核心观(guān)点:在当前经(jīng)济恢复(fù)的不确定性下，高股息策略有(yǒu)望以其确定的股息收入和(hé)较高的安全边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高而稳定(dìng)，估(gū)值处于历史低位，银行板块将成为高股息策略的理想(xiǎng)增配(pèi)板块(kuài)。

　　高股息(xī)策略(lüè)是以股息(xī)率为投资要(yào)素，选择股息率较高(gāo)的(de)股票并长期持有的投(tóu)资(zī)策(cè)略(lüè)。高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)一方面意味(wèi)着公司(sī)有(yǒu)较高的股利支付率，投资(zī)者每(měi)年可以获得较高(gāo)的股(gǔ)利收入(rù)作(zuò)为绝对收益(yì)，另一方面意味着(zhe)公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安(ān)全边(biān)际，而且投(tóu)资的(de)成本相对较低(dī)，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策略的安全性较高，在(zài)市场下行阶段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经济(jì)的(de)角(jiǎo)度来(lái)看，疫情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然(rán)有较大的不确定性；从大类资产的投资收益(yì)来看，目前可投三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学height: 24px;'>三传一反指的是什么意思，三传一反指的是反应动力学资的资产不多，收益(yì)率在下(xià)行。因此以银行板块(kuài)为代(dài)表(biǎo)的(de)高股息策略(lüè)有望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好(hǎo)的收益就(jiù)需(xū)要满足以下几个条件：1）在分子部分也就是(shì)股(gǔ)息(xī)端需要有一(yī)贯较高而(ér)且稳定的分红率；2）有稳定股息的前提就是行业基(jī)本面需要稳定；3）在分母(mǔ)部分也就是股价端(duān)估值(zhí)低，因此(cǐ)安全边际比较高，下降空间有(yǒu)限，波动性较(jiào)低；4）公司(sī)最(zuì)好有一定的成长性，股价有(yǒu)进一步提(tí)升(shēng)的可(kě)能(néng)

　　而(ér)银行板(bǎn)块恰好(hǎo)满足以上条(tiáo)件：1）上(shàng)市银行过去三年的现(xiàn)金分红(hóng)率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农(nóng)商行相(xiāng)对低一些(xiē)。2）银行高分红的背后也(yě)离不开经营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年一季度来看，上市银(yín)行整体营收同比+0.6％，在(zài)一(yī)季度集中(zhōng)迎(yíng)来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银(yín)行整体(tǐ)净利(lì)润同比+2.3％，行(xíng)业利润增速高(gāo)于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定(dìng)价(jià)的压力过去(qù)以及(jí)二(èr)三季(jì)度农商行小微(wēi)投放旺季(jì)的到来，资产端收(shōu)益率将(jiāng)会逐(zhú)步企稳，而中小银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财资金赎回的趋(qū)缓(huǎn)也(yě)会使得(dé)负债成本有望进一步(bù)下(xià)行，净(jìng)息差预计会(huì)在下半年提升。资产(chǎn)质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优(yōu)水平，上市银行不良(liáng)率继(jì)续(xù)环比下降，基本处在2014年来历史低(dī)位，拨备覆盖率维持在(zài)245％的高位(wèi)。3）目前银行板块的PE水平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各个板块中最(zuì)低的。而从2010年(nián)到现在的历史数据来看，银行板(bǎn)块的PE分位为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于(yú)比较低的水平。因(yīn)此银(yín)行板(bǎn)块的配置安全(quán)边际和性价比较好(hǎo)，作为(wèi)低且(qiě)稳定的分母也保证了其比较高的股息(xī)率。4）银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)作为“国资含量”比(bǐ)较(jiào)高的(de)板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中(zhōng)特估后有比较(jiào)不(bù)错的表(biǎo)现，国资持股比(bǐ)例和今年以来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特估有望为投资(zī)者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的附加资本(běn)利得。

　　风(fēng)险提(tí)示事件：经济下滑超预(yù)期，经(jīng)济恢复不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所(suǒ)研究(jiū)报告：《银行板块与高股息策略：稳(wěn)定收益的溢价》

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