大家(jiā)周末(mò)好，先(xiān)来(lái)看(kàn)下重(zhòng)要(yào)消息(xī)。

　　塞(sāi)尔(ěr)维亚总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与(yǔ)科(kē)索(suǒ)沃行政线方向移(yí)动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将(jiāng)塞(sāi)尔(ěr)维亚军(jūn)队(duì)的战备(bèi)状(zhuàng)态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与科索沃行政线方向(xiàng)移(yí)动。

　　报(bào)道称(chēng)，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队战备状(zhuàng)态与科索沃局势骤然紧张有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿(ā)族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲突中(zhōng)使用了催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱(qián)区(qū)行政大楼。目前(qián)兹韦钱区(qū)已经被科索沃特警封锁。

　　科(kē)索沃是塞(sāi)尔(ěr)维亚的自治省(shěng)，1999年科索沃战(zhàn)争结束后由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面宣布独(dú)立，塞尔维亚始终(zhōng)坚持对科索沃拥有主权。

　　通胀超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一(yī)数(shù)据创(chuàng)年(nián)内新高，美联(lián)储年内(nèi)不降息？

　　5月(yuè)26日，美(měi)国(guó)商务部最新数据显示，美国4月PCE物(wù)价指数(shù)同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高于(yú)前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值(zhí)和前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀(zhàng)指(zhǐ)标——剔除食物和能源后的(de)核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同(tóng)样(yàng)高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月以来新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同(tóng)时，追(zhuī)踪与当前经(jīng)济(jì)周期相关的通胀压力(lì)的周期性(xìng)核心PCE仍然非常高，处于1985年以来(lái)的最高记(jì)录(lù)。

　　美联储政策利(lì)率期(qī)货合约交易商(shāng)周五加(jiā)大了对美联储将继续加息的押注，数据公布后，这些合(hé)约的(de)隐含(hán)收益(yì)率上升，定价美联储(chǔ)在6月会议上将基准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点(diǎn)的可能性约为(wèi)60％。

　　据(jù)华尔街(jiē)日报报道，交易员们一直坚信(xìn)，美(měi)联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承认，基于对期货的押注，今年(nián)降息的可能(néng)性不大。现在，他们预(yù)计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的降息(xī)幅(fú)度低(dī)于此前(qián)的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经(jīng)济增长(zhǎng)、通胀数据、劳动力市(shì)场以及债(zhài)务上限担(dān)忧的缓解降低了(le)今年降息的可能性(xìng)。交易员们现在认为，6月份(fèn)的会议可(kě)能会考虑加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金(jīn)利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在(zài)一个月(yuè)前(qián)，衍生品市场预计基准利率届(jiè)时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品(pǐn)种暂(zàn)难走出弱(ruò)周期

　　近期(qī)化工板块整体走势偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板(bǎn)块略显分(fēn)化。期货日报记(jì)者观察到(dào)，煤(méi)化工品种无论是下(xià)跌(d也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句iē)幅(fú)度(dù)，还是下(xià)行斜率(lǜ)，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品(pǐn)种。以PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下跌幅度不(bù)大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小(xiǎo)；而以(yǐ)尿素(sù)、甲醇原料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分(fēn)析师高明宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料端表现的差(chà)异。“俄乌冲突的战争风险溢价将能(néng)源危机在期货市场的影射(shè)推向顶峰，2022年下半(bàn)年起市(shì)场进(jìn)入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍处于衰(shuāi)退交易的中后场。”她称。

　　“从能(néng)源板(bǎn)块内部来看，前期原(yuán)油价格的下行已触碰到中(zhōng)东主要产(chǎn)油(yóu)国的(de)财政盈亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美国收(shōu)储目标价(jià)位(wèi)，在(zài)美国页岩油非(fēi)常规(guī)能源(yuán)产量增速持续不达(dá)预期的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主导的OPEC+主(zhǔ)动减产再度推动原(yuán)油供给(gěi)约束的兑现，在(zài)能源(yuán)品的(de)下(xià)行(xíng)趋(qū)势中原油的(de)成本支撑、供应减量率先发生，价格也率先(xiān)呈(chéng)现震荡筑底(dǐ)的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以来港口Q5500动力煤(méi)均价(jià)1092元(yuán)/吨，仍远高(gāo)于(yú)国(guó)内三(sān)西主产(chǎn)区(qū)动力(lì)煤(méi)的(de)边际到港成(chéng)本900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭全行业利润丰厚的情况下供(gōng)应(yīng)有(yǒu)增无减，宽松的供需(xū)面持续带动(dòng)产业链各(gè)环(huán)节累库，价(jià)格(gé)下跌(diē)趋势明确(què)，亦对近期煤化工品(pǐn)种构成较大压制。

　　“今年(nián)年初以来，煤炭价格整体(tǐ)便处于震(zhèn)荡下行的趋(qū)势中，原料煤炭(tàn)成本端的支(zhī)撑弱(ruò)化，使煤化工品种的(de)估值(zhí)中(zhōng)枢不断下移。”中信建投(tóu)期货(huò)分析(xī)师刘书源表示，相较(jiào)于煤炭，原油整体为区间弱(ruò)势震(zhèn)荡的走势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边(biān)走弱趋势。

　　“就(jiù)煤(méi)化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方(fāng)正(zhèng)中期期货研究院上海(hǎi)分(fēn)院负责人夏聪(cōng)聪解释说(shuō)，煤(méi)化(huà)工市(shì)场缺乏(fá)利好驱动，消(xiāo)息面无利好(hǎo)刺激(jī)，导致(zhì)行情持续低迷(mí)。国(guó)内煤炭市场供应存在保障，在进(jìn)口煤增(zēng)加的情况下，市场可流(liú)通货源充裕，今年受到天气(qì)因素的(de)影(yǐng)响，水电出(chū)力预计逐步好转，电煤(méi)需求存在增加，但增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提(tí)供有力(lì)支(zhī)撑。加(jiā)之煤(méi)化工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分区域需求(qiú)受到影响。需求处于季节性淡季(jì)，下游用煤企(qǐ)业库(kù)存水平偏(piān)高，价格承压下行(xíng)，煤化工受到成本(běn)端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期(qī)的持(chí)续走弱也(yě)与宏观需求弱势以(yǐ)及自身品种的(de)产能投放周期(qī)有关(guān)。

　　“根据前期调研，部分甲醇和(hé)尿素的终端(duān)工(gōng)厂，在(zài)经历疫情几年之后(hòu)，并未重启，所以终端产品的需求(qiú)并没(méi)有(yǒu)因疫情解封后(hòu)，出现显著恢(huī)复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤(méi)价加速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品(pǐn)种的(de)估值中(zhōng)枢不断下(xià)移(yí)，难见(jiàn)反转(zhuǎn)。”刘书源称。

　　记(jì)者了解(jiě)到，随着煤炭(tàn)的(de)大(dà)幅走弱(ruò)，目前甲(jiǎ)醇企(qǐ)业亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽管成本(běn)端松(sōng)动，但煤化工(gōng)品种(zhǒng)自身表(biǎo)现同(tóng)样(yàng)低迷，面临(lín)较大的亏损压力(lì)。”夏聪聪(cōng)表示，近(jìn)期(qī)，甲醇(chún)期(qī)货价(jià)格创2020年10月份以来新低，现货价(jià)格(gé)同步(bù)走低，内蒙地区报价(jià)跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌(diē)幅度大于(yú)原料端，利润修(xiū)复过(guò)程(chéng)中止。“今年以来，从甲醇成本(běn)理论(lùn)核(hé)算来看，行业整体(tǐ)处于不景气阶段(duàn)。”她(tā)称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书(shū)源也表示，由(yóu)于甲(jiǎ)醇现货(huò)价格不断创下新低，部分地区(qū)现货价格回(huí)到历史(shǐ)低位，上游甲醇(chún)生产(chǎn)企业(yè)整(zhěng)体利润(rùn)并没有随着煤价(jià)回落、采购成本下降而明(míng)显转(zhuǎn)好(hǎo)。“尤其是单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消息，后续值得(dé)持续关注这(zhè)一(yī也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句)问题。”刘书源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹象(xiàng)。“经(jīng)历过前几(jǐ)年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张，当前(qián)下游的(de)需求难以匹配(pèi)新(xīn)增的产(chǎn)能(néng)，未(wèi)来其价(jià)格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持较低水平(píng)，从而(ér)开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负或者去产能的阶段(duàn)，后(hòu)续大(dà)概率是一(yī)个产(chǎn)能的上下(xià)游再(zài)平衡(héng)周期。”刘书(shū)源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱周(zhōu)期主要取决(jué)于需求的恢复情况(kuàng)，下半年部分品种面临较大投产压(yā)力(lì)，进口体量大的品种(zhǒng)将(jiāng)受(shòu)到(dào)低(dī)价进口货源的冲(chōng)击，中(zhōng)长期看，煤化工行情(qíng)难(nán)有起色，即使存在上(shàng)涨(zhǎng)，也表(biǎo)现为(wèi)长期下跌后的反弹，而(ér)不是行(xíng)情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可(kě)能性依然较大

　　采访(fǎng)中记者(zhě)了(le)解到，近期能源化工（尤其(qí)是(shì)油化工）板块(kuài)较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱动。

　　据光大期货分析师杜冰沁介绍，本(běn)周原(yuán)油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬(yáng)的走势，受到供需(xū)基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带动(dòng)油化工板(bǎn)块表(biǎo)现较为坚挺。

　　“在本轮大宗商品多数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈(tán)判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特(tè)能(néng)源部长发言力挺油价和(hé)G7在(zài)其年度领(lǐng)导人会议上(shàng)承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料出口(kǒu)价格上限的行(xíng)为都对于油(yóu)价起到提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基本面(miàn)来看，下半(bàn)年全球原油(yóu)供需将进一(yī)步(bù)收紧。IEA最新月(yuè)报预计今(jīn)年全(quán)球需求同比增加220万(wàn)桶/日，主要来(lái)自于中国(guó)需求(qiú)复苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布将在8月收(shōu)储300万桶，叠加(jiā)美国即(jí)将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工整(zhěng)体(tǐ)强于煤(méi)化工。也傍桑阴学种瓜中的傍是什么意思，也傍桑阴学种瓜的傍是什么意思句”她称。

　　目前来看，油化工较煤(méi)化工较强的(de)关键原因还是在于原料端。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超预期大幅(fú)下降，主要源自原油进口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季(jì)来临显著增长的(de)需(xū)求；包括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油库存均出现不同程度的下降，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗(luó)斯(sī)减产不及预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油(yóu)价，市场计价OPEC+可能在6月(yuè)4日(rì)的会(huì)议上考虑进一步减产，叠(dié)加美国的收储均将(jiāng)收(shōu)紧(jǐn)下半年全球原油(yóu)平(píng)衡(héng)表(biǎo)。但在美国债(zhài)务上限谈判达(dá)成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会议决议(yì)。

　　对(duì)此，申(shēn)万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的月度(dù)会(huì)议将(jiāng)近。考虑目前油价被市场接(jiē)受度提(tí)升，预计(jì)6月化工品市(shì)场对标的(de)原(yuán)油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均(jūn)价格水平。因此(cǐ)，预计6月(yuè)OPEC+会议(yì)可能(néng)不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被市场(chǎng)接(jiē)受度(dù)提升。预计6月(yuè)化工品市场(chǎng)对标的原(yuán)油成本将基本(běn)维持5月平均价格水(shuǐ)平(píng)。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙(yǐ)烯生产毛(máo)利，已经从500多元/吨，逐步跌落至-500多(duō)元/吨(dūn)。虽然(rán)油价(jià)也有下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价(jià)格表现更弱(ruò)，因(yīn)而(ér)以原油折算成本的加工利润反而(ér)出(chū)现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原油供应端的利好已进入兑现期。”高明宇认为(wèi)，OPEC及(jí)俄罗斯的减产已(yǐ)在原油及(jí)成品(pǐn)油发(fā)运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野(yě)火(huǒ)蔓延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊(yī)拉(lā)克45万(wàn)桶/天北(běi)向(xiàng)原油出(chū)口(kǒu)仍未(wèi)恢(huī)复，亦对本无弹(dàn)性的原油(yóu)供(gōng)应构成扰动。且近(jìn)期沙(shā)特能源部长再次对原油市场做空者发(fā)出警告，面对欧美银行业危(wēi)机和(hé)美国债务(wù)上限谈判(pàn)带来(lái)的(de)需求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除(chú)OPEC+在6月4日会议再次减产的小概率(lǜ)事件发生，二季度(dù)起的基准去库预(yù)期仍(réng)将为原油带来相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现(xiàn)中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然(rán)较(jiào)大(dà)。”陆甲明表(biǎo)示，原料价(jià)格表现上，目前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋(qū)势依然存在(zài)。原油方面，夏(xià)季是成品油消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往(wǎng)容易获得支撑(chēng)。因此，成本端(duān)强(qiáng)弱反差或依(yī)然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国(guó)内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化，或低价(jià)格刺(cì)激内产、进口(kǒu)兑现减量(liàng)预期之前，油化(huà)工结构(gòu)性强于煤化工的(de)行情仍(réng)然(rán)有望延续。

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