金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行(xíng)1250亿元1年期MLF操(cāo)作，中(zhōng)标利(lì)率(lǜ)为2.75％，与此前持平。本(běn)周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消(xiāo)息面上，上周(zhōu)五曾经(jīng)有消息称本月MLF中标利率有(yǒu)可能下调，但(dàn)是机构分析，央行行长易(yì)纲曾在3月公开表(biǎo)示(shì)目前实际(jì)利率的水平是比较合适，且4月28日(rì)政治局会议对一季度的经济(jì)复苏给予充分肯定。

　　5月以来(lái)资金面转松，DR007中(zhōng)枢回落(luò)至1.8％左右，机构杠杆率提升(shēng)。5月(yuè)是缴税大月，需要(yào)关注下周缴税周对(duì)资(zī)金(jīn)面可能造成的扰动。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银(yín)行协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将下调(diào)，四大国有银行协定存款(kuǎn)和通知存款自律上(shàng)限下调幅度(dù)为30BPS，其它(tā)金融机构降幅(fú)为50BPS。中(zhōng)信证券分析，预计银(yín)行协(xié)定存款和通知存款利率上限的下调有助于缓解银行净息(xī)差(chà)偏窄(zhǎi)的问题。

　　国君(jūn)宏观研究(jiū)指出，近(jìn)期部分银行调(diào)降存款利(lì)率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是(shì)储蓄偏高、资金空(kōng)转增(zēng)叠加银行(xíng)净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款利率客观上可减轻银行负债成本，但是这并(bìng)不(bù)足(zú)以触发超额储蓄大规(guī)模转为消费及向金融(róng)资产流入(rù)。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存(cún)款利率，严格上不算降息，属(shǔ)于(yú)“利率市(shì)场(chǎng)化”的推(tuī)进。2023年4月(yuè)以(yǐ)来(lái)，河南、广东等多地中小(xiǎo)银行(xíng)（地(dì)方农商行为主）发布公告(gào)下调人民币存(cún)款挂牌(pái)利率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权威媒体报道，5月15日起银(yín)行协定存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)自律上限将(jiāng)下(xià)调，引发“降息(xī)潮”的(de)热议。不过，作(zuò)为我国利率体系的“压舱石”，1年期存(cún)款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款(kuǎn)利率调降严格35c到底有多大，35c是多少(gé)意义(yì)上并非真(zhēn)的降息。归根结底，本轮存款利率(lǜ)调降也属于“利率市场化”的进一(yī)步深化。

　　（2）存款利率调降(jiàng)背后，是储蓄偏高(gāo)、资(zī)金空(kōng)转增(zēng)叠加银行净息差收窄(zhǎi)。一(yī)、202335c到底有多大，35c是多少年(nián)初的人民币存款维持高位(wèi)，居民储蓄释(shì)放速度较慢。因(yīn)此，存(cún)款(kuǎn)利率调(diào)降(jiàng)背景下，居民储蓄有望进一步流(liú)出，更多流(liú)向(xiàng)消(xiāo)费、房贷、资本(běn)市场等。二、资金杠(gāng)杆抬(tái)升、空转加剧。2023年3月降准以(yǐ)来，资金(jīn)利率中枢回落(luò)，资金(jīn)杠杆明显(xiǎn)抬升，资金(jīn)空(kōng)转有(yǒu)所(suǒ)加剧。存款利率调降一定程(chéng)度上可以疏通流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进程。三、MLF等(děng)政策利率(lǜ)接连调(diào)降后，银(yín)行净息差大幅收窄，尤其是城商行、农商行，因此压(yā)降存款成本(běn)、规范(fàn)吸储(chǔ)行为(wèi)也属于(yú)大势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来(lái)看，存款(kuǎn)利率调降客观(guān)上将减轻(qīng)银行负债成本，但我们认(rèn)为(wèi)，这并(bìng)不足以触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及向金(jīn)融资产(chǎn)流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱复苏+低通胀”组(zǔ)合的延续，仍将(jiāng)利好高股息(xī)资产(chǎn)和(hé)长(zhǎng)期国债。客观(guān)上，本轮银行下降(jiàng)存款利率的效(xiào)果与2022年4月、9月(yuè)的效(xiào)果(guǒ)类似(shì)，可以降(jiàng)低负债端(duān)成本(běn)，保(bǎo)护银行净(jìng)息差。当前流动性淤积(jī)仍未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降，理论上可以促使存(cún)款搬家，促使超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉(jué)得刺激(jī)难度较大(dà)，倾向(xiàng)于认为消费环比修复最快的(de)时候已经过去。再(zài)回归经济基本面(miàn)来看，“弱(ruò)复(fù)苏+低通胀”组合(hé)的延续，意味着长端(duān)利率仍有望(wàng)继(jì)续下探，高股息资产仍将占优(yōu)。

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