大家周(zhōu)末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚总统下令军队进入(rù)最(zuì)高战备(bèi)状态，紧(jǐn)急向与科索沃行政线方向移动

　　据塞尔维亚南(nán)通(tōng)社26日(rì)消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令(lìng)，将塞尔维亚(yà)军(jūn)队的战备状态提升到最高等级，并紧急向与科(kē)索沃行政线方向移动(dòng)。

　　报道称，武(wǔ)契奇提升塞尔(ěr)维亚军队战备状态与科(kē)索沃局势骤然(rán)紧张有关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞族区(qū更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思)塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族(zú)警察发(fā)生冲突，阿族警察在(zài)冲突中使用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹(dàn)，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目前兹韦(wéi)钱区(qū)已经被科索沃(wò)特(tè)警封(fēng)锁。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年(nián)科索沃战争结束后由联合(hé)国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面(miàn)宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储年内不降息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物价指(zhǐ)数同比上涨4.4％，高于(yú)预期值4.3％，高于前值4.2％；环比(bǐ)增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美(měi)联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超(chāo)出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同(tóng)样高(gāo)出前值和预期值0.3％，增(zēng)速创(chuàng)2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此同时，追踪与当前经(jīng)济周期相关(guān)的通(tōng)胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非(fēi)常(cháng)高(gāo)，处于1985年以来的(de)最(zuì)高记录。

　　美联储(chǔ)政策利率期货合约(yuē)交易商(shāng)周(zhōu)五加大了对美联储(chǔ)将继续加息的(de)押注，数据(jù)公布后，这些合(hé)约(yuē)的隐(yǐn)含收益率(lǜ)上升，定价美联(lián)储(chǔ)在6月(yuè)会议(yì)上将基准利(lì)率目标区间(jiān)（目前为5％—5.25％）上调0.25个百分(fēn)点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直坚信，美联储今年(nián)将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年降息的(de)可能(néng)性(xìng)不大。现在，他们预计在(zài)2024年之(zhī)前不会降息，而且2024年的降息幅(fú)度低于(yú)此前的预期。强劲(jìn)的经济增(zēng)长(zhǎng)、通胀(zhàng)数据、劳动力市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了今(jīn)年降(jiàng)息的可能(néng)性(xìng)。交(jiāo)易(yì)员(yuán)们现在认为，6月(yuè)份的会议可能会考虑加息25个(gè)基(jī)点。市(shì)场(chǎng)预计联邦(bāng)基金利(lì)率将在2024年底降至3.5％，就在一(yī)个(gè)月前(qián)，衍生品市场预计(jì)基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化工(gōng)板块整体走势偏弱(ruò)，油化工(gōng)与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到(dào)，煤化工品种(zhǒng)无论是下(xià)跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大于油化工(gōng)品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品种，在原油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿(niào)素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅(fú)较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席(xí)分析师高明宇解释说，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原料端表(biǎo)现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机(jī)在(zài)期(qī)货市场的影射推向顶峰(fēng)，2022年下半(bàn)年起市场(chǎng)进(jìn)入衰(shuāi)退交(jiāo)易(yì)主题，且(qiě)目前工业品整体(tǐ)仍(réng)处于衰(shuāi)退(tuì)交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前(qián)期原油价格的(de)下行已触碰(pèng)到中东(dōng)主要(yào)产油国的财政(zhèng)盈(yíng)亏平衡成(chéng)本、页岩油生产(chǎn)商边际产油成本、美(měi)国(guó)收储目标价位，在美国页岩(yán)油非(fēi)常规能源(yuán)产量增速(sù)持续不达(dá)预期的情(qíng)况下，以沙(shā)特(tè)和俄罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动原油供给约束的兑现(xiàn)，在能(néng)源(yuán)品的(de)下行趋势中原油的成本支(zhī)撑、供(gōng)应(yīng)减量率先发(fā)生，价格(gé)也率先呈现震荡筑底(dǐ)的迹象(xiàng)。”高明宇如(rú)是(shì)说。

　　而对于煤炭(tàn)而言(yán)，年初以来港口Q5500动(dòng)力煤均(jūn)价(jià)1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产(chǎn)区动力煤的边际到港成本900元/吨左右(yòu)，在煤炭全(quán)行业利润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面(miàn)持续带动(dòng)产(chǎn)业链各环节累库，价格下(xià)跌(diē)趋(qū)势明确，亦对近(jìn)期煤化工品种构(gòu)成较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整(zhěng)体便处于(yú)震荡下(xià)行的趋(qū)势(shì)中，原料煤(méi)炭成本端的支(zhī)撑弱化，使(shǐ)煤化工品种的估(gū)值中枢不断下移。”中(zhōng)信(xìn)建投期货(huò)分析(xī)师(shī)刘书源表示，相(xiāng)较于煤(méi)炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡(dàng)的走势，并(bìng)未出(chū)现较大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤化工市场而言，本周持续走(zǒu)弱未(wèi)见反转迹象。”方(fāng)正中(zhōng)期期货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏(fá)利(lì)好驱动，消息面无利(lì)好刺激，导(dǎo)致(zhì)行情持续低迷(mí)。国内煤(méi)炭(tàn)市(shì)场(chǎng)供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增(zēng)加的情况(kuàng)下，市场可流通(tōng)货(huò)源充裕，今年受到天气因素的影响，水电出力预(yù)计逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放缓(huǎn)。

　　在她看来，煤炭市场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有力支撑。加(jiā)之煤化工(gōng)整体需求(qiú)端不佳，高温雨(yǔ)季部分区域需(xū)求受(shòu)到影响。需求(qiú)处于季节性(xìng)淡季，下游用(yòng)煤企业(yè)库存水(shuǐ)平偏(piān)高，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖(tuō)累。

　　事(shì)实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也与宏观需求弱势(shì)以(yǐ)及自身品种的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇和尿素的终端工(gōng)厂，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未(wèi)重(zhòng)启，所以终(zhōng)端产品(pǐn)的需求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加(jiā)近期(qī)港口和坑(kēng)口煤(méi)价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的(de)估值中(zhōng)枢不断下移(yí)，难见反转。”刘书源称。

　　记(jì)者了(le)解到，随着煤(méi)炭的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放大。“煤化工(gōng)产业链上下游均(jūn)弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤化工品种自(zì)身表现同(tóng)样(yàng)低迷，面临较大的亏损压力(lì)。”夏聪(cōng)聪表示(shì)，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年10月份以来新低(dī)，现货价格(gé)同步走(zǒu)低(dī)，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格下跌幅度(dù)大于(yú)原料(liào)端，利(lì)润修(xiū)复过(guò)程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从甲醇成本理(lǐ)论核算(suàn)来看，行业(yè)整(zhěng)体处于不景(jǐng)气(qì)阶段(duàn)。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表(biǎo)示，由于甲(jiǎ)醇现货价(jià)格不(bù)断创(chuàng)下新低(dī)，部分地(dì)区(qū)现货价(jià)格(gé)回到(dào)历史低位，上游甲醇生产(chǎn)企(qǐ)业整体(tǐ)利润并没有随着(zhe)煤价回落、采购成本下降而明(míng)显转好(hǎo)。“尤其(qí)是单一的煤制甲醇企业，理论亏(kuī)损幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有(yǒu)传出因甲醇价(jià)格太低(dī)，出现停车或(huò)者降负的消息，后续值得(dé)持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘书源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期，煤化(huà)工品(pǐn)种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹象(xiàng)。“经(jīng)历过(guò)前几年的持续(xù)投产，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素的产能(néng)不断扩(kuò)张，当前下游的需求难(nán)以匹配新增的产能，未来其价格可(kě)能在(zài)1—2年都维持较低水平，从而开启倒逼上游(yóu)降负或者去产(chǎn)能的阶段，后续大概率是一个产能的上下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪(cōng)看来，煤(méi)化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决于需求的恢复(fù)情况，下半年部分品种面(miàn)临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长期下跌后的(de)反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制(zhì)的可能性(xìng)依然较大(dà)

　　采(cǎi)访(fǎng)中记者(zhě)了解到，近(jìn)期能源化(huà)工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要还是基于原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整(zhěng)体呈现先抑后扬的走势(shì)，受(shòu)到供(gōng)需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块表现(xiàn)较为坚挺。

　　“在本轮(lún)大(dà)宗商品多数下跌的行情中，原油尽管受到美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力(lì)挺(tǐng)油(yóu)价和G7在其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承(chéng)诺(nuò)将加大(dà)力(lì)度打击(jī)俄罗斯逃(táo)避其石(shí)油和燃料(liào)出口价格上限的(de)行为都对于油价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基本面来(lái)看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月(yuè)报预计今年全球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣布将在8月(yuè)收储300万桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季。“原油维(wéi)持强势(shì)从成本端带动油(yóu)化工整体强于煤(méi)化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤(méi)化工较强的关(guān)键原(yuán)因(yīn)还是在于(yú)原料(liào)端。在(zài)杜冰沁(qìn)看(kàn)来(lái)，本周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油(yóu)进口的大幅(fú)下降和随(suí)着出行旺季来临显著(zhù)增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内的成品油库存均出现(xiàn)不同程度的下(xià)降，同时汽、柴油表需也环(huán)比增加50万桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗斯减产不及预期，但沙特能源部长发(fā)言力(lì)挺油价，市场计价OPEC+可能在(zài)6月4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将(jiāng)收紧下半年全球(qiú)原油平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限谈(tán)判达成一致(zhì)前，宏观(guān)层(céng)面的不(bù)确定性仍然(rán)会影响市(shì)场情绪。”杜冰沁认为(wèi)，短(duǎn)期市场(chǎng)需关注美国债务(wù)上(shàng)限谈判结果和6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师(shī)陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月度(dù)会议将近。考(kǎo)虑目前油价被市场接受度提(tí)升，预计6月化工品市场对标的原油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月OPEC+会议可(kě)能不(bù)会(huì)有动作。“考虑目(mù)前油价被市场接受度提升。预计6月(yuè)化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将基本维持5月平均(jūn)价(jià)格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际上，5月份至今，国(guó)内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛利，已(yǐ)经从500多元/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有(yǒu)下跌(diē)，但由于聚(jù)乙烯(xī)自身现货价(jià)格表(biǎo)现更弱，因而(ér)以原油(yóu)折算成本(běn)的(de)加工(gōng)利润反而出现了下降。

　　“展望(wàng)后市(shì)，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄罗(luó)斯的减产已在原(yuán)油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有(yǒu)所体现。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产及3月末起暂(zàn)停的伊(yī)拉克(kè)45万桶/天北(běi)向原(yuán)油(yóu)出口仍未恢复，亦对本(běn)更岁交子是什么意思，古代交子是什么意思无弹性的原(yuán)油(yóu)供应构成扰动。且近期(qī)沙特能源部(bù)长再次对(duì)原(yuán)油市场做空者(zhě)发(fā)出警(jǐng)告，面对欧美银行业危机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来的需求端不确定性，不排除(chú)OPEC+在6月4日会(huì)议再次减产的小(xiǎo)概率事件发生，二季度起的基准去库(kù)预期仍将(jiāng)为原油带来相(xiāng)对(duì)支撑。”她(tā)称。

　　“下个(gè)阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原(yuán)料价格表现上，目(mù)前国内煤炭供给(gěi)相对充裕，因此(cǐ)煤炭(tàn)价格下行(xíng)的(de)趋势依然存在。原油方(fāng)面，夏季是成品(pǐn)油(yóu)消费(fèi)高(gāo)峰(fēng)，因此油价(jià)往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看来，在国(guó)内动(dòng)力(lì)煤市场中下游(yóu)库存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑(duì)现减量预期之前，油化工结(jié)构性强于煤化工(gōng)的行(xíng)情(qíng)仍然有望延(yán)续。

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