低库存支(zhī)撑棕榈(lǘ)油近月价格

　　昨日，油脂期货继续下挫，棕榈油主力跌幅达(dá)4.9％，收于7080元/吨；菜(cài)油主(zhǔ)力收盘于(yú)8357元(yuán)/吨，跌(diē)幅达4.9％；豆(dòu)油(yóu)主力收盘(pán)于7550元(yuán)/吨，跌幅达5.8％，跌破前低7558元/吨，创下(xià)逾两年新(xīn)低(dī)。

　　申银万(wàn)国期货油(yóu)脂分析师聂波表示，一方面，原油(yóu)下跌较多(duō)，市(shì)场(chǎng)重回原油需求(qiú)逻辑，美国经济数据较差(chà)，市场预期经济(jì)衰退(tuì)，另外(wài)5月可(kě)能(néng)再(zài)度加息。另(lìng)一方面，国内经济处于弱复苏(sū)状态，油脂实际消费偏弱(ruò)。

　　据聂波(bō)介(jiè)绍，2月印尼(ní)棕榈油产量环比减(jiǎn)少(shǎo)0.26％，减幅低于(yú)历史(shǐ)均(jūn)值7.7％，2月印尼(ní)降雨偏少，产(chǎn)量恢复潜力(lì)高。2月出口环比减少1.56％至290万(wàn)吨，出口减(jiǎn)幅(fú)同样小(xiǎo)于历史(shǐ)月均(jūn)8.65％的减幅。2月份国际豆棕(zōng)FOB价差还在200美元/吨以上，促进(jìn)棕榈油出口(kǒu)，但(dàn)是由于2月工作日少，假(jiǎ)期多，最(zuì)终数量出现(xiàn)下滑(huá)。2月印尼棕榈油表观消(xiāo)费(fèi)略增至181万吨。其中，生物柴油消耗(hào)82万(wàn)吨(dūn)，高于1月的81万吨，食用和化工消费增加(jiā)2万吨(dūn)至99万吨。年初(chū)以来，印尼生物柴油生产需要补贴，1—2月月均产量低(dī)于110万千升（2023年目标(biāo)1315万千升），生柴端的需(xū)求驱动暂时略弱。2月(yuè)底印尼(ní)棕榈油库存下滑至264万吨，库存偏(piān)低。马来西亚3月底棕榈(lǘ)油(yóu)库存(cún)同样偏(piān)低，导致近(jìn)月产(chǎn)地报(bào)价相对内盘偏强，近月进(jìn)口倒挂(guà)较(jiào)多，远月倒挂少，4月到港预估17万吨，数量少，国内持续去(qù)库存，棕(zōng)榈油5—9月差走扩至500元/吨以(yǐ)上，而豆油(yóu)套利盘压力更大，豆棕(zōng)2309价差也达(dá)到(dào)600—700元/吨。

　　“4月前(qián)20日(rì)马印两国旱季明(míng)显，4月下旬(xún)印尼部分地区降雨略偏多(duō)，总体利(lì)于(yú)产量恢复，近期棕(zōng)榈果(guǒ)价格下(xià)跌也(yě)侧面验证，7月、8月厄(è)尔(ěr)尼诺的出(chū)现助于提高产量，国际豆棕价差跌(diē)入负值(zhí)，印度还有(yǒu)毛豆(dòu)油和毛葵油各200万吨的免税额度(dù)，斋月后通常(cháng)是需求淡季，最(zuì)近印度也取消了棕榈油(yóu)订单(dān)。因(yīn)此，短期棕榈油低(dī)库(kù)存支撑价格，但中(zhōng)长期产(chǎn)地(dì)累库可能性(xìng七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图)较(jiào)大。”聂波(bō)说(shuō)。

　　银河期货油脂油料分析(xī)师陈界(jiè)正告(gào)诉(sù)期货日(rì)报记者，虽然(rán)近端(duān)因为斋月的原(yuán)因(yīn)，GAPKI数据以及(jí)马来的(de)MPOB数据的(de)超预期去库继续支撑近月价(jià)格，但是2月印尼产(chǎn)量位于历(lì)史同期最(zuì)高位，且未来产(chǎn)区产量季节性恢(huī)复，国内、印度高库存，欧盟进口受到菜油供应压力(lì)的抑(yì)制(zhì)，远端的产区(qū)产量(liàng)恢复(fù)以及(jí)出(chū)口(kǒu)走弱较为明显，预(yù)计4—6月份将不断(duàn)累库。且豆棕FOB价差已经转负，POGO价差走高至200美(měi)元(yuán)以上，巴西大豆的集中出(chū)口，使得国际豆(dòu)油的供应愈发充足，国内消费以及印度消(xiāo)费暂无明显增(zēng)量(liàng)，因(yīn)此，当前(qián)棕榈油远(yuǎn)端继续维持逢高(gāo)空(kōng)配思路(lù)。

　　国内方面，陈界(jiè)正分析称，当(dāng)前国内库存较高，产区库(kù)存较低(dī)，国内棕榈油(yóu)盘面(miàn)偏弱，因此马(mǎ)盘涨幅(fú)明显大于(yú)国内(nèi)，远(yuǎn)月进口利润倒(dào)挂维持在-300附近(jìn)。但是(shì)4月18日给出了进口利润，新增8—9月买船6船。海关数据显(xiǎn)示，3月(yuè)份全国(guó)共进口24度(dù)39万吨。近(jìn)期(qī)消费疲软(ruǎn)，去库不(bù)及预期(qī)，终端消费仅为弱(ruò)复苏，虽然短(duǎn)期将(jiāng)会逐步去库，但未来产区压(yā)力逐(zhú)步体现，预(yù)计进口利润将会逐步修(xiū)复(fù)，国内也将会不断买(mǎi)船(chuán)，基差因此滞涨回调。

　　“此(cǐ)外，现货(huò)市场(chǎng)人气一般，成(chéng)交(jiāo)不多，但(dàn)是到(dào)船迟滞，令港口去库存加快，基差(chà)暂稳。由于4—5月份(fèn)买船到港(gǎng)较少，上周(zhōu)港口库(kù)存(cún)继续小幅去库(kù)，现为81.3万吨左右，下周(zhōu)预计继(jì)续去库。后(hòu)续需(xū)继续关注实(shí)际消费以及买船情况。”陈界正说。

　　菜油仍然缺乏上涨(zhǎng)驱动(dòng)

　　本周，欧(ōu)洲菜油价格再度开启反弹，多个(gè)国家禁止乌克兰(lán)出口粮食，价格冲击减弱，进口加(jiā)拿大菜籽榨利同样亏损(sǔn)，菜(cài)豆(dòu)油2309价差(chà)扩大至(zhì)800元(yuán)/吨左右，华东地区三级菜油(yóu)和一级(jí)大豆油现货价差也扩大至240元/吨左(zuǒ)右，但(dàn)是(shì)自从菜豆油现货价差由(yóu)负转正(zhèng)后(hòu)，菜油成交再(zài)度冷清。

　　国(guó)泰(tài)君安期货农产品分(fēn)析师傅博表示，目前来(lái)看，菜油仍然缺乏上涨的(de)驱动。随(suí)着菜油(yóu)现货价格(gé)跌(diē)至比豆油(yóu)便(biàn)宜，以及目前(qián)菜(cài)油的累库程(chéng)度还(hái)算正(zhèng)常(cháng)，菜油的利空阶段性算是交易充分了。但是(shì)，菜油的基本面并未(wèi)转好。

　　“多个国家生物柴油政策执行不及预(yù)期，对于植物油消(xiāo)费(fèi)增(zēng)速不会像之前那(nà)么高(gāo)。欧洲菜(cài)籽将(jiāng)于6月开始(shǐ)收割，7月出口开始增多，增产背(bèi)景下(xià)可能(néng)再度对价格(gé)产(chǎn)生冲(chōng)击。”聂波说。

　　陈界正分(fēn)析称，从国内的情况来看(kàn)，菜油从(cóng)2月中旬到现在已经拍储了3.8万吨。受到菜籽集中到港(gǎng)的影响，上周压榨量为10万吨，预计(jì)后续继(jì)续维持(chí)高(gāo)位(wèi)运行。因(yīn)为进口菜油(yóu)到港，以及压榨厂开机，预计后续库存将开(kāi)始(shǐ)不断累(lèi)积， 4—5 月每(měi)月菜籽(zǐ)到(dào)港约(yuē)65万吨以上，未来(lái)整体的菜籽供应仍偏(piān)宽松。菜油港口库存上周继续(xù)大幅(fú)累积，现(xiàn)为33.4万吨(dūn)，预计下周将会继续累库(kù)。

　　“从现在的采购情况来(lái)看，7—9月每个月(yuè)的菜籽进口量(liàng)要比3—6月(yuè)少(shǎo)，但是每(měi)个(gè)月维持在(zài)24万吨以上的水平，而且菜油进(jìn)口(kǒu)量(liàng)预计会维持高位，特别是6—7月(yuè)份(fèn)的菜油进口量预计偏大。此外，澳(ào)洲(zhōu)菜籽(zǐ)的进口仍然是个未(wèi)知数，总体来看(kàn)，菜油(yóu)的供应并没(méi)有大(dà)幅收缩的预期。同(tóng)时(shí)，菜油的需求还受到棉油、玉米油(yóu)等其他小油种的影响，菜(cài)油价格需要保持(chí)竞争力，要维(wéi)持和豆油的低价差来刺激(jī)需求。”傅博说。

　　展望(wàng)后市，陈(chén)界正认为，前期菜(cài)油的进口盘面利润打开，未来菜油将不断(duàn)到港。欧洲受到菜油供应压力的影响(xiǎng)，现(xiàn)货价格维持弱势，进(jìn)口端带(dài)动(dòng)国内盘(pán)面偏弱。全球菜籽供应恢(huī)复格局(jú)较为(wèi)明(míng)确，后期(qī)国内的供应也会愈发宽松。近端(duān)菜油继续维持逢高抛空的思路。后续需要重点关注加拿大新一季菜籽(zǐ)播(bō)种(zhǒng)生长情况。

　　傅博提示，一方面，要(yào)关注国际市场的菜(cài)籽和菜(cài)油供应情(qíng)况，关注是否会有新增供应或者上(shàng)游成本端的变(biàn)化因素的(de)影响(xiǎng)；另一方面，要(yào)关注(zhù)国内菜油的累库情况和国内豆油的价格，预(yù)计接(jiē)下来一段时间，国内(nèi)菜油价格会跟(gēn)随(suí)豆油(yóu)价格波动。

　　供需格局变化(huà)致豆油(yóu)表现(xiàn)垫(diàn)底

　　豆油方面，本周初市场还在担忧进口大豆CIQ事(shì)件导致周度压榨(zhà)偏(piān)低(dī)，4月(yuè)19日(rì)华南(nán)油厂(chǎng)恢复(fù)开机，20日(rì)后(hòu)其他地方油厂也在陆续恢复，下(xià)周开始周度(dù)压(yā)榨量明(míng)显增加。

　　据(jù)傅博介绍(shào)，4月(yuè)下旬到7月上(shàng)旬，预(yù)计大豆(dòu)到港(gǎng)量接近(jìn)300七七事变的简介50字，七七事变的简介思维导图0万吨(dūn)，几乎是历史(shǐ)同期最高的进口量(liàng)，所以预计大(dà)豆压榨(zhà)量将从目前的(de)150万吨(dūn)/周(zhōu)大幅回升(shēng)至180万—200万吨/周，对(duì)应的(de)豆油供(gōng)应量将从(cóng)每(měi)周的28.5万吨增加到34万—38万吨，并(bìng)且可能(néng)将(jiāng)持续2个月(yuè)以上。

　　“随着大(dà)豆不断过关(guān)，部分工(gōng)厂预计逐步恢复开机。当前已公布(bù)拍储 17.7 万吨。上(shàng)周压(yā)榨(zhà)量为147万吨左右(yòu)，压榨量较上周(zhōu)提升较多。由于部分工厂仍处于缺豆停机状态，预计短期开(kāi)机(jī)继续(xù)位于低位，下(xià)周开机(jī)预计将(jiāng)会继续恢复(fù)提(tí)升。上周(zhōu)库存小幅累(lèi)库(kù)，现为60.17万(wàn)吨，维持在历(lì)史同期低位，预计下周(zhōu)将会(huì)继续累(lèi)库。现货(huò)市(shì)场(chǎng)乏(fá)善可陈，预计(jì)本周全国(guó)大豆压榨量(liàng)将升至150万吨，豆油(yóu)供(gōng)应紧张(zhāng)情况(kuàng)有(yǒu)望逐(zhú)步(bù)缓解。”陈界正说。

　　值得注意(yì)的是，豆油的需求并(bìng)不乐观。傅博表示，目前，豆油现货价格比棕榈(lǘ)油和菜油价格(gé)贵，随着华东、华(huá)北地区温度升高(gāo)，棕榈油对豆(dòu)油的消费替代(dài)增加，西南地区(qū)菜油对(duì)豆油(yóu)的替代(dài)正在发生。一些(xiē)食(shí)品加工、饲料等(děng)领域的豆油需求也(yě)会因为豆油价格过高而(ér)减少(shǎo)。

　　“豆油需求暂乏亮(liàng)点，下游节(jié)前备货不(bù)积极，贸易商采购心态谨慎。预计 5月(yuè)上旬(xún)供应将会逐步转向宽松转变(biàn)。后期需要重点关注南(nán)国内(nèi)大豆到(dào)港通关以及整体的(de)开机情(qíng)况。新一季(jì)美豆(dòu)的播(bō)种生(shēng)长情(qíng)况将决定豆油盘面的相对强弱。”陈界正说。

　　傅博(bó)认为，供应增(zēng)加而需求偏弱，再加上进口大豆(dòu)成本下行，豆油基本(běn)面(miàn)从(cóng)目前的(de)低库存、高基差，转变为累库(kù)加基差下行的(de)预期，即(jí)豆油的基本面转差。而同时，4—6月(yuè)份的棕榈油(yóu)是降库预期，菜(cài)油前期已(yǐ)经对自身的供应压(yā)力进行了一波交易，目前走(zǒu)势跟随(suí)豆(dòu)油波动。因此，阶(jiē)段性来看，供应的边际变化和需求预期(qī)都预示豆油可能是(shì)未(wèi)来一段时间三大油脂(zhī)中最弱的。

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