上市公司(sī)退市在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着(zhe)可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特因(yīn)股价(jià)连续20个交易(yì)日低于1元，触及退市(shì)指标，公(gōng)司(sī)股(gǔ)票及(jí)其(qí)可转债被终(zhōng)止上市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债。此外，*ST蓝盾也因触及退市(shì)指标被(bèi)终止上市，其可转债已进入退(tuì)市(shì)整理期，引发投资(zī)者对可转债信用风险(xiǎn)的担忧。

　　可(kě)转(zhuǎn)债兼具债券和股(gǔ)票双重属性，自诞生以来(lái)颇受市场欢迎。一(yī)个(gè)广(guǎng)为流传(chuán)的(de)说法是(shì)，可转(zhuǎn)债“下有(yǒu)保(bǎo)底(dǐ)，上不(bù)封(fēng)顶”，即上(shàng)涨时有(yǒu)“股性”加油(yóu)，下(xià)跌时有“债性(xìng)”托底，投资者(zhě)“进可攻退可(kě)守(shǒu)”，几乎稳赚不赔。在(zài)可(kě)转债(zhài)30多年发展中，此前一直未出现因(yīn)正股退市而退(tuì)市的情况，也未发生(shēng)过实质性违(wéi)约(yuē)事件。

　　随着搜特转债等的退市，零(líng)违约历史或(huò)将被打破(pò)，可转债(zhài)信用风(fēng)险浮出水面(miàn)。虽说可转债退市后，依然可以(yǐ)执行(xíng)赎回(huí)和回售等条款(kuǎn)，但由于(yú)大多数上市公司是因经营不善导致退(tuì)市(shì)，财务状况并(bìng)不乐观，资不(bù)抵债、拿不出钱进行赎回的可能性(xìng)较大。而如果启动破(pò)产重整，公司发行的可(kě)转债划(huà)归为普通债(zhài)权，清偿顺序相(xiāng)对靠后，刚性兑(duì)付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性。

　　接连2只可转(zhuǎn)债退(tuì)市，投资者蓦然发现，“长(zhǎng)期(qī)稳(wěn)定的羊毛”无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思不稳定了。事实上，可(kě)转债退(tuì)市并非完全出乎意料(liào)，早已(yǐ)在相关(guān)规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则，上市公司(sī)股票被终止上市的，其发行的可(kě)转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止(zhǐ)上(shàng)市。过(guò)去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成(chéng)就了可(kě)转债30多(duō)年(nián)零退市、零违约的“神话(huà)”。随着全面注册制改革(gé)的持续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机(jī)制正在形成，以上(shàng)市股(gǔ)为(wèi)锚的可转债(zhài)也(yě)跟(gēn)着出清，违(wéi)约风(fēng)险随(suí)之上升(shēng)。退市，或(huò)将成为可转债市(shì)场新常态。

　　市场在(zài)发展，生态(tài)在(zài)改变(biàn)，投资者(zhě)没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑对可转债(zhài)的认知了。投资者要改变“闭眼买(mǎi)债”的(de)路(lù)径依赖，学(xué)会优择品(pǐn)种，规避风险。在选择债券(quàn)时，要理性评估正股基本面、成(chéng)长(zhǎng)性、估值(zhí)水平以及(jí)发债公(gōng)司偿债能(néng)力等，防范债券退市、违约风险(xiǎn)；在取(qǔ)舍标的时，应远(yuǎn)离正(zhèng)股业绩表现不佳(jiā)、估(gū)值(zhí)较低、退市风险较(jiào)高的(de)标(biāo)的(de)，而选(xuǎn)择正(zhèng)股(gǔ)经营效益良(liáng)好、估值合理(lǐ)且随市场(chǎng)下跌(diē)估值出现压(yā)缩(suō)的标(biāo)的。并密切关注(zhù)可(kě)转债市场风格变化，及时调整配置比(bǐ)例和结构，学(xué)会在市(shì)场波动中“游泳(yǒng)”。

　　监管也应当跟(gēn)上形势变化。目前关(guān)于(yú)可转债的退市处理还有(yǒu)不少空白和盲点，监管部门应(yīng)尽快打齐无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思补丁，给(gěi)予市场明确预期。比(bǐ)如(rú)，可(kě)进一步明(míng)确可(kě)转债在退市(shì)后是(shì)否仍存(cún)在(zài)交(jiāo)易可能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股(gǔ)功能等。同(tóng)时，应加强对可(kě)转债的(de)风险防(fáng)控(kòng)，强(qiáng)化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资(zī)质(zhì)较弱的公司(sī)，可考虑提(tí)高担(dān)保资(zī)产(chǎn)与回售(shòu)条款等相关要(yào)求，适当提升准(zhǔn)入门槛(kǎn)，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面注(zhù)册(cè)制下，证券市场将迎(yíng)来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑(nǎo)买入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套路行不通了(le)，一些规则制度上的短板(bǎn)不能视而不见了(le)。各市场无时无刻是什么意思 无时无刻不在，无时不刻是什么意思(chǎng)参与主(zhǔ)体还需顺时应势，调整包括可转债(zhài)在内的投资方法，完(wán)善配套制度，提升风险意识，共(gòng)促(cù)A股市场健(jiàn)康稳定发展。

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