财联社5月8日讯（记者 闫(yán)军(jūn)）铁树开花(huā)了！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月27日迎来时隔8年的涨停(tíng)，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也迎来涨停，而上一次(cì)涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是(shì)盘中刷新历史最(zuì)高。

　　有市场(chǎng)观点将大(dà)涨(zhǎng)归因为(wèi)两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现央企投资价值促进(jìn)央(yāng)企估值(zhí)回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另外(wài)一份(fèn)则是沪市金融(róng)业(yè)主题座(zuò)谈会(huì)，其中“在服(fú)务中国式现代(dài)化中促进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议题。

　　中特估成(chéng)为了市场(chǎng)较长一(yī)段时(shí)期的热门词，尽管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻辑是过去的(de)A股市(shì)场(chǎng)对部分传统行业国央(yāng)企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和低估。说到A股(gǔ)的低估(gū)值、高分红，银行为(wèi)首(shǒu)的大(dà)金融板块首当其冲。上述(shù)5.11会议是为此(cǐ)前获批的央企(qǐ)股东回报ETF发行预热，会议作用显(xiǎn)然被放大(dà)。

　　事实(shí)上，不仅是两(liǎng)份会议(yì)通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文(wén)”又(yòu)来添油加醋。一则无头无尾的所谓指导意(yì)见(jiàn)，要求“国企要做到(dào)1倍PB以上”，捕风捉影，却获得极大的传(chuán)播。

　　低(dī)估值(zhí)、高股息，在经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估(gū)银行概念(niàn)获得资金的青(qīng)睐。有了多(duō)重消息的加持，暴涨(zhǎng)顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往往预(yù)示着行情的(de)结束，这一次历史是否会(huì)重演呢(ne)？多位受访人士指出，这种单一衡量逻辑可能不再(zài)奏效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是(shì)作为“国资含量”比(bǐ)较高的板块(kuài)行进，从去(qù)年底(dǐ)开(kāi)始监管开始提出中特估后有比较不(bù)错的表(biǎo)现，中特估有望(wàng)持续为投资者(zhě)带(dài)来(lái)除(chú)稳(wěn)定(dìng)股息(xī)收益(yì)外(wài)的收益。

　　银行(xíng)为首的大金融(róng)爆(bào)发

　　5月8日，银行满屏大涨，中国银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银(yín)行、工商银行、浙(zhè)商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已启动，银行指数（中信）近5个交(jiāo)易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券(quàn)商股也持续爆发，券商(shāng)指(zhǐ)数(shù)收(shōu)盘(pán)涨幅超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银(yín)河(hé)领涨，盘(pán)中一度涨停，近(jìn)5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银(yín)行(xíng)板块ETF涨(zhǎng)势来(lái)看，场内10只中证银行ETF涨幅明(míng)显(xiǎn)，比如，天弘中(zhōng)证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华(huá)宝中证ETF等(děng)多只基金涨幅超过4％，从资金流动来看，以(yǐ)规模最(zuì)大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日收(shōu)盘价创(chuàng)一年新(xīn)高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，刷新近两年来的最高。

　　对于银(yín)行股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合伙人董承非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况(kuàng)下，原来看不起的(de)那(nà)些(xiē)低增(zēng)速的企(qǐ)业(yè)，现在反而显得难能可(kě)贵(guì)，因此被(bèi)忽略高分(fēn)红、深度(dù)价值的企业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金权益投资一部基金经(jīng)理吴(wú)鹏也表示，银(yín)行股这波快(kuài)速(sù)上涨，是其在(zài)估(gū)值极度低(dī)水平、股息率(lǜ)具备一定(dìng)吸引力、持仓极度低配(pèi)、基(jī)本(běn)面预期(qī)极度悲观等背景下，配合当前经(jīng)济弱复苏整体回报率(lǜ)预(yù)期下(xià)行、中特(tè)估(gū)政策背(bèi)景下(xià)的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升(shēng)，背后(hòu)仍是中特估(gū)逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行(xíng)股等来了久违的(de)上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超过32％，民生、邮储、农(nóng)行(xíng)、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的(de)流入量同样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价(jià)创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，也刷新(xīn)近两年来的最高。中国银行龙虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计(jì)买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿(yì)元，4家机构(gòu)累计买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨(zhǎng)，正如吴(wú)鹏(péng)所言(yán)，估值极度低水平、股息率具备一定吸(xī)引(yǐn)力、持仓极(jí)度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是(shì)银行股上涨的逻(luó)辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估值上，截至目前，42家A股(gǔ)银行的平(píng)均(jūn)市净率为0.6倍左(zuǒ)右。除(chú)了宁波(bō)银行和招商银行，其余(yú)银行均处于(yú)“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指出(chū)，中字头(tóu)银行(xíng)目(mù)标价估值最保守看到(dào)0.6，相当于2020年疫情(qíng)前的(de)估(gū)值位置，当前(qián)板块交易热(rè)度之下(xià)目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显(xiǎn)看(kàn)到，资(zī)金对资产质量(liàng)、让利实体经(jīng)济(jì)容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股息是银行股相(xiāng)对于(yú)其他主题板(bǎn)块更强的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国(guó)有大行近五年(nián)分红率(lǜ)基(jī)本稳定在30％左右，稳定分(fēn)红符合价值投资和长期投资需(xū)要。近年(nián)来国有大行股(gǔ)息率也呈(chéng)逐年提升(shēng)趋(qū)势平(píng)均(jūn)股息率从2019年的(de)4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公募持仓占比极低也为调仓提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年(nián)一季度(dù)银行(xíng)股占(zhàn)偏(piān)股型基金仓位为(wèi)1.96％，为(wèi)2016年三季度以来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华宝基金银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示(shì)，高(gāo)股息(xī)策略以其确定的股息收入(rù)和较高的安全边际可(kě)以(yǐ)为(wèi)投资(zī)者提供(gōng)不(bù)错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率高而稳定、估(gū)值处于历史低位的银行(xíng)板块是(shì)高股息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。与此同时(shí)，银(yín)行(xíng)板(bǎn)块在一季度是业绩低点。随着(zhe)大(dà)行重定价(jià)的压(yā)力过去(qù)以及二三季度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收(shōu)益率(lǜ)将会逐步(bù)企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及衍生品投资部基金经(jīng)理余展昌也指出(chū)，与海外银行对比(bǐ)，在中(zhōng)特估背景下的国内(nèi)银行仍然具有较(jiào)好(hǎo)的投资机(jī)会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言，邮储(chǔ)银行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部(bù)分的(de)银行(xíng)估值都(dōu)在1倍PB以上。考虑(lǜ)到海外银行(xíng)还有大(dà)量的(de)商誉，国内银(yín)行(xíng)的(de)估值水平是(shì)偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间。此(cǐ)外，他还指出(chū)，国(guó)企改革有望使得这些(xiē)问题(tí)得到改善，从而提高银行(xíng)的(de)利润增(zēng)速，持(chí)续(xù)修复估值。

　　银行是(shì)否意味(wèi)着(zhe)行情的结(jié)束(shù)？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走强(qiáng)，有市场观点开始担忧市场行情告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认(rèn)为，站在中特估背景下去看金融股的爆发(fā)，并(bìng)不(bù)能简(jiǎn)单做(zuò)出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分析称，大金(jīn)融板(bǎn)块过(guò)去(qù)被当成行情结束的指标，其背(bèi)后通常(cháng)潜(qián)意识映射包括(kuò)不限于(yú)大金融(róng)爆发往往代表市(cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式shì)场没(méi)有别的方向、市(shì)场进(jìn)入避险状(zhuàng)态(tài)、大金融“吸血(xuè)”严(yán)重等(děng)。但从当前的金融股走强来看，市场表现(xiàn)并不存在上述问题(tí)。

　　首先(xiān)，当前大(dà)金融“吸(xī)血”效应并不强，比如银行(xíng)板块近期大幅放(fàng)量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿，作为(wèi)大市(shì)值的板块(kuài)，这一成交量(liàng)与甚至部分中小市值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大(dà)金融(róng)板块本(běn)次表现也不是单(dān)一的，放眼全(quán)市场，部(bù)分港口、铁路(lù)、建筑、电力、石化等板块也(yě)表现较好，因此不(bù)能单(dān)一地以过(guò)去大金融上涨(zhǎng)作(zuò)为单一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下(xià)较(jiào)为极端(duān)的交易结构(gòu)容易被表征(zhēng)为(wèi)市场波动的(de)前奏，但市场变量(liàng)影响较多、今年(nián)行(xíng)情(qíng)结构差异(yì)巨大，建议不要单(dān)一映射分析。

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