四(sì)大(dà)国有(yǒu)银行的集体(tǐ)降(jiàng)息惊动市(shì)场，存款利率正迎来(lái)新一轮“降息(xī)潮”？

　　消(xiāo)息显(xiǎn)示，5月15日（下周一）起(qǐ)银行(xíng)协(xié)定(dìng)存款及通(tōng)知(zhī)存(cún)款自律上限(xiàn)将下(xià)调，四大国有银(yín)行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上限下调幅度为(wèi)30BP，其它金融机(jī)构降幅为(wèi)50BP。

　　记者注意(yì)到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两(liǎng)次分别是：4月，多家中小银行人民币(bì)存款利率(lǜ)下调；5月5日，浙(zhè)商、渤(bó)海、恒(héng)丰(fēng)三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来(lái)已有至少20家中小(xiǎo)银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调人民币存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一(yī)。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就业(yè)、投(tóu)资以(yǐ)及老百姓“钱袋子”都息息相关。那么，如(rú)何理解此次下(xià)调通(tōng)知和(hé)协定存款利率？今年“降息潮(cháo)”迭起是否等(děng)同于经济增速放缓的信(xìn)号？市场上(shàng)关于企业(yè)、老百姓手(shǒu)中的(de)钱(qián)变“毛”的担忧何(hé)解？

　　从(cóng)推出背景来看，多方观点认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重(zhòng)考量。一是符(fú)合推进利率(lǜ)市(shì)场化改(gǎi)革深化大背景；二是对银行而言，存款利率下调有助于(yú)减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序竞争，降低银行负债成本(běn)；三是促进(jìn)投(tóu)资、消费(fèi)，本次(cì)降息也被(bèi)看作是(shì)促进宏观(guān)经济(jì)复(fù)苏(sū)的表现。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定(dìng)存款(kuǎn)更多是对公业(yè)务，通知(zhī)存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特定存取需(xū)求(qiú)的客户，面(miàn)向范围有限。据民生证券宏(hóng)观团队测算，通知存(cún)款和协定存款在银行存款(kuǎn)中占比不高，以四大行的(de)单(dān)位通知存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款总规模的3％-4％；招商证(zhèng)券银行(xíng)团队的数据显示，协定存款等规模(mó)预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此(cǐ)次(cì)下调通知和协定存款(kuǎn)利率(lǜ)？

　　中国人民银(yín)行行长易(yì)纲在(zài)近期公开讲话中提到，从过(guò)去二十年的数(shù)据(jù)看，我国(guó)实(shí)际利率总(zǒng)体(tǐ)保持在略(lüè)低于潜在经(jīng)济(jì)增速这一“黄金(jīn)法则”水平上(shàng)，与潜在经济增长水平基本匹配。在经济复苏的关键时点上(shàng)，如何理解此次下调通(tōng)知和协定存款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及(jí)的是，本(běn)轮(lún)调降更多是出于推(tuī)进利率(lǜ)市(shì)场(chǎng)2l是多少斤 2l是多少kg化(huà)改革深化大背(bèi)景的考虑。

　　招商基金研究部首席(xí)经济(jì)学(xué)家(jiā)李(lǐ)湛梳(shū)理了这一市场化改革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制(zhì)建立了存款利(lì)率市场化调整机制(zhì)，随后，国有大行同年9月下调存款利率，中小银行(xíng)陆续(xù)跟进下调存款利率。

　　2023年(nián)4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价(jià)自律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在(zài)相关指(zhǐ)标(biāo)中(zhōng)引(yǐn)入(rù)了存款定(dìng)价惩罚措施。随之而来的是(shì)，此(cǐ)前4月部分中小银行、农商行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家股份行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利率市场化改革推(tuī)进背(bèi)景下，银(yín)行出于自身经营(yíng)考虑的自(zì)发行为(wèi)。

　　此(cǐ)外，从减轻银行息(xī)差压力的(de)必要性来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向于认为，本次调整更(gèng)多仍(réng)是延续(xù)去年(nián)9月这一(yī)轮存款利率下调，并且完成存款利(lì)率调整的闭(bì)环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率(lǜ)机制(zhì)创设以来，两轮利率调降(jiàng)都集中(zhōng)在活期和定(dìng)期存款，实际上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率(lǜ)调整，“当下有必要一次(cì)性调整通(tōng)知存款(kuǎn)和协定存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有效(xiào)性。此(cǐ)外(wài)，数(shù)据显示，国有银行一季度净(jìng)息差水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行负债成本，推(tuī)动银行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认(rèn)为。

　　除利率(lǜ)市场(chǎng)化改革及(jí)银行(xíng)净息差压力增大(dà)外，某大型银(yín)行金融(róng)市场研究员还关注到的是国内存款市场的供需(xū)变化(huà)——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经济受(shòu)多重因素冲击，居(jū)民消费场(chǎng)景受制约(y2l是多少斤 2l是多少kguē)，预防(fáng)性储蓄有所增(zēng)加及风(fēng)险偏好下降(jiàng)等，导致居民储蓄存款上升(shēng)较快，部(bù)分银行根据市场(chǎng)供(gōng)需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵(líng)活调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时机方面(miàn)存在差异。

　　关注二：本次存款(kuǎn)利率下调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会议强调(diào)，要有效(xiào)防范化解重点领域风险，统筹做(zuò)好(hǎo)中小银行、保(bǎo)险和信托机构改(gǎi)革化险工作(zuò)。一锤定(dìng)音之下，本次调降利率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面？招商基金(jīn)李(lǐ)湛认为，本次(cì)调降通知主要释放了两大(dà)信号，一是减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银行(xíng)的对公活期成本(běn)下降，存款降价叠加资产端让(ràng)利压(yā)力(lì)趋缓，银行息差、盈利将合理修复，有利(lì)于增(zēng)强(qiáng)银行内生(shēng)资本补充能(néng)力(lì)；二是减少企业及居民(mín)的(de)短期存款意愿、促进企业投资(zī)、居民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证(zhèng)券首席经济学家(jiā)罗志恒的观点是(shì)，调降协定存(cún)款和通知存款的利率上限，主要目的是规(guī)范银行业存款定价秩序，减少存款(kuǎn)定价(jià)的(de)无序竞争，合力压降银行(xíng)负债(zhài)成本。当前银行净利(lì)差(chà)空间较小，压(yā)降负债(zhài)端成本(běn)，有(yǒu)助于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下(xià)降(jiàng)，也为(wèi)资产端的贷款(kuǎn)利率下调、降低实体(tǐ)经济融(róng)资成本进一步打开空间。

　　国泰君安宏观首席分(fēn)析师(shī)董琦也认为，存款利率调降，既有助于缓解商业(yè)银行净息差收窄趋(qū)势，特(tè)别是(shì)中(zhōng)小行高息(xī)揽储的(de)成(chéng)本压力，又有利(lì)于引导(dǎo)超额储蓄向消(xiāo)费投资转化，符合“不搞(gǎo)大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定(dìng)位(wèi)。

　　招(zhāo)商证券银行团队同(tóng)样(yàng)提到，新规对于(yú)规范协定存款定价秩(zhì)序作用较大，减少存款定价(jià)的无序竞争，合力压降银行负债(zhài)成(chéng)本。该团队预计(jì)，协定存款等规模20-30万(wàn)亿，占总存款比例10％左(zuǒ)右，由此来看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对于股债(zhài)市(shì)场的影响方面(miàn)，民生证(zhèng)券宏观(guān)团队表示，现实(shí)中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社会(huì)利率水平，利好债券(quàn)；同时(shí)股(gǔ)票(piào)市场中，对流动性敏感的股票也将因此(cǐ)受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首(shǒu)席经济(jì)学家陈雳则表示，在当前(qián)整个经济复苏的大背景下，进一步释放(fàng)市场流动性、活跃消(xiāo)费是一个重要的、阶段性(xìng)目标，存款降息调(diào)节，对(duì)促销(xiāo)费无(wú)疑有(yǒu)一定(dìng)的(de)引导作用(yòng)。

　　关注三：压降银(yín)行(xíng)存款成本是(shì)否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度(dù)货(huò)币政策执(zhí)行报(bào)告以及2023年一季度货(huò)政例会均表明(míng)，当前货币(bì)政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基(jī)础上也强调(diào)“着力支(zhī)持(chí)扩(kuò)大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支持”。从本次降息(xī)释放的信号来看，是否意味着货币政策进一步宽松？

　　对此(cǐ)，招商基金(jīn)李湛的看法是(shì)，货币政策充(chōng)裕(yù)延(yán)续，但解读为边际再宽松为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降(jiàng)意味着当前长端(duān)利率(lǜ)仍有下(xià)行空间，但(dàn)这一(yī)调(diào)降是(shì)针(zhēn)对银行协定存(cún)款及通(tōng)知存款(kuǎn)利率自律上限，而非(fēi)直接调降挂牌存款利(lì)率(lǜ)，存款利率下(xià)调并不等于政策(cè)利率(lǜ)就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的确定性(xìng)信(xìn)号。”李湛称。

　　在“精准有力”的(de)货币(bì)政策之下，也(yě)有(yǒu)多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰(tài)君安(ān)董琦关注到，当(dāng)前经济修复内生动力依然不强，外需压(yā)力(lì)没有(yǒu)完全缓解(jiě)，货(huò)币政(zhèng)策将继续对经济修复带(dài)来支撑作用(yòng)，未来伴随经(jīng)济修(xiū)复(fù)，利率水平的调降还(hái)没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证(zhèng)券银行团(tuán)队的观点也不谋而合——长期(qī)来(lái)看，存款利率下(xià)行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经济有所(suǒ)复苏，进一(yī)步降(jiàng)低贷款(kuǎn)利(lì)率的紧迫性不高，但银行(xíng)普遍以量补价，使得贷款价(jià)格战激烈，贷款利率(lǜ)很(hěn)难上行。考虑到存(cún)量贷(dài)款重定(dìng)价(jià)等影响，2023年银(yín)行息差压力增大，控制(zhì)存款(kuǎn)成本成为(wèi)当务之急。中小银(yín)行或(huò)有动力(lì)主动(dòng)跟进(jìn)下调存款利率。

　　展(zhǎn)望未来货(huò)币政策的(de)走(zǒu)向，上述大(dà)型银行金(jīn)融市场研(yán)究员认为，需要看到的是(shì)，目(mù)前经济处(chù)于修复性复苏阶段，经济(jì)恢复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经(jīng)济复苏不平衡问题依(yī)然突出，要(yào)求货(huò)币政策支持(chí)精准(zhǔn)有力。预计(jì)下(xià)半年货币政(zhèng)策不(bù)会出现(xiàn)急转弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷总量适(shì)度增长，市场流动性(xìng)合理充(chōng)裕情况(kuàng)下，更加(jiā)倚重结(jié)构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提升政策精准质效。

　　关注四：老(lǎo)百姓(xìng)和企业(yè)手中的钱会不会(huì)变(biàn)“毛”？

　　协定存款、通知存款利(lì)率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场(chǎng)观点(diǎn)担心，降息一方面有(yǒu)利于刺(cì)激消(xiāo)费以(yǐ)及缓(huǎn)和(hé)银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一(yī)方面老(lǎo)百姓、企(qǐ)业手(shǒu)里的存款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方(fāng)博(bó)弈观点之前，不妨先厘清通(tōng)知存款(kuǎn)及协定(dìng)存(cún)款两个(gè)概(gài)念的定义。

　　通知和协定存款(kuǎn)介于(yú)定活(huó)期(qī)存款之间，利率高(gāo)于活期(qī)存(cún)款，但(dàn)比(bǐ)定期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优(yōu)点(diǎn)是，在(zài)保持(chí)资(zī)金(jīn)灵活使用(yòng)的(de)同时，提高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)是活期(qī)存(cún)款的一种，主要有1天和7天两个期限，支取时需(xū)提(tí)前1天或(huò)7天通知银行，即可(kě)按实际存期及支(zhī)取日相应币(bì)种档次利率计(jì)付(fù)利息，个(gè)人和企(qǐ)业均可以办理。当前1天和7天期通知(zhī)存(cún)款的基准利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存(cún)款指企(qǐ)事业单位在银行开立一个具有结算和协定存(cún)款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约定基(jī)本存款额(é)度，由(yóu)银行将协(xié)定存款(kuǎn)账户(hù)中(zhōng)超过该额度的部分(fēn)按协定存款利率单独(dú)计息的一种存(cún)款方(fāng)式。协(xié)定存款性(xìng)质介于活(huó)期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之(zhī)间，只(zhǐ)面向企(qǐ)业办理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协(xié)定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业(yè)务，通知存款既有(yǒu)对公业(yè)务，也有个(gè)人业务，但(dàn)都有一定的存款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体(tǐ)来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基(jī)本(běn)上以(yǐ)对公活期存(cún)款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百姓的(de)影(yǐng)响不(bù)大。对于企业来说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都能有所下调(diào)，也有助于刺激企业投资并降低(dī)融资(zī)成本(běn)。

　　2l是多少斤 2l是多少kg此外记者也注(zhù)意到，央(yāng)行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人(rén)民币存款减少4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其(qí)中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元。进一(yī)步来(lái)看，存(cún)款利率调降是否会刺激超(chāo)额(é)储(chǔ)蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程并非一蹴而就，且需要(yào)总量政策继续支撑。经济(jì)当前依然需要(yào)休养生(shēng)息，特别是(shì)在前(qián)期服务业修复后(hòu)，与制造(zào)业产(chǎn)生(shēng)循环(huán)，带动收入预期改善，最终(zhōng)才会带(dài)动居(jū)民与(yǔ)企(qǐ)业储蓄流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的(de)建议(yì)是，应(yīng)辩证看待本次降息。疫(yì)情以(yǐ)来，企(qǐ)业及居民形成了一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可(kě)以降低企业、居民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业加大投资、居民增加消费，促进经济(jì)复(fù)苏。“只(zhǐ)有经济复苏斜率提升，企业、居民(mín)对(duì)后续的收入信(xìn)心才会回升，进而形成(chéng)储蓄转化为(wèi)投(tóu)资、消(xiāo)费，再形成(chéng)增厚企业、居民收入(rù)的良性循环。”李(lǐ)湛表(biǎo)示(shì)。

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