5月13日，年内首只央(yāng)企主题ETF——华泰柏瑞中证(zhèng)央企红利ETF发布公告(gào)称，其(qí)累计有效认购申请份额总额(é)超(chāo)过20亿份(fèn)发行上(shàng)限，将(jiāng)启(qǐ)动比例配(pèi)售。这则(zé)小公告体现出市场(chǎng)对这一“中特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期(qī)围(wéi)绕(rào)着“中特估”的行情，市(shì)场关注度非(fēi)常高，5月15日首批3只央(yāng)企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特估(gū)”行情(qíng)的催化剂。实际上，早在去年底(dǐ)及今年一(yī)季度，一(yī)些基金经(jīng)理(lǐ)开(kāi)始调(diào)仓换(huàn)股“中特估(gū)概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特估”资金面、情(qíng)绪面、估值(zhí)方式(shì)等问(wèn)题成为市场关注焦点，中国(guó)基(jī)金报采访多(duō)位投研(yán)人士，解析“中特估”这些焦点问题。

　　央企(qǐ)主题ETF密集(jí)上报发行

　　行情催化(huà)剂(jì)？

　　市场对(duì)“中特(tè)估(gū)”主题积极(jí)追捧(pěng)。不仅华(huá)泰柏瑞中证央企红利(lì)ETF罕见出现启动(dòng)“比例配售”情(qíng)况，今年场内多只“中(zhōng)字(zì)头”ETF也持续(xù)“吸(xī)金”，15只(zhǐ)央企、国企ETF合计(jì)“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续(xù)有多只(zhǐ)国央企主(zhǔ)题(tí)基金发(fā)行，市场对此充满期待，如5月(yuè)15日就有(yǒu)3只(zhǐ)央企回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪(zōng)央企(qǐ)科技引领、央企现代能源等ETF也将获批(pī)发行，更有扎(zhā)堆(duī)上报的央国企基金(jīn)在排队(duì)入市。

　　这些或成为这一波“中特估”行情的(de)催化剂(jì)。

　　融通红利机会基金经理何(hé)龙表示，央企ETF发(fā)行在情绪(xù)上(shàng)是构成催化(huà)因素的，近期(qī)银行股大涨的(de)一个催化因素就是积(jī)极推介(jiè)相关央企ETF的发行。

　　“随着(zhe)央企ETF的发(fā)行，和诸多(duō)主(zhǔ)题(tí)基(jī)金的(de)申(shēn)报(bào)发行(xíng)，我认为确实会(huì)成为引(yǐn)爆行情的催化剂，基本面(miàn)、资金面、政策(cè)面都在向好，下半年，中特估有可能独领(lǐng)风(fēng)骚。”万(wàn)家基金章(zhāng)恒更是表示(shì)。

　　同样，博时基(jī)金指数与量化(huà)投(tóu)资部(bù)基金经理杨振建就表示，近期密集申报的国央(yāng)企主题基金(jīn)主要涉及“股东回报(bào)”、“科技引领”、“现代(dài)能源(yuán)”几(jǐ)大主题，这样的布局(jú)可以更好(hǎo)支持央国企的估值重塑。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情进一步(bù)上(shàng)涨的(de)催化剂。去年(nián)以(yǐ)来公募基金(jīn)发(fā)行整体(tǐ)平淡，近期多只(zhǐ)国央企(qǐ)主题基金(jīn)申报(bào)和(hé)发行，行情火热下将为市(shì)场带来增量资(zī)金，有(yǒu)望推动进一步上涨。”杨振建进一步表(biǎo)示。

　　此外，银华基金ETF业务(wù)总监王帅认为，公募基金积极布(bù)局央国企(qǐ)主题基金，一方面是因为新一轮深化国企(qǐ)改革的(de)大幕将拉(lā)开(kāi)，叠加“中特(tè)估”概念(niàn)，央(yāng)国企(qǐ)上市公司的投资价(jià)值凸显，该主题(tí)的基金将(jiāng)为投(tóu)资者提供更丰富(fù)的工(gōng)具(jù)以参(cān)与(yǔ)到央国企投(tóu)资。另(lìng)一方面是落实公募基金行业高(gāo)质量发展的要(yào)求，引导更多资金参与央国企改(gǎi)革，更好发挥(huī)公募基金(jīn)服务(wù)资本市(shì)场改革、服务实体(tǐ)经济(jì)和(hé)国家战略的作用(yòng)。

　　王帅表示，未来央(yāng)企ETF的发(fā)行将(jiāng)为央企相关标(biāo)的和板块带来(lái)增量资金，提升(shēng)交易活跃度，有望(wàng)成(chéng)为(wèi)中特估行情的催(cuī)化剂(jì)。

　　<复活的作者是谁，复活的作者是谁strong>存量市场中变赛道

　　积极调仓换股(gǔ)？

　　2023年以来，市(shì)场结构性行情明(míng)显，中特估和人工(gōng)智能(néng)成为两大明(míng)显的主线，而新能源等前(qián)期热门(mén)赛(sài)道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始(shǐ)调(diào)仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家(jiā)基(jī)金基金(jīn)经理章恒直言，自己目前重点(diǎn)关注三(sān)大(dà)行(xíng)业，火电、券(quàn)商(shāng)、军工，这(zhè)三大行业主(zhǔ)要是央(yāng)企或地方国资所在的行业(yè)，民营(yíng)企业占比较少。

　　“首(shǒu)先(xiān)是基(jī)于(yú)行业本身基本面在今(jīn)年会有重大的向上变化的机会，比如火电，会受益于煤炭价(jià)格的(de)下跌，扭(niǔ)亏为盈；券商，会受益于今年市场成交(jiāo)量的放大，盈利大幅增(zēng)长等(děng)。同时(shí)，随(suí)着国有企业改革的(de)推进(jìn)，大(dà)概率这些(xiē)企业会(huì)进入一(yī)个提质增效、释放业绩的过程。”章恒表(biǎo)示，中特估是过(guò)去5年10年(nián)改(gǎi)革的成果，是非(fēi)常基(jī)本面的，和他过(guò)去1至2年研(yán)究投资思(sī)路(lù)也非(fēi)常吻合，为在下半年抓住这(zhè)波中特估的投(tóu)资(zī)机会做好了准备(bèi)。

　　“去(qù)年年底已开始重视中特估的投资机会(huì)，判断中(zhōng)特估的(de)机会未来三年分两个阶段(duàn)。”融通(tōng)红(hóng)利(lì)机会基(jī)金经理何龙表示，第(dì)一(yī)阶段也就是今(jīn)年(nián)以数字经济和“一带一路”的主题普涨性机(jī)会为主，包括低于1倍PB、分红收益率极高的品种，将会迎来普涨(zhǎng)性的机会。第(dì)二阶段是未来两年，在(zài)主题性机会消散以后，基于(yú)顶层设计(jì)对国央(yāng)经营管理价值导向变化(huà)，我们判(pàn)断经(jīng)营成果随(suí)之改变是一(yī)个慢变量，会在(zài)未(wèi)来两(liǎng)年体现(xiàn)在(zài)每一个央国企的报表中。

　　何龙强(qiáng)调(diào)，目前(qián)在挖(wā)掘公司经(jīng)营(yíng)层面可(kě)能发生显著正向(xiàng)变化的个股提前进行布(bù)局，比如医(yī)药和(hé)消(xiāo)费等行业。

　　其实(shí)一季报已经显(xiǎn)露(lù)出不(bù)少基金在行(xíng)动。国(guó)金证券研究(jiū)所数据显示，偏(piān)股(gǔ)主动型(xíng)基金2022年(nián)年报前十大重仓股股票池中，“中(zhōng)特估(gū)”概(gài)念占偏股主动型基金(jīn)持有(yǒu)股票(piào)市(shì)值比例仅(jǐn)有1.18％。而2023年(nián)一季(jì)报披露的持(chí)仓(cāng)中(zhōng)，“中特估”概念占(zhàn)偏股主动型基金持(chí)有股票市值(zhí)比例提高到(dào)4.19％。

　　“中特估(gū)”概念股在偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)的持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显示，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型(xíng)基金2022年报及2023年一季报十大(dà)重仓股的数据，剔除(chú)个股涨(zhǎng)跌影(yǐng)响(xiǎng)，估计了(le)各基金主(zhǔ)动加仓“中(zhōng)特估”概念(niàn)股的市值(zhí)占2022年末股票总市值比例，一(yī)季(jì)度(dù)超过30％的偏股主动型基金主动加仓了“中特估”概念股(gǔ)，198只(zhǐ)基金在2022年末不持有“中特(tè)估”概(gài)念(niàn)股，但在(zài)一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，中信(xìn)证(zhèng)券(quàn)数据(jù)统(tǒng)计也显(xiǎn)示，一季度主动偏股型(xíng)公募(mù)基金对港股央国(guó)企(qǐ)的(de)持股(gǔ)市值比(bǐ)重(zhòng)达到2019年(nián)以来的(de)新(xīn)高，港(gǎng)股央国企(qǐ)持股总(zǒng)市值占(zhàn)港股持股总市值的(de)比重由2022年四(sì)季度的25.1％提升(shēng)至2023年一季度的32.9％，远高于2020年低点时的7.5％。

　　投(tóu)研(yán)上加大(dà)力量？

　　构建(jiàn)国央企(qǐ)专门的股票库

　　可(kě)以(yǐ)说中(zhōng)国特色估(gū)值体系，正深刻影(yǐng)响基金公司(sī)的投研，落(luò)实到(dào)日常的(de)投(tóu)研(yán)流程和实践之中，不少基金公(gōng)司在(zài)加大投研力(lì)量(liàng)，更(gèng)有(yǒu)专门(mén)构建国央企股票库。

　　融通(tōng)红利机会基金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从顶(dǐng)层设(shè)计改变研究员过去对国(guó)央企的固定思维(wéi)，需要实地考察(chá)国央企，并且需要(yào)利(lì)用当前国央(yāng)企愿意交流的契机(jī)，多花精力(lì)去进行跟踪发现变化。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融(róng)通基金在行动上(shàng)，要求研(yán)究员将自己(jǐ)所(suǒ)覆(fù)盖行(xíng)业(yè)的所(suǒ)有(yǒu)国央企构建专门(mén)的(de)股票库，并进行长期跟踪(zōng)，包(bāo)括考察(chá)其(qí)实(shí)地调研的的成果(guǒ)，了解国(guó)央企经营思路和财务导向(xiàng)的变化，结合行业趋势(shì)和特征，寻找价值洼地，发现预期差。

　　同样(yàng)的，银华基金ETF业务总监王帅也谈(tán)到“认识”上的(de)重视。他表示，通过深入学(xué)习，对“中(zhōng)特(tè)估”有了(le)更深刻的(de)认识：首先要认识市场体(tǐ)制(zhì)机制、行业产业(yè)结构、主体(tǐ)持续发展能力等方面所体现的鲜明中(zhōng)国元(yuán)素(sù)和(hé)发展阶段(duàn)特(tè)征，“中(zhōng)特估”应该(gāi)是在此基础上构建的(de)具有(yǒu)时代特(tè)征和(hé)中国特色、符(fú)合(hé)国家战略导向的估值体系，而不是简(jiǎn)单套用(yòng)国外(wài)的(de)传统估(gū)值模型。

　　“中特估是一(yī)种新的提法(fǎ)，但(dàn)是这个概念(niàn)所(suǒ)涉及到的行(xíng)业和公司，一(yī)直在发生的变化。”万家基金经(jīng)理章恒表示，万家(jiā)基金一直(zhí)非常关注(zhù)传统产业的变化，诸如煤炭、金融、建筑等多个领域，因(yīn)此(cǐ)也是一(yī)定能(néng)够抓住中特估这(zhè)波行情的机会的(de)。同(tón复活的作者是谁，复活的作者是谁g)时，随着时局的变化，也在增加(jiā)相关(guān)行业的研究力量(liàng)。

　　此外，创金合信基(jī)金首(shǒu)席经济学(xué)家魏凤(fèng)春表示，积极(jí)践行中国特(tè)色的(de)估值体系是(shì)资本市场(chǎng)使命，投资者需要学习领会(huì)并针(zhēn)对(duì)原有的估值体系进行改造，以(yǐ)适应现实的(de)需要。明确该体(tǐ)系(xì)的框架是第一位的工作，合理(lǐ)设置指标也非常重要，投资者的认(rèn)可和实施是(shì)最(zuì)终该体系能(néng)否(fǒu)具备(bèi)长期(qī)价值的基(jī)础。不过，他也提醒，人为的拔(bá)估值是很大(dà)的认知误区(qū)，市场化(huà)认可是(shì)基本的常识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国(guó)家战略价值

　　新估值(zhí)方(fāng)式？

　　央国企是国民经(jīng)济的支柱(zhù)，国企央企发展要符合(hé)国家战略发(fā)展发(fā)向，更需(xū)要承担社会公共责任等(děng)。而(ér)这些都应该考虑进估(gū)值体(tǐ)系之中，也(yě)引发市场关(guān)注。

　　多数(shù)受访的(de)基金经(jīng)理认(rèn)为，对于国(guó)央(yāng)企的估(gū)值方式要充分(fēn)体现企业的社会(huì)价值与(yǔ)国家战略价值，目前已经形成了初步的企业社会价(jià)值评价体系(xì)。

　　“如何(hé)定价国有企业承担社会(huì)价(jià)值(zhí)、符合国家战略发展的价值？首要任务就构建中国特(tè)色的价值评价(jià)体系(xì)，改变从以私人股(gǔ)东(dōng)权益(yì)出发，现金(jīn)流折现(xiàn)为主(zhǔ)要方法(fǎ)的单(dān)一价值估值体系，转向(xiàng)社会整体价值观念、纳入(rù)中国(guó)特(tè)色(sè)的ESG评价体系，充分(fēn)体现企业的社(shè)会(huì)价(jià)值与国家(jiā)战略价值。”博时基金指(zhǐ)数与量化投资部基(jī)金经(jīng)理(lǐ)杨振建表示。

　　杨振建(jiàn)也(yě)直言，近(jìn)年来(lái)国资委指导国内团队(duì)对于中国特色ESG披(pī)露与评(píng)价体系(xì)不(bù)断(duàn)探(tàn)索，结合国际(jì)通用规(guī)则，目前(qián)已经形(xíng)成了(le)初(chū)步的企(qǐ)业(yè)社会价值评价体系，其(qí)中包括《企业(yè)ESG披露指南》、《中央(yāng)企业上市公司(sī)环境、社会及治理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理(lǐ)王(wáng)帅也认为，“中(zhōng)特估”应该是注重企业价值的可持续(xù)估值(zhí)，要重视股东、员工和(hé)社会责任等要素(sù)对企业稳健(jiàn)成长的重大(dà)意义(yì)，重视稳定的现金流、持续(xù)增长的(de)盈(yíng)利、科技(jì)创新(xīn)对提升企业内在价值(zhí)的积极作用(yòng)，这样有利于提(tí)高估值定价模型(xíng)的科学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编(biān)制、策略构建等实务工作中，都有成(chéng)熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以(yǐ)使用，包括净资产收益率、营业现金比率、资产负债率(lǜ)、研发(fā)经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示(shì)。

　　嘉实(shí)金融精选(xuǎn)基金(jīn)经理李欣(xīn)更细致分析在估值思维、估(gū)值结论(lùn)、估值判断上(shàng)有变(biàn)化，尤其是估(gū)值的方法和指标上，他(tā)认为其包括产(chǎn)业链(liàn)上下(xià)游的(de)衡量(liàng)、全要(yào)素(sù)成本等，以及(jí)在(zài)纵向和横向上的研究，强调政策优惠、产业发展、市场竞争力和(hé)可持(chí)续发展等各种因(yīn)素(sù)与企业价值的关系。这些因素在对(duì)估值结(jié)论和判断的影响上，也使得中国特色的估值体系与传统的(de)估值体系有所不(bù)同。

　　“所以估值思(sī)维(wéi)的变(biàn)化，还有(yǒu)估值结论和(hé)估值判断的(de)变化，都(dōu)是为了更好地(dì)适(shì)应中国的(de)市场(chǎng)和经济特点，提供更精准、更(gèng)合理的企(qǐ)业估值信息。”李欣表示。

　　不(bù)过(guò)，创金合信基金首(shǒu)席经济学家魏凤春直言，这需要在实践中进行探索，目(mù)前(qián)尚没(méi)有公认的指标可以(yǐ)使用。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 复活的作者是谁，复活的作者是谁