国(guó)内(nèi)“五一”假期来了，但海外市(shì)场风(fēng)险依(yī)旧不容忽视。在美国多项重要(yào)经济数据出炉后(hòu)，美联(lián)储也将(jiāng)召开5月议息会议(yì)，市场普遍预期将继续加息(xī)25BP。在利(lì)好(hǎo)利空消息(xī)交(jiāo)织下，节后(hòu)市(shì)场(chǎng)走(zǒu)势将如何演绎？

　　美国第(dì)一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收盘，美国第一共和银行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且(qiě)多次触发(fā)停牌，原(yuán)因是达成(chéng)救助(zhù)协议以(yǐ)维持该银行运营的希望在(zài)变得渺(miǎo)茫(máng)。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上(shàng)。消息人士称，该银行很有可能(néng)会被美国联邦储蓄保(bǎo)险公(gōng)司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自(zì)美国第(dì)一共(gòng)和银行公(gōng)布(bù)其第一季度存(cún)款下降40.8％至(zhì)1045亿(yì)美(měi)元(yuán)后，该银(yín)行(xíng)股价(jià)在接下来的(de)两(liǎng)天内下跌超过60％，创下历史新低(dī)。目前包括来自美(měi)国(guó)联邦储蓄保(bǎo)险公司、财政部和美(měi)联储的官(guān)员正在与其(qí)他(tā)银(yín)行进行协调(diào)会(huì)议，为第一共和银行制定救助(zhù)计划。

　　美联储反省硅谷银行倒(dào)闭，寻求(qiú)大(dà)范围加(jiā)强银行规(guī)管

　　在当地时(shí)间4月28日公布的内部审查报告(gào)中，美联储(chǔ)承认，对于上(shàng)月(yuè)硅谷银行的倒闭案，美联储难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风(fēng)险(xiǎn)管理布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少薄弱，也(yě)和美联储的审查督导行(xíng)动(dòng)拖(tuō)沓有关。

　　美(měi)联(lián)储认(rèn)为，银行(xíng)业审查员未(wèi)能采取(qǔ)有力行动解决硅(guī)谷银(yín)行越来越多(duō)的问题。美(měi)联储负责金融业监管的(de)副(fù)主席巴尔（Michael Barr）在报告中(zhōng)称(chēng)，审(shěn)查(chá)员(yuán)未能充分认识到，随着硅谷银行的规(guī)模扩大、复杂性增加，该行变得(dé)有多么不堪(kān)一击。他(tā)们的确发(fā)现了(le)风险(xiǎn)，却没(méi)有(yǒu)采取(qǔ)足(zú)够的措(cuò)施，保(bǎo)证该行(xíng)足够迅速(sù)地解(jiě)决问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结硅(guī)谷(gǔ)银行倒闭有四大成因(yīn)，其中三(sān)点都和美联储监管不力有关。他(tā)说，美(měi)联储监管(guǎn)者的(de)错误部分源于，特朗普执政时的金融业(yè)改(gǎi)革(gé)普遍放松了(le)对中等银行的规管(guǎn)。

　　巴(bā)尔还提到，美(měi)联储的文化转(zhuǎn)变似乎导致联储的监管变得更宽(kuān)松(sōng)。这些变化体现在降低标(biāo)准、增加复(fù)杂性(xìng)，以(yǐ)及监管方式不够自信果断，它们阻碍(ài)了有效(xiào)的监管(guǎn)。

　　美联储(chǔ)认为(wèi)，其银(yín)行业审查员已经确定了(le)硅谷银(yín)行存在(zài)导致其倒闭的一大(dà)问题——利率相关风险，但美联储自身的流程(chéng)“过于审慎”，侧重在采取行动以前累积过(guò)多的证据。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至(zhì)倒闭时，硅谷银行收到31项(xiàng)监(jiān)管(guǎn)机构的(de)公开审查报告或警(jǐng)告，数量是(shì)其他银行的三(sān)倍。报告(gào)称，随着(zhe)硅(guī)谷银行(xíng)壮大，近些(xiē)年(nián)美联储忽视了(le)范围更广的(de)问(wèn)题，比(bǐ)如该行多年(nián)来一直突(tū)破内部(bù)风险限制，其(qí)采用(yòng)的(de)流(liú)动性(xìng)指标(biāo)却显示，存款基础稳定，其利率相(xiāng)关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美(měi)联储将布洛芬一天最多吃几次，布洛芬一天最大剂量是多少(jiāng)重新(xīn)审查，适用于资(zī)产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一系列(liè)规定(dìng)，包(bāo)括压力测试和(hé)流动性要(yào)求，将重(zhòng)新评估(gū)，怎样监督和监管一(yī)家银行对利率(lǜ)流动性风险(xiǎn)的风控(kòng)。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行(xíng)倒闭表明，需(xū)要对范围更广泛的(de)银(yín)行强(qiáng)化适(shì)用的标准，联储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的银行适用(yòng)标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万美元联邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方(fāng)的(de)处理方。

　　巴尔(ěr)认为，美联(lián)储(chǔ)应要求更广泛的(de)银行考虑到(dào)可出售证券的(de)未(wèi)实现损益，以便让银行的资本要求更好地匹(pǐ)配其财务状况和风险。他暗示，对资本规划和风险管理不足的公司，美(měi)联储可能增(zēng)加(jiā)资本或流动(dòng)性的(de)要求，或者限制股(gǔ)票回(huí)购、股息支付或高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明(míng)

　　据央视(shì)新闻消(xiāo)息(xī)，根(gēn)据美(měi)国白宫当地(dì)时间(jiān)4月28日的(de)声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华达州(zhōu)重大灾难声明，他下令为3月8日至(zhì)3月19日期间(jiān)受冬季风暴(bào)影响(xiǎng)的地区提供(gōng)联邦援助。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛(fú)罗里达州重大灾(zāi)难声明，他(tā)下令为4月12日(rì)至4月(yuè)14日(rì)期间(jiān)受严重(zhòng)风暴影响的地区提供联邦(bāng)援助。

　　联邦援助资金可在成本(běn)分担的基础上提(tí)供给(gěi)州(zhōu)政(zhèng)府和符(fú)合条件的地(dì)方(fāng)政府(fǔ)以及某些私人(rén)非营利组(zǔ)织，用于受灾害影响地区的应急(jí)和修复工作。

　　欧盟与波兰等五国就乌克兰(lán)农(nóng)产品(pǐn)相(xiāng)关事(shì)宜达成原则性协议

　　据(jù)央视新闻消(xiāo)息，当地时间28日，欧盟(méng)委员会执行副主席东(dōng)布罗(luó)夫(fū)斯(sī)基斯对外宣布，欧委会已与保(bǎo)加利亚(yà)、匈(xiōng)牙利、波兰、罗马(mǎ)尼(ní)亚和斯洛(luò)伐克(kè)就乌克兰(lán)农产品相关事(shì)宜(yí)达(dá)成原则(zé)性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解(jiě)决(jué)欧盟成员国和(hé)乌克兰(lán)农民的担(dān)忧。具体措施包括推动波兰(lán)、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚(yà)等国(guó)撤回针(zhēn)对乌农产品的(de)单边措(cuò)施。从欧盟(méng)层(céng)面对(duì)小麦、玉米、油菜籽、葵花(huā)籽等(děng)4种农(nóng)产品实施保障措施。为5个(gè)受(shòu)影响的成员(yuán)国(guó)农民提供1亿(yì)欧元的一揽子(zi)支持。此外，欧(ōu)盟将继续推进(jìn)包括葵(kuí)花籽油等产品(pǐn)的倾销调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道出口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布的数(shù)据(jù)显示，美国3月核心PCE物(wù)价指数同比上升4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同时(shí)美国3月核心PCE物价指数(shù)环比上(shàng)涨(zhǎng)0.3％，与市场预(yù)期及前(qián)值持平。

　　据悉，剔除食品和(hé)能(néng)源的核心PCE物价指数是美(měi)联储青睐(lài)的(de)通(tōng)胀指(zhǐ)标之(zhī)一。此(cǐ)次公(gōng)布(bù)的数(shù)据再度(dù)印证了美国通胀(zhàng)的居高不下，这加大了美联储5月再次加息的可能性。报告(gào)公布后，美国短期利率期货(huò)小幅下跌，反映出(chū)5月份加息25BP的(de)可能性约(yuē)为(wèi)90％。

　　就在此前一天，美(měi)国(guó)商务部公布的一(yī)季度美国宏观经济数据显示，美国一季(jì)度GDP同比仅增(zēng)长(zhǎng)1.1％，大幅(fú)不及市(shì)场预(yù)期的2％，且增速较前值2.6％显著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一(yī)季(jì)度核(hé)心(xīn)PCE物价指数(shù)年化环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期(qī)货宏观(guān)贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表(biǎo)示，上述(shù)数据(jù)显示出(chū)美(měi)国经济(jì)放缓但通胀水(shuǐ)平依旧(jiù)高企的滞胀特征。不过，从美国(guó)GDP折年(nián)数同(tóng)比数(shù)据来看，他认为一季度1.6％的增速较去年四(sì)季度(dù)0.9％的增速(sù)出现明显(xiǎn)回暖，显示出美国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧性尚存。

　　“一季(jì)度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐实了(le)市场对于美国(guó)经济衰退的忧虑，再(zài)加(jiā)上(shàng)目前欧美银行信用(yòng)危机的尾部效应持续存(cún)在，金融(róng)不稳定叠加经济景(jǐng)气下滑，一定程度(dù)上(shàng)削弱了美联储(chǔ)货币政策的(de)紧缩预期，同时增加了(le)下半年美(měi)联储(chǔ)降息(xī)的预期。”中信建投期货宏观贵金属分析(xī)师罗亮认(rèn)为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反映核心(xīn)个人消费支(zhī)出在(zài)内的一季度PCE通胀数据持续上升，再加上周(zhōu)五晚间公(gōng)布的3月核心(xīn)PCE数(shù)据也偏(piān)强，因此美联储5月份(fèn)加息基本不存(cún)在悬(xuán)念(niàn)，此次GDP数(shù)据更多影(yǐng)响的(de)是年(nián)中(zhōng)美联储的政策变化。

　　5月加(jiā)息或“板上(shàng)钉钉”，此次会(huì)议还需关(guān)注什么？

　　金瑞期(qī)货宏观(guān)贵(guì)金属分析师吴(wú)梓杰认为，当前美联储(chǔ)货(huò)币政策面(miàn)临抑制通胀(zhàng)以(yǐ)及宏观审慎(shèn)两难的抉(jué)择。随着此前(qián)银(yín)行(xíng)业危机的爆发以及(jí)一(yī)季度经济的回落，美国当前(qián)经济(jì)的脆弱性以及(jí)下行压力已经持续增加(jiā)，但是一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心(xīn)通胀黏(nián)性超预期。

　　“对于(yú)美联(lián)储来说，这意味(wèi)着进行政策选择(zé)时不得不更加慎重。”吴梓杰预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏(zòu)，但在记者会(huì)上(shàng)鲍威(wēi)尔表态或将更(gèng)加注(zhù)重(zhòng)安抚市场情(qíng)绪，强调对宏观风险的(de)把控，且对未来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认为，目前市场已经对美(měi)联储5月加息25BP作出了充分(fēn)的计价。鉴于此(cǐ)次(cì)会议并无最(zuì)新点(diǎn)阵图(tú)和经(jīng)济展望公布，因此会议重(zhòng)点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔(ěr)的(de)会(huì)后发言两方面。其中，在决(jué)议声(shēng)明(míng)方(fāng)面，可重点观(guān)察措辞调(diào)整(zhěng)变化情况，特别是能否出(chū)现(xiàn)“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在会(huì)后的(de)新闻发布会上，需要重点(diǎn)关(guān)注鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行业危(wēi)机引发的信(xìn)贷收缩(suō)等方面(miàn)的观(guān)点论述。特别(bié)是(shì)如(rú)果(guǒ)出(chū)现(xiàn)“停止加(jiā)息(xī)”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于商(shāng)品市场(chǎng)还是权(quán)益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通胀(zhàng)的顽(wán)固性，美联储是否会透露其愿意容忍更高水平的通胀(zhàng)；二是美(měi)联储对于目(mù)前金融以(yǐ)及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风险还是长期(qī)风险；三是美(měi)联储未来的(de)货币政策预期，比(bǐ)如(rú)是否(fǒu)透露下半年将降(jiàng)息或者不降息。

　　他(tā)认为，如果美(měi)联储依然偏鹰派，则(zé)预期风险资产(chǎn)将(jiāng)继续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加深倒挂的程度，对市场而(ér)言偏负(fù)面；如果美联储偏鸽派，那市场(chǎng)风险偏好会(huì)再度上升(shēng)，美元(yuán)指数预计显(xiǎn)著下行，贵金(jīn)属将领涨资(zī)产。

　　吴梓(zǐ)杰表示，由于当前(qián)市场对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分，预(yù)计加(jiā)息结果不会引起市场较大波(bō)动，但(dàn)是(shì)对于6月及以后偏鹰的政策(cè)预期交易依旧不足。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重点关注美联储声(shēng)明以(yǐ)及(jí)鲍(bào)威尔在记者会上对(duì)未来政策路径(jìng)的展望(wàng)。“尤其是(shì)如果美联储意外(wài)偏鹰，比如(rú)表现出了6月仍将加息的(de)倾向，则市场或将面临较大的(de)冲击，相(xiāng)关风险资(zī)产有意外下跌的风(fēng)险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场面临(lín)涨跌两难局面(miàn)

　　近期美元指数持稳，贵金属行情则(zé)表现乏力。张晨认为，4月(yuè)以(yǐ)来，欧美银行业风险事(shì)件溢出影响逐渐减(jiǎn)弱，市场对于(yú)美联储货(huò)币政策迅速转向的乐(lè)观预(yù)期(qī)出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现高位振荡调(diào)整，但总(zǒng)体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为贵金属市场(chǎng)在利多、利空因(yīn)素间(jiān)来回拉扯(chě)。利多(duō)因素(sù)方面，美联储加(jiā)息临近(jìn)尾声(shēng)，对贵(guì)金属价格的压制边际(jì)减弱。同时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上(shàng)限悬(xuán)而未决以(yǐ)及银行业风险事件余(yú)波反复，不断激发市场避险情绪。从更为宏观的角度(dù)来看，全球“去(qù)美元化”方(fāng)兴(xīng)未艾(ài)，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素(sù)均(jūn)对贵金属(shǔ)价格形成(chéng)支撑。

　　而(ér)利空因素主要是(shì)，市场(chǎng)和美联(lián)储对(duì)于后续货币政策之间(jiān)的预期差，以及美国经济层面的韧性犹(yóu)存。“特别是就(jiù)业(yè)市(shì)场(chǎng)尽(jǐn)管过热态(tài)势有所缓和，但无论是新增非农就业人数(shù)还(hái)是失(shī)业率(lǜ)指(zhǐ)标(biāo)，还远未触及经济衰退(tuì)以及美联储(chǔ)货币政策转(zhuǎn)向的(de)阈(yù)值区间(jiān)，这极(jí)有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而引发美(měi)联储(chǔ)货(huò)币政策前景预期摇摆。”他说(shuō)。

　　他预计，在5月(yuè)美联储议(yì)息会议(yì)落地后的一段(duàn)时(shí)间内，市场仍然(rán)会延续上述(shù)的修正走(zǒu)势，美联储还需在更多数据指引以及银行(xíng)风险事件落(luò)地后，再相机作(zuò)出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会延续当(dāng)前(qián)“走一步看一(yī)步”的决策(cè)思路。而市场(chǎng)对于年内降息的乐观预(yù)期的修正空间(jiān)犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金属市(shì)场的(de)逻辑有(yǒu)两条主线：一是美国经济(jì)是否会陷入衰退，二是全球贸易(yì)结算体系下美元(yuán)的趋势压力。“过去20年，贵金属价(jià)格主要锚定的是美债(zhài)实际利率的(de)变化，但是最近这种(zhǒng)联(lián)系正在(zài)脱(tuō)钩(gōu)，央(yāng)行购金以及美元(yuán)结(jié)算体系的变化使得(dé)贵(guì)金属获得了越来(lái)越(yuè)多的(de)金融溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵(guì)金属(shǔ)多头(tóu)驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨难跌。从资产配置的角度来(lái)看，仍推荐将贵金属作为多头配置(zhì)。

　　“当前贵金属市场(chǎng)已经(jīng)表现出了一(yī)定程度的易涨难(nán)跌。”吴(wú)梓杰(jié)表示，一方面，美国经(jīng)济(jì)下行以及欧美(měi)银行业风(fēng)险带来的(de)避险情绪(xù)对贵(guì)金属价格仍有(yǒu)一定支(zhī)撑(chēng)，但边(biān)际减弱；另一方(fāng)面(miàn)，美国通(tōng)胀高(gāo)位带(dài)来的(de)加息预(yù)测，未能(néng)对贵(guì)金属(shǔ)形成有力的回落压力。因此，他预计贵金属市场整体仍(réng)以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基准假(jiǎ)设下，贵金属交易主线(xiàn)将回归通胀逻辑(jí)。他认为，当前市场对(duì)于美(měi)联储降(jiàng)息(xī)的预期仍(réng)大幅领先美联储的官方预期，预(yù)计在高通(tōng)胀压力下，市场对降息预期的修正或(huò)将带(dài)来金银价格的(de)进一步回调(diào)。

　　市场人士(shì)提示，随(suí)着国(guó)内(nèi)“五一”长(zhǎng)假开启，还(hái)须警(jǐng)惕海外市场风险。

　　罗亮表示(shì)，近期宏观市场(chǎng)关键(jiàn)数据较(jiào)多，导(dǎo)致市场情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时(shí)基本面因(yīn)素也多空交织，海外市场容易出现(xiàn)巨幅波动(dòng)。同时(shí)，国(guó)内“五一”假期结(jié)束(shù)后，市场(chǎng)将直面美联(lián)储5月利率决议(yì)落地，他预计美联储会(huì)议结果或将偏鸽，因此推荐节后(hòu)逐渐增(zēng)加风(fēng)险资产的头寸。

　　“鉴于国内‘五一(yī)’假(jiǎ)期跨越5月美联储议息会议(yì)等(děng)重要事件，加之银行业危(wēi)机及债务上限问题悬(xuán)而未决(jué)，投资者要防止(zhǐ)过分押(yā)注引(yǐn)发的风(fēng)险(xiǎn)。假期(qī)后可关注(zhù)贵金(jīn)属回落企稳(wěn)情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓杰(jié)也表示，由于国内“五一”假期恰逢海外美(měi)联储会(huì)议这一(yī)关键时间节点(diǎn)，投(tóu)资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸(cùn)有足够安全边际，以防“黑天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或(huò)将迎来更加(jiā)明确(què)的方向性(xìng)行(xíng)情，可根据(jù)美(měi)联储(chǔ)议息(xī)会(huì)议给出的指引，对贵金(jīn)属进行(xíng)相应布局。

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