作者：于博(bó) 蒋(jiǎng)佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国(guó)家统计局公布了4月(yuè)份(fèn)的通胀(zhàng)数据(jù)：4月份居民消费价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业(yè)生产者出(chū)厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降(jiàng)0.5％。

　　核心(xīn)观(guān)点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回(huí)落至0.1％；其中(zhōng)，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降幅扩大(dà)至(zhì)-3.6％；其(qí)中，分(fēn)项价(jià)格跌多涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时(shí)候？我们认为“通缩论”言过其实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所(suǒ)反弹，意味着通缩压(yā)力(lì)正逐(zhú)步缓解；另(lìng)一(yī)方面，4月CPI环(huán)比(bǐ)降幅(fú)收窄、核心CPI环比回升，也指向当(dāng)前经济仍在温和(hé)修(xiū)复。下半年随着生猪价格(gé)筑底回升(shēng)、消费(fèi)需(xū)求(qiú)逐(zhú)步(bù)回暖，物(wù)价水平有望回归正(zhèng)常水平，通缩和通胀(zhàng)均不构成当前主要矛(máo)盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低(dī)通胀，核心(xīn)通胀持平(píng)

　　2、菜、肉价格(gé)续降，出行价格上(shàng)涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比(bǐ)降(jiàng)幅扩(kuò)大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑(hēi)金价格(gé)走弱(ruò)

　　5、通缩(suō)言过其实，关注核心通胀

　　以下是(shì)正文

　　食(shí)品拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心(xīn)通胀持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅较上月收(shōu)窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新(xīn)涨价分别影响(xiǎng)0.3、-0.2个百分(fēn)点(diǎn)。从结构上看，食品项仍是主要(yào)拖累(lèi)，4月食品价格环比下降(jiàng)1％、非食品价(jià)格则环(huán)比小(xiǎo)幅(fú)上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分(fēn)点至0.1％、同比(bǐ)持(chí)平至0.7％。

　　菜、肉(ròu)价格续降，出行价格上涨

　　食(shí)品(pǐn)方面(miàn)，菜(cài)、肉价格续降，仍(réng)是主要拖(tuō)累(lèi)。受受生猪产能充足以(yǐ)及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉(ròu)价(jià)格环比续降3.8％，但降幅较上月收窄(zhǎi)0.4个(gè)pct；鲜菜、鲜(xiān)果大量上市，带动价格分别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅(fú)较(jiào)上月收窄1.1、走阔1.1个pct。非(fēi)食品(pǐn)方面，小长假出行需(xū)求带(dài)动旅游价格环比上涨4.6％，受(shòu)车(chē)企降(jiàng)价促销(xiāo)以及国内油价下降影响，交通工具及交通工具用燃料价格环比分(fēn)别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场(chǎng)需求(qiú)表现偏(piān)弱及国(guó)际大(dà)宗商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年同期高(gāo)基数的(de)影响，同比降幅(fú)扩大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中(zhōng)翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国内生产资料、生活资料价(jià)格环比分别(b不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友ié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价格走(zǒu)弱(ruò)

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带(dài)动国内(nèi)油煤(méi)加工、化学(xué)原料及制品相关行业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的(de)强势表现，环比分(fēn)别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持续(xù)释放(fàng)、供给相对充足的(de)影响下，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言过其(qí)实(shí)，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí)转负仅一步之(zhī)遥(yáo)，是否到了需(xū)要担心通缩的时候？我们认为(wèi)，应当(dāng)理性看待物价数据(jù)，“通缩论”言过其(qí)实：一方面，去年(nián)下半年(nián)核(hé)心(xīn)CPI同比持(chí)续(xù)徘(pái)徊在(zài)0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来有所反弹，意味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，环比走势(shì)均处(chù)于正常(cháng)波动(dòng)区间，也指向当前经济仍在温和修复(fù)。往前(qián)看(kàn)，去年二、三(sān)季度受(shòu)疫(yì)情(qíng)影响供(gōng)给(gěi)偏(piān)紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持续(xù)造成扰(rǎo)动。我们(men)认为，应更(gèng)多关(guān)注环比(bǐ)变动情况(kuàng)以(yǐ)及核(hé)心CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半年生(shēng不删前女友的男人能要吗，男人为啥不删前女友)猪需求(qiú)的回升，以(yǐ)及(jí)中央猪肉收储工(gōng)作的开展，生猪价格有望筑底回升，食品项对CPI的(de)拖(tuō)累将有所缓解(jiě)，下半年物价水平有望逐步回归至正常水平、整体将保持(chí)温(wēn)和(hé)上(shàng)涨态势，通缩和通(tōng)胀均不(bù)构成当(dāng)前经济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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