金融界4月27日(rì)消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴跌16.82%，全天颓势尽(jǐn)显，最终收盘下(xià)跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一(yī)天市(shì)值就缩水超过60亿港元(yuán)，惨遭开门黑。

　　私募巨(jù)头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌上(shàng)交所后，至今没有酒企(qǐ)成功(gōng)上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只(zhǐ)实现(xiàn)资(zī)本上市的白(bái)酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤(fèng)酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价(jià)为每(měi)股10.82港(gǎng)元(yuán)，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍(bèi)，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何种考虑(lǜ)，此次珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股权巨头KKR和(hé)大中华(huá)网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别(bié)投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美(měi)元，即13.82港元和13.97港元(yuán)。相较于(yú)珍酒(jiǔ)李渡今日收盘价8.88港元，这意(yì)味着私(sī)募(mù)巨头KKR目前浮(fú)亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供以(yǐ)酱香(xiāng)型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的中国白酒公司。珍(zhēn)酒李(lǐ)渡集团旗下包括珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大(dà)白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入计算，珍酒李(lǐ)渡是中(zhōng)国第四大民(mín)营白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提(tí)供三种(zhǒng)香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍(zhēn)酒李渡归(guī)母净(jìng)利润(rùn)为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒(jiǔ)李渡的增(zē一个男的长期不碰他老婆是什么原因ng)速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相比也处于下(xià)风，“股王”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超(chāo)过90%，而腰部的今世缘、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛利(lì)率的直接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡销售及(jí)经(jīng)销开(kāi)支(zhī)分别(bié)为(wèi)4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司总收(shōu)入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告(gào)费就砸(zá)了15.77亿元(yuán)。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的存货正在逐(zhú)步增加。报告期内(nèi)，公司存货分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐年(nián)增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天。招(zhāo)股书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但仍然有不少针对(duì)其产销失衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘(pán)金六(liù)福 身价230亿(yì)元

　　低(dī)于行(xíng)业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出，这与(yǔ)珍酒李渡(dù)创始人吴向东的操盘手(shǒu)法密切相(xiāng)关。

　　声名在外的(de)“白酒(jiǔ)教父(fù)”——吴向(xiàng)东是(shì)一名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年，吴(wú)向东(dōng)出(chū)生在湖南醴陵的一个普通(tōng)农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军旗下新华联(lián)集团工(gōng)作。此后四年，他升(shēng)至新华(huá)联集团董事、董事局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在傅军的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下五粮(liáng)液(yè)旗下川酒王(wáng)的代理(lǐ)权，仅(jǐn)一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第(dì)一。川(chuān)酒王热销之后，大(dà)量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白酒市场竞(jìng)争白热化，下游经销(xiāo)商(shāng)的(de)日子(zi)越(yuè)来越难，吴向(xiàng)东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签订(dìng)了OEM代工协议，这是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男(nán)足冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男足主教练的米卢誉为神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营销的吴(wú)向东找来米(mǐ)卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿着唐装(zhuāng)，面带(dài)微笑地说“中国人的福酒，金六(liù)福。”很长一(yī)段时间，金六(liù)福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在(zài)吴(wú)向东的广(guǎng)告轰炸下，金六福(fú)迅(xùn)速成为国(guó)民白酒(jiǔ)，高峰(fēng)期一天(tiān)一个男的长期不碰他老婆是什么原因能(néng)发出57个车皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖南知名(míng)白(bái)酒(jiǔ)品(pǐn)牌湘窖(jiào)和开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞生。

　　目前，吴向东(dōng)实际控制(zhì)的金东(dōng)集团旗下共有华(huá)致(zhì)酒(jiǔ)行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为(wèi)湖(hú)南省株(zhū)洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润(rùn)研究院发布《2023胡润全(quán)球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以(yǐ)230亿元(yuán)人(rén)民币财(cái)富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还(hái)是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届(jiè)全国糖酒商品交(jiāo)易(yì)会上，阵阵寒意(yì)从(cóng)会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在(zài)糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上(shàng)，在酒水(shuǐ)行业颇为知(zhī)名的盛初咨询(xún)董事长王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅(bàng)观点(diǎn)”：酒业整体(tǐ)将长期进入销量负增长、收入低增长或0增长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能刚刚开始。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集(jí)中度看趋势，真(zhēn)正的高端消费在疫(yì)情场景中并(bìng)没有(yǒu)太受(shòu)影响，次高端库存仍未消(xiāo)化，区(qū)域(yù)酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的(de)动(dòng)力，仍然在低位(wèi)徘(pái)徊，一二季度上市(shì)公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个矛盾：一(yī)是产区(qū)和供需(xū)的矛盾，大产区都在扩产(chǎn)能(néng)，但销量在下降；二是名酒企业都(dōu)在向下(xià)扩展产品线，和(hé)地(dì)方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业(yè)渠道(dào)重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具(jù)体表(biǎo)现是：2022年白酒行业销(xiāo)量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移(yí)到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到(dào)10万吨(dūn)，次高端（售(shòu)价在300-800元）的量至少涨了(le)两(liǎng)倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价(jià)格(gé)带(dài)白(bái)酒节前和节后的(de)终(zhōng)端(duān)进货量数据。其中(zhōng)：2000元以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产(chǎn)品下降15%，节后下降7%；500~800元高(gāo)线次高端相关产品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后下(xià)降20%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节前下降(jiàng)23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中(zhōng)高端节(jié)前下降(jiàng)4%，节(jié)后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前(qián)增(zēng)长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒(jiǔ)第一股(gǔ)”珍(zhēn)酒李(lǐ)渡未来走向何(hé)方让(ràng)我们拭目(mù)以待。

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