核心观点:在(zài)当前经济恢复的不确定性下，高(gāo)股息策略有望以其(qí)确定(dìng)的(de)股息(xī)收入(rù)和较高的安全边际为投资(zī)者提供不错的收益(yì)。而基本面稳健，分红率高(gāo)而稳定，估值处于(yú)历史低位，银行板块将成为高股息策(cè)略的理想增配(pèi)板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率为投资要素，选择(zé)股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票(piào)并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股(gǔ)息(xī)率一方面意味着公司有较高的股利(lì)支付率，投(tóu)资者每年可以(yǐ)获得较高的股(gǔ)利收入作为绝对收益，另一方面意(yì)味着(zhe)公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定(dìng)的安全边际，而且投资的成本相对较低，长期(qī)持有(yǒu)<多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思span style='color: #ff0000; line-height: 24px;'>多思善妒是什么意思，古代善妒是什么意思还可以节税。从历史表现上来(lái)看(kàn)，高股(gǔ)息策略的安全(quán)性较高，在市场下行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度(dù)来看，疫情三年后经济恢复仍(réng)然有较(jiào)大的不确定性(xìng)；从大类资产的(de)投(tóu)资(zī)收(shōu)益来看(kàn)，目前可(kě)投资的(de)资(zī)产(chǎn)不多，收益(yì)率在(zài)下行。因此以银行板块为代表的高股息策略有望取得相对不错的收(shōu)益。

　　而银行板块恰好(hǎo)满(mǎn)足(zú)以(yǐ)上条件：1）上(shàng)市银行过(guò)去三年的现金分(fēn)红率整(zhěng)体都在24％以上，其中(zhōng)大行最高，其次是股(gǔ)份行(xíng)和(hé)城商行(xíng)，农商行相对低一些。2）银行高(gāo)分红的背后(hòu)也离不开经(jīng)营业绩的稳定。从2023年(nián)一季度来看，上市银(yín)行(xíng)整体营(yíng)收同比+0.6％，在一季(jì)度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同比+2.3％，行业利(lì)润增速(sù)高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着(zhe)大行重定价的(de)压(yā)力(lì)过去以及二三季度农商行小微投放旺季的(de)到(dào)来，资产端收益(yì)率将会逐步企稳，而中小(xiǎo)银(yín)行存款利率(lǜ)的(de)下(xià)行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓(huǎn)也会使(shǐ)得负债成本有(yǒu)望进一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年(nián)提(tí)升。资产质量(liàng)方(fāng)面(miàn)银行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平，上市银行不良率(lǜ)继续环比下(xià)降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史低位，拨备覆盖(gài)率维持(chí)在245％的高(gāo)位。3）目前银行板(bǎn)块的PE水(shuǐ)平为5.13，PB为0.57，均(jūn)是各(gè)个板(bǎn)块中(zhōng)最(zuì)低的。而从2010年到现在的(de)历(lì)史(shǐ)数据来看，银行板块的(de)PE分位(wèi)为19.7％，PB分位为(wèi)7.09％，都处于比较(jiào)低的水平(píng)。因此银行板块的(de)配置安全边际和(hé)性价比(bǐ)较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银行板块作为“国资含(hán)量(liàng)”比较(jiào)高的板(bǎn)块，从去年底开(kāi)始监管开始提出中特估后有(yǒu)比较不错的表现，国(guó)资持股比例和(hé)今年以(yǐ)来的涨幅(fú)也有43％的正相(xiāng)关性，中特(tè)估(gū)有(yǒu)望为投(tóu)资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外(wài)的附加资(zī)本利得。

　　风险提示事件：经济下滑超预期，经济恢复不及预(yù)期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证券研究所研究报告：《银(yín)行(xíng)板块(kuài)与高股息策略：稳定收益的(de)溢价》

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