母部分也就(jiù)是股(gǔ)价端估值低(dī)，因此(cǐ)安全边际(jì)比较高，下降(jiàng)空间有(yǒu)限，波动性较低；4）公(gōng)司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一步提升(shēng)的可(kě)能

　　而银行板块恰(qià)好满(mǎn)足以上条件：1）上市银行过去三年的现金分红(hóng)率(lǜ)整体都(dōu)在24％以(yǐ)上(shàng)，其中大行最高，其(qí)次是股份行和(hé)城商(shāng)行，农商(shāng)行相对低一些。2）银(yín)行高分红的背(bèi)后(hòu)也离不开(kāi)经(jīng)营业绩的(de)稳(wěn)定。从2023年(nián)一季(jì)度来(lái)看(kàn)，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一季度集中迎来资产重定价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高(gāo)于营(yíng)收，拨备(bèi)与税(shuì)收(shōu)优惠共同贡献(xiàn)利润释放。预(yù)计随着大行重定价的(de)压力过去(qù)以及二三(sān)季度农商行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来，资产端(duān)收益(yì)率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存(cún)款(kuǎn)利率的下行和理财(cái)资(zī)金赎回(huí)的趋缓也(yě)会使得负(fù)债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进一步下行，净息(xī)差预计会在下半年提(tí)升。资产质量方面银行板(bǎn)块处于历(lì)史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基(jī)本处在(zài)2014年(nián)来历史低位，拨备覆(fù)盖率维持在245％的高位(wèi)。3）目前银(yín)行板块的PE水(shuǐ)平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行(xíng)板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处(chù)于比较低的水(shuǐ)平。因此银行板块的(de)配(pèi)置(zhì)安(ān)全边际和(hé)性(xìng)价比较好(hǎo)，作为低且稳定(dìng)的分母也保(bǎo)证了其(qí)比较高的(de)股息率。4）银行(xíng)板块作(zuò)为(wèi)“国资(zī)含量”比(bǐ)较高的板块，从去(qù)年(nián)底开始监管开始提出中特估后有比较不错(cuò)的表现(xiàn)，国资(zī)持股比例和今年(nián)以来的涨幅也有(yǒu)43％的正相关性，中特估有望为投资者带(dài)来(lái)除稳(wěn)定股息收(shōu)益外的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经(jīng)济恢复(fù)不(bù)及预期(qī)。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中(zhōng)泰证券研究所(suǒ)研究报决别和诀别哪个是对的意思，诀别和决别是什么意思告：《银行板块与(yǔ)高(gāo)股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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