上市公司退市在(zài)A股早已不稀奇，但连(lián)带着可转债一起退市(shì)却是(shì)个新鲜事。5月(yuè)22日，*ST搜(sōu)特因股(gǔ)价连续20个交易日(rì)低于(yú)1元，触(chù)及退(tuì)市指标，公司(sī)股票(piào)及其可转债被终止上市，搜特(tè)转债或成(chéng)为首只(zhǐ)因正股退市而强制退市的可转债。此外，*ST蓝盾也因触(chù)及(jí)退市指标(biā高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思o)被终(zhōng)止上市，其可转债已进(jìn)入退市(shì)整(zhěng)理(lǐ)期(qī)，引(yǐn)发投(tóu)资(zī)者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重(zhòng)属(shǔ)性，自诞(dàn)生(shēng)以(yǐ)来颇受市场欢(huān)迎。一个广为(wèi)流传的(de)说法(fǎ)是，可转(zhuǎn)债(zhài)“下(xià)有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者(zhě)“进(jìn)可攻(gōng)退(tuì)可守”，几乎(hū)稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现(xiàn)因正股退市(shì)而退市的情况，也未(wèi)发生过实(shí)质性违(wéi)约事(shì)件。

　　随(suí)着搜(sōu)特转债等的退市，零违(wéi)约历(lì)史或(huò)将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)退市后，依然可以(yǐ)执行赎(shú)回(huí)和回(huí)售(shòu)等(děng)条款，但由于大多数(shù)上市公司是因经营不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵(dǐ)债、拿不出钱(qián)进行赎回(huí)的可能性较大(dà)。而如(rú)果(guǒ)启动破(pò)高山流水是什么意思服务项目，服务里面高山流水是什么意思产重整，公司发(fā)行的可转债划(huà)归为普通(tōng)债权，清偿顺序(xù)相对靠后，刚(gāng)性(xìng)兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(zhǐ)可转债退市，投资(zī)者(zhě)蓦然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳(wěn)定了。事实上，可转债退市并非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根(gēn)据(jù)交易所上市规则，上市公司股票被终止上市(shì)的(de)，其发行的可(kě)转债及(jí)其他衍生品种应当终止上市。过去A股退市难、退(tuì)市少，成就了可转债30多年(nián)零退市、零(líng)违约的“神(shén)话”。随(suí)着(zhe)全面注(zhù)册制改(gǎi)革的持续推进，市场优胜(shèng)劣汰加快，常态化退市机(jī)制正在形(xíng)成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清，违约风(fēng)险随(suí)之(zhī)上升。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债(zhài)市(shì)场(chǎng)新常态。

　　市场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者(zhě)没有(yǒu)理由一成不变，是时候重塑对可转(zhuǎn)债的认知了。投资者要改(gǎi)变“闭眼买债”的路径依(yī)赖，学会优择品种，规避风险。在选(xuǎn)择债券时，要理性(xìng)评估正股基(jī)本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估(gū)值水平以及(jí)发债公司(sī)偿债能力等，防范债券退市、违(wéi)约(yuē)风险；在取舍标的时，应远离正(zhèng)股业(yè)绩表现不佳(jiā)、估值较低、退市风险较高(gāo)的(de)标的，而选(xuǎn)择(zé)正股经营效益良好、估值(zhí)合(hé)理且随市(shì)场(chǎng)下跌估(gū)值出现压缩(suō)的标的。并(bìng)密切关(guān)注可转债市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波动(dòng)中“游泳”。

　　监管(guǎn)也(yě)应当跟上形(xíng)势变化。目前关于可转债的退市处(chù)理还有不少空白(bái)和盲(máng)点，监管部门应尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予市场明确预期(qī)。比如，可进一步明确可(kě)转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在(zài)交易(yì)可能(néng)、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转(zhuǎn)股(gǔ)功能等。同时，应(yīng)加强对可转债的风险(xiǎn)防(fáng)控，强(qiáng)化发行前(qián)的信用评级，对于信用资(zī)质(zhì)较(jiào)弱的公(gōng)司，可考虑提(tí)高担保资产与回(huí)售条款等相(xiāng)关要求，适(shì)当提升(shēng)准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制下，证券市场将迎来全方位、根(gēn)本性的(de)变化。过去一些(xiē)“无脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一些规则制度上的短(duǎn)板(bǎn)不能(néng)视而不见(jiàn)了。各市(shì)场参与主(zhǔ)体还需顺时应(yīng)势，调整包(bāo)括(kuò)可转债(zhài)在内的投(tóu)资方(fāng)法，完善配套制度，提(tí)升风险意识(shí)，共促A股市(shì)场健康稳定(dìng)发展(zhǎn)。

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