金融(róng)界4月27日(rì)消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)正式(shì)登陆(lù)港交所，尴(gān)尬的是开盘直接暴跌(diē)16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终(zhōng)收盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭开(kāi)门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮亏(kuī)超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后(hòu)，至(zhì)今没有(yǒu)酒企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是(shì)近7年时(shí)间第一只实现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一(yī)手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注(zhù)意(yì)的(de)是(shì)，不(bù)知道是出(chū)于何种考虑，此次珍酒李渡并没(méi)有引(yǐn)入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街(jiē)之狼”之称的私募股(gǔ)权巨头KKR和(hé)大中(zhōng)华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和(hé)2022年5月分别(bié)投资3亿(yì)美元(yuán)、5亿美元，两(liǎng)次成本分别(bié)为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今(jīn)日(rì)收盘价8.88港(gǎng)元(yuán)，这意味着(zhe)私(sī)募巨(jù)头KKR目(mù)前浮亏超过22亿(yì)港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍(zhēn)酒李渡是一家(jiā)致(zhì)力提供以酱香型为主(zhǔ)的次高(gāo)端白酒产品的中国白酒公司(sī)。珍(zhēn)酒李渡(dù)集团旗(qí)下包括(kuò)珍(zhēn)酒、李渡、湘(xiāng)窖及开口(kǒu)笑四(sì)大白酒品牌(pái)，覆盖酱香型、浓香型(xíng)、兼香型(xíng)三大白酒(jiǔ)品类。

　　招股书显示，按2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是中国第四大民营白酒公(gōng)司，以及中国白酒行业中提供(gōng)三(sān)种(zhǒng)香(xiāng)型白(bái)酒的第三大公司。2020年到2022年(nián)，珍酒(jiǔ)李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润(rùn)表现(xiàn)来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降。

　　此外(wài)，珍(zhēn)酒李渡2020年(nián)到2022年的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处(chù)于下风，“股王”贵州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛利率超过90%，而腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子(zi)窖(jiào)等企业毛(máo)利(lì)率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直接原因之一(yī)就是珍(zhēn)酒李渡的“豪(háo)横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿(yì)元及(jí)13.42亿元，于同期分别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步增加(jiā)。报(bào)告期内(nèi)，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势(shì)，存货周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天。招股书(shū)解释称大部分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对其产(chǎn)销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴(wú)向(xiàng)东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低(dī)于行业(yè)的(de)毛(máo)利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人(rén)吴向(xiàng)东的操盘(pán)手法(fǎ)密切相关。

　　声名在外的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一(yī)名白(bái)酒行业(yè)的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴(wú)向东出生在(zài)湖(hú)南(nán)醴陵的一个普通农村(cūn)家庭(tíng)，1992年，在(zài)湖南(nán)省(shěng)外贸学校毕(bì)业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅军旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董(dǒng)事局(jú)副(fù)主席。也是在此，吴向东正式开启了他的白酒事业。

　　在(zài)傅军(jūn)的(de)帮(bāng)助下，吴(wú)向东在1996年拿(ná)下五粮液旗下川(chuān)酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白(bái)酒市场竞争(zhēng)白热化，下(xià)游经(jīng)销商的(de)日子越来越(yuè)难，吴向东想自创白酒(jiǔ)品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液签(qiān)订(dìng)了OEM代(dài)工协议(yì)，这(zhè)是他在白酒业首创了一种新模式OEM，即贴牌代工模(mó)式，随后，金六福(fú)在这(zhè)一年诞生(shēng)了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体(tǐ)将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇教练(liàn)和好(hǎo)运福星。深谙营销的(de)吴向东(dōng)找(zhǎo)来米卢担任金六福形(xíng)象代言人。米卢穿着唐装，面带微笑地说“中国人的(de)福酒，金六福(fú)。”很长一(yī)段(duàn)时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一(yī)天能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品(pǐn)牌珍酒、江(jiāng)西李渡(dù)，以及湖南(nán)知(zhī)名(míng)白酒品(pǐn)牌(pái)湘窖(jiào)和开(kāi)口笑正式合并(bìng)——珍酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴向(xiàng)东实际控制(zhì)的(de)金东集(jí)团旗下共有华致酒行、华泽酒业(yè)集团（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三个产业板块(kuài)。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多(duō)个产业。

　　靠(kào)卖白酒，吴向东也一举成(chéng)为湖南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单第955位。

　　白酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不(bù)久的第108届全国(guó)糖酒商品交易会上，阵(zhèn)阵(zhèn)寒意从(cóng)会(huì)上(shàng)传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖(táng)酒会的相关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放(fàng)出“重(zhòng)磅观点”：酒业整体将长期进入(rù)销量负增长、收入低增长或(huò)0增(zēng)长、利(lì)润低增(zēng)长的内卷时代，并且很可能(néng)刚(gāng)刚开始。

　　第一(yī)，2023年是行业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集(jí)中度看趋势，真正的高端消费(fèi)在疫情场景(jǐng)中(zhōng)并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库(kù)存仍未消(xiāo)化(huà)，区域(yù)酒借助消费恢(huī)复较快。高(gāo)端(duān)的(de)恢(huī)复没有看到更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度(dù)上市公司(sī)业绩会出现增速放缓(huǎn)和进一步分(fēn)化。

　　第二，从白酒供(gōng)需(xū)-库存(cún)周期(qī)看(kàn)趋势，现在存在三个矛(máo)盾：一是(shì)产区和(hé)供需(xū)的矛(máo)盾，大产区都在扩产能，但销量在(zài)下降；解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音二是名酒企(qǐ)业(yè)都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产生矛(máo)盾；三是名酒企(qǐ)业渠(qú)道重(zhòng)心下移(yí)，和地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行业600万吨消失的(de)主要是(shì)100块钱以下的价位带，其(qí)原因在于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农村转移到(dào)城市后，消费习惯变了(le)，导致未来升级空间基数变小；超高端从5万吨(dūn)上(shàng)涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他(tā)给出(chū)了一组各(gè)价格(gé)带白酒节(jié)前(qián)和节后的(de)终端进货量数(shù)据(jù)。其中：2000元以上相关产品下降(jiàng)19%，节(jié)后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线次(cì)高端相关产品节前下(xià)降41%，节(jié)后下降20解是多音字吗怎么读，解字是多音字都有什么音%；300~600元次(cì)高端价(jià)格节(jié)前下降(jiàng)23%，节后上涨9%；100~300元(yuán)中(zhōng)高端(duān)节前下降(jiàng)4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未来走(zǒu)向何方让我们拭目以待。

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