金融界4月27日消息(xī)  顶着“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”光环的珍酒(jiǔ)李渡(dù)正(zhèng)式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港(gǎng)元/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿港元(yuán)，惨遭(zāo)开门黑。

两只小兔子吸红肿了，两只头头被吸肿了ng>　　私募巨头KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿(yì)港(gǎng)元

　　自2016年金徽(huī)酒挂牌上交所后，至(zhì)今(jīn)没(méi)有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李(lǐ)渡是近7年(nián)时间第一只实现(xiàn)资本(běn)上市的白酒(jiǔ)股，目(mù)前西凤酒、郎酒、国台等(děng)均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍(zhēn)酒李渡此次在港(gǎng)交(jiāo)所IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约(yuē)50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一(yī)手(shǒu)中签(qiān)率100%。值得注意的是，不(bù)知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑，此(cǐ)次珍酒李(lǐ)渡(dù)并没有引入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)共计引入两轮投资者，分别(bié)是有着“华尔街之狼(láng)”之称的私(sī)募(mù)股权巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年(nián)11月和2022年5月分别(bié)投(tóu)资3亿美(měi)元、5亿(yì)美元(yuán)，两次(cì)成(chéng)本分别为1.76美元(yuán)和1.78美元，即13.82港(gǎng)元和13.97港元。相较(jiào)于珍酒李渡今日收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募(mù)巨头KKR目(mù)前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂(kuáng)砸(zá)15.77亿元广告费(fèi)

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是(shì)一(yī)家致力提供以酱香型(xíng)为主的次高(gāo)端白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒(jiǔ)李渡集团旗下(xià)包括珍酒、李渡(dù)、湘(xiāng)窖及开口笑四(sì)大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型(xíng)、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示(shì)，按2021年收(shōu)入计算(suàn)，珍酒李渡是中国第四大民(mín)营白酒公(gōng)司，以及中国(guó)白酒行业中提供三(sān)种香(xiāng)型白酒(jiǔ)的第三大(dà)公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看，珍酒李渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的毛利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股(gǔ)白酒公司相比也处于(yú)下风(fēng)，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的(de)毛利率超过90%，而(ér)腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖等企业毛利(lì)率也超(chāo)过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接(jiē)原因之一就是(shì)珍酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的广告支出(chū)。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李渡销售及经销(xiāo)开支分(fēn)别为4.03亿元、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占(zhàn)公司总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支(zhī)分别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广(guǎng)告(gào)费(fèi)就砸了15.77亿元。

　　与此(cǐ)同时(shí)，珍酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期(qī)内(nèi)，公(gōng)司存(cún)货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增(zēng)长趋势，存货(huò)周(zhōu)转天数分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然有(yǒu)不少针对(duì)其产销(xiāo)失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身价230亿元

　　低于行(xíng)业(yè)的毛利(lì)率(lǜ)和“豪横(héng)”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡创始人吴向东(dōng)的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是一名白酒行业的(de)老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出(chū)生(shēng)在湖南(nán)醴陵的一个普通农村家庭，1992年(nián)，在湖南省外贸学校毕业(yè)的吴向东，进入其姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董(dǒng)事、董事局副主席(xí)。也(yě)是(shì)在此，吴(wú)向东正式开(kāi)启(qǐ)了(le)他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理权，仅一(yī)年就将川酒王销(xiāo)量做到湖(hú)南(nán)第一。川酒王热(rè)销之后，大量仿冒(mào)产品涌现。同时，白酒市(shì)场竞争白热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向(xiàng)东(dōng)与五(wǔ)粮液签订了OEM代工协议，这(zhè)是(shì)他在(zài)白酒业首创了一(yī)种新模(mó)式OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后，金六福在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练的米(mǐ)卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的(de)吴向东找来米卢担(dān)任金六福形象代言人。米卢穿(chuān)着唐(táng)装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福。”很(hěn)长一段(duàn)时间(jiān)，金六(liù)福的广告(gào)投(tóu)放量(liàng)都(dōu)是全国第一。

　　在吴(wú)向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及湖(hú)南(nán)知名白酒品牌湘(xiāng)窖和开(kāi)口笑正(zhèng)式合并——珍(zhēn)酒李渡(dù)诞生。

　　目前，吴(wú)向(xiàng)东实际控制的金东(dōng)集团(tuán)旗下(xià)共有(yǒu)华(huá)致(zhì)酒行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六(liù)福、珍酒等12个(gè)酒(jiǔ)企）、金(jīn)东(dōng)投资(zī)三个产业板块。涉足金融、文化旅(lǚ)游、新能源、互联(lián)网(wǎng)、酒(jiǔ)业(yè)等多个产业。

　　靠卖白(bái)酒，吴向(xiàng)东也(yě)一举(jǔ)成(chéng)为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润(rùn)全球(qiú)富豪榜》，吴向东以230亿元人民币财富位列(liè)榜单(dān)第955位。

　　白酒(jiǔ)还是会(huì)更好生(shēng)意(yì)吗(ma)？

　　在前(qián)不(bù)久的第(dì)108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒(hán)意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的(de)相关论坛上，在酒水行业(yè)颇为知(zhī)名(míng)的盛初咨询(xún)董事长(zhǎng)王朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体(tǐ)将长期进(jìn)入(rù)销(xiāo)量(liàng)负增长(zhǎng)、收入低增长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很(hěn)可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价(jià)-集中度看(kàn)趋(qū)势，真正的高(gāo)端消(xiāo)费在疫情场景中并(bìng)没有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域酒借(jiè)助消(xiāo)费(fèi)恢复(fù)较快。高端的恢复没有看到(dào)更(gèng)强的动力，仍然在(zài)低(dī)位徘徊(huái)，一二季度上市(shì)公司业(yè)绩会(huì)出(chū)现增速放缓(huǎn)和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期(qī)看趋势，现在存在三(sān)个矛盾(dùn)：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二(èr)是名酒企业都在向下(xià)扩(kuò)展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心(xīn)下(xià)移，和地(dì)方(fāng)酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具(jù)体表现是：2022年白(bái)酒(jiǔ)行业(yè)销量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业(yè)600万吨消失的主要(yào)是100块钱(qián)以下的价位(wèi)带(dài)，其原因在于城市(shì)化(huà)，大部分劳动人口从农村转移到城市后，消(xiāo)费习惯(guàn)变了，导致未(wèi)来升级空(kōng)间基(jī)数变小(xiǎo)；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨到(dào)10万吨，次高端(duān)（售价在300-800元）的量(liàng)至(zhì)少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组(zǔ)各价格带白酒节前和节(jié)后的(de)终端进货(huò)量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以上(shàng)相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产品(pǐn)下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元高线(xiàn)次高端相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)节前下降(jiàng)41%，节后(hòu)下降20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上(shàng)涨12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节(jié)后增长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒(jiǔ)李渡未(wèi)来走(zǒu)向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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