5月(yuè)23日，医药(yào)股开盘拉升，复(fù)星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明(míng)康(kāng)德、智飞生(shēng)物、沃森(sēn)生物(wù)、长(zhǎng)春高新(xīn)等涨(zhǎng)超1％。

　　医药板块今(jīn)年以来持续处于低位(wèi)水平，具有较大吸引力。截至5月23日，医药生(shēng)物行业(yè)估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较(jiào)低分(fēn)位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行情(qíng)逐渐熄火(huǒ)后，医(yī)药板(bǎn)块作为(wèi)老赛道是(shì)否(fǒu)能有反弹行情？在后疫情(qíng)时代(dài)，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩驱动因(yīn)素？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面(miàn)持(chí)续改善

　　医药行业复苏确定性(xìng)很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度的影响将会逐步消退，医药行业的基本面正(zhèng)继续得到改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创新药除外(wài)）营收同比+2.13％，归母净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的(de)增速相比，收入增(zēng)速下滑(huá)14.17 pct，利(lì)润增速下滑58.11 pct，从估(gū)值角度(dù)来看，在2023年一季(jì)度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除外）存(cún)在一(yī)定的估值(zhí)修复，市盈率（TTM）由2022一季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季(jì)度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的(de)营(yíng)收(shōu)与去年(nián)同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出(chū)的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收(shōu)入的比例达到(dào)了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现(xiàn)金已(yǐ)经(jīng)从2022第一季(jì)度的8.84倍恢(huī)复到了2023第(dì)一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的(de)经营数据来看(kàn)，除去创新药和疫情受益细分领域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的(de)低估值板块(kuài)有原料(liào)药(yào)、医疗设备(bèi)、血制品、药店。

　　相较于(yú)许多创新药、器(qì)械企业的(de)产品销售前景，国内市场仍(réng)未达到(dào)预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几年来，由(yóu)于老龄化，国(guó)内医保(bǎo)支出并未增加太多(duō)，增速中的增量大部分(fēn)都(dōu)被用于疫情相关行业。

　　这(zhè)也是为什(shén)么(me)，国内的医疗行(xíng)业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构性(xìng)的分(fēn)化是非(fēi)常明显的，传(chuán)统药(yào)企必须要给创新留(liú)出空(kōng)间，比如在过去(qù)的三(sān)年中(zhōng)，港股创新药企(qǐ)的(de)年化营收增(zēng)速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言，要实现高速发展，必须(xū)要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新基(jī)建仍是

　　医药投(tóu)资的胜负手

　　目(mù)前(qián)在(zài)总需求复(fù)苏不及预期的背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板(bǎn)块(kuài)或是最(zuì)具有(yǒu)确定性的领域(yù)之一，一定程度(dù)上或仍是今年医药投资的胜(shèng)负手。

　　我(wǒ)国继续推进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗新基建(jiàn)再(zài)获政策(cè)扶持。4月13日，国(guó)家卫生(shēng)健康委(wěi)员会召(zhào)开新闻(wén)发布会，重点介(jiè)绍优质医疗资源下移、区域平衡布局。县医院作(zuò乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020)为县(xiàn)级医(yī)疗(liáo)卫生服务网络(luò)的龙头，连接着城乡卫生服务(wù)体(tǐ)系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对(duì)口帮(bāng)扶等(děng)方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不(bù)断提高(gāo)县级医院(yuàn)的(de)综合实(shí)力。

　　今后，继续(xù)推进人(rén)才、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城(chéng)市(shì)三级(jí)医院的(de)对口支援，托管(guǎn)，建立医(yī)联体，远程医疗等多种形式(shì)，满(mǎn)足县(xiàn)域居民的基本医疗(liáo)卫生(shēng)需求，为普(pǔ)通疾(jí)病在市县范围(wéi)内解决奠定坚实的基(jī)础(chǔ)。

　　会(huì)议(yì)同(tóng)时指(zhǐ)出，在接下来的工作中，将(jiāng)继(jì)续(xù)推进临床重点专科“百(bǎi)千万”工程，指导(dǎo)各地按照“搭平台，建乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020载体(tǐ)，促融合”的思路，重点(diǎn)加(jiā)强群众需求较(jiào)大的心(xīn)血(xuè)管(guǎn)外科学、妇产科、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精神病学、病理(lǐ)学等(děng)专科建设，补齐(qí)资源短板，完成(chéng)预期的建(jiàn)设任务。随着具体政策的出台，相关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可发现与医疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命(mìng)信息设备和心血管耗材相(xiāng)关的板块将会有(yǒu)较大的发展(zhǎn)空间。其中的个乌克兰人口多少亿人2022，乌克兰有多少人口2020股有：联影医疗、万东医疗、奕瑞(ruì)科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗(liáo)、海尔(ěr)生(shēng)物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持(chí)续扩张。随着国家继(jì)续支持优质医疗资源扩容下(xià)沉的政策，在未来，医疗卫生资(zī)源的分布将会得到优化，促进更多优质(zhì)的医疗资源向下扩容，释放(fàng)更(gèng)多中(zhōng)、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的(de)采购需求。

　　在国家“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加(jiā)强医疗卫生领域的(de)基础(chǔ)设施建设(shè)的(de)背景下，预计医疗器械采购(gòu)将(jiāng)更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医(yī)疗器(qì)械(xiè)市(shì)场(chǎng)的快速(sù)发(fā)展。在(zài)政策推(tuī)动下，国产(chǎn)品牌有(yǒu)望凭借高性价比的优势加速进入(rù)医院(yuàn)，长期而言，随着多项政策支持的持续加强，国产替(tì)代(dài)将逐步加速，相关大(dà)型(xíng)医(yī)疗器械的龙头厂商将会抓住(zhù)放量的机会，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建议关注国内高端医疗设(shè)备的龙头(tóu)企业：迈(mài)瑞(ruì)医疗、联影医(yī)疗、澳(ào)华内镜(jìng)、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好的渠(qú)道和较强(qiáng)的研(yán)发能力(lì)。

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