来源(yuán)：高瑞东(dōng)宏观笔记

　　核(hé)心观点

　　本周(zhōu)聚(jù)焦：

　　一季度，国内经济回暖主要(yào)缘于疫后(hòu)复苏红利驱动，表(biǎo)现(xiàn)为(wèi)生产(chǎn)恢复推动(dòng)出口形势(shì)好转，出行需求释放(fàng)催化下游消费回暖。从行业(yè)表现看，制造业(yè)从(cóng)去(qù)年四季度(dù)的(de)“量价齐跌”转(zhuǎn)向“量升(shēng)价跌”，企业或从主动去库(kù)转(zhuǎn)向被动去库。从景气度(dù)边际表(biǎo)现看，下(xià)游(yóu)消费制(zhì)造>；中游装备制造>；上游原材料加工；服务(wù)业中，交通(tōng)运输、住宿餐饮、房(fáng)地产等(děng)线下活(huó)动回暖(nuǎn)，但距离(lí)疫(yì)情前仍有一定差(chà)距。

　　向前看，考虑到疫后经济脉冲式(shì)修(xiū)复放(fàng)缓、海外总需求回落预期逐步兑现，消(xiāo)费回暖和产业升(shēng)级(jí)将成为(wèi)推动下一阶(jiē)段国内经济复(fù)苏的(de)主线。

　　制造业(yè)、服(fú)务(wù)业(yè)是驱动(dòng)一(yī)季度(dù)经济复(fù)苏的主因

　　从一季度(dù)GDP表现看(kàn)，制造业，交(jiāo)通运输、房地产等行业(yè)景气度明显提升，而(ér)建(jiàn)筑业景(jǐng)气度回落，与(yǔ)年初出口数据好转、服务消费(fèi)快速恢复、房地产销售回(huí)暖而投资疲弱的特点相(xiāng)一致。

　　从制(zhì)造业内部(bù)来看，脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思今年3月，制造业(yè)各(gè)行业景气度普(pǔ)遍回(huí)暖，多数从去年12月的“量价(jià)齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修复好于(yú)需(xū)求端，行业整体去库进(jìn)程尚未(wèi)结束(shù)。从行业景气度边际(jì)改(gǎi)善情(qíng)况来看(kàn)，下游消费制造>；；；中游装备制造(zào)>；；；上游原材料(liào)加(jiā)工，煤炭行业(yè)景气度表现为(wèi)高位放缓。

　　下游消费制造行业中，与出行、地(dì)产后(hòu)周(zhōu)期相关(guān)的酒饮料茶、纺(fǎng)织服装、文教娱、烟(yān)草、家具(jù)制造行(xíng)业景气度(dù)较高，部分(fēn)行业表现为“量价齐升(shēng)”。

　　中(zhōng)游装备制(zhì)造业行业景气(qì)度居(jū)中，表现为“量升价(jià)跌”。从“量”维度(dù)看，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备(bèi)>；；；汽车(chē)制造、金(jīn)属制品(pǐn)>；；；通用设(shè)备、电(diàn)子设备。

　　上(shàng)游(yóu)原(yuán)材料加工行业景气度(dù)改善幅度最弱，由(yóu)于行业库存水平偏高(gāo)，多(duō)数行业仍(réng)然受到价格下(xià)跌的(de)困(kùn)扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。从“量”维度看，有色金属>；；；黑色金属(shǔ)、非金(jīn)属矿物(wù)>；；；石油(yóu)石化行业。

　　消费回(huí)暖和产业升(shēng)级或(huò)是(shì)推(tuī)动下(xià)一阶段经济复苏的主(zhǔ)线

　　一季度，国内经济复苏主(zhǔ)要(yào)受益于(yú)疫后复苏红(hóng)利驱动。需求方面(miàn)，出行类消费快速复苏(sū)，前期(qī)积压(yā)的(de)购房、服务消费需求得以释放；供(gōng)给方面，国内复(fù)工复产加(jiā)快推进，生产(chǎn)端(duān)快(kuài)速恢复，是推动年初出口(kǒu)数(shù)据好转的重要原因。

　　进入3月，经济复苏节(jié)奏有所放缓，指向疫后复苏(sū)红利驱(qū)动边(biān)际转弱，随(suí)着(zhe)未来海外总需求回落的预(yù)期逐(zhú)步兑现，后续驱动(dòng)国内(nèi)经济增长的线索，大概(gài)率来自(zì)于消费回暖和(hé)产(chǎn)业(yè)升(shēng)级两条主线(xiàn)。

　　一是，一季(jì)度居民收(shōu)入向(xiàng)上修复(fù)，消费倾向明显回升，已经高于2020-2022年(nián)疫情期间水(shuǐ)平，同时信贷数(shù)据指(zhǐ)向居民“去杠杆”势头缓和(hé)，未来消费回暖的确定性进一(yī)步增强。预计交通、住(zhù)宿、餐饮、娱(yú)乐等服务消(xiāo)费有望持续修复，家电、家(jiā)具、纺服等与出行及(jí)地产后周期相(xiāng)关的可选消费也(yě)有望进(jìn)一步回暖。

　　二是(shì)，产(chǎn)业升(shēng)级路径驱动(dòng)下，汽车和“新(xīn)三样”产品出口优势增强，有(yǒu)望维持出口(kǒu)韧性；随着下游消费稳步修复、二(èr)季度PPI同比触底(dǐ)回升，制造业(yè)企业盈利有望向上修复，企(qǐ)业将从主动(dòng)去库逐步(bù)转(zhuǎn)向被(bèi)动去库(kù)、主动补库，设备投(tóu)资需求有望改善(shàn)，推(tuī)动中游装(zhuāng)备制(zhì)造景气度维持高位。

　　风险(xiǎn)提示：国内经济(jì)恢(huī)复力度不及(jí)预期；海外需(xū)求超(chāo)预期(qī)回(huí)落。

　　一、节后消费降温，带动CPI涨幅(fú)明(míng)显回(huí)落

　　一、本周聚焦：疫后经济复苏(sū)有哪(nǎ)些结构性特(tè)征？

　　1.1 制造业(yè)、服务业是(shì)驱动(dòng)一(yī)季度经济复(fù)苏的主因(yīn)

　　一季度我国GDP总量实现超(chāo)预(yù)期增长，指向疫后复(fù)苏背景下，国内(nèi)经济(jì)企稳回升。但不同(tóng)于海外国家疫后(hòu)复苏的规(guī)律，本轮国内疫后复苏(sū)发生在(zài)外需回落、国内经济转向高(gāo)质量发展、居民(mín)前期(qī)“去杠杆”的过(guò)程中(zhōng)，因此驱动疫后经济复苏的(de)力量并不均衡，行业(yè)分化特(tè)征明(míng)显(xiǎn)。因(yīn)此，我们重点从行(xíng)业层面，观测(cè)当前各行业景气(qì)度(dù)水平。

　　从(cóng)GDP不(bù)变价观测各行(xíng)业(yè)表现来看，今年一季度制造(zào)业、交(jiāo)通运输业、房(fáng)地产业景气度明显提升(shēng)，而(ér)建(jiàn)筑业景气(qì)度回落，与年(nián)初(chū)出口数据好转(zhuǎn)、服务消费快速恢复、房地(dì)产销售回暖而投(tóu)资疲弱的情况相一致。

　　我们以(yǐ)2019年为基期计算各年份的复合(hé)增速，观察(chá)各行业增加值(zhí)变化。

　　今年一季度第一产业增加值增速为3.6％，低于去(qù)年四季度的4.9％，但仍高于2019年、2020年全(quán)年(nián)增速，与近年来加快建设农业强国，推进农业农村现代化的(de)目(mù)标(biāo)有关。

　　今(jīn)年(nián)一(yī)季(jì)度第二产业增加值增速升至5.4％，高(gāo)于去年四季度的4.4％。其中，制造业迎来较快复苏，增(zēng)加值增速提升至5.9％，高于去年四(sì)季(jì)度的4.7％，但低(dī)于2021年全年(nián)增速，与去年下(xià)半年之(zhī)后外需转弱(ruò)、居民商品消费(fèi)恢复偏慢有关。而(ér)建筑业景气度明显回落(luò)，增(zēng)加值增速回落至1.9％，低于去(qù)年四季度的3.1％，主要受房地产新开工拖(tuō)累。

　　今年一季度(dù)第三产业(yè)增加值增速小幅升(shēng)至4.7％，略高于去(qù)年四季度的4.6％，但相较(jiào)疫情前仍存在产(chǎn)出缺口(kǒu)。其中，受益(yì)于(yú)居(jū)民(mín)出行活动恢复，交通运(yùn)输、仓储(chǔ)和邮政业增加值增速明(míng)显提(tí)升(shēng)，自去年四季(jì)度(dù)的3.4％升至5.9％，但低(dī)于2019年、2021年(nián)全年增速；住宿和(hé)餐饮业增(zēng)加值(zhí)增速小(xiǎo)幅(fú)回升，尽管高于疫情三年来的平均增速，但绝对(duì)水平不(bù)及2019年(nián)，指向供给水平恢复(fù)较慢。而(ér)受(shòu)益于新(xīn)房和(hé)二手房销(xiāo)售(shòu)回暖(nuǎn)，今年一季度房(fáng)地产业(yè)增(zēng)加值(zhí)增速回正至2.3％。

　　1.2 制造业领域复苏分(fēn)化，中下游改善幅度好于(yú)上(shàng)游

　　对于行业景气(qì)度的(de)观测，我(wǒ)们采用(yòng)量（各行业工业增加值增(zēng)速(sù)）与(yǔ)价(jià)格（各行业(yè)工业品价格增速）分(fēn)别(bié)作为供需的(de)衡量(liàng)指标。主要(yào)选取28个(gè)主要行(xíng)业自2019年以来的(de)月度数据，首先(xiān)将各行业增(zēng)加(jiā)值增(zēng)速调整(zhěng)为以(yǐ)2019年为基(jī)期(qī)的(de)复合(hé)增速，其次计算2019年-2023年(nián)3月(yuè)，每月的增加(jiā)值增速和PPI增(zēng)速的(de)分位(wèi)数(shù)水平，通过对(duì)比2022年12月和2023年3月的分位数水平，捕捉(zhuō)其边际变化。

　　今年3月(yuè)，制造业各行业景气度出现普遍回暖(nuǎn)，多数从去年12月(yuè)的“量价齐跌”转入“量升价跌”，指向经济复苏初期，供给端修(xiū)复好于(yú)需求端，行业整体去库进程尚未结束。从(cóng)行业景气度边(biān)际改善(shàn)情况(kuàng)来看，下游消费制造>；；；中游(yóu)装(zhuāng)备制造>；；；上游原(yuán)材料(liào)加工，煤炭行业景气度呈现(xiàn)高(gāo)位放缓情况。

　　下游消(xiāo)费制造行业中，与出行、地产(chǎn)后周期(qī)相关的行(xíng)业(yè)景气(qì)度最高，部分行业步入“量价齐(qí)升”阶段(duàn)。今(jīn)年3月，与居(jū)民外出消费相关的，酒(jiǔ)饮料茶、纺织服(fú)装、文教(jiào)娱(yú)乐(lè)的量价分位数水平均处在高景(jǐng)气度区间，烟草、家具制造行业也呈(chéng)现“量价(jià)齐升”的特(tè)征；食(shí)品(pǐn)制(zhì)造景(jǐng)气度有所回(huí)落，农副加(jiā)工行业表现为“量价(jià)齐跌”，食品制造行业表现为(wèi)“量(liàng)升价跌”，二者价格(gé)下跌主要与高库存水平(píng)有关，今年2月，库存同比均处在2016年以来90％以上分位数(shù)水平；而随(suí)着防疫需求的(de)降温，医(yī)药制造业景气度有所回落，表现为“量跌价平”。

　　中游装备制造业行业景气度(dù)居中，均(jūn)表现(xiàn)为“量升价(jià)跌”。一方(fāng)面与(yǔ)原材料成本下(xià)跌有关，另(lìng)一(yī)方面(miàn)，也与(yǔ)年初外需表现好于内(nèi)需，部分行业仍在去库进程有(yǒu)关(guān)。其中(zhōng)，电气机械、专用(yòng)设备、运输设备工(gōng)业增加值增速改善(shàn)幅度(dù)最(zuì)大，受益于国内产(chǎn)业(yè)升级(jí)、出口优势带来的韧性驱动；其次是汽车制造、金属制品，改善幅度最(zuì)弱的(de)是通用(yòng)设备、电子(zi)设备(bèi)，与房(fáng)地产(chǎn)新开工强度(dù)较弱、消费电子行业周期性走弱有关。

　　上游(yóu)原材料加工行(xíng)业景气(qì)度改(gǎi)善(shàn)幅度偏弱，由(yóu)于行(xíng)业库(kù)存水平偏高(gāo)，多数行(xíng)业仍受(shòu)制于价格(gé)下(xià)跌的困扰，表现(xiàn)为“量升价跌”。其中，有色金属行业(yè)生产(chǎn)端(duān)改善(shàn)幅(fú)度最大，3月增加(jiā)值增速位于2019年(nián)以(yǐ)来70％分位数水平，但受全(quán)球大宗商品下行(xíng)周期影(yǐng)响，价(jià)格依旧承压；随着年(nián)初(chū)建(jiàn)筑业施工回暖，相关的黑色金属、非金属制(zhì)品景气(qì)度(dù)提升，但(dàn)由于库存(cún)水平(píng)偏(piān)高，价格仍处在下跌区间，拖累(lèi)整体盈(yíng)利水平(píng)；石化(huà)链(liàn)条行业生(shēng)产水平(píng)普遍回暖，但分位数水平(píng)仍(réng)处在50％以下的景气度偏(piān)低(dī)区(qū)间(jiān)，今年由于能源(yuán)危机缓解，产品价格(gé)相较去年同期(qī)也出现普遍下跌。

　　煤炭开采(cǎi)景气度仍处在高位，但出现边际放缓(huǎn)，生产及价(jià)格水平同步回落。这与去年(nián)以来行业(yè)产能持续扩张有关，今年2月，煤炭开采(cǎi)产成(chéng)品(pǐn)库存(cún)同(tóng)比处在2016年以来(lái)94％分位数水平。

　　1.3 消费回暖和产业升级或是(shì)推动(dòng)下一阶(jiē)段经济复(fù)苏(sū)的主线(xiàn)

　　一季(jì)度(dù)，国(guó)内经(jīng)济复苏主要受益于疫后复苏红利(lì)。一方面，消费场景(jǐng)恢复后，出行类(lèi)消费快(kuài)速(sù)复苏(sū)，前期积压的(de)购(gòu)房、服务性需求得以释放；另一方面，国内复(fù)工复产加快推进(jìn)，保证(zhèng)供给端的快速恢复(fù)，是(shì)推动年初(chū)出口数(shù)据好(hǎo)转(zhuǎn)的重(zhòng)要原因。

　　进入3月(yuè)，经(jīng)济复苏节奏有所(suǒ)放缓，指(zhǐ)向疫后红利释放(fàng)效果(guǒ)转弱，随着未来海(hǎi)外总(zǒng)需求(qiú)回落的预(yù)期逐步兑现，后续驱动(dòng)国内经济增长的线(xiàn)索，大概率来(lái)自于消(xiāo)费回暖和产业升级两条(tiáo)主线。

　　一是，随着居民收入提升和消费意愿改善，未来消费回暖的确定性进一步(bù)增强，交(jiāo)通、住宿、餐饮、娱(yú)乐等服务(wù)消(xiāo)费，以及家电、家具(jù)、纺(fǎng)服等可选消(xiāo)费(fèi)景气度均(jūn)有望提升。

　　从一季度居民收入和(hé)消费(fèi)数据看(kàn)，居(jū)民收入(rù)增速提升，消费(fèi)倾向(xiàng)开(kāi)始回升，已经高于2020-2022年(nián)，但尚未修(xiū)复至疫情前水平。以2019年为基期的(de)复合(hé)增速看，今年(nián)一(yī)季度，全国居民人均可支配收(shōu)入增速提升至6.4％，高于(yú)去年四季度的5.6％，居(jū)民人均消费支(zhī)出增速提升至5.0％，高于去(qù)年四季度的3.0％。一季度居民平均(jūn)消费倾向(xiàng)为(wèi)62.0％，已经高于2020-2022年(nián)同期均值60.9％，但距离2019年同期(qī)的(de)65.2％仍(réng)有一(yī)定差距。未来随着服务业恢复持续向好，有望带动相关就(jiù)业岗位加(jiā)快恢复(fù)，进(jìn)一步提振居民消费意愿。

　　从居民(mín)存(cún)贷款数据看，居民(mín)储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，消费和投资信(xìn)心正在筑底。今(jīn)年以来(lái)，居民储蓄意愿有所减(jiǎn)弱，“去杠杆”势头缓和(hé)。从(cóng)存款数(shù)据看(kàn)，3月居民新增存款同比增量降至2051亿元，低于(yú)1-2月9375亿元的同比增量均值，也低于2022年6617亿(yì)元的月均(jūn)同比增量。从贷款数据看，3月居民部门新增净融资同比多(duō)增(zēng)4859亿元，其(qí)中，短期信贷同比(bǐ)多(duō)增2246亿元，中长期信贷同比多增(zēng)2613亿元。居(jū)民部门新(xīn)增净融资连续2个月维持同比扩张，指向居民(mín)预期可(kě)能正在筑底，“去杠杆”势头开始放(fàng)缓。今年(nián)第一季度城镇储户问(wèn)卷(juǎn)调查结果(guǒ)显示，倾向于“更多储蓄”的(de)居民占(zhàn)58.0％，比(bǐ)上季度减少3.8个百分点；倾向于“更多消费”和“更多投资(zī)”的居民分别占(zhàn)23.2％和18.8％，均分别(bié)高(gāo)于上季度(dù)的22.8％、15.5％，同样(yàng)也指(zhǐ)向居(jū)民储蓄意愿降低(dī)、消费和投资意愿提升。

　　二(èr)是(shì)，产业升级路径驱动下，汽车和“新三样”产(chǎn)品出(chū)口优势增强，以及相关行(xíng)业设备投资更(gèng)新，有望推动中游装备(bèi)制(zhì)造景气度维持高位。

　　一方(fāng)面，今年一季度(dù)国(guó)内出口数据回暖，除与欧美供需缺口短期走阔、国内复工复(fù)产加(jiā)快推进(jìn)外，也受益(yì)于RCEP政策红利持续释放，以及(jí)汽车(chē)和(hé)“新三样”产(chǎn)品出口优势增强。今年在(zài)海外总需求回落背景下，我国与RCEP国家(jiā)贸(mào)易往来加强、以及新能源产品优势(shì)强化，有望维持装(zhuāng)备制造(zào)领(lǐng)域出口韧性。

　　另一方(fāng)面，企业盈利下(xià)滑(huá)和库存高位，对制造业(yè)投资(zī)扩(kuò)产造成一定压(yā)力。但随着下游(yóu)消费稳步(bù)修复、二季度(dù)PPI同(tóng)比触(chù)底回升(shēng)，制(zhì)造业企业盈利有(yǒu)望向上修(xiū)复。目前看，电气机械等装(zhuāng)备制(zhì)造业去库进程已进入(rù)下(xià)半场，今年(nián)1-2月专用设备、通用设备产成(chéng)品库存增速呈现触底反弹(dàn)。随(suí)着需求(qiú)回暖(nuǎn)、盈利修复，企业将从主动去(qù)库逐步(bù)转向被(bèi)动去库、主动补库(kù)，设备投资需求将随之提(tí)升。

　　二、海外观(guān)察

　　2.1金融与流(liú)动性数据：各国国债收益率多数上行(xíng)

　　美国10年(nián)期国债收益(yì)率上行(xíng)。本周（截至4月21日）美国(guó)10年期国债收(shōu)益(yì)率3.57％，较上周末上行5BP，其中通胀(zhàng)预期较上周下行(xíng)2BP，实际收益率1.29％，较上周末上升(shēng)7BP。法(fǎ)国10年期国债收益率较上周末上行5BP至(zhì)2.99％，德国10年期国债(zhài)收益率(lǜ)较上周(zhōu)末上(shàng)行7BP至2.44％，日本10年期国债收益(yì)率(lǜ)较上(shàng)周(zhōu)末上(shàng)行(xíng)2BP至(zhì)0.48％（截(jié)至4月20日），英国10年期国债收(shōu)益率较上周末上行20BP 至3.86％（截至4月19日(rì)）。

　　美国10y-2y国债收益率利差收窄。本周(zhōu)美国(guó)10年期(qī)和2年期(qī)国债(zhài)期限利差为-0.60％，较上(shàng)周下行(xíng)4BP。美(měi)国(guó)AAA级企业期(qī)权调整(zhěng)利差较上(shàng)周末持平为0.55％，美国高收益(yì)债期权调整(zhěng)利差较(jiào)上周末上行(xíng)11BP至4.54％（截至4月20日）。

　　2.2全球市场：全球股市(shì)涨跌分化(huà)，大宗(zōng)商品价格普跌

　　全球股市涨(zhǎng)跌分化(huà)。本周（4月17日至(zhì)4月21日），欧洲股市普涨，法(fǎ)国CAC40、英国富时100、德国DAX分别(bié)上涨(zhǎng)0.76％、0.54％、0.47％，意大利富时MIB下跌0.45％。美股全线下跌(diē)，标普500、道琼斯工业指数、纳斯达克指数分别(bié)下跌(diē)0.10％、0.23％、0.42％。亚洲(zhōu)股市(shì)分化，俄(é)罗(luó)斯RTS、新西兰标(biāo)普50、日经225分别上涨3.69％、0.40％、0.25％，澳洲标普200、韩国综合指(zhǐ)数、上证指(zhǐ)数、恒(héng)生指数分别下跌0.43％、1.05％、1.11％、1.78％。

　　大宗(zōng)商品价格普(pǔ)跌(diē)。其中(zhōng)，LME脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思铝上(shàng)涨0.71％，其余大宗(zōng)商品价(jià)格(gé)普跌(diē)。COMEX黄金、COMEX白银、CBOT小麦、LME铜(tóng)、SHFE螺纹钢(gāng)、CBOT玉米、CBOT大豆、DCE焦炭、LME锌、DCE焦煤、ICE布油、DCE铁矿石、NYMEX RBOB汽油分别下跌1.08％、1.20％、1.21％、2.69％、2.71％、3.34％、3.42％、3.61％、4.85％、4.86％、5.28％、5.86％、9.25％。

　　2.3 央行(xíng)观察：美欧加息(xī)步伐或将继续

　　4月19日，美联储褐皮书公布，显示近几周美国经济增长陷入停滞，通胀和招聘(pìn)活动放缓(huǎn)，信(xìn)贷渠道变窄。褐皮书(shū)称，最近几周美(měi)国(guó)总体经济活动(dòng)几乎没有变化，几(jǐ)个辖区指(zhǐ)出在不确定(dìng)性增加(jiā)和(hé)对(duì)流动性(xìng)的(de)担忧加剧(jù)之际(jì)，银行收紧(jǐn)了贷款标准。近期美国(guó)总体物价水平温和(hé)上升，但(dàn)价格上涨速度或有所放缓(huǎn)。

　　美联(lián)储官员表示为应对高通(tōng)胀，加(jiā)息步伐或将继续。4月21日(rì)，美联(lián)储(chǔ)哈克(kè)称，需要(yào)进一步(bù)收紧政策来应对高(gāo)通胀，加息结(jié)束后美联储将需要(yào)在一段时间内维持(chí)利率稳定。同日美联储(chǔ)梅斯(sī)特表示，预计今年货币政(zhèng)策将需要进一(yī)步进入(rù)限制性区域，终(zhōng)端利率(lǜ)或将高(gāo)于5％，具体取(qǔ)决于经济和金融形势的发展。

　　欧洲(zhōu)央行货币政策会议纪要公布，绝大多(duō)数委员同意将(jiāng)利(lì)率上调50个基点。4月20日公布的欧洲央行会议纪要显示，货币政策在降低通(tōng)胀(zhàng)方面仍有一段路要(yào)走，一些委员(yuán)认(rèn)为整体而言(yán)通胀风险倾(qīng)向于上行。金(jīn)融市场紧张局(jú)势被(bèi)视(shì)为经济和通胀前景重大不(bù)确(què)定性的来源。然而(ér)除非(fēi)形势(shì)显著恶化(huà)，否(fǒu)则金(jīn)融市场的紧张(zhāng)局(jú)势(shì)不太可(kě)能从根本(běn)上改变欧洲央行(xíng)管理委员(yuán)会对通胀前景的评估。

　　2.4 海外政策：欧洲(zhōu)“芯片法案”落地；美(měi)财长(zhǎng)耶伦强调(diào)美国“国家安(ān)全(quán)”

　　4月18日，欧洲理事会和欧(ōu)洲议会通过(guò)了一项临(lín)时政治协(xié)议(yì)，就涉及430亿欧元补贴的《The EU Chips Act》最终(zhōng)版本达成一致。法案(àn)目标是到2030年(nián)，欧盟拟动用430亿(yì)欧元资金提振(zhèn)半导体行业，以(yǐ)将(jiāng)欧(ōu)盟(méng)占全球半导体制造市场的(de)份额从10％提升至(zhì)至少20％；大幅提升芯片制造工(gōng)艺，建(jiàn)立(lì)欧盟的半导体供应链，并与美国和亚洲同行竞争。

　　4月20日，美国众(zhòng)议院议长麦卡锡表示，正在推出(chū)一份债务上限相关立法措施。白(bái)宫需(xū)要(yào)开始(shǐ)就债务上(shàng)限进行谈判；众议院(yuàn)共和党希望提高债务上限(xiàn)并(bìng)削减支出；正在推出(chū)一份债务上限相关立法措(cuò)施；债(zhài)务法案将设(shè)法收回(huí)未使用的防疫资金用于日常开支；法案(àn)将(jiāng)减(jiǎn)少对国税局的拨款，并结束(shù)绿色产业补贴措施(shī)。

　　4月20日(rì)，美国财政部(bù)长耶伦就(jiù)中美关系发(fā)表讲(jiǎng)话，表明美国无意与(yǔ)中国(guó)脱钩，但未(wèi)来(lái)仍将强调(diào)“国家安全(quán)”。耶伦宣称，任(rèn)何与中(zhōng)国脱钩(gōu)的努力都将是(shì)“灾难(nán)性(xìng)的”，美国寻求与中国建(jiàn)立“建设性和公(gōng)平的(de)经济关系”。但“当美(měi)国利益受到威胁时”，美国将坚定地捍(hàn)卫国(guó)家安全，即(jí)使以牺牲中美关系(xì)为代价。在国际(jì)关系中，耶伦(lún)表示美中(zhōng)两国(guó)有必要“坦诚讨论(lùn)棘手问题”，比如帮助面(miàn)临债(zhài)务问题的(de)新(xīn)兴(xīng)市场和发展中国家等。

　　三(sān)、国内观察(chá)

　　3.1上游：原(yuán)油、铜价环比上涨

　　原油价格(gé)环(huán)比上(shàng)涨(zhǎng)，环比由负转正。2023年4月以来，WTI原油(yóu)价格环比(bǐ)上涨10.06％，环比由负转正，由上月的-4.54％转(zhuǎn)正为本(běn)月的(de)10.06％，最新月度均价为80.75美元/桶。布伦(lún)特原油价格环比上涨(zhǎng)7.14％，环比由负转正，由上月的(de)-5.18％转正为本月的7.14％，最新月度均(jūn)价为84.87美(měi)元/桶。

　　铜(tóng)价、铝价环比上涨，铜、铝库(kù)存同比(bǐ)下降。2023年4月(yuè)以来，铜价(jià)环比上涨(zhǎng)0.86％，环比由负转正，由上月的-1.33％转正为本月的0.86％，库存(cún)同比下降51.71％，降幅相对上(shàng)月扩大44.13个百分点。铝(lǚ)价(jià)环比上涨2.25％，环比由负转正(zhèng)，由上月的(de)-5.26％转正为本月的(de)2.25％，库存同比下(xià)降(jiàng)10.57％，降幅缩窄15.36个百分点。

　　3.2中游：水泥(ní)价(jià)格指数环比上(shàng)升，螺纹钢价格环比下(xià)跌，库存同比下降

　　水泥价格(gé)指数环比上升。4月以来，全国水泥价格指数(shù)环比上(shàng)涨2.27％，增幅缩小0.92个百分点。华(huá)北、东北、华东、中南(nán)、西(xī)北(běi)以及西南各(gè)区价(jià)格指数环比分(fēn)别为：3.18％、0％、0.91％、3.79％、0.01％以及3.80％。

　　螺纹钢价(jià)格环比下跌，库存同比(bǐ)下降(jiàng)，钢坯(pī)库(kù)存同(tóng)比上涨。2023年4月以来，螺纹钢价格环(huán)比由正转负，环比由上月(yuè)的0.96％转负为-4.55％。螺纹钢库存同比下降15.42％，跌幅相(xiāng)对上月缩(suō)窄3.26个百(bǎi)分(fēn)点。钢坯库存同比上涨64.88％，增幅缩小(xiǎo)157.85个百分点。

　　3.3下游：商(shāng)品房成交(jiāo)面(miàn)积增幅缩窄，猪价菜(cài)价下跌，水果价格上涨

　　商品房成交面(miàn)积(jī)增幅缩窄。2023年4月以来，商品房成交面积上涨(zhǎng)64.71％，增幅缩窄12.17个百分点。其中，一线、二线、三(sān)线城(chéng)市商(shāng)品房(fáng)成交面(miàn)积同比分别(bié)为(wèi)：97.11％、59.75％以及36.2％，同比变动幅度分别为36.86、-6.71以及-117.7个百分点。

　　土地成交面积(jī)跌(diē)幅收(shōu)窄。2023年(nián)4月以来，百城土地(dì)供应面积同比增速为5.80％，上月(yuè)为-12.02％；土地成(chéng)交面积同比增速为(wèi)-0.12％，上(shàng)月为-13.41％；土地成交(jiāo)溢价(jià)率(lǜ)为5.50％，较(jiào)上(shàng)月上涨(zhǎng)1.99个百(bǎi)分点。

　　猪肉、蔬菜价格下跌，水果价格上(shàng)涨。2023年4月以来，猪肉价格环比下跌(diē)5.08％至19.54元/公(gōng)斤，跌(diē)幅相对上月(yuè)扩大2.6个(gè)百分点(diǎn)。蔬菜(cài)价(jià)格环比下跌8.22％至4.89元(yuán)/公斤，跌幅缩窄0.55个(gè)百分(fēn)点。水果价格环比上涨0.14％至7.89元(yuán)/公斤(jīn)，增幅缩小4.54个百分点。

　　乘用(yòng)车(chē)日均(jūn)零售销量增幅扩(kuò)大。4月以来，乘用(yòng)车日均零售销量(liàng)同比(bǐ)增加17.39％，增幅扩大16.26个(gè)百分点。批发(fā)销量同(tóng)比增加(jiā)15.64％，增幅扩大8.26个百分点(diǎn)。

　　3.4流动(dòng)性：货(huò)币市场利率趋(qū)势分(fēn)化，国债利(lì)率普遍(biàn)下行

　　货币市场利率趋势分化，国(guó)债利率普遍下行。2023年4月以来，R001较上月末下行36bp至(zhì)2.29％；R007较上月末下行120bp至2.51％；DR001较(jiào)上月末(mò)上行46bp至2.27％；DR007较上月末下行12bp至2.27％。一年期国债(zhài)利率较上月末(mò)下行8bp至2.19％。十年(nián)期国债利率较上月末(mò)下行(xíng)2bp至2.83％。一年期AAA+企业债利率(lǜ)较上月(yuè)末下行3bp至2.7％。十(shí)年(nián)期AAA+企业债利率较上月末下行5bp至3.34％。

　　3.5国(guó)内(nèi)政(zhèng)策(cè)：发改委强调提振消费持续回升的动力；国资委强调着(zhe)力发(fā)展战略(lüè)性(xìng)新兴(xīng)产业

　　4月19日(rì)，国家发展改革委举(jǔ)行(xíng)4月份(fèn)新闻发(fā)布(bù)会，强(qiáng)调(diào)要提振(zhèn)消费持续回升的动力。接下来(lái)将重点做好四方面工作：一是，研究(jiū)起草关于恢(huī)复和扩大(dà)消费的政策文件(jiàn)，围绕大宗消费(fèi)、服(fú)务消费、农村消(xiāo)费等重点领域；二是，下大力气稳定汽(qì)车(chē)消费(fèi)，大力推动新能(néng)源(yuán)汽(qì)车下乡；三(sān)是，会(huì)同有关方面优(yōu)化就(jiù)业、收入分配和(hé)消费全链条良性循环促进机制；四是(shì)，研究制定(dìng)关于(yú)营(yíng)造放心消费环境的政策文件。

　　4月19日，国资(zī)委党委(wěi)召开扩(kuò)大会议，强调推动国资央企着(zhe)力发展(zhǎn)实体经(jīng)济特别是战略性新(xīn)兴产业。会议认为，要更好推动国资央(yāng)企在中(zhōng)国(guó)式(shì)现代化新征程中走在前列，着力(lì)提升科技自立自(zì)强水平，提升自主创新能力；着力发展实体经(jīng)济特(tè)别是(shì)战略性新兴产(chǎn)业，加快推进现代化产(chǎn)业体系(xì)建设；抓好(hǎo)新一轮国企改(gǎi)革(gé)深(shēn)化(huà)提(tí)升行动组织实施，高水平参(cān)与共建“一带(dài)一路”。

　　4月20日，工信部(bù)举办发布会介绍一季度工业和信(xìn)息化发展状况，表示下一步(bù)将制(zhì)定实施(shī)重点(diǎn)行业稳增长的工作(zuò)方案。一是营造良好产业发展环境，落实(shí)落(luò)细稳增(zēng)长政策举措(cuò)，抓实抓细部省协作(zuò)、部门(mén)协同；二是推动出(chū)口(kǒu)保稳提(tí)质，加大对制造业外贸企业的支持力度，配合有(yǒu)关(guān)部(bù)门落实好稳外(wài)贸政策举措；三是促进(jìn)内需(xū)加快恢复，以高(gāo)质量供(gōng)给促进(jìn)消费；四是持续(xù)增强发展动(dòng)能，加(jiā)快(kuài)战略性新兴产业的(de)创新发展。

　　四、财经日(rì)历

　　五、风险提示

　　国内(nèi)经济恢复力度(dù)不及预期；海外需求(qiú)超预期(qī)回(huí)落。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 脱离了低级趣味那句原话怎么说的纪念白求恩，低级趣味是什么意思