4月中国宏观数据预览(lǎn)

　　1）工业：工(gōng)业生产(chǎn)及物(wù)流景气(qì)度环比有所回落，但低基数效应提振4月工业(yè)生产同比增速(sù)从3月的3.9％回升至8.2％左右(yòu)。

　　2）社(shè)零(líng)：预计4月社会消费品零售总额同比增速从3月的10.6％大幅上行(xíng)至19％左右(yòu)，主要受去年4月低基数影(yǐng)响。

　　3）投(tóu)资：同样受低基数(shù)提(tí)振(zhèn)，预计当月总投资同比小(xiǎo)幅上行至6.8％。分部(bù)门看，4月基建投(tóu)资可能高位上行至11％左右，制造业投资回升至(zhì)9％，房地产投资(zī)降幅略有收窄至(zhì)4％左右(yòu)。

　　4）通胀：食品价格持续回落但核(hé)心(xīn)CPI仍(réng)有韧(rèn)性，预(yù)计4月CPI小幅回落至(zhì)0.6％， 而受去(qù)年(nián)高基(jī)数及海(hǎi)外经济动能减弱(ruò)拖累，PPI或(huò)将下(xià)行(xíng)至-3％左右。

　　5）外贸：低(dī)基数(shù)下、预计4月名义出(chū)口增(zēng)速可能(néng)录(lù)得10％、较3月小幅(fú)回落，而进口降幅扩张至3％，贸易(yì)顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右。出口价格指数或有所下行，但低基数及外贸需求回(huí)暖可能(néng)支撑出(chū)口增速维持(chí)高(gāo)位。

　　6）货币财政：预计4月新(xīn)增贷(dài)款(kuǎn)1.37万亿元(yuán)、社融约(yuē)2.1万亿。此外，M2预计保持较(jiào)高增速，M1增长有望(wàng)继续回升——M1-M2剪刀差(chà)可能(néng)收窄。

　　核(hé)心观(guān)点

　　4月中(zhōng)国宏观数据(jù)预(yù)览

　　工业：工业生(shēng)产及物流(liú)景气(qì)度环比(bǐ)有所(suǒ)回落，但低基数(shù)效应提振4月工业生产同比(bǐ)增速从3月的3.9％回(huí)升至8.2％左(zuǒ)右(yòu)。上游(yóu)工(gōng)业开工(gōng)率总(zǒng)体持稳：焦化(huà)开(kāi)工(gōng)率环(huán)比上(shàng)行(xíng)3个(gè)百分(fēn)点(diǎn)、高炉开工率环比(bǐ)回升2个百分(fēn)点。但4月制(zhì)造业(yè)PMI较3月下行2.7个百分(fēn)点至49.2％的收缩(suō)区间(jiān)，且4月物流指数环比有所(suǒ)下滑、较21年同期跌幅有所扩大：4月(yuè)，整车物(wù)流指数较3月均值环比下(xià)行7％，较21年同期降幅亦(yì)从(cóng)3月(yuè)的10.4％扩大至17％；公共物(wù)流园区(qū)吞吐(tǔ)指(zhǐ)数环(huán你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思)比走弱1.1％、同比跌幅从(cóng)3月(yuè)的(de)27.8％扩张至28.1％。总体来看，工业生产景气度环(huán)比有所下(xià)行，但(dàn)受去(qù)年同期低基数提(tí)振同比有(yǒu)所上(shàng)行，尤其是汽车、电子、机械电子等受疫情影响较大的工业(yè)生产可能上行较为明(míng)显(xiǎn)。

　　社零：预(yù)计(jì)4月社(shè)会消费品(pǐn)零售(shòu)总额(é)同比增速从3月的10.6％大(dà)幅上行至19％左(zuǒ)右，主要受去(qù)年(nián)4月低基(jī)数影响。4月(yuè)居(jū)民出(chū)行及消费(fèi)活跃度(dù)仍在(zài)高位，4月 18 城地铁客(kè)运量较 2021 年同期上(shàng)行 10％，对比3月均值+6.8％；4月(yuè)，全国电影(yǐng)票(piào)房较3月(yuè)均(jūn)值(zhí)环(huán)比上行(xíng)21.6％，但仍低于2021年(nián)同(tóng)期10.6％。此外，受各品牌出台降价政策及车展等线下活动拉动(dòng)，4 月 1-22 日乘用车零(líng)售销量较2021年同(tóng)期(qī)增长 9.9％，对(duì)比(bǐ)3月(yuè)全(quán)月的8.8％小幅(fú)扩张。今年五一假期居(jū)民此前受抑制的旅(lǚ)游(yóu)需求(qiú)得到集中释放，国内旅游出行(xíng)人数及总收入均超过2021及(jí)2019年(nián)水(shuǐ)平，人均旅游消(xiāo)费恢复至2019年的85％，显示(shì)“伤疤(bā)效(xiào)应”下居民消(xiāo)费倾向(xiàng)尚未修复(fù)至(zhì)疫情前水平(píng)（参考2023年5月4日发表(biǎo)的《快评：五一假期消费数(shù)据的三个(gè)亮点》）。

　　投(tóu)资：同(tóng)样受(shòu)低基数提振，预计当月总投资(zī)同比小幅上(shàng)行(xíng)至6.8％。分部门看(kàn)，4月(yuè)基建投(tóu)资可能(néng)高位上行(xíng)至(zhì)11％左右，制造业投资(zī)回升(shēng)至(zhì)9％，房地产投资降幅略有(yǒu)收窄至(zhì)4％左(zuǒ)右。高(gāo)频数据显示(shì)4月以来地产需求较(jiào)3月有所走弱，房建开工节(jié)奏也有所放缓。4月30大中城市销售面积较2021年同期下行32.0％，较3月的21.5％大(dà)幅回落(luò)；26城二(èr)手房销售面积较2021年同期上行5.4％，较3月的12％同样下行；土地成交方面，4月百城土地成交面(miàn)积较2022年(nián)同期(qī)同比回落17.6％。建筑开工节奏有所放缓(huǎn)，玻璃库存持续下行，截至4月28日玻璃库存较3月同(tóng)期下行24.2％，同时水泥开工率/建筑钢材成交量(liàng)环比较3月同期分别下行0.2个百分点(diǎn)/5.4％。往前看，我们将重点关注：1）地(dì)产民企(qǐ)拿地及在手(shǒu)资金情况能否回暖，地(dì)产新开工能否回升；2）地产销售动能能否再(zài)度上行。基建端(duān)，4月地方新增专项债净发(fā)行3351亿元，对比(bǐ)3月(yuè)的4039亿元(yuán)小幅(fú)下行但(dàn)仍高(gāo)于2022年同期的1368亿元，可能支撑(chēng)低基(jī)数下基(jī)建(jiàn)投资继(jì)续(xù)上行。

　　通胀：食品价格持续(xù)回落但核心CPI仍有韧(rèn)性，预计4月CPI小幅回落(luò)至0.6％， 而受去年高基数(shù)及海(hǎi)外经济动能减弱拖累(lèi)，PPI或将(jiāng)下行至(zhì)-3％左右。内需环比回落拖累食品价格下行：4月农产品(pǐn)批发价(jià)格200指数较3月31日下行3.9％，猪肉/玉(yù)米/小麦批发(fā)价分(你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思fēn)别下降3.6％/3.0％/8.4％；非食品(pǐn)价格小幅上行(xíng)，核心CPI仍有(yǒu)韧性：义(yì)乌中国小商品总价格指数较3月(yuè)上行(xíng)0.2％，其中服装服饰(shì)类持平，箱包(bāo)/鞋类价格小幅分别(bié)上(shàng)升3.6％/0.3％。PPI同(tóng)比增速可能继续下行：一方面，2022年4月PPI同(tóng)比基(jī)数总(zǒng)体较高(gāo)；另一方(fāng)面，海外经济动能继续减(jiǎn)弱且(qiě)内需(xū)仍(réng)待恢复，工业(yè)品价格同比继续回落：受OPEC减产提(tí)振，4月原油价格(gé)较3月环(huán)比上行(xíng)6.3％；中国大宗商品价格总指数环比上行0.4％，但矿产及金(jīn)属价格(gé)走弱(ruò)（矿(kuàng)产价格指数-3.6％、钢铁价格指数-5.4％）。

　　外贸：低基数下、预计4月名义出口增速可(kě)能录得(dé)10％、较3月小(xiǎo)幅回落，而进口(kǒu)降幅扩张(zhāng)至(zhì)3％，贸易顺差可能(néng)录得(dé)880亿美元左右(yòu)。出口价格指数或有所下行，但低基数(shù)及外贸需求(qiú)回暖(nuǎn)可能支撑出(chū)口增速维持(chí)高位(wèi)：4月(yuè)1-30日，华泰出口(kǒu)需求日度指数(shù)（HDET）均值录得(dé)14.3％的同比增(zēng)长，比3月(yuè)的16.6％小幅回落2.3个百分点，鉴(jiàn)于3月（美元计）出口(kǒu)额增长14.8％，4月出口(kǒu)额增长有望保持高速（参见2023年(nián)5月4日发(fā)表(biǎo)的《4月出口或(huò)保(bǎo)持较(jiào)高(gāo)增(zēng)长》）。此外，我国和亚太、非洲(zhōu)、甚至拉美(měi)的一体(tǐ)化产业链、需(xū)求(qiú)链(liàn)的(de)格局(jú)不断优化(huà)，出口(kǒu)增(zēng)长韧(rèn)性可(kě)能超(chāo)预期（参(cān)见《中(zhōng)国出口产(chǎn)业链的升级(jí)与(yǔ)重塑》，2023/4/16）。

　　货币财(cái)政(zhèng)：预计4月新增贷款(kuǎn)1.37万亿元、社(shè)融(róng)约(yuē)2.1万亿。此外(wài)，M2预计保持较高增速，M1增长有望继续回升——M1-M2剪刀(dāo)差可能收(shōu)窄。预计4月(yuè)新增人民币贷款约(yuē)1.37万亿元(yuán)，一(yī)方面，企业中长期贷款延续年初至今的较强势头、购房需求回(huí)升背(bèi)景下房贷/居民贷款需求有望(wàng)继续企稳回升，政(zhèng)策性银行金融工(gōng)具继续带动基建投资和企业(yè)中长(zhǎng)期贷款增长，信贷周期或继(jì)续保持强(qiáng)势。信贷推(tuī)动下，社融同比增速(sù)或(huò)上(shàng)行至(zhì)10.6％左右，而企业债、股权(quán)及政府(fǔ)债融资(zī)较去年同期略有走弱。财政方面，去年留抵退税低基数(shù)下，财政收(shōu)入增长有望回升；财政支出、尤(yóu)其民生和基建相关支出有望保持较快增长——预计政策性银行金融工具仍是近(jìn)期准(zhǔn)财政的主要发力渠(qú)道(dào)。

　　风险提示：消费复苏不(bù)及(jí)预期、稳地(dì)产政策(cè)不及预期。

　　文(wén)章来源

　　本(běn)文摘自2023年5月5日发(fā)表(biǎo)的《增长动能(néng)环比走弱、低基数效应凸显》

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 你在教我做事啊是什么意思，你在教我做事啊是什么意思