四大国有银(yín)行的集(jí)体降息惊动市场，存款(kuǎn)利率正(zhèng)迎来新一轮“降息潮(cháo)”？

　　消息显示，5月15日（下周一）起银行协定存款及通知(zhī)存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四(sì)大国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款自律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金(jīn)融机构降幅为50BP。

　　记者(zhě)注意(yì)到(dào)，今年以来(lái)银行业已有三波(bō)存(cún)款利率下调，此前两次分别是：4月(yuè)，多家中小(xiǎo)银(yín)行人民币存款(kuǎn)利率下(xià)调；5月(yuè)5日(rì)，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份行(xíng)跟(gēn)进“补降”。至此，4月以(yǐ)来已有至少20家(jiā)中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作联社）下调(diào)人民(mín)币(bì)存款利率，调降幅度不一。

　　货币(bì)政(zhèng)策牵一(yī)发(fā)而动全身，与经济(jì)、就业、投资以及(jí)老百姓“钱(qián)袋(dài)子”都(dōu)息息相(xiāng)关。那么(me)，如何(hé)理解(jiě)此次下调(diào)通知(zhī)和(hé)协定存款利率？今年“降息潮”迭(dié)起是否等(děng)同于经济增速放缓的信号(hào)？市场上(shàng)关于企业、老百姓手中的钱变“毛(máo)”的担忧(yōu)何解？

　　从推出背景(jǐng)来看，多方观点认为，本次存款利率新(xīn)规主要基于(yú)三重考量。一是符合推进利率市场化(huà)改革(gé)深化大背(bèi)景(jǐng)；二(èr)是对银行(xíng)而(ér)言(yán)，存款利率下调有助于减少存款定价的无序竞(jìng)争，降低银行负债成本；三是促(cù)进投(tóu)资、消(xiāo)费，本次(cì)降息也(yě)被看作是(shì)促(cù)进宏观(guān)经济复苏(sū)的表现。

　　不过也需要看到的(de)是，本次调降中协(xié)定存款更多(duō)是(shì)对公业务，通(tōng)知存款则(zé)集中于短期存款，都是针对特(tè)定存(cún)取需求的客户，面向范围有限。据民生证券宏(hóng)观(guān)团队(duì)测(cè)算，通知存款(kuǎn)和协定存款在银行(xíng)存款(kuǎn)中占比不(bù)高(gāo)，以四大(dà)行(xíng)的单位(wèi)通知存款为例，常年只占企业存款总规模(mó)的3％-4％；招商证券(quàn)银行团队的数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等(děng)规模预计为20-30万(wàn)亿，占比(bǐ)约(yuē)为10％。

　　关注一：如何理解此次(cì)下调通知(zhī)和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行行长易纲(gāng)在近期(qī)公开讲话中提(tí)到，从过去二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实(shí)际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在(zài)略低于潜在经济(jì)增速(sù)这一(yī)“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹配。在经济复苏的关键时(shí)点(diǎn)上，如何理(lǐ)解此次下调(diào)通知(zhī)和协定存(cún)款利率？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮(lún)调降更多是(shì)出于(yú)推进(jìn)利(lì)率市场化改革深化(huà)大背(bèi)景的(de)考虑。

　　招(zhāo)商基金(jīn)研究部首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一市场化改(gǎi)革(gé)的(de)过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制(zhì)建立(lì)了存款利率市场(chǎng)化(huà)调整机制，随后，国有大行(xíng)同年9月下调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟(gēn)进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律(lǜ)机制发布(bù)《合(hé)格审慎评估实施办法（2023年修(xiū)订版(bǎn)）》，在(zài)相关指标中(zhōng)引入了存款定价(jià)惩罚措施。随之而(ér)来的(de)是，此前(qián)4月(yuè)部分中小银行、农商行(xíng)存(cún)款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化(huà)改革推(tuī)进背景下，银行(xíng)出于自(zì)身经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差压力的必要(yào)性(xìng)来看，民生证券宏观(guān)团队也倾向(xiàng)于认为(wèi)，本(běn)次调(diào)整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存(cún)款利(lì)率(lǜ)下(xià)调(diào)，并且完成存(cún)款利率调整的闭环，改善银行利润空间。存款利(lì)率机制创设以来，两轮利率调降都集中(zhōng)在活期和定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这些介于(yú)活期和定期存款之间的存款的利(lì)率调整，“当下有必要一次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款利率，保(bǎo)证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此外，数据显示，国有(yǒu)银行一季(jì)度净息差水平均创历史新低，当下调利率(lǜ)有助于降(jiàng)低银行负(fù)债成本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的(de)积极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利率市(shì)场化改革及银(yín)行净息差压力增大外，某大型银行金融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供需(xū)变(biàn)化——近(jìn)年(nián)来国内经(jīng)济受多(duō)重因(yīn)素冲击，居(jū)民(mín)消费场(chǎng)景受(shòu)制(zhì)约，预防性储蓄有所增加及风险偏好下降(jiàng)等(děng)，导(dǎo)致居民储(chǔ)蓄存款(kuǎn)上升较(jiào)快(kuài)，部分银行根据市场供需变化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活(huó)调节存款利率，只是不同银行在(zài)调整节奏、时(shí)机方面存在(zài)差异(yì)。

　　略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音ng>关注二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下调带(dài)来哪些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日中央政治局会议强调，要(yào)有效防(fáng)范化解(jiě)重(zhòng)点领域风险，统筹做(zuò)好中小(xiǎo)银行(xíng)、保险和(hé)信(xìn)托(tuō)机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率也(yě)被认为(wèi)维护金融稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体现在哪些方(fāng)面？招商(shāng)基(jī)金李湛认为，本次调降通知(zhī)主要(yào)释放了两大信号，一是(shì)减(jiǎn)轻银行息差压力(lì)。本(běn)次下调将引导银行(xíng)的对公活期成本下降，存款(kuǎn)降(jiàng)价叠加(jiā)资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈利将(jiāng)合理修复，有利于增强银(yín)行(xíng)内生(shēng)资(zī)本补(bǔ)充能力(lì)；二(èr)是减少企业及居民的短期存款意(yì)愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消费。

　　粤开证券首席经(jīng)济学家(jiā)罗志恒的(de)观点是，调(diào)降协定(dìng)存款和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)的利率上限，主(zhǔ)要(yào)目的是规范银行业存款(kuǎn)定(dìng)价秩序，减少存款定(dìng)价的无(wú)序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债(zhài)端成本，有助(zhù)于改善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成(chéng)本下降，也为资产端的贷款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融资成本进一步打开空(kōng)间。

　　国泰君安宏观首席分析师董琦也认为，存款利率(lǜ)调降，既有助于(yú)缓解(jiě)商业银行(xíng)净息差收(shōu)窄趋势，特别是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本(běn)压力(lì)，又有利于引(yǐn)导超额储蓄向(xiàng)消费投资转(zhuǎn)化，符(fú)合(hé)“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金”的定位。

　　招商证券银(yín)行团队同样提到，新规对于规范协定存(cún)款定价(jià)秩序作用较大(dà)，减(jiǎn)少存款定价的无序竞争，合力(lì)压降银行负债成本。该团队(duì)预计，协定存(cún)款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将降低银行总存(cún)款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于股债市场的影响方面(miàn)，民(mín)生证(zhèng)券宏(hóng)观团(tuán)队(duì)表示，现实(shí)中，存款(kuǎn)利率下调(diào)有助于压低(dī)全(quán)社(shè)会(huì)利率(lǜ)水平，利好债券；同时股票市场中(zhōng)，对(duì)流动性敏感(gǎn)的(de)股票(piào)也将因此受益。

　　川财证券(quàn)首席经济学家陈雳则表示(shì)，在当前整个经(jīng)济复苏(sū)的大(dà)背景下，进一(yī)步释放市场流动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息调节，对(duì)促销费无(wú)疑有一(yī)定的引(yǐn)导(dǎo)作用(yòng)。

　　关注三(sān)：压(yā)降银行(xíng)存款成本是否大势所趋？

　　2022年四季度(dù)货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一季度货政例会均表明，当前(qián)货币政(zhèng)策基(jī)调未变，“精准有力(lì)”仍是第一要(yào)求，而在此基(jī)础上也(yě)强(qiáng)调“着(zhe)力(lì)支持扩(kuò)大内需(xū)，为实体经济提(tí)供更有(yǒu)力(lì)支持”。从本次降息释(shì)放的信号来看，是(shì)否意(yì)味着(zhe)货(huò)币政(zhèng略备薄酒的意思下一句，略备薄酒的读音)策进一(yī)步宽(kuān)松？

　　对此(cǐ)，招(zhāo)商(shāng)基金(jīn)李湛的看(kàn)法是，货币政策充裕延(yán)续，但解读为边际再(zài)宽松为(wèi)时尚早(zǎo)。“本次(cì)调降意味(wèi)着当(dāng)前长端利率仍有下行空间，但(dàn)这一调降是针对银(yín)行协(xié)定存款(kuǎn)及(jí)通(tōng)知存款利率(lǜ)自(zì)律上限，而非直(zhí)接调降(jiàng)挂牌存款(kuǎn)利率，存(cún)款(kuǎn)利率下调并不等(děng)于(yú)政策利(lì)率就必须进行对等下调，市场不(bù)应视为(wèi)降息的(de)确定性(xìng)信号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精(jīng)准有力(lì)”的货币政策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安董琦关(guān)注到(dào)，当前(qián)经济修复内生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继续(xù)对经济修复(fù)带来支(zhī)撑(chēng)作用(yòng)，未来(lái)伴随经济修(xiū)复，利率(lǜ)水平的调降还没有(yǒu)结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)的观点也不谋而合——长期来看(kàn)，存款利率下(xià)行仍(réng)是(shì)大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏，进一步(bù)降低贷(dài)款利(lì)率的紧(jǐn)迫性不高，但银行普遍以量(liàng)补价(jià)，使(shǐ)得贷款价格战激烈，贷(dài)款利率很(hěn)难上行(xíng)。考虑到存量贷(dài)款重(zhòng)定价等影响，2023年银行(xíng)息差压力增大，控制存(cún)款成本成(chéng)为当(dāng)务之(zhī)急。中小银行或有动(dòng)力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看到(dào)的(de)是，目前(qián)经济(jì)处(chù)于修复性复苏阶段，经济恢复仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏不平衡(héng)问题依然突出，要(yào)求货币(bì)政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度增长，市(shì)场流动性合(hé)理(lǐ)充裕情况下，更加(jiā)倚重(zhòng)结构性工具，加大实体经济薄弱环节，重点新兴领域支持，提(tí)升政(zhèng)策精准质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变(biàn)“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款利率自律(lǜ)上限将(jiāng)迎(yíng)调整的同(tóng)时，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺激消费以及(jí)缓(huǎn)和银(yín)行经营压力(lì)，但另一方面(miàn)老(lǎo)百姓、企业手里的存款收(shōu)益缩水了。在评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先(xiān)厘清(qīng)通知存款及协定存(cún)款两(liǎng)个概念(niàn)的定义。

　　通知和协定存(cún)款介于定活(huó)期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活(huó)期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报(bào)。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种，主要有1天(tiān)和7天(tiān)两(liǎng)个期限，支(zhī)取时需提前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期(qī)及支取日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息，个人和企业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前1天和7天(tiān)期通知(zhī)存款的基准利(lì)率分别为(wèi)0.80％和(hé)1.35％。

　　协定存款指企事业单位(wèi)在银行开(kāi)立一个具有(yǒu)结算和协定存款(kuǎn)双(shuāng)重功能的协定存款账户，并约(yuē)定基本存(cún)款(kuǎn)额度，由银(yín)行将协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)中超过(guò)该额度的部分按协(xié)定存款利率单独计(jì)息(xī)的(de)一种存款方式。协(xié)定存款(kuǎn)性(xìng)质(zhì)介于活期和定期存款之间，只面向企业办(bàn)理(lǐ)，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基(jī)准利率为(wèi)1.15％。

　　协(xié)定(dìng)存(cún)款属于对(duì)公业务(wù)，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务，也(yě)有个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛(kǎn)。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志恒提出(chū)的观点(diǎn)是，总体(tǐ)来看，协定(dìng)存款和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓(xìng)的影响(xiǎng)不大(dà)。对(duì)于企(qǐ)业来说，会有(yǒu)一定(dìng)的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利率都能(néng)有所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意(yì)到，央行(xíng)最新(xīn)数(shù)据显(xiǎn)示，4月(yuè)份人民币存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)4609亿元，同比多减5524亿元(yuán)，其中，住户存款减少1.2万亿元，非(fēi)金融企业存款减少(shǎo)1408亿元(yuán)。进一步来看，存款利率调降是否会(huì)刺激超额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过程并非一蹴而就，且需要总量政策(cè)继续支撑。经济当前依然需要休养生息，特(tè)别是在前期服(fú)务业修(xiū)复后(hòu)，与制(zhì)造业产生循环，带动收入预(yù)期改善，最终才会带(dài)动居民与企业(yè)储(chǔ)蓄流(liú)出。

　　长(zhǎng)远来看，招商基金李湛的(de)建议是，应辩(biàn)证看待本次降息(xī)。疫情以来(lái)，企业及居民形成(chéng)了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以降低企业、居民(mín)的储蓄意(yì)愿，引导企业加大投资、居民增加(jiā)消费，促进(jìn)经(jīng)济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率提(tí)升，企业、居民对后续的收入(rù)信(xìn)心才会回(huí)升，进而形(xíng)成(chéng)储蓄转化(huà)为投资、消(xiāo)费，再形成增厚(hòu)企业(yè)、居民收入的良性循环。”李湛(zhàn)表示。

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