近日，2022年(nián)营业收入303.11亿元且净利润67.96亿(yì)元的兴发集团，其(qí)旗下子公司兴(xīng)福电子公布科创(chuàng)板(bǎn)IPO申报(bào)稿。

　　兴福电子的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子级磷酸(suān)产品是半导体加工(gōng)过程中的(de)关(guān)键材料，公司(sī)客户包(bāo)括长江(jiāng)存储、华(huá)虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意(yì)思的是，兴福(fú)电(diàn)子第二大客户竟韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗然是可(kě)口可(kě)乐，这也(yě)无意间(jiān)透(tòu)露(lù)了(le)一(yī)个冷知识——可口可乐生(shēng)产过程(chéng)中使用的磷酸，原(yuán)来不只是(shì)常规的食品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电(diàn)子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还(hái)与第(dì)二(èr)大股东有可(kě)复活的对赌协议。且其中一(yī)条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未(wèi)实现合格IPO的。

　　合格IPO是(shì)指哪个(gè)？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化(huà)学品业务，公司产品(pǐn)包括磷酸、硫酸(suān)等。公(gōng)司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯(chún)度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷酸＞面板级(jí)磷酸＞食品级(jí)磷酸。

　　申报稿显(xiǎn)示，兴(xīng)福电子在生产电子级(jí)磷酸、电子(zi)级硫酸(suān)的同时会产生(shēng)部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产(chǎn)品(pǐn)。其中2022年食品级磷(lín)酸的(de)主营业务收入(rù)为1929.29万元。

　　主营业(yè)务(wù)收入摘要(yào)，数(shù)据来源：申报稿(gǎo)

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴福电(diàn)子2022年第二大客户(hù)为可口(kǒu)可(kě)乐(lè)，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收(shōu)入多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福电(diàn)子电子级(jí)磷酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给(gěi)集成电路行业、显示面板行业客户(hù)外(wài)，还销(xiāo)售给(gěi)可(kě)口可乐公司、化(huà)工品贸易商(shāng)等其他行业(yè)客户。由于可口可(kě)乐(lè)公司对磷酸产品(pǐn)的(de)品质(zhì)要(yào)求(qiú)高于(yú)一般的食品(pǐn)级磷酸，公司销售给可口(kǒu)可乐公司的(de)磷酸产品等级实际为符合食(shí)品级(jí)要(yào)求的面板级磷(lín)酸。

　　申报稿显示，兴福(fú)电子2020年至2022年(nián)（下称(chēng)“报告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿(yì)元，归母净利润分别为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这(zhè)里有三个看点。一是(shì)，兴福电子2022年(nián)12月进行(xíng)过(guò)前期会计差错更正及追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年(nián)净(jìng)利润为-744.2万元(yuán)，调(diào)整后(hòu)为-2167.05万元(yuán)，变(biàn)动不(bù)小(xiǎo)。

　　第二个点(diǎn)为，兴福电子2022年非经常性损益为4528.14万元。某会计师事务所合伙人(rén)对(duì)记者(zhě)表示，非经(jīng)常(cháng)性损益是指公司发(fā)生的与经营业(yè)务无直接关系，或是虽与经(jīng)营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性质、金(jīn)额或(huò)发生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映(yìng)公(gōng)司正常盈利能力的各(gè)项(xiàng)收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿元降至1.46亿(yì)元(yuán)。

　　调整(zhěng)摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴福电子(zi)2020年至2022年(nián)业(yè)绩增长(zhǎng)与主(zhǔ)营(yíng)业务毛(máo)利率提升(shēng)有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其(qí)中兴福电子2021年(nián)和2022年的有(yǒu)关毛利率，已经超(chāo)过(guò)申报稿列举的同行业可比公(gōng)司平均(jūn)水平。对此，兴(xīng)福电子(zi)在申(shēn)报稿(gǎo)中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电(diàn)路(lù)客户的产品认证及批量供货，毛(máo)利率水(shuǐ)平较高的(de)集成(chéng)电路用湿(shī)电子化学(xué)品销售收入占比持续提升，且公司根据部分产(chǎn)品原(yuán)材(cái)料价格(gé)上涨情况适时调高(gāo)了产(ch韵达快递人工客服电话是多少号 韵达可以寄活体宠物吗ǎn)品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维持在较高水(shuǐ)平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率(lǜ)还有多少(shǎo)上升空间？如果不靠涨价，兴福(fú)电子未来是否还能(néng)持续提(tí)高业绩(jì)？

　　从股权结构来看，兴福电(diàn)子控股股(gǔ)东为上市(shì)公司兴(xīng)发集团，其直接持有兴福电子 55.29％的股(gǔ)份。兴福电子(zi)的间接控(kòng)股股东(dōng)为宜昌兴(xīng)发(fā)。

　　兴福电子第二大股东为国家集(jí)成电路基(jī)金二期，持股比例为9.62％。需要指出的是，兴(xīng)福电子间(jiān)接控股(gǔ)股东宜昌兴(xīng)发与国家集成电路基金二期之间(jiān)存在(zài)对赌(dǔ)协议。虽然随(suí)着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存(cún)在可(kě)以(yǐ)“复(fù)活”的条件，且(qiě)其中一条比较少(shǎo)见(jiàn)，即“兴(xīng)福电(diàn)子正式申报(bào)IPO后(hòu)的18个(gè)月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑惑(huò)，合格IPO是指通(tōng)过上市委审议，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通(tōng)过(guò)上市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有(yǒu)上会结果的企业(yè)比(bǐ)较少，但(dàn)不(bù)是没有例外。比如，截至2023年5月10日，上交所科创板栏目显(xiǎn)示，处于正常待审核(hé)阶段的合合信息和先正达，受理日期已经超过18个(gè)月(yuè)。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也(yě)有企业超过(guò)。比如，截至2023年(nián)5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经(jīng)过去18个月。

　　那么(me)，兴福电子合格IPO是指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼(bǐ)时(shí)兴福电子处于正常IPO流程中，又会(huì)演绎怎么样的剧情？

　　对(duì)赌协议摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电(diàn)子此次IPO拟(nǐ)募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股(gǔ)，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以此计算(suàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子达(dá)到的目标估值为54亿元(yuán)。值得一提的是(shì)，15家战略投资者2021年12月对(duì)兴(xīng)福(fú)电子(zi)增资时，公(gōng)司的投后估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释(shì)作用后，15家战略投(tóu)资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年(nián)第一季度业绩(jì)如何？

　　兴(xīng)福(fú)电(diàn)子(zi)重大经(jīng)常(cháng)性关联采购(gòu)主要(yào)系向关联方采(cǎi)购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料(liào)、电力等能源以(yǐ)及建筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重(zhòng)大(dà)经常(cháng)性关联采购金额（不含建筑工程服(fú)务采购）分别为1.22亿元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数(shù)是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细(xì)项来看(kàn)，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主要(yào)原材(cái)料的关联采购(gòu)占比较(jiào)高。比如，报(bào)告期(qī)内，公司普通(tōng)黄磷关联(lián)采购金(jīn)额占同类产(chǎn)品采购总额的(de)比例分(fēn)别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期(qī)内液体三(sān)氧化硫关联采购金额占同类产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面，兴福(fú)电子(zi)是控股股东兴发集团合并报表范围内唯(wéi)一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关业务的(de)主(zhǔ)体，与兴发集团及(jí)其控制的(de)其他公司(sī)主营业务及应(yīng)用领域不同。

　　虽然兴福电子没有在申报稿中对2023年(nián)第一季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年第一季度的业绩并(bìng)不(bù)好。

　　兴发(fā)集(jí)团2023年(nián)第(dì)一季度营业收入为65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发集团归母净利润为4.49亿(yì)元(yuán)，同比(bǐ)下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中表示，归母净利(lì)润较上(shàng)年(nián)同期大幅降(jiàng)低，主要(yào)是(shì)受市场供需变化影响(xiǎng)，自2022年下半年(nián)以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性产品(pǐn)市场价格(gé)持续下跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至(zhì)一季度末，草甘膦价格已跌至行业成本(běn)线附(fù)近(jìn)，有机硅(guī)DMC已(yǐ)跌破(pò)行(xíng)业成本线。在(zài)价格下(xià)跌过(guò)程中(zhōng)，公司上述产品产销(xiāo)量同比均出现大(dà)幅(fú)下滑。

　　兴发集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿电子化学(xué)品，即公司(sī)湿电子化学(xué)品、特种(zhǒng)化(huà)学品、食品添加剂等(děng)成长性产品市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈利能(néng)力保持稳定(dìng)。

　　但(dàn)是(shì)兴发集(jí)团另(lìng)一则公告(gào)显示(shì)，湿电子化学品2023年第一季度平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一(yī)季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于兴(xīng)发(fā)集(jí)团(tuán)2022年第一季(jì)度统计口径不太一样，销量数(shù)据不太好找，所以不太好具体判断(duàn)湿(shī)电(diàn)子化学(xué)品相关(guān)收入(rù)的变化。

　　那么，在平均售(shòu)价(jià)下降16.44％的情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度的业绩具体表(biǎo)现如(rú)何？

　　平均(jūn)售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违(wéi)法违(wéi)规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌(chāng)市猇亭区(qū)城市管理执法(fǎ)局的(de)行政处罚，处罚金额(é)为28.16万(wàn)元。原(yuán)因(yīn)是兴福电(diàn)子(zi)无证建设(shè)房(fáng)屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为(wèi)4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇于(yú)2023年4月(yuè)被(bèi)上交所予以(yǐ)监管警示的决定(dìng)，原(yuán)因(yīn)是赵勇交易兴发集团可转债(zhài)构成(chéng)短线(xiàn)交易。

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