核心观点:在(zài)当前经济恢(huī)复的(de)不(bù)确定性下，高股息策(cè)略有望(wàng)以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安(ān)全边际为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而(ér)稳定，估值处吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌于历史(shǐ)低(dī)位，银行板(bǎn)块将成为(wèi)高股息策(cè)略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以(yǐ)股(gǔ)息率为投资要素(sù)，选择股息(xī)率较高的(de)股(gǔ)票并长(zhǎng)期持有的投资策略。高股息(xī)率一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公司有较高的股利支付率，投(tóu)资(zī)者每(měi)年可以(yǐ)获得(dé)较高的股利收入(rù)作为绝对收益，另一(yī)方面意味着公司估值较低，因此具备一定(dìng)的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长期持(chí)有还(hái)可以节税。从(cóng)历史表现(xiàn)上来看，高股(gǔ)息策略的(de)安全性较高，在(zài)市场下(xià)行阶段更加抗跌，防(fáng)御性更强。从当前(qián)宏(hóng)观经济的角(jiǎo)度(dù)来(lái)看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的不确定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来看，目前可投资的资产(chǎn)不多，收益率在下(xià)行。因此以(yǐ)银(yín)行板块为代表的高股息策略有望(wàng)取得相(xiāng)对不(bù)错(cuò)的收(shōu)益。

　　高股(gǔ)息(xī)率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足以(yǐ)下几(jǐ)个条(tiáo)件：1）在分(fēn)子部分也就(jiù)是(shì)股息端需要有(yǒu)一(yī)贯较高而且稳(wěn)定的分红(hóng)率(lǜ)；2）有稳定股息(xī)的前提就是行业基本面需要稳定；3）在分(fēn)母部分也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高，下(xià)降空间(jiān)有限(xiàn)，波动(dòng)性较低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性，股价(jià)有进一步提升的可能

　　而银行板(bǎn)块恰好满足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三年(nián)的(de)现金分红率整体都在24％以上，其中大行(xíng)最高(gāo)，其(qí)次是(shì)股份行和(hé)城商行，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分(fēn)红的背后(hòu)也离不开经营业绩(jì)的稳定。从2023年一(yī)季度来看，上(shàng)市银行整体营(yíng)收(shōu)同比+0.6％，在一季(jì)度集(jí)中(zhōng)迎来资产重定(dìng)价的情况下能够保持正增殊为不易。上市银行整体净利润同比+2.3％，行业(yè)利(lì)润增速高于营收，拨备与税收优(yōu)惠共同贡献利润释放。预计随着(zhe)大(dà)行重定价的(de)压力过去以及二三季(jì)度农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到(dào)来(lái)，资(zī)产端收益率(lǜ)将(jiāng)会逐步企稳，而中小银行存款利率的下行和(hé)理财资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债(zhài)成本有望进一步下行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质量(liàng)方面银(yín)行板块处于历(lì)史(shǐ)较优水平(píng)，上市银(yín)行不良率继续环(huán)比下降，基本处在2014年来历史低位，拨备覆盖率维(wéi)持在245％的高位。3）目前(qián)银行(xíng)板(bǎn)块的PE水平(píng)为5.13，PB为0.57，均是(shì)各(gè)个板块中最(zuì)低(dī)的。而(ér)从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银行板块的PE分位为19.7％，PB分位吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌为7.09％，都处于比(bǐ)较低的水平。因此银行板块(kuài)的配置安全(quán)边(biān)际和性价比较(jiào)好，作为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也保证了其比较(jiào)高(gāo)的股息率。4）银(yín)行板块作(zuò)为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从去年底开始监管开(kāi)始提出中特估后有比(bǐ)较不错(cuò)的表现，国资吉H是哪里的车牌号，吉h是哪个城市的车牌持(chí)股(gǔ)比例和今年以来(lái)的涨幅也有43％的正相关性，中特估有望为投资者带来除稳(wěn)定股息(xī)收益外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济(jì)下滑超(chāo)预期，经济恢复(fù)不及预期。

　　摘(zhāi)要选自中泰证(zhèng)券研究所研究报告：《银行板块与高股息策略(lüè)：稳定收(shōu)益的溢(yì)价(jià)》

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