财联社记者近(jìn)期从行业内了解到(dào)，信(xìn)贷市场(chǎng)需求(qiú)低迷(mí)持(chí)续之下(xià)，部分银(yín)行(xíng)出现了(le)贷款最优惠利率与同(tóng)期理财收益率倒挂或接近倒挂的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放(fàng)依旧比较难。房(fáng)贷和前(qián)十年(nián)比那(nà)都是放(fàng)不出去的。”4月25日，中部一家(jiā)大(dà)型城商行相关(guān)负责人对财联社(shè)记(jì)者说。

　　这种情况(kuàng)并非个案(àn)。4月26日，财联社(shè)记者向兴业、广发等多家(jiā)银行(xíng)了解到，当前抵押(yā)贷款最优惠(huì)利(lì)率(lǜ)区(qū)间为3％-3.85％之间(jiān)。与一季度情(qíng)况相比，贷款利率(lǜ)水平仍在(zài)进一步下滑。

　　而普益标准(zhǔn)监(jiān)测(cè)数据显(xiǎn)示，上周（4月(yuè)17日-4月23日）全市场(chǎng)共新发了661款理财产品，环比增加22款，其(qí)中86款为(wèi)开(kāi)放(fàng)式产品(pǐn)，其(qí)平均业绩比(bǐ)较基准为3.46％，环比(bǐ)下(xià)跌0.07个百分点；575款为(wèi)封闭(bì)式产品，其平均业(yè)绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％，环比下跌0.02个(gè)百分(fēn)点。

　　4月26日，一家头部(bù)银行理(lǐ)财子负责人对财(cái)联社记(jì)者表(biǎo)示，正常情况下贷款(kuǎn)利率(lǜ)要(yào)高于理财收益(yì)，否则会形成套利空间。近(jìn)期出现(xiàn)的收益率倒挂的情(qíng)况的确多年(nián)来少(shǎo)见(jiàn)。这种情况本质上反映实体(tǐ)经济需求不(bù)足，资金可(kě)能在(zài)金融(róng)市场空(kōng)转的信号。

　　走低的贷款利率(lǜ)VS走高的理财收益率

　　4月23日，央行国际(jì)司司长金(jīn)中夏对外表示，人民银(yín)行认真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了(le)很多措施做(zuò)好金融支持稳外(wài)贸(mào)工作(zuò)。首先是(shì)降(jiàng)低实体(tǐ)经济(jì)融资成本。2022年(nián)，我国企业贷款加权平均(jūn)利率同比(bǐ)下降(jiàng)了34个基(jī)点，仅4.17％，这在历史(shǐ)上是比较低的水平(píng)。

　　而上周，央行(xíng)一(yī)季(jì)度金融统计数据(jù)发布会上公布的数据显示，3月份银行体系新(xīn)发企业贷(dài)加权平均利率同比下降29BP，达到3.96％。

　　但如央(yāng)行所表述，3.96％系(xì)3月份银(yín)行体系(xì)新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平均(jūn)利率水平，并没有考虑区域差异。财联(lián)社记者注意到，在部分资(zī)金充裕(yù)的一线(xiàn)城市利率水平(píng)下(xià)沉更快，比(bǐ)如央行营管部早在2月份即表示，去年12月份，北京地区新发放企业(yè)贷款加(jiā)权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海通国(guó)际(jì)最新报告(gào)分析认为(wèi)，一季度的贷款需求非常好，央行(xíng)今年一季度公布的贷款需求指数飙升，达到(dào)78.4，还是(shì)2012年下半年以来的(de)最高值。但最(zuì)近贷款(kuǎn)需求有下降(jiàng)趋势，如近期票据(jù)转贴现(xiàn)利率下降(jiàng)，表示银行(xíng)贷(dài)款需求较差(chà)，需要购买票据来填充贷款额度(dù)。

　　与新发(fā)放贷款市场当前(qián)的(de)不景气形(xíng)成(chéng)鲜明(míng)对比的是，一季度理财市场的(de)收益(yì)率却在节节回升(shēng)。普益(yì)标(biāo)准数据(jù)显示，截至2023年1季度末，理财公(gōng)司存续理财产品14892款(kuǎn)，占全市场存续理财产品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放(fàng)式固收类理财产品(pǐn)（不(bù)含现金(jīn)管理类(lèi)产品）的(de)近1个(gè)月年(nián)化收益率(lǜ)的平均水平(píng)为(wèi)4.00％，环比上(shàng)涨5.81个百分点。

　　国金固收最(zuì)新数据显示，4月24日(rì)封(fēng)闭式理财平均基准利(lì)率3.81％，已恢复至去年12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封闭(bì)式理财基(jī)准利率与1年期(qī)AAA级中票(piào)、存(cún)单利差走阔。

　　即(jí)便(biàn)与新发(fā)理财产品收益率相比，当前银行新发贷款的利率也(yě)不占优。普(pǔ)益(yì)标准监测数(shù)据显示，上周(zhōu)（4月17日(rì)-4月23日）全市场新发理财(cái)产品中(zhōng)，开放式(shì)产(chǎn)品平(píng)均业绩比较基(jī)准为3.46％，封闭式(shì)产品平均业绩比较基准(zhǔn)为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空转套(tào)利可能(néng)

　　多位受访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财收益率之间出现倒挂(guà)是多年来罕(hǎn)见的情况。部分人士认为(wèi)，应该警(jǐng)惕当(dāng)前非对称利率(lǜ)政(zhèng)策(cè)之(zhī)下，贷(dài)款、存款(kuǎn)和金融市场之(zhī)间出现收益“套利”空间的可能(néng)。

　　融360数(shù)字科(kē)技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财联社记者表示，理财产品收益率超过(guò)银行(xíng)贷(dài)款利率，可能会给部分客户钻空(kōng)子的机会，从银行那里获取的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入(rù)实际(jì)经(jīng)营，而是拿去购买收益率更高(gāo)的理财产品，导致资金空(kōng)转，前几年结构性存(cún)款市场曾(céng)存在(zài)这种现(xiàn)象(xiàng)。

　　不过(guò)刘银平认(rèn)为，目前理财产(chǎn)品(pǐn)业绩比较基(jī)准不代表(biǎo)实际(jì)收(shōu)益(yì)率，净值是不断(duàn)波动的，不会一直上涨(zhǎng)，实际上，理(lǐ)财产品向净(jìng)值化转(zhuǎn)型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海金融与(yǔ)发(fā)展实验(yàn)室主任曾刚对财联社(shè)记者表示，理财收益与金融市(shì)场利(lì)率(lǜ)相对应，出现倒挂的情况主要是(shì)即期的贷(dài)款利率与发行当期定(dìng)价的理财收益率的差异，在市(shì)场利(lì)率快速下行(xíng)的时容易出现这(zhè)种收益率(lǜ)不(bù)同步的(de)脱(tuō)节现象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款利率继续下(xià)行，意味着当期发(fā)行的(de)理财产品的收益(yì)率会同(tóng)步下降。从(cóng)这一个角度来看，未来一段时间(jiān)的理财(cái)产品收益(yì)率(lǜ)会进(jìn)入下行(xíng)通道。

　　这一(yī)判断得到(dào)银行业内人(rén)士的认同。4月25日，某(mǒu)城(chéng)商行广州分行负责(zé)人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已经关注到理财收益和存贷款利差的(de)情况，理财与贷款利率(lǜ)差距(jù)过(guò)大(dà)必(bì)然引发资金空转套利，这与货币政策(cè)初(chū)衷不符。估(gū)计下一步理财产品(pǐn)收益水平要降(jiàng)低到3％以下(xià)。

　　一家头部银行理(lǐ)财子负责(zé)人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理财(cái)产品底层资产大多数为债券，而(ér)债券市场发(fā)行人大多是(shì)大型(xíng)企业(yè)，理论上其收益(yì)率比个贷是(shì)要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个(gè)人(rén)的信(xìn)用等级比大型企(qǐ)业要低，所(suǒ)以个贷的定价理论(lùn)上要比理(lǐ)财收益率(lǜ)高才对。现在出现个贷定(dìng)价(jià)和理财产品(pǐn)持(chí)平，甚(shèn)至(zhì)出(chū)现倒挂(guà)，这只能说明个人部(bù)门当前的信贷需求(qiú)不足，没有什么人想贷款，导致资金空转，这也是近(jìn)年来(lái)比(bǐ)较(jiào)罕(hǎn)见的情况。”该负责人表示。

　　该(gāi)人士(shì)同样认为，如果贷款定价持(chí)续下行未来新(xīn)发理财产品收益率也会回落。“市场对始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗利率(lǜ)走势的预(yù)期是(shì)一致的(de)，新发的收益率(lǜ)未来会下来，近期整体的(de)趋势(shì)也(yě)是(shì)这样。一些存量(liàng)的产品年化(huà)收益率近期大幅上行，主要是因为(wèi)底层资产(chǎn)是(shì)去年(nián)利率高位时候拿的，在利(lì)率走低预期下(xià)，其净值表(biǎo)现(xiàn)就会向上(shàng)拉(lā)。”

　　息(xī)差承压将推动存(cún)款利率进一步下行

　　受访银行人士(shì)对(duì)财联社(shè)记(jì)者称，当前贷款端(duān)定价疲软的现状，也是有(yǒu)关(guān)方面不(bù)断出(chū)手(shǒu)规范存款利率(lǜ)的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区(qū)大型城商行负责人(rén)对记者表示(shì)，在贷款定(dìng)价(jià)上不去的(de)情况下(xià)，未来(lái)存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)持续下行应(yīng)该是大(dà)趋势，否则银行净(jìng)息差承受的压力(lì)将(jiāng)是(shì)巨大(dà)的(de)。“现在各行储蓄(xù)又多，之前理财波动的影响还没完全消除(chú)，始祖鸟什么档次 穿始祖鸟是有钱人吗g>很多客户的资金还没有出(chū)来，都压在储蓄里。”

　　有(yǒu)市场观点认为，一旦第(dì)二季度贷款需求走弱得到确认，意味(wèi)着贷款利率依(yī)然有下降的可能(néng)性和空间，银行息差水(shuǐ)平面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏州银行(xíng)一季度显示(shì)，截至3月末(mò)，该行(xíng)净利息收益(yì)率和净利(lì)差(chà)从去年末的1.87％、1.93％进一步(bù)下降(jiàng)到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一(yī)峰团队最新研报认为，未来存款市场成本(běn)管控仍有(yǒu)后手牌，“类活期”存(cún)款是(shì)重要抓手。其预(yù)计，后续(xù)对于(yú)存(cún)款定价自(zì)律管理的手段包括但不限(xiàn)于以下三个方面。首先，协(xié)定存(cún)款、通知存款(kuǎn)等创(chuàng)新类活期存款(kuǎn)有可能(néng)将纳入自律机制管理。现阶段，对核心定(dìng)期(qī)存款而(ér)言，同时有(yǒu)EPA和MPA进(jìn)行约束，但“类活(huó)期”存款(kuǎn)缺少政策指(zhǐ)引(yǐn)，未来(lái)或将对(duì)这类产品比照活期存(cún)款进行规范；其次，同业(yè)存款套壳协议存款需继续纠(jiū)正；最后，期权价值过低的(de)“假”结构性存(cún)款仍须规范，后续或将结构性(xìng)存款的(de)（保底(dǐ)收(shōu)益+期权价值）合计同时纳(nà)入自律机(jī)制上限，进(jìn)一步(bù)压降结构性存款利率。

　　王一(yī)峰(fēng)团队测(cè)算认为(wèi)，如果全部企业活期(qī)存(cún)款利率降至2013-2018年0.70％左右(yòu)的平(píng)均水平，则上市银(yín)行企业活(huó)期存款(kuǎn)成本(běn)率加权平均(jūn)降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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