小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了核心(xīn)观点:在当前经济(jì)恢复的(de)不确定性下(xià)，高股息策略有望以其确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的收益。而基本面稳健，分红率高而(ér)稳定，估值处于历史低位，银行板(bǎn)块将成为高股(gǔ)息策略的理(lǐ)想增配板块。

　　高股息策略是(shì)以股息率为投资(zī)要素，选择(zé)股(gǔ)息率较高的股票(piào)并(bìng)长(zhǎng)期(qī)持有的(de)投资策(cè)略。高股息率一方面意味着公(gōng)司有较高的股利(lì)支付率，投资者每年可以获得较(jiào)高的股(gǔ)利收(shōu)入作为绝对(duì)收(shōu)益，另(lìng)一方面意味着公司估值(zhí)较低(dī)，因(yīn)此(cǐ)具备一定的安全边际，而且投资(zī)的成本相对较(jiào)低，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现上(shàn小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了g)来看，高(gāo)股息策(cè)略的(de)安(ān)全性较高(gāo)，在市场下(xià)行(xíng)阶(jiē)段更加抗(kàng)跌，防御(yù)性(xìng)更强。从当(dāng)前宏观经(jīng)济的角度来看，疫情三(sān)年(nián)后(hòu)经(jīng)济恢复仍(réng)然有较大的不确(què)定(dìng)性(xìng)；从(cóng)大类资(zī)产的投资收益来看，目(mù)前可投资(zī)的(de)资(zī)产不多(duō)，收(shōu)益(yì)率在下行。因此以(yǐ)银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　高股息率想(xiǎng)要取得较好的收益就需要(yào)满足以下几个条件：1）在分子部分也就(jiù)是股息端需(xū)要有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定(dìng)股息的前提就是行业基本(běn)面需要(yào)稳定；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估(gū)值低(dī)，因(yīn)此安(ān)全(quán)边(biān)际比较(jiào)高，下降空间有限，波动(dòng)性较低(dī)；4）公(gōng)小兔子被蛇用两根WRITEAS，小兔子被蛇用两根做了司最好有一(yī)定(dìng)的成长性(xìng)，股价有进一步提升的(de)可能(néng)

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足以(yǐ)上条(tiáo)件：1）上市银(yín)行过去三(sān)年的现金(jīn)分红(hóng)率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最高，其次是股份行和城商行，农(nóng)商(shāng)行相对低一些。2）银行(xíng)高分红(hóng)的背后也离不开经营业绩的稳定(dìng)。从(cóng)2023年一季度来看(kàn)，上(shàng)市银行整体营(yíng)收同(tóng)比+0.6％，在一季度集中迎来资(zī)产(chǎn)重定(dìng)价的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增(zēng)殊为不易。上(shàng)市银行整(zhěng)体净利润同比+2.3％，行业(yè)利润增速(sù)高于营收，拨备与税(shuì)收优惠共同贡献利润(rùn)释(shì)放。预(yù)计随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资产端收益(yì)率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中(zhōng)小银行存款利(lì)率的下行和理财资金赎(shú)回的趋缓也会使(shǐ)得负(fù)债成(chéng)本(běn)有望进一步下(xià)行，净息差预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方(fāng)面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比(bǐ)下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在(zài)245％的高位。3）目前银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中(zhōng)最低的。而从2010年到现在(zài)的历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水平(píng)。因(yīn)此银行板块的配置安全边际和性价(jià)比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳(wěn)定(dìng)的(de)分母也保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作为(wèi)“国(guó)资含量”比较高的板块，从(cóng)去年底开始监管(guǎn)开始提(tí)出中特估(gū)后有比较不错(cuò)的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅(fú)也(yě)有43％的(de)正相关性(xìng)，中特估有(yǒu)望为(wèi)投资者带来(lái)除稳定股息收益外的附(fù)加资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事件：经济下滑超预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研(yán)究报告：《银(yín)行板块与高(gāo)股息(xī)策略：稳定收益(yì)的溢(yì)价》

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