4月美(měi)国就业报(bào)告(gào)大超预(yù)期，新增就业、失业率、工资(zī)表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季(jì)节性有关(guān)。其中，新增非农就业(yè)+25.3万(wàn)人，高(gāo)于(yú)彭博一致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下降(ji穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼àng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭(péng)博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史低位(wèi)；小时(shí)工资(zī)环比增速回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳(láo)动(dòng)参与率录得62.6％，符合彭博一(yī)致预期。非(fēi)农就业数(shù)据(jù)与此前超(chāo)预期的ADP一致，显示(shì)4月美国(guó)就(jiù)业(yè)市场仍然维(wéi)持(chí)稳健。但是需要指出的是(shì)，2月和3月(yuè)新增非农就业(yè)合计下修(xiū)14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增非农就业虽超预期，但整体仍在(zài)放缓；“劳(láo)工荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼高非农就业；而4月季节(jié)因子要高于以往年份(fèn)，或(huò)导致非农(nóng)就业(yè)数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较大不确(què)定。非(fēi)农发(fā)布后，截至(zhì)北(běi)京时间晚(wǎn)上9：30,2年期和10年期美债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从84bp回(huí)落至78bp；美元指数基本持平于(yú)101.5；美国(guó)三大股(gǔ)指涨(zhǎng)超1％。

　　核心(xīn)观点

　　4月美(měi)国(guó)非农数据(jù)点评

　　4月(yuè)美国就(jiù)业(yè)报(bào)告大超预期，新增就业、失(shī)业率、工(gōng)资表现亮眼，但或与季节性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农(nóng)就业+25.3万人，高于彭博(bó)一致预期(qī)的+18.5万人(rén)；失业率下降(jiàng)0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于(yú)彭博(bó)一(yī)致预期的3.6％，位于历史低位；小时工资(zī)环比增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高于(yú)彭博一致预期的(de)0.3％；劳动参与率录得(dé)62.6％，符合彭博(bó)一致预期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的(de)ADP一(yī)致，显示4月美国(guó)就业市场仍然维持稳健(jiàn)。但是需要指出(chū)的是，2月和(hé)3月新(xīn)增非农就业(yè)合计下(xià)修14.9万，1季度新(xīn)增非农就业为29.5万/月，4月新(xīn)增(zēng)非农(nóng)就业(yè)虽(suī)超(chāo)预期，但整体仍在放缓；“劳(láo)工(gōng)荒”可(kě)能导致企业囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非(fēi)农(nóng)就业；而4月季节因子要高(gāo)于(yú)以往年份（图2），或导致非(fēi)农(nóng)就(jiù)业数据(jù)偏(piān)高，未来持续性存(cún)在较大不确定。非(fēi)农发布后，截至北(běi)京时(shí)间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期和(hé)10年期美(měi)债分别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场(chǎng)隐含的联储23年底降(jiàng)息(xī)预期从84bp回(huí)落至78bp（图3）；美元指数基本持平于101.5；美(měi)国(guó)三(sān)大股(gǔ)指涨超1％。

　　非农(nóng)新增(zēng)就(jiù)业整体回(huí)升，其中(zhōng)商品相关行(xíng)业回(huí)升明显。4月商品相关(guān)行业新增非农就业3.3万人，占4月(yuè)新增就业(yè)的13％，相对3月(yuè)增(zēng)加5万人(rén)。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑业等(děng)新(xīn)增就业(yè)均(jūn)边际(jì)回升。商品相关(guān)行业就业边际改善(shàn)，或反映制造业边际好转(zhuǎn)。例如，4月(yuè)美国ISM制造业PMI回(huí)升0.8pct至47.1；4月CPI核心商品通胀(zhàng)环比也边际回(huí)升。4月服务业(yè)相关行业新增就业从3月的18.2万上升至22万，但(dàn)内部出现分化(huà)。其(qí)中，医疗保健和商业服务(wù)新(xīn)增就业(yè)分别为(wèi)6.4万(wàn)和4.3万(wàn)，较3月增(zēng)加1.7万和2.0万；但此前吸纳就业较多的休闲酒店(diàn)业4月(yuè)新增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人(rén)（图(tú)表4）。其他需求指标指示(shì)，服(fú)务(wù)业(yè)需(xū)求可能仍在走弱。例如3月美(měi)国休闲餐饮、医疗保健(jiàn)与(yǔ)零售(shòu)业的总空缺约384万人，较22年(nián)12月(yuè)的470万人大(dà)幅下(xià)降，回落至21年5月的水平（图表5）。

　　失业(yè)率创新低以及小时(shí)工(gōng)资增速(sù)回升，显示劳工市(shì)场韧性较(jiào)强。尽管(guǎn)遭(zāo)遇硅谷银行风(fēng)波(bō)的(de)不确定性冲击，4月(yuè)失业率仍然(rán)下降0.1个(gè)百分(fēn)点至3.4％，位于历(lì)史低位，反(fǎn)映就业市场韧(rèn)性较强，短期仍有望保持稳健。1季度(dù)小时工资增速低于其他工资指标(biāo)，4月(yuè)小(xiǎo)时工资(zī)增(zēng)速回升(shēng)后(hòu)，与(yǔ)其他(tā)工(gōng)资(zī)指标的差距(jù)收窄(zhǎi)，指示美国潜在的工资(zī)增(zēng)速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显著高于联储合意水平(píng)（3％左右），这可能加大美(měi)联储的紧缩压力。3月岗(gǎng)位空缺数据显示，美国就业市(shì)场劳动力供应紧张(zhāng)局势整体(tǐ)仍在小(xiǎo)幅(fú)缓解。最能反映就业市场紧张程(chéng)度之(zhī)一的职(zhí)位(wèi)空缺与(yǔ)待(dài)业人(rén)数之比(bǐ)连续三月下(xià)降(jiàng)，2023年(nián)3月录得164％，降至21年11月的水平（图表7）。根据(jù)历史经验，当(dāng)前职(zhí)位空缺和(hé)求职(zhí)人之比的回落速度接近1973年的高通胀时期，预(yù)计(jì)2023年(nián)4季(jì)度，美(měi)国就业(yè)市场才能更接近供需平衡（图表8）。

　　我们(men)认为，超预期的非(fēi)农(nóng)就业数据将进一(yī)步(bù)削弱(ruò)联储的降息意愿，但(dàn)实际经济动能或弱于非农就业数(shù)据所指示的(de)水平，后续需要关注季(jì)节因子扰动下降后就业数据(jù)的走势。非(fēi)农就(jiù)业超预期(qī)叠加工资(zī)增速(sù)回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业数据出现明显恶化，联(lián)储转向(xiàng)的可能性将加大。5月(yuè)以来，第一(yī)共和银(yín)行被接(jiē)管(guǎn)、西太平洋合(hé)众银行等(děng)区域银(yín)行股(gǔ)价(jià)大幅下挫，中小银行(xíng)风(fēng)险仍在发酵（参见《美国(guó)第14大(dà)银行(xíng)倒闭昭示了什(shén)么？》，2023/5/4）。同时，美国(guó)债务上限触发时点提前(qián)，前景(jǐng)存在较大不确(què)定(dìng)性（参见(jiàn)《美国债务(wù)上限提前触发会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往(wǎng)前看，高(gāo)利率叠加(jiā)不断发酵的银(yín)行(xíng)危(wēi)机以及债务上限风波，金融市(shì)场动荡可能性加大，不排除(chú)金融风险以及实(shí)体(tǐ)经济的脆(cuì)弱性倒逼(bī)联储下半年转向。

　　风险提示：美国中小银行再现挤兑风波；欧美陷入衰退概率增加。

　　文(wén)章来(lái)源

　　本(běn)文(wén)摘自：2023年5月6日发布(bù)的《非(fēi)农(nóng)强于(yú)预(yù)期，但或许和季节性有关》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 穿着高跟鞋的女奥特曼，穿红色高跟鞋的奥特曼