北京时间(jiān)周五晚间，备受关注的4月美国非(fēi)农数据出炉，其中新(xīn)增就业25.3万人(rén)，高于(yú)预(yù)期的18万人，打断了此(cǐ)前两(liǎng)个月连续环比下降的节(jié)奏；失业率继续(xù)下降至3.4％；更受(shòu)关注的平均小时工资环比上涨0.5％（预期(qī)0.3％），较上(shàng)个(gè)月略有上升(shēng)。

　　可以(yǐ)被视作利好(hǎo)的是，美国劳(láo)工部将(jiāng)今年2月和3月非(fēi)农数据均大(dà)幅下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点(diǎn)转换，本周持续承压的美国(guó)地(dì)区银行股(gǔ)也获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合(hé)众银(yín)行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行(xíng)（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数(shù)据发布后，黄金短线急挫逾(yú)10美元/盎司；美(měi)元指数短线拉升35点；美国(guó)10年期国债(zhài)收(shōu)益(yì)率上升9.60个(gè)基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金期货6月合(hé)约收于2024.8美(měi)元/盎司，跌(diē)幅为1.5％；COMEX白(bái)银期货7月合约收于25.93美元/盎(àng)司，跌幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货(huò)高级宏观分析师周之云告(gào)诉期货日报记者(zhě)，周五(wǔ)晚(wǎn)间(jiān)公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测(cè)的(de)中值。此前公布的(de)ADP数据在3月(yuè)份(fèn)增加14.2万人后，4月增长了29.6万人，增长幅度(dù)达到9个月以来的最(zuì)高水平。

　　记者(zhě)注意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期货短线走低，美元(yuán)指数短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科(kē)技和金融(róng)行业持续裁员，但不断下降却仍然高企的劳动力需远远抵消了裁(cái)员(yuán)的(de)影响，也(yě)超过了信贷紧缩带来(lái)的大(dà)约(yuē)2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月(yuè)非农就业的季节性因素相(xiāng)对于新冠(guān)大流行前也(yě)有了有利的发展，为就(jiù)业人数的增长提(tí)供了5万—10万(wàn)人的支(zhī)持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一定的(de)谨(jǐn)慎，因为本周早些时候，美国3月(yuè)份的就业机会和劳(láo)动力流动调查（JOLTS）已(yǐ)经显(xiǎn)示(shì)，3月职位空缺继续下降，为连续第(dì)三(sān)个(gè)月(yuè)下跌，创下2021年5月以来最低。JOLTS现在确实(shí)指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力(lì)市场数据相同的方向：劳动(dòng)力市场正在(zài)降温(wēn)。包括最近几周(zhōu)的(de)首次申请失业金人(rén)数(shù)也呈现上升(shēng)趋势(shì)。”周之云(yún)说。

　　从趋势上看，周(zhōu)之云(yún)认为，加息会导致消费者信贷和(hé)企(qǐ)业(yè)融资成(chéng)本上升(shēng)，进而迫使(shǐ)雇主削(xuē)减支出包括裁(cái)员(yuán)等，从(cóng)而(ér)减(jiǎn)缓经济增(zēng)长(zhǎng)。短期强劲(jìn)的非(fēi)农(nóng)就业数据会让市场(chǎng)对于下半年(nián)货币政(zhèng)策放松(sōng)进程有所改变(biàn)，进(jìn)而对商品的流动性溢价部分有(yǒu)所减少，但从中长期来(lái)看，美国(guó)会继续朝着(zhe)衰(shuāi)退(tuì)的方向前进，后(hòu)市(shì)继续(xù)看好贵金属的表现。

　　非农数据公布后，贵金(jīn)属进入调整期？

　　“4月(yuè)非农就(jiù)业新(xīn)增(zēng)人数超预期将引导(dǎo)贵金属步入调(diào)整。对于贵金(jīn)属而言，3—4月(yuè)的大幅(fú)冲高主(zhǔ)要受(shòu)益(yì)于其金融属性，尤其是(shì)市场预计5月是美(měi)联(lián)储最后一(yī)次加(jiā)息，且预计9月之后可(kě)能降息，这导致(zhì)美元名义(yì)利率回落(luò)，在通(tōng)胀(zhàng)温和回落的情况下(xià)，美元(yuán)实际利率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控(kòng)期(qī)货研究(jiū)所副总经理程(chéng)小勇说。

　　记者注意(yì)到，5月(yuè)3日，美联储议息会议如期(qī)加息(xī)25个基点，将政策利率(lǜ)联邦(bāng)基金(jīn)利率的目标(biāo)区(qū)间(jiān)从4.75％至5.0％上调到(dào)5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在记者发布会上的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因此美元(yuán)指数和美债收益率大(dà)幅回(huí)落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员(yuán)会将(jiāng)密切关(guān)注未来发布的信息，并评估其对货币政策的影响，且鲍威尔在新(xīn)闻(wén)发布会上表(biǎo)示(shì)，美联储焦(jiāo)点仍在双重使命上。这意(yì)味着美联储是否结束加(jiā)息(xī)需(xū)要看到通胀(zhàng)明显(xiǎn)回落。至于是(shì)否要开始降息，需要看(kàn)到就业市场出现(xiàn)明(míng)显恶化。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看(kàn)，美联(lián)储加息(xī)看通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商期货贵(guì)金(jīn)属(shǔ)分(fēn)析师从姗姗告诉记者(zhě)，美(měi)国银(yín)行(xíng)业风波(bō)持续发酵(jiào)、经济走弱预期升温(wēn)叠加市(shì)场预期美联储(chǔ)年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就(jiù)业数据超预期，美债收益率、美元指数(shù)走高(gāo)，贵(guì)金(jīn)属短(duǎn)线大(dà)幅下挫。这份超预期的非农报告，这让美联储陷入困境(jìng)，美(měi)联储希望暂停加息，甚(shèn)至可(kě)能很快就需要降息，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强(qiáng)劲，美联储(chǔ)可(kě)能在长时间内维持高利率。

　　光大(dà)期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月(yuè)美国非农就业数据和时薪增速全(quán)面超预期，表(biǎo)明美国当前劳动力(lì)市场仍十(shí)分强劲，美联储控通胀(zhàng)压力加大，这也(yě)就意(yì)味(wèi)着美(měi)联储(chǔ)可能会在较长时(shí)间(jiān)内维(wéi)持高(gāo)利率环境，且6月(yuè)再次加息的预期开始回升(shēng)。

　　“美国非农数据强于(yú)预期或在短期提振美元(yuán)指数和(hé)美债收益(yì)率(lǜ)，从而打压(yā)贵金属的(de)涨势(shì)，但中期看，美联储5月会议加息25BP后暗示停止(zhǐ)加(jiā)息，货(huò)币政策进(jìn)入新阶段(duàn)，市(shì)场将加大(dà)对(duì)下半年降息的博弈，贵金(jīn)属将获得(dé)提(tí)振(zhèn)而走强，使均值(zhí)平台不断上移。”广发期货贵金属研究员叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发现，从2006年和2018年两轮(lún)美联储停止降息后的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济仍市(shì)场偏强运行一段时间(jiān)，失业率继续走低，但美联储(chǔ)并未(wèi)再(zài)次加(jiā)息(xī)，而贵金属(shǔ)则在美债收益率持续下(xià)行的情况(kuàng)下(xià)，呈现振荡(dàng)走(zǒu)强的趋势。但(dàn)当前情况不同的是，通(tōng)胀率相对更(gèng)高，而黄金价格对(duì)降息并(bìng)未提前预(yù)期(qī)更多。

　　虽然目(mù)前距离降息仍有时间(jiān)，美(měi)联储(chǔ)表示美国银(yín)行系统仍健康并有弹(dàn)性(xìng)，但高利(lì)率环境下美国银(yín)行系统风险并(bìng)未(wèi)解除，在第(dì)一(yī)共(gòng)和银行宣布被接管收(shōu)购后，因(yīn)银(yín)行(xíng)业长(zhǎng)期存在(zài)的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价暴跌(diē)。存款仍在持续流出使银行融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升(shēng)，信(xìn)贷收紧(jǐn)将不(bù)断向实体经济(jì)蔓延，美国2023年一(yī)季度实际GDP年化(huà)环比增长(zhǎng)1.1％，不仅比去年(nián)四季度(dù)2.6％的(de)增速(sù)大幅放缓，而且远不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)的1.9％，具体看企业投资和库存对GDP拉动转负(fù)，但消费的拉动上(shàng)升反映(yìng)出一定的(de)韧性(xìng)。未来随(suí)着经(jīng)济(jì)下行(xíng)压力不断上升，市场预(yù)期下(xià)半年美国GDP将出现负增长。“总体上在风险和衰退的共同影响下，美债收(shōu)益率和美元指数将(jiāng)持续承压(yā)，避险需求提振下，贵金属价格有(yǒu)望(wàng)再创历史新高(gāo)，长线(xiàn)可维(wéi)持逢低买(mǎi)入(rù)配(pèi)置思路，短线则(zé)可买入(rù)黄金和白银虚(xū)值看涨(zhǎng)期权把(bǎ)握突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说(shuō)，从黄金(jīn)的供需数据来看，黄金的需求实际上(shàng)是明(míng)显(xiǎn)下降的(de)。世(shì)界黄金(jīn)协会公布的数(shù)据显示，今(jīn)年第一季(jì)度剔除(chú)场外交易的全球黄金需求下降13％至1081吨(dūn)，虽然各国央行和中国(guó)消费者需(xū)求较(jiào)高(gāo)，但其(qí)余投资者购买(mǎi)量的减少抵(dǐ)消了这一(yī)增长(zhǎng)。其中对黄金价格其(qí)关键作用的(de)黄金投(tóu)资需在(zài)一季度同比(bǐ)下降50％左右，较(jiào)去年四(sì)季度有所增长(zhǎng)，大(dà)约为273.74吨，去年同期高达558.41吨。其中，实(shí)物金条和硬币方(fāng)面的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年同期(qī)的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产(chǎn)品需求下降28.67吨，去(qù)年同期(qī)高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由于(yú)美国经济指标耐用品订(dìng)单等指标走(zǒu)弱，商(shāng)品属性更强的(de)白银因需(xū)求受经济下行(xíng)拖(tuō)累而涨幅受(shòu)限(xiàn)。因(yīn)此，金银比价(jià)大概率继续攀升。世界白银(yín)协会(huì)预(yù)计2023年白银实物(wù)消费(fèi)较2022年(nián)下降(jiàng)16％。

　　之前美(měi)联(lián)储加息25个(gè)基点在(zà中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方i)议息前已经被充(chōng)分计提(tí)，议息前的(de)谨慎转变(biàn)为议息后的乐观，因此黄金市场(chǎng)一度表现为极为乐观，伦敦(dūn)现货黄金(jīn)甚至创出了(le)历史新高。

　　“目前欧美央行(xíng)加(jiā)息靴子落地，且银行业风险仍在蔓延，避险情绪(xù)提振贵金属价格。此外，随着经济走(zǒu)弱预期升温，预计(jì)美(měi)联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂停加息并将进入(rù)降息(xī)周期，实际利率或将继(jì)续(xù)下行，贵(guì)金属中长期仍具有较高(gāo)配置价值。”从姗姗说。

　　展大鹏则认(rèn)为，对于黄金而言，市场寄希望于美(měi)联储最后一次加(jiā)息落(luò)地然后转降息(xī)预期，从(cóng)而刺激价格继续高(gāo)走，从这个(gè)角度考虑黄(huáng)金确实存(cún)在恢(huī)复(fù)上行趋势(shì)的可能性。中国的中西部地区是指哪几个省市，中国中西部是哪些地方但(dàn)当前美(měi)通(tōng)胀仍(réng)在(zài)高位，美联储货币(bì)紧缩动作并没有结束，官员们的(de)讲话(huà)仍偏鹰派，5％的利(lì)率(lǜ)可能会维系较长一段时间，且高利(lì)率环境到底(dǐ)会对(duì)经(jīng)济和金融市场产生怎(zěn)样(yàng)的影响也未(wèi)可知，因(yīn)此在当(dāng)前看多观(guān)点出奇一致，且海外(wài)看多头寸比(bǐ)较(jiào)拥挤的情况下，对待金价节节攀(pān)高(gāo)的观点谨慎为上(shàng)。

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