核心(xīn)观点(diǎn):在当前(qián)经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高股(gǔ)息策略(lüè)有望(wàng)以其确(què)定的股息(xī)收入和较高的安全边(biān)际为(wèi)投资(zī)者提供不错的收(shōu)益。而基(jī)本面稳健(jiàn)，分(fēn)红率高而稳(wěn)定(dìng)，估值处于历史低位，银行板块将成为高股(gǔ)息策略的理想增配板(bǎn)块。

　　高股息策(cè)略是以(yǐ)股息率(lǜ)为投资要素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期(qī)持有的投资(zī)策略。高股息率一方面意味着公司(sī)有较(jiào)高的股利(lì)支付率，投资者(zhě)每年可以获得较高的股利收入作为绝(jué)对收益，另一方面(miàn)意味着公司(sī)估值(zhí)较低，因(yīn)此(cǐ)具备(bèi)一定的(de)安全边际，而且投资(zī)的成本相(xiāng)对较(jiào)低，长期(qī)持有(yǒu)还可以节税。从历史表现上(shàng)来看，高(gāo)股(gǔ)息策略的安全性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从(cóng)当前(qián)宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍然(rán)有较大(dà)的(de)不确定性；从大类资产(chǎn)的投资收(shōu)益来看，目前(qián)可投资的资产不多，收益率在下行。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为(wèi)代表的高股息策略有望(wàng)取得相对(duì)不(bù)错的(de)收益。

　　高股(gǔ)息率想要取得较好的收(shōu)益(yì)就需(xū)要满足以下几个条(tiáo)件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需要有一贯较高而且(qiě)稳定的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本面需要稳定；3）在(zài)分母部分也就是股(gǔ)价端估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最好有一定的成(chéng)长(zhǎng)性，股价有(yǒu)进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满(mǎn)足以上条件：1）上(shàng)市银行过去三年的(de)现(xiàn)金分红率整体都在(zài)24％以上，其中大行最高(gāo)，其(qí)次(cì)是股份行和城商行，农商行(xíng)相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行(xíng)高(gāo)分红的背(bèi)后也离不(bù)开经营业绩的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营收同比+0.6％，在一(yī)季度集中迎来资产(chǎn)重定价的情况(kuàng)下(xià)能够保持正增殊为不易。上市银行(xíng)整体净利润同比(bǐ)+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共(gòng)同贡献利润释放。预计随着大(dà)行重定价(jià)的(de)压力(lì)过去以及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率将会逐步(bù)企稳，而中小银行存(cún)款利(lì)率的(de)下行(xíng)和理财资金赎回的趋缓也会使(shǐ)得负债成本有望进一(yī)步(bù)下行，净息差预(yù)计(jì)会在下半年提升。资产质量(liàng)方面银行板块处于历史较优水平，上市银行不(bù)良率继续环比下降，基本处在2014年来历史低位(wèi)，拨(bō)备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的(de)高位。3）目(mù)前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块中最低的(de)。而从2010年到(dào)现(xiàn)在的(de)历史(shǐ)数据来看，银行板块(kuài)的PE分位(wèi)为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比(bǐ)较低(dī)的水平(píng)。因此银行板块的配置(zhì)安全(quán)边际和性价比(bǐ)较好，作为低且(qiě)稳定的分母也(yě)保证了其比(bǐ)较高的股息率(lǜ)。4）银行板块(kuài)作(zuò)为(wèi)“国资含量”比较高的板块(kuài)，从去(qù)年底开始监(jiān)管(guǎn)开始(shǐ)提出中特估(gū)后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，国资(zī)持股比例和今年以来的涨(zhǎng)幅也有相遇时间的公式 相遇时间怎么求43％的正相关性，中特估有望为投资者带来(lái)除(chú)稳(wěn)定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。相遇时间的公式 相遇时间怎么求

　　风险(xiǎn)提(tí)示事件：经济下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研(yán)究(jiū)所研究报(bào)告：《银行(xíng)板(bǎn)块与高股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢价》

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